Ang Business World ay isang malaking sandbox ng mga bata na may lamang gumagapang na buhangin. Mga pagsasanib at pagkuha Ang mga pagsasanib na pagkuha ay isang karaniwang pangalan para sa lahat ng mga transaksyon na may kinalaman sa paglipat ng kontrol ng korporasyon sa lahat ng anyo kabilang ang pagbili at pagpapalitan ng mga asset. Kasama sa malawak na konseptong ito ang mga merger, acquisition, leveraged buyouts, LBOs, MBOs, EBOs, hostile takeovers, recapitalizations, at iba pang transaksyong may kinalaman...

Ibahagi ang iyong trabaho sa mga social network

Kung ang gawaing ito ay hindi angkop sa iyo, sa ibaba ng pahina ay may isang listahan ng mga katulad na gawa. Maaari mo ring gamitin ang pindutan ng paghahanap

Veselova A.N.

REA na pinangalanan. G.V. Plekhanov

Moscow

Mga pagsasanib at pagkuha bilang isang anyo ng internasyonal na pag-unlad ng negosyo: Russian at dayuhang kasanayan

"Ang mundo ng negosyo ay isang malaking sandbox ng mga bata, tanging may gumagapang na buhangin."

Richard Stiegel, bangkero

Sa konteksto ng globalisasyon at internasyonalisasyon ng ekonomiya ng daigdig, ang isa sa pinakamahalagang salik na tumutukoy sa pagiging mapagkumpitensya ng anumang bansa ay ang epektibong paggana ng kapaligiran ng negosyo nito. Tinutukoy ng interaksyon ng mga puwersang pampulitika, pang-ekonomiya, panlipunan at teknolohikal ang papel ng isang bansa sa entablado ng mundo. Upang patuloy na umunlad at maging isang pinuno sa mga kondisyon ng mahigpit na pandaigdigang kompetisyon, ang bansa ay nangangailangan ng isang klase ng mga tinatawag na epektibong mga may-ari na may kakayahang dalhin ang mga kumpanya sa pinakamataas na antas at nagmamalasakit sa kanilang patuloy na pagpapabuti. Ang mga proseso ng merger at acquisition ay isa sa mga mekanismo para sa muling pamamahagi ng ari-arian, na nangangahulugang direktang nakakaapekto ang mga ito kung kaninong mga kamay ang pambansang ekonomiya at kung paano ito gagana sa hinaharap.

Mga Pagsasama at Pagkuhaito ang pangkalahatang pangalan para sa lahat ng transaksyon na may kinalaman sa paglipat ng kontrol ng korporasyon sa lahat ng anyo, kabilang ang pagbili at pagpapalitan ng mga asset. Kasama sa malawak na konseptong ito ang mga merger, acquisition, leveraged buyouts (LBO, MBO, EBO), pagalit na pagkuha, recapitalization at iba pang mga transaksyon na kinabibilangan ng paglipat ng kontrol ng korporasyon mula sa isang shareholder patungo sa isa pa. 1

Sa Russian at dayuhang batas, ang mga konsepto ng merger at acquisition ng mga kumpanya ay naiiba ang kahulugan. Ayon sa Pederal na Batas "On Joint Stock Companies" na may petsang Disyembre 26, 1995 N 208-FZ, ang muling pagsasaayos ng isang kumpanya ay maaaring isagawa sa anyo ng merger, accession, division, separation at transformation. Ayon sa batas ng Russia, ang isang pagsasama ng mga kumpanya ay kinikilala ang paglitaw ng isang bagong kumpanya sa pamamagitan ng paglilipat dito ang lahat ng mga karapatan at obligasyon ng dalawa o higit pang mga kumpanya na may pagwawakas ng huli. 2 . Kapag pinagsama ang mga kumpanya, namamahagi ang kumpanya II nabibilang sa lipunan ako nakikilahok sa pagsasama, pati na rin ang sariling mga pagbabahagi na kabilang sa kumpanyang lumalahok sa pagsasama ako , ay binabayaran. Ang kahulugan na ito ay katumbas ng kahulugan sa dayuhang konsepto ng "corporate consolidation". Sa pagsasanay sa mundo, ito ay inilalapat sa mga kaso kung saan, sa panahon ng isang pagsasama, ang parehong mga kalahok na negosyo ay nawala ang kanilang legal na kalayaan at naging bahagi ng bagong kumpanya.

Sa dayuhang batas, ang isang pagsasanib ay nauunawaan bilang kumbinasyon ng ilang mga kumpanya, bilang isang resulta kung saan ang isa sa kanila ay nabubuhay, at ang natitira ay hindi na umiiral. Sa kasanayang Ruso, ang kahulugan na ito ay nasa ilalim ng terminong "pagsasama". Ang pagsasama ng isang kumpanya ay nangangahulugan ng pagwawakas ng mga aktibidad ng isa o higit pang mga kumpanya na may paglipat ng lahat ng kanilang mga karapatan at obligasyon sa isa pa.

Ang “corporate takeover” sa foreign practice ay isang proseso na kinasasangkutan ng mga share o asset ng isang korporasyon na nagiging pag-aari ng bumibili. Mayroon ding ilang mga pagkakaiba sa konsepto ng "hostile takeover" o "hostile takeover". Sa batas ng Anglo-Saxon, ang terminong ito ay tumutukoy sa isang alok na bumili ng mga bahagi sa isang pampublikong kumpanya na tinanggihan ng pamamahala ng kumpanya. Ang mga magiliw na transaksyon ay kinasasangkutan ng parehong bumibili at nagbebenta na boluntaryong pumasok sa transaksyon. Sa Russia, ang isang pagalit na pagkuha ay isang kaso ng corporate takeover gamit ang mga ilegal na pamamaraan, kadalasang kinasasangkutan ng pagkuha ng mga pagbabahagi ng kumpanya laban sa kalooban ng kanilang mga tunay na may-ari.

Kapag sinusuri ang mga motibo na nag-uudyok sa mga kumpanya na muling ayusin sa pamamagitan ng mga pagsasanib o pagkuha, tatlong teorya ang maaaring makilala. 3

Ang synergetic theory ng mga proseso ng integration ay ang mga merger at acquisition ay bumubuo ng isang espesyal na epekto ng bagong idinagdag na halaga, na tinatawag na synergistic effect, na kilala bilang "2 + 2 = 5" o "1 + 1 > 2". Bilang karagdagan sa teorya ng synergy, mayroon ding teorya ng gastos ng ahensya ng mga libreng daloy ng pera at teorya ng hubris.

Ayon sa teorya ng mga gastos sa ahensya, ang isa sa mga dahilan na nag-uudyok sa isang kumpanya na pumasok sa isang merger o acquisition na transaksyon ay maaaring ang libreng cash flow, na hindi gustong ibigay ng mga tagapamahala ng kumpanya bilang mga dibidendo sa mga shareholder. Ang pera na ito ay binago sa pagtustos sa pagkuha ng isa pang kumpanya, na, sa prinsipyo, ay maaaring hindi kumikita sa ekonomiya para sa mamimili.

Ang teorya ng "hubris", na binuo ni R. Roll, ay nakasalalay sa hindi makatwiran na "pagmamalaki" ng pamamahala ng kumukuhang kumpanya, na nagpasya na sumanib o kumuha, kahit na hindi ito nangangailangan ng isang synergistic na epekto. 4

Ang epektibong paggana at kaunlaran ng isang kumpanya ay nakasalalay sa kung gaano ito kahusay na makakaangkop sa patuloy na pagbabago ng kapaligiran ng negosyo sa mga kakumpitensya nito. Ito ay kumpetisyon na nagpipilit sa mga kumpanya na aktibong maghanap ng mga bagong pagkakataon para sa paglago at pag-unlad, gamitin ang kanilang mga mapagkukunan ng pamumuhunan nang mas mahusay, bawasan ang mga gastos at bumuo ng kanilang sariling mga diskarte sa pamumuno sa merkado. Kaya, maaga o huli, haharapin ng kumpanya ang tanong kung paano eksaktong bubuo pa: sa pamamagitan ng organikong paglago (o muling pagsasaayos ng mga panloob na proseso nito - reengineering) o sa pamamagitan ng pagsasama sa ibang mga kumpanya (mga pagsasanib o pagkuha). Ang bawat diskarte ay may mga pakinabang at disadvantages nito. Kapag pumipili ng pangalawang diskarte, kinakailangang pag-aralan ang sitwasyon kapwa sa pandaigdigang merkado ng MA at sa pambansa, depende sa likas na katangian ng transaksyon.

Ang kasalukuyang pandaigdigang krisis sa pananalapi at pang-ekonomiya ay may negatibong epekto sa mga proseso ng mga pagsasanib at pagkuha, na isa sa mga paraan upang makapasok sa mga bagong merkado sa anyo ng dayuhang direktang pamumuhunan. Ang dayuhang direktang pamumuhunan ay ang pamumuhunan ng kapital para sa layunin ng pagkuha at epektibong pagkontrol sa mga ari-arian, ari-arian at buong kumpanya sa ibang mga bansa. 5 Maaari silang magkaroon ng anyo ng: 1) pagtatayo ng mga bagong negosyo (diskarte " greenfield "); 2) pagkuha ng mga umiiral na negosyo (brown-field strategy); 3) pakikilahok sa mga joint venture ( joint ventures). 6

Ang mga pandaigdigang pag-agos ng FDI, pagkatapos ng mahabang panahon ng patuloy na paglago (mula 2003 hanggang 2007), ay bumaba mula sa kanilang makasaysayang mataas na $1,979 bilyon noong 2007 hanggang $1,697 bilyon noong 2008 (tingnan ang graph 1). Ayon sa World Investment Report na inihanda ng UNCTAD, ang FDI ay patuloy na bababa sa 0.9 1.2 trilyon. dolyar noong 2009

Bilang isang direktang resulta ng pagbagsak ng ekonomiya, ang mga transaksyon sa cross-border na M&A ay nagpakita ng isang makabuluhang pababang trend, na ang kanilang halaga ay bumaba ng 35% at dami ng 22% noong 2008 kumpara sa nakaraang taon. Ang pagbabang ito ay sanhi ng impluwensya ng ilang mga kadahilanan: ang pagbagsak sa mga palitan ng stock ng mga binuo na bansa, mga kahirapan sa pagpopondo gamit ang sarili at hiniram na mga pondo, isang pagbawas sa mga kita ng korporasyon at, bilang isang resulta, isang pagbawas sa kanilang mga mapagkukunan ng pamumuhunan at iba pang mga kadahilanan .

Iskedyul. 1 FDI inflows sa mundo

Ang bumabagsak na demand para sa mga produkto at serbisyo ay nagpilit din sa mga kumpanya na muling isaalang-alang ang kanilang mga plano sa pamumuhunan at bawasan ang saklaw o ganap na iwanan ang maraming lokal at dayuhang proyekto, kapwa sa anyo ng mga pagsasanib at pagkuha at mga bagong proyekto sa greenfield.

Ang mga pagbabago sa mga kondisyon ng pandaigdigang merkado ng MA ay nakaapekto sa heograpiya ng mga transaksyon sa iba't ibang paraan (tingnan ang Talahanayan 1). Sa mga mauunlad na bansa, kung saan nagmula ang krisis sa pananalapi, ang mga pag-agos ng FDI ay bumaba noong 2008, habang sila ay patuloy na tumaas sa mga umuunlad na bansa at mga bansang may mga ekonomiya sa paglipat. Ang dahilan ng makabuluhang pagbaba ng mga daloy ng FDI sa mga mauunlad na bansa (29%) noong 2008 ay ang matinding pagbaba sa halaga ng mga transaksyon sa cross-border na MA pagkatapos ng limang taong boom na natapos noong 2007. Sa Europa, ang dami ng mga transaksyong ito ay bumaba ng 56%, at sa Japan ng 43%. Ang mga transaksyon na nagkakahalaga ng higit sa $1 bilyon ay lalo na naapektuhan ng pandaigdigang krisis sa pananalapi at ekonomiya.

Ang mga tema ng paglago ng ekonomiya sa mga umuunlad na bansa, kumpara sa mga mauunlad na bansa, noong 2008 ay nanatili pa rin sa medyo mataas na antas, higit sa lahat dahil sa hindi gaanong malapit na koneksyon ng kanilang mga sistema sa pananalapi sa mga sistema ng pagbabangko ng USA at Europa, gayundin dahil sa medyo paborableng mga kondisyon sa pandaigdigang pamilihan ng mga kalakal. 7 Gayunpaman, inaasahan na ang mga bansang ito ay makakaranas ng mas mabagal na paglago sa mga macroeconomic indicator.

Talahanayan 1. Mga cross-border merger at acquisition, 1990 - 2008, $ milyon
bansa/rehiyon	pagbebenta ng mga kumpanya				pagbili ng mga kumpanya
		1990-2000	2006	2007	2008	1990-2000	2006	2007	2008
Pederasyon ng Russia		5811	22753	13777		3507	18597	17115
Tsina	4899	11307	9274	5144		12053	2388	36861
United Kingdom	38527	123498	170992	125576	59159	18900	221900	51758
USA	80625	136584	179220	225778	42974	114436	179816	72305
CIS		4556	28482	19739		5032	20690	20653
Timog-Silangang Europa at mga bansang CIS	1141	8497	30671	20505		2940	21728	20648
Sa mundo	257070	635940	1031100	673214	257070	635940	1031100	673214

Kinalkula mula sa: UNCTAD statistical database

Noong 2008, ang Russian Federation, bilang resulta ng pandaigdigang krisis, ay nahaharap sa isang kapansin-pansing pagkasira sa sitwasyong pang-ekonomiya sa bansa. Halimbawa, noong 2007, naitala ang isang rekord na pagtaas sa mga pagsasanib at pagkuha sa Russia (nadoble ang merkado ng M&A kumpara sa nakaraang taon at umabot sa $130 bilyon sa mga tuntunin ng halaga, at tumaas din nang malaki ang bilang at average na halaga ng mga transaksyon). Sa oras na ito, hinulaan ng mga analyst ng negosyo ang karagdagang paglago ng merkado ng MA sa Russia at isang pagtaas sa bahagi nito sa pandaigdigang dami ng mga pagsasanib at pagkuha, na tinitiyak na wala pang kapansin-pansin na mga kadahilanan ng pagbaba sa merkado ng Russia, ngunit nasa simula na. noong 2008 ay malinaw na ang merkado ng MA ay halos umabot ba ito sa $100 bilyong marka? Bilang resulta ng krisis, ang bansa ay nahaharap sa isang pagbaba sa rate ng paglago ng industriyal na produksyon, isang pagbawas sa mga volume ng kredito, at isang pagbaba sa pangangailangan ng mamimili. Bilang resulta, ang bansa ay nahaharap sa malubhang panlabas na paghihigpit na negatibong nakaapekto sa ekonomiya nito.

Ang pandaigdigang krisis sa pananalapi at pang-ekonomiya ay biglang nagbago sa vector ng pag-unlad ng merkado ng MA sa Russia, ang istraktura ng industriya nito at ang target na oryentasyon (tingnan ang Diagram 1 at Diagram 2).

Noong 2008, ang nangunguna sa bilang at halaga ng mga transaksyon ay ang sektor ng pananalapi; sinasakop nito ang humigit-kumulang 25% ng kabuuang halaga ng M&A sa Russia. Ang isa sa mga pangunahing dahilan ay ang pandaigdigang krisis sa pananalapi, na nagdulot ng isang alon ng mga pagsasanib sa mga sektor ng pagbabangko at seguro. Susunod sa halaga ng transaksyon ay ang sektor ng kuryente, na sinusundan ng industriya ng pagkain. Ang mga industriyang dati ay kabilang sa mga pinuno sa mga tuntunin ng aktibidad ng M&A ay humina sa kanilang mga posisyon: langis at gas, telekomunikasyon, konstruksiyon at real estate. 8 Sa istruktura ng halaga ng mga transaksyon sa M&A, ang isang makabuluhang bahagi ay inookupahan pa rin ng mga transaksyon na higit sa $1,000 milyon (52%). 9

Diagram 1. Bilang ng mga transaksyon sa M&A sa Russia ayon sa industriya noong 2008

Diagram 2. Istruktura ng industriya ng mga merger at acquisition sa Russian Federation noong 2008

Kinakalkula ayon sa M&A Intelligence analytical group ng Mergers and Acquisitions magazine

Ang merkado ng merger at acquisitions ng Russia ay nailalarawan sa pamamagitan ng mga sumusunod na tampok:

• ang pagkalat ng mga haka-haka na motibo para sa mga transaksyon sa M&A;
• kakulangan ng transparency at pagkakaroon ng impormasyon tungkol sa mga patuloy na transaksyon;
• mataas na bahagi ng mga pagalit na pagkuha;
• underdevelopment ng stock market at mababang bahagi ng mga pampublikong kumpanyang nakalakal sa stock market;
• ang pagsasagawa ng pagpopondo ng mga transaksyon sa M&A sa pamamagitan ng LBO ay hindi aktibong ginagamit;
• katiwalian ng mga katawan ng gobyerno at ang kanilang malaking papel sa resulta ng isang transaksyon sa M&A;
• mataas na bahagi ng mga insider shareholder;
• mga puwang sa batas ng Russia tungkol sa mga aspeto ng muling pagsasaayos ng kumpanya, pati na rin ang mahinang proteksyon ng mga karapatan ng mamumuhunan; kalabuan ng mga interpretasyon sa batas
• paggamit ng mga mekanismong malayo sa pampang kaugnay ng mga transaksyon M
• interes ng mga dayuhang mamumuhunan pangunahin sa mga kumpanya ng fuel at energy complex;
• kakulangan ng kultura at etika sa negosyo
• iba pa

May mga positibo at negatibong aspeto ng epekto ng mga pagsasanib at pagkuha sa ekonomiya ng Russia. 10 Sa isang banda, ang mga domestic na kumpanya ay may pagkakataon na makiisa sa mga dayuhang manlalaro upang mapalawak sa mga bagong merkado at higit pang pag-unlad. Ang mga pangunahing proyekto sa pamumuhunan ay ipinapatupad na nagdadala ng mga bagong teknolohiya at progresibong pag-unlad sa bansa, na nagpapataas ng kahusayan sa negosyo at ang pagiging mapagkumpitensya nito. Mahalaga rin na ang FDI ay ang gustong paraan upang makakuha ng pinansyal, teknolohikal at iba pang mapagkukunan. Dahil sa pagtaas ng aktibidad at sukat ng mga aktibidad ng mga kumpanya, tumataas din ang halaga ng mga kita sa buwis sa badyet ng bansa. Sa kabilang banda, ang mga merger at acquisition ay maaaring humantong sa pagpapahina ng kumpetisyon sa merkado, karagdagang restructuring ng target na kumpanya para sa kapakanan ng pagkuha ng panandaliang kita sa halip na isang synergistic na epekto, at iba pa.

Tulad ng para sa pagtataya para sa karagdagang pag-unlad ng merkado ng M&A sa Russia, ang vector ng pag-unlad ay maglalayon sa maliit at katamtamang laki ng segment ng negosyo. Ang bahagi ng mga pagsasanib sa kabuuang halaga ng mga transaksyon sa M&A ay tataas, na magpapalakas sa mga posisyon ng mga kumpanyang may malaking utang. Tataas din ang aktibidad ng gobyerno kaugnay ng mga merger at acquisition market, na magsisilbing investor at regulator ng mga proseso ng M&A.

Ayon sa pag-aaral World Investment Prospect Survey (UNCTAD ) Ang hinaharap na pagbawi ng FDI ay pangungunahan ng Estados Unidos, gayundin ng mga bansang BRIC (Brazil, Russia, India at China). Ang direktang pamumuhunan ng dayuhan ay malamang na ididirekta sa mga industriyang hindi gaanong sensitibo sa mga siklo ng negosyo at tumatakbo nang may matatag na pangangailangan (agrikultura, mga sektor ng serbisyo). Bibigyan din ng priyoridad ang mga industriyang may pangmatagalang pag-unlad (industriya ng parmasyutiko). Inaasahan na pagkatapos ng krisis, habang bumabawi ang pandaigdigang ekonomiya, ang pag-withdraw ng mga pampublikong pondo mula sa mga may sakit na industriya ay malamang na mag-udyok ng isang bagong alon ng mga cross-border merger at acquisition.

Ang dynamics ng mga merger at acquisition sa mundo, na mabilis na nagpapanumbalik ng kanilang positibong takbo at mga prospect kahit na sa panahon ng krisis, ay kadalasang dinidiktahan ng mga estratehiya ng mga TNC sa paghahanap ng panloob at panlabas na pinagmumulan ng pag-unlad ng negosyo. Sa modernong mundo, ang isang kumpanya ay dapat lumikha at tiyakin ang mga competitive na bentahe hindi lamang sa antas ng bansa, ngunit sa buong mundo. Ito ay ang proseso ng globalisasyon na nagpipilit sa mga kumpanya na isipin ang tungkol sa mga pagsasanib at pagkuha upang bumuo ng mga korporasyon na maaaring matiyak ang pagiging mapagkumpitensya ng kanilang produkto sa pandaigdigang antas.

1 Tingnan ang: A. Marshak, batay sa mga materyales ng talumpati sa kumperensya "Epektibong pagsasanib at pagkuha: mga isyu ng pamumuhunan at pamamahala", Hunyo 19, 2001

2 Tingnan ang: Pederal na Batas "On Joint Stock Companies" (Sa JSC) na may petsang Disyembre 26, 1995 N 208-FZ, Artikulo 16

3 Tingnan ang: Pagkuha ng mga negosyo at proteksyon laban sa pagkuha. M.: Delo, 2007 P. 67

4 Tingnan ang ibid.

5 Tingnan ang: R. Griffin, M. Pastey. Pandaigdigang kalakalan. St. Petersburg: Peter, 2006 P. 51

6 Tingnan din doon. P. 634

7 World Investment Report, UNCTAD

8 Mga pagsasanib at pagkuha, press release

9 Pagsusuri ng FBK

10 Mga pagsasanib at pagkuha sa modernong sistema ng ekonomiya: monograph; inedit ni A.N. Folomieva. M.: Publishing house RAGS, 2009. P.165

PAGE \* MERGEFORMAT 1

Iba pang katulad na mga gawa na maaaring interesante sa iyo.vshm>
19959.		MGA MERGER AT ACQUISITION BILANG ISANG TOOL SA PAGMANAGEMENT NG KUMPANYA	536.52 KB
	Sa kasalukuyan, sa konteksto ng pag-akyat sa WTO, ipinakilala at lumalaki ang mga parusang pang-ekonomiya laban sa Russia ng EU at USA, ang bilang ng mga negosyong Ruso kung saan ang mga pagsasanib o pagkuha ay nagiging elemento ng diskarte para sa kanilang pag-unlad sa hinaharap ay tumataas, na kumikilos bilang isang paraan upang malutas ang lalong kumplikadong mga problema sa isang krisis.
17357.		Domestic at foreign practice ng pag-insure ng mga panganib sa ilalim ng mga obligasyon sa utang	98.9 KB
	Habang nagbibigay ng makabuluhang mapagkumpitensyang mga bentahe, ang pagbuo ng mga benta sa mga tuntunin ng isang komersyal o pag-export na pautang ay nauugnay sa mga panganib ng hindi pagbabayad para sa mga ibinibigay na kalakal o mga serbisyong ibinigay dahil sa isang matalim na pagbaba sa solvency o pagkabangkarote ng katapat sa panahon ng pautang termino
5219.		Mortgage lending sa Russia (Russian practice at karanasan ng mga dayuhang bansa)	57.91 KB
	Ang kasalukuyang pangangailangan para sa pagbuo ng teorya at praktika ng pagpapautang ng residential mortgage ay hindi sapat na suportado ng mga teoretikal at metodolohikal na pag-unlad. Nakatuon ang literatura sa ekonomiya sa pagsasagawa ng pagpapautang sa mortgage.
19594.		Mga gastos sa pautang at pautang: pag-uulat. Russian at internasyonal na kasanayan	181.08 KB
	Isaalang-alang ang regulasyong regulasyon ng accounting para sa mga gastos sa paghiram at kredito. pag-aralan ang Russian at internasyonal na mga probisyon para sa accounting para sa mga gastos ng mga pautang at kredito; isaalang-alang ang pagsasagawa ng accounting at pag-uulat ng mga gastos sa mga pautang at kredito.
15610.		Factoring bilang isang paraan ng pagpapahiram ng negosyo sa Russia gamit ang halimbawa ng Factoring Company Life LLC	2.9 MB
	Ang teoretikal na batayan para sa pagsasagawa ng mga operasyon ng factoring sa Russia ay sinusuri ang kakanyahan ng lugar ng factoring sa isang ekonomiya ng merkado, pati na rin ang mga uri ng factoring at mga uri ng mga relasyon sa factoring. Mga uri ng factoring at mga uri ng factoring relationships. Halaga ng mga serbisyo at pagpepresyo ng mga pagpapatakbo ng factoring...
1057.		Ang kamalayan bilang pinakamataas na anyo ng pag-unlad ng kaisipan	1.36 MB
	Mga proseso ng pag-iisip bilang pangunahing mga regulator ng pag-uugali ng tao 6 1. Ang psyche ng tao ay isang napakakomplikadong sistema na binubuo ng mga indibidwal na subsystem, ang mga elemento nito ay hierarchically organisado at napakabagu-bago. Kaya ang pagpapatuloy ng aktibidad ng pag-iisip sa estado ng paggising ng isang tao. Ang pangunahing ideya ng konseptong ito ng Vygotsky ay ang isang pag-iisip na nakakahanap ng kumpletong pagpapahayag nito sa isang nakakamalay na anyo ay bumangon sa isip ng tao bilang isang hindi matukoy na clot ng kahulugan.
20171.		SANGGUNIAN ANG MGA ISTRATEHIYA SA PAGBUBUO NG NEGOSYO	33.8 KB
	Halatang halata na maaari kang lumipat patungo sa parehong layunin sa iba't ibang paraan. Halimbawa, maaari mong pataasin ang mga kita sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga gastos. Ngunit ito ay maaari ring makamit sa pamamagitan ng pagtaas ng utilidad ng produktong ginawa ng organisasyon para sa mamimili. Ang iba't ibang mga kumpanya, batay sa mga pangyayari, batay sa mga kakayahan at kanilang lakas, ay gagawa ng iba't ibang mga desisyon kung paano nila lulutasin ang problemang ito.
2716.		Mga mekanismo upang suportahan ang pag-unlad ng maliliit na negosyo sa Russia	15.88 KB
	Ufa Ang mga mekanismong pang-ekonomiya para sa pagsuporta sa pagpapaunlad ng maliliit na negosyo ay maaaring nahahati sa dalawang malalaking grupo: sentralisado at desentralisado. Kasama sa mga desentralisadong mekanismo ang iba't ibang anyo ng self-regulation ng mga maliliit na negosyo at ang kanilang pagbagay sa pagbabago ng mga kondisyon ng kapaligiran sa merkado. Ang ilan sa mga mekanismong ito ay makikita sa pakikipagtulungan sa pagitan ng malalaki at maliliit na negosyo, subcontracting, franchising, at mga kontrata sa pakikipagsapalaran.
19918.		Pagsusuri at pagpili ng mga mapagkumpitensyang diskarte sa pagpapaunlad ng negosyo	408.14 KB
	Competitive na diskarte ng isang negosyo: ang kakanyahan, layunin, uri at pamamaraan ng pagsusuri. Pagpili at pagsusuri ng isang diskarte sa pagpapaunlad ng negosyo. Ang pagbuo ng isang diskarte ay dapat na nakabatay sa isang malalim na pag-unawa sa merkado, isang pagtatasa ng posisyon ng negosyo sa merkado, at isang kamalayan sa mga bentahe nito sa kompetisyon. Sa mga kondisyon ng pagtaas ng kumpetisyon, ang pag-unlad ng isang negosyo ay nakasalalay sa tatlong pangkat ng mga kadahilanan: ang panloob na kapaligiran, ang panlabas na kapaligiran, ang mga dynamic na kakayahan.
18306.		Programa sa pagpapaunlad na "Business Road Map 2020"	77.93 KB
	Ang kaugnayan ng paksa ng aking trabaho ay ang mga madiskarteng layunin ay ang pag-unlad ng ekonomiya ng domestic production at ang pag-unlad ng Kazakhstan upang makakuha ng mga de-kalidad na produkto upang matiyak ang pambansang seguridad. Ang malawak na network ng entrepreneurship ay isang mahalagang kondisyon para sa paglikha ng isang panlipunan at pampulitika na kapaligiran na kaaya-aya sa paglitaw ng kumpetisyon sa pagitan ng iba't ibang mga entity sa pagmamay-ari ng kakayahang tumugon sa mga pagbabago sa demand, ang paggamit ng mga makabagong mataas na teknolohiya upang isulong ang paggamit. .

Ang mga pagkuha at pagsasanib ay kadalasang ginagamit sa pagbuo ng mga kumpanya. Ito ay mga operasyong pang-ekonomiya at legal na idinisenyo upang pag-isahin ang ilang mga organisasyon sa isang solong istruktura ng korporasyon. Ang mga may-ari ng bagong business unit ay ang mga may controlling stake. Ang layunin ng kaganapan ay upang mapabuti ang kahusayan sa kapital.

Ano ang mga pangunahing kalamangan at kahinaan?

Sa pagsisikap na mapabuti ang kanilang mga resulta sa pananalapi, sinusubukan ng mga negosyo na pagsamahin. Ang pinagsamang pamamahala ay makabuluhang pinatataas ang kahusayan ng mga organisasyon. Ang mga pagsasanib at pagkuha sa Russia, gaya ng ipinapakita ng kasanayan, ay nagbibigay ng pagkakataong umangkop sa isang progresibong sistema ng ekonomiya at makakuha ng karagdagang mga pribilehiyo sa kompetisyon.

Ang mga pakinabang ng pagsasanib ay halata:

• pagbawas ng oras na kinakailangan upang makamit ang isang positibong epekto;
• pag-optimize ng base ng buwis;
• heograpikal na pagpapalawak ng negosyo;
• pagkakaroon ng kontrol sa tangible intangible asset;
• direktang pagkuha ng working capital sa dating nabawasang gastos;
• agarang pagbili ng isang partikular na sektor ng merkado.

Mayroon ding ilang mga disadvantages:

• medyo malaking gastos na may kaugnayan sa pagbabayad ng mga parusa;
• makabuluhang paghihirap kapag may mga kumpanya sa iba't ibang industriya;
• posibleng mga paghihirap kapag nakikipag-ugnayan sa mga bagong empleyado;
• sa katotohanan, ang deal ay maaaring hindi masyadong kumikita.

Mga tampok ng patuloy na proseso

Ang mga patuloy na pagkuha at pagsasanib ay may sariling mga detalye. Sa kaso ng isang boluntaryong pagsasanib ng mga kumpanya, isang bagong legal na entity ay dapat na mabuo. Kung ang isang negosyo ay sumali sa isa pa, kung gayon ang pangunahing isa ay nagpapanatili ng kakanyahan nito bilang isang paksa. Ang lahat ng mga karapatan at obligasyon ng mga subsidiary ay inililipat dito.

Ang pagsasama ay ang proseso ng pagsasama-sama ng dalawa o higit pang mga legal na entity sa isang boluntaryong batayan. Matapos makumpleto ang lahat ng mga dokumento, magsisimulang gumana ang bago. Maaaring maganap ang kumbinasyon ayon sa dalawang senaryo.

1. Ang muling pagsasaayos ng mga kumpanya ay isinasagawa nang may kumpletong pagpuksa. Nakukuha ng nagreresultang negosyo ang mga asset at pananagutan ng mga pinagsama-samang entity.
2. Kapag pinagsasama, ang mga karapatan ng mga umiiral na entity ay bahagyang inililipat bilang mga kontribusyon sa pamumuhunan. Sa kasong ito, ang mga kalahok ay nagpapanatili ng administratibo at pang-ekonomiyang integridad.

Ang pagkuha ng kumpanya ay tumutukoy sa proseso kung saan binibili ng isang kumpanya ang isa pa. Pagkatapos ng pagpaparehistro, nagsisimula siyang ganap na kontrolin ang mga aktibidad nito. Sa kasong ito, ang nangingibabaw na kumpanya ay nakakakuha ng hindi bababa sa 30 porsiyento ng awtorisadong kapital ng pangalawang legal na entity.

Pag-uuri ng mga pamamaraan ng pagsasama

Ang mga isinagawang merger at acquisition ay maaaring hatiin ayon sa iba't ibang prinsipyo. Ang uri ng asosasyon ay pinili depende sa mga kondisyon na itinatag sa kapaligiran ng merkado, pati na rin sa mga potensyal na pagkakataon na mayroon ang mga kumpanya ng negosyo.

Ipinapakita ng talahanayan ang mga pangunahing uri ng pagsali.

	Mga kakaiba
Pahalang	Sa panahon ng proseso, ang mga organisasyong nakikibahagi sa parehong mga aktibidad o pagkakaroon ng katulad na teknikal at teknolohikal na istraktura ay pinagsama-sama.
Patayo	Direktang pagkonekta ng mga negosyo sa iba't ibang industriya. Ginagawa ito upang makontrol ang mga nakaraang yugto ng proseso ng produksyon.
Conglomerate	Ang operasyon ng pagsasama-sama ng mga negosyo sa iba't ibang industriya, habang wala silang anumang pagkakatulad sa teknolohiya o produksyon.
	Ang mga kumpanyang bumubuo ng parehong produkto ay pinagsasama. Halimbawa, ang isang kumbinasyon ng mga negosyo para sa paggawa ng mga mobile device at software ay maaaring isagawa.

Gayundin, ang mga merger at acquisition ay inuri ayon sa pambansa at kultural na mga katangian. Kung ang mga organisasyong inaayos ay matatagpuan sa teritoryo ng isang estado, kung gayon sila ay itinuturing na pambansa. Ang kanilang mga aktibidad ay hindi lalampas sa mga hangganan kung saan sila nagsagawa ng mga ito. Ang transnational ay isang asosasyon ng mga entidad mula sa iba't ibang bansa. Ang kanilang bilang ay maaaring walang limitasyon. Ang mga multinasyunal na korporasyon ay karaniwan na ngayon.

Mga pangunahing punto ng positibong epekto

Upang maging positibo ang mga acquisition at mergers, kailangang isaalang-alang ang ilang salik:

• pagtukoy ng pinakamainam na anyo ng samahan;
• bilis ng pagkonekta sa gitna at senior na kawani sa proseso;
• ang halaga ng inaasahang kapital para sa pagsasama;
• pamamaraan para sa pagsasagawa ng isang transaksyon;
• pagpili ng pangunahing kinatawan para sa hinaharap na relasyon.

Sa panahon ng operasyon, kinakailangang maunawaan mula sa simula na ang pagkuha ng isang positibong resulta kapag pinagsama ang mga organisasyon ay dapat humantong sa pagtaas ng kita. Sa buong yugto ng muling pagsasaayos, ang mga pagkakamaling nagawa ay dapat itama sa isang napapanahong paraan. Ang pangwakas na layunin ay hindi lamang magkaroon ng isang synergistic na epekto, ngunit upang mapanatili ito sa loob ng mahabang panahon.

Paghahanda para sa Proseso ng M&A

Sa paunang yugto, ang mga pangunahing gawain ay itinakda at ang mga paraan upang malutas ang mga ito ay tinutukoy. Ito ay kinakailangan upang maunawaan kung ang mga layunin na itinakda ay maaaring makamit sa pamamagitan ng mga alternatibong pamamaraan. Upang gawin ito, kinakailangan na magsagawa ng mga pamamaraan upang madagdagan ang panloob na potensyal, bumuo ng angkop na mga diskarte sa marketing at iba pang mga hakbang na maaaring maglalapit sa kanila sa nakaplanong resulta.

Pagkatapos nito, isang paghahanap para sa isang angkop na kumpanya upang pagsamahin ay isinasagawa. Ang direktang paghahanda para sa transaksyon ay nagaganap sa tatlong yugto.

1. Ang larangan ng aktibidad ng negosyo ay pinag-aralan: ang mga dinamika ng paglago, posibleng pamamahagi ng potensyal, at ang epekto ng mga panlabas na kadahilanan ay nasuri. Ang unang hakbang ay tingnan ang aktwal na mga asset at pananagutan.
2. Nasusuri ang sariling kakayahan. Sa anumang kaso, ang kumpanya ay dapat gumawa ng isang walang pinapanigan na pagtatasa sa sarili. Gamit ang data na nakuha, mauunawaan mo kung anong pamantayan ang dapat gamitin kapag pumipili ng isang organisasyon.
3. Ang mga posibleng kakumpitensya ay iniimbestigahan. Mararamdaman mo ang lahat ng positibong aspeto ng pagsasama kung maingat mong pag-aaralan ang potensyal ng iyong mga karibal. Sa pamamagitan ng pagtatasa sa kanila, mas madaling matukoy ang estratehikong direksyon.

Pagsusuri ng pagiging epektibo ng nakumpletong transaksyon

May opinyon na ang pagsasama-sama ng mga kumpanya ay magiging isang mahusay na tagumpay kung ang isang kumpanya mula sa isang sektor ng merkado na unti-unting umuunlad ay pipiliin bilang isang kalaban. Gayunpaman, ang pamamaraang ito ay hindi tama. Ang huling pagtatasa ng mga pagsasanib at pagkuha ay ginawa batay sa iba't ibang pag-aaral:

• pagsusuri ng balanse ng mga papasok at papalabas na transaksyon;
• pagtukoy sa mga benepisyo ng integrasyon para sa lahat ng partido;
• isinasaalang-alang ang mga detalye ng asosasyon;
• pagtukoy sa mga pangunahing problema sa larangan ng base ng buwis, mga tauhan at mga legal na paghihigpit.

Mga posibleng negatibong aspeto

Ang mga pagbabagong may mga istrukturang pang-ekonomiya ay maaaring magkaroon ng hindi lamang positibo, kundi pati na rin ang mga negatibong epekto. Ang mga pag-aaral na isinagawa ay nagpapakita ng ganap na magkakaibang mga resulta. Ang mga analyst ay dumating sa konklusyon na ang mga negatibong aspeto ay lumitaw para sa maraming mga kadahilanan na nauugnay sa bawat isa:

• maling pagtatasa ng mga kakayahan ng nakuhang kumpanya;
• maling paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal na kinakailangan para sa pagsasama;
• hindi marunong magbasa ng mga hakbang sa yugto ng kumbinasyon.

Application sa pagsasanay

Sa panahon ng kawalang-tatag ng ekonomiya sa isang estado, ang pinakamahusay na paraan sa labas ng sitwasyon ay ang lumikha ng isang alyansa. Ang ganitong mga hakbang ay makakatulong na mabawasan ang halaga ng mga ari-arian at magkaisa ang mga pagsisikap na mabuhay sa panahon ng krisis. Mayroong maraming mga halimbawa ng mga pagsasanib at pagkuha, ngunit ang opsyon sa American company na LHC Group ay nararapat na espesyal na pansin.

Nagawa ng ipinakitang organisasyon na doblehin ang halaga nito sa loob ng anim na buwan. At ito ay nasa isang krisis sa pananalapi. Ang paggamit ng outsourcing scheme ay naging posible upang madagdagan ang istraktura ng 8 economic units sa loob lamang ng anim na buwan. Ang mga benepisyong pinansyal na napanalunan ay naging posible upang makabuluhang palawakin ang saklaw ng mga serbisyo. Ang kumpanya ay nakahanap ng mga pagkakataon para sa progresibong pag-unlad sa pamamagitan ng pamumuhunan ng mga pondo, sa kabila ng mga negatibong panlabas na kadahilanan.

Bilang konklusyon

Sa merkado ng mga pagsasanib at pagkuha ng Russia, ang kabuuang halaga ng mga transaksyong nakumpleto ay bumaba ng average na 29 porsyento. Ito ay dahil sa pagbaba sa dami ng mga operasyong isinagawa. Ang bahagi ng Russian Federation sa merkado ng mundo ay humigit-kumulang 1.3 porsyento. Sa nakalipas na sampung taon, ang mga mababang rate ay hindi naobserbahan. Para naman sa dayuhang pamumuhunan, tumaas ng 40 porsiyento ang volume nito.

Pagsama-sama- ay isang pagsasanib ng dalawa o higit pang mga entidad sa ekonomiya, bilang isang resulta kung saan nabuo ang isang bagong, nagkakaisang yunit ng ekonomiya.

· Pagsama-sama ng mga anyo - isang pagsasanib kung saan ang mga pinagsanib na kumpanya ay hindi na umiral bilang mga autonomous na legal na entity at mga nagbabayad ng buwis. Ang kumpanyang nabuo sa pamamagitan ng merger ay tumatagal ng ganap na kontrol at direktang pamamahala ng lahat ng mga asset at pananagutan sa mga kliyente ng mga kumpanyang nakibahagi sa merger.

· Pagsasama ng mga ari-arian - isang pagsasanib sa paglipat ng mga may-ari ng mga kalahok na kumpanya bilang isang kontribusyon sa awtorisadong kapital ng mga karapatan ng kontrol sa kanilang mga kumpanya at ang pangangalaga ng mga aktibidad at legal na anyo ng huli; ang kontribusyon sa kasong ito ay maaaring maging karapatan lamang ng kontrol sa kumpanya.

· Pagsama-sama - sa kasong ito, ang isa sa mga pinagsanib na kumpanya ay patuloy na tumatakbo, at ang iba ay nawawalan ng kalayaan at hindi na umiral bilang mga legal na entity; lahat ng mga karapatan at obligasyon ng mga pinagsamang kumpanya ay inilipat sa natitirang kumpanya.

Pagsipsip

Depende sa likas na katangian ng pagsasama ng kumpanya, ang mga sumusunod na uri ay nakikilala:

· Pahalang na pagsasanib ng kumpanya. Ito ay walang iba kundi ang unyon ng dalawa o higit pang mga kumpanya na nag-aalok ng parehong mga produkto sa isang kumpanya. Ang mga pakinabang ay halata: ang mga pagkakataon para sa pag-unlad ay tumaas, ang pagsasama na nabuo ay mas mapagkumpitensya, atbp.

· Ang patayong pagsasanib ng isang kumpanya ay isang pagsasanib ng ilang kumpanya, na ang isa ay tagapagtustos ng mga hilaw na materyales sa isa pa. Sa kasong ito, ang gastos ng produksyon ay nabawasan nang husto at ang kakayahang kumita ng produksyon ay tumataas nang husto.

· Generic (parallel) mergers - isang asosasyon ng mga kumpanyang gumagawa ng magkakaugnay na kalakal. Halimbawa, ang isang kumpanya na gumagawa ng mga computer ay sumasama sa isang kumpanya na gumagawa ng mga bahagi para sa kanila. Ang benepisyo ay ang konsentrasyon ng proseso ng produksyon sa loob ng isang kumpanya. Natural, ino-optimize nito ang mga gastos sa produksyon, at bilang resulta, ang kumpanyang nilikha sa pamamagitan ng pagsasama ay mas kumikita kaysa sa mga kalahok sa pinagsamang pagsasama.

· Conglomerate (circular) merger - isang asosasyon ng mga kumpanyang hindi magkakaugnay ng anumang relasyon sa produksyon o pagbebenta, ibig sabihin, ang pagsasanib ng ganitong uri ay isang pagsasanib ng isang kumpanya sa isang industriya sa isang kumpanya sa ibang industriya na hindi isang supplier , ni isang mamimili, ni isang katunggali. Ang mga benepisyo ng naturang pagsasanib ay hindi halata at nakadepende sa partikular na sitwasyon.

· Reorganisasyon - isang pagsasanib ng mga kumpanyang kasangkot sa iba't ibang larangan ng negosyo. Ang mga benepisyo ng naturang pagsasanib ay nakasalalay din sa partikular na sitwasyon.

Ayon sa analytical na mga pagtatantya, humigit-kumulang labinlimang libong transaksyon sa M&A ang tinatapos taun-taon sa mundo. Ang Estados Unidos ay sumasakop sa nangungunang posisyon sa mga tuntunin ng halaga at dami ng mga transaksyon sa pagsasanib. Malinaw na mga dahilan: ngayon ang ekonomiya ng US, na hanggang kamakailan ay nakakaranas ng marahil ang pinaka-kanais-nais na panahon, ay pumasok sa isang estado ng krisis. Ang mga matalinong tao ay namumuhunan ng lahat ng kanilang libreng pera sa negosyo. Makatuwiran na ang mga mamumuhunan ay naghahangad na mapanatili at patatagin ang direktang kontrol sa paggamit ng kanilang mga pananalapi. Ang pinakamahusay na pagpipilian para dito ay direktang pakikilahok sa pamamahala ng kumpanya. Samakatuwid, ang pagsasanib ng mga kumpanya ay isa sa mga pagkakataon ng mamumuhunan na personal na pamahalaan ang kanilang kapital.

Batay sa heograpiya, ang mga transaksyon sa pagsasanib ay maaaring nahahati sa:

· lokal

· rehiyonal

· pambansa

· internasyonal

· transnational (na may partisipasyon sa mga transaksyon ng mga transnational na korporasyon).

Depende sa saloobin ng mga tauhan ng pamamahala ng kumpanya sa transaksyon ng pagsasama o pagkuha, ang mga sumusunod ay maaaring makilala:

· palakaibigan

· pagalit

Sa pamamagitan ng nasyonalidad maaari nating makilala:

· mga panloob na transaksyon (iyon ay, nagaganap sa loob ng isang estado)

· pag-export (paglipat ng mga karapatan sa kontrol ng mga kalahok sa dayuhang merkado)

· imported (pagkuha ng mga karapatan sa kontrol sa isang kumpanya sa ibang bansa)

· halo-halong (kasama ang mga transnational na korporasyon o kumpanyang may mga ari-arian sa iba't ibang bansa sa transaksyon).

29. Ang pagiging epektibo ng mga pagsasanib at pagkuha ng mga internasyonal na kumpanya.

Pagsama-sama- ay isang pagsasanib ng dalawa o higit pang pang-ekonomiyang entidad, bilang resulta kung saan nabuo ang isang bago, nagkakaisang yunit ng ekonomiya.

Pagsipsip ay isang transaksyon na ginawa na may layuning magtatag ng kontrol sa isang kumpanya ng negosyo at isinasagawa sa pamamagitan ng pagkuha ng higit sa 30% ng awtorisadong kapital (mga pagbabahagi, interes, atbp.) ng nakuhang kumpanya, habang pinapanatili ang legal na kalayaan ng kumpanya.

Ang kaugnayan ng pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pagsasanib at pagkuha ng mga kumpanya ay nauugnay sa mga proseso ng globalisasyon, na sa antas ng micro ay ipinakita sa mga makapangyarihang proseso ng pagsasama. May kagyat na pangangailangan na pagsamahin ang mga kumpanya upang mabuhay sa harap ng tumaas na kumpetisyon. Bilang resulta, ang mga kumpanya ay pumasa sa mga kamay ng mas makatuwirang mga may-ari, at ang mga pagsasanib at pagkuha mismo ay nagpapataas ng kahusayan ng ekonomiya sa kabuuan.

Federal State Educational Institution ng Mas Mataas na Propesyonal na Edukasyon

Pinansyal na Unibersidad sa ilalim ng Pamahalaan ng Russian Federation

International Faculty of Economics

Department of World Economy at International Business

Pangwakas na gawaing kwalipikado

Mga pagsasanib at pagkuha ng mga kumpanya: pandaigdigan at kasanayang Ruso

Nakumpleto ni Grinin M.V.

mag-aaral ng pangkat E4-1

Pang-agham na direktor

Ph.D., Propesor Medvedeva M.B.

Moscow 2013

Panimula

KABANATA 1. Teoretikal na mga aspeto ng merger at acquisition

1.1 Mga tampok ng merger at acquisition sa konteksto ng globalisasyon ng ekonomiya ng mundo

2 Epekto ng pandaigdigang krisis sa pananalapi sa merkado ng merger at acquisitions

KABANATA 2. Global na karanasan sa mga merger at acquisition

2.1 Mga aspeto ng organisasyon ng transaksyon at pagsusuri sa pananalapi ng bahagi ng pamumuhunan nito

2 Mga instrumento sa pananalapi ng mga merger at acquisition. Ang papel ng mga bangko sa pamumuhunan sa prosesong ito

3 Pagsasagawa ng Russia ng mga pagsasanib at pagkuha: mga problema at mga prospect

Konklusyon

Listahan ng ginamit na panitikan

PANIMULA

Ang pag-unlad ng ekonomiya ng mundo at mga proseso ng globalisasyon ay humahantong sa pagsasama ng mga kumpanya upang palakasin ang kanilang posisyon sa merkado. Ang ganitong mga proseso ay tinatawag na pagsasama. Gayunpaman, mayroong isa pang pagpipilian para sa pagbuo ng naturang proseso, kapag ang isang mas malaki at mas malakas na kumpanya ay "sumisipsip" ng isang mas maliit at mas mahina upang mabawasan ang bilang ng mga kakumpitensya sa merkado at palakasin ang posisyon nito. Ang mga prosesong ito ay naging karaniwan sa modernong ekonomiya ng mundo.

Ang mga transaksyon sa M&A ay may pandaigdigang epekto sa pandaigdigang ekonomiya at sa ekonomiya ng mga indibidwal na bansa. Sa pagsasama-sama, nagiging mas makapangyarihan ang isang negosyo at hindi gaanong napapailalim sa kontrol at regulasyon ng mga pambansang pamahalaan, at gayundin ng mga internasyonal na organisasyong pang-ekonomiya. Ang mga uso sa mga transaksyon sa M&A ay mabilis na kumakalat sa merkado ng Russia. Kasabay nito, ang mga kumpanyang Ruso ay nakikibahagi sa mga internasyonal na transaksyon bilang mga nakuhang kumpanya, at kumikilos din bilang mga mamimili.

Kaugnayan Ang pangwakas na gawain sa pagiging kwalipikado ay dahil sa pangangailangang pag-aralan ang pandaigdigang merkado at ang isa sa mga bahagi nito - ang merkado ng Russia - upang pag-aralan ang mga pagsasanib at pagkuha upang matukoy ang mga uso at mga pattern, kapwa sa panahon ng paglago ng ekonomiya at sa mga panahon ng krisis. Ang mga resultang obserbasyon ay nagbibigay-daan sa mga pinuno ng negosyo at pamahalaan na gumawa ng mga madiskarteng desisyon para sa epektibong pamamahala ng asset.

Target final qualifying work - ang pag-aaral ng mga merger at acquisition sa pandaigdigan at pambansang saklaw.

Mga gawain panghuling gawain sa kwalipikasyon:

Pagsusuri ng merger at acquisitions market sa konteksto ng globalisasyon at sa panahon ng krisis;

Isinasaalang-alang ang mga aspeto ng organisasyon ng mga transaksyon sa M&A at ang kanilang bahaging pinansyal. Pagtukoy sa mga problema at prospect ng merkado ng merger at acquisitions sa mga kondisyon ng Russia.

Bagay ang pananaliksik ay ang pandaigdigan at pambansang merkado para sa mga pagsasanib at pagkuha.

Paksa Nakatuon ang pananaliksik sa mga proseso ng merger at acquisition ng mga kumpanya.

Sinusuri ng unang kabanata ang mga uso sa mga pagsasanib at pagkuha sa konteksto ng globalisasyon ng ekonomiya ng daigdig at sa mga panahon ng impluwensya ng pandaigdigang krisis sa pananalapi, ang mga katangiang katangian ng mga transaksyon sa M&A sa mga panahong ito, gayundin ang ratio ng bilang ng mga pagsasanib at mga acquisition na natapos sa pinansyal at tunay na sektor ng ekonomiya.

Sinusuri ng ikalawang kabanata ang mga aspeto ng organisasyon, mga instrumento sa pananalapi at ang bahagi ng pamumuhunan ng mga pagsasanib at pagkuha, at tinutukoy ang mga problema at mga prospect para sa mga proseso ng M&A sa kasanayang Ruso.

Ang metodolohikal na batayan ng thesis ay ang mga gawa ng mga Ruso at dayuhang siyentipiko: P.D. Sychev, P.A. Astakhov, S.F. Reed, A.R. Lazhu, A.V. Chaussky, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Zhuk, A.V. Pushkin, K. A. Grishin, A. A. Begaeva, E. M. Rogova, E.A. Tkachenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavsky.

Kabanata 1. Theoretical na aspeto ng mergers at acquisitions

.1 Mga tampok ng merger at acquisition sa konteksto ng globalisasyon ng ekonomiya ng mundo

Mga pagsasanib at pagkuha(Ingles)<#"661971.files/image001.gif">

Ang isa sa mga pinakamahalagang pattern sa pag-unlad ng isang ekonomiya ng merkado ay ang pagtaas ng pagsasama-sama ng negosyo. Ang ganitong pagsasama-sama ay nangyayari kapwa sa micro level - sa corporate level, at sa macro level, incl. sa antas ng pambansang ekonomiya at pandaigdigang ekonomiya sa kabuuan.

Ang pagsasama-sama ng aktibidad ng entrepreneurial (negosyo) ay maaaring isagawa sa iba't ibang paraan. Sa kasalukuyan, ang mapagpasyang paraan ay mga pagsasanib at pagkuha. Ang isang malaking literatura ay nakatuon sa mga isyu na may kaugnayan sa pagsusuri ng mga merger at acquisitions system, incl. dayuhan at domestic. Ngunit nananatili ang mga hindi sapat na napag-aralan na mga katanungan. Ang "kakulangan" ay higit sa lahat dahil sa ang katunayan na ang sistema ng mga pagsasanib at pagkuha ay isang napakakomplikado, multifaceted na kategoryang pang-ekonomiya. Bilang karagdagan, ang mga makabuluhang pagbabago ay nangyayari sa sistemang ito sa ilalim ng impluwensya ng iba't ibang mga kadahilanan.

Samakatuwid, kinakailangan at ipinapayong pag-aralan ang mga tampok ng mga pagsasanib at pagkuha sa iba't ibang yugto ng pag-unlad ng isang ekonomiya ng merkado.

Ang mga pagsasanib at pagkuha ay may medyo mahabang kasaysayan. Bilang isa sa mga paraan upang makonsentra ang produksyon at kapital, matutunton sila pabalik sa pagbuo ng kapitalistang ekonomiya sa merkado. Ngunit kamakailan lamang (mula noong 1960s) ang mga merger at acquisition (bilang katulad na paraan) ay nakakuha ng mahalagang papel. Ang isang hindi direktang kumpirmasyon ay maaaring ang pagtatatag ng isang dalubhasang magazine sa USA na "Mergers and Acquisitions" noong 1965. At mula noong 1980s, ang mga merger at acquisition ay nakakuha ng katangian ng isang patuloy na gumaganang sistema ng mga koneksyon sa pagitan ng mga entity ng ekonomiya. Sa mga taon na ito lumitaw ang matatag na pananaliksik sa problemang ito.

Kasama sa sistema ng mga pagsasanib at pagkuha ang dalawang pangunahing direksyon: intranational at international, o cross-border. Pareho sa mga direksyong ito ay may isang karaniwang tampok na katangian - sa parehong mga yugto ay malinaw na nakikita, ang bawat isa ay may sariling mga katangian. Sa Western economic literature, ang mga yugtong ito ay tinatawag na "waves" ng M&A.

Ang pagbubuod ng pananaliksik sa mga yugto ng pag-unlad ng pandaigdigang merger at acquisition market, sinusuri ng papel na ito ang pinakamahalagang katangian ng lahat ng panahon.

Ang unang panahon, mula 1893 hanggang 1904, ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang makabuluhang bilang ng mga horizontal merger na transaksyon. Ikalawang yugto mula 1919 hanggang 1929 ay minarkahan ng isang makabuluhang pagtaas sa mga proseso ng vertical integration. Ikatlong yugto mula 1955 hanggang 1969/73. naging panahon ng pagkuha ng mga conglomerate. Ang ika-apat na alon mula 1974/80 hanggang 1989. na-highlight ng isang mataas na proporsyon ng mga pagalit na pagkuha. Ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng ikalimang alon mula 1993 hanggang 2000. Ang mga mega-deal ay naging internasyonal sa saklaw.

Ang isang bilang ng mga mananaliksik at ekonomista ay may opinyon na ang 2003 ay minarkahan ang simula ng isang bagong yugto ng pag-unlad nito para sa pandaigdigang merger at acquisitions market, na maaaring tawaging ikaanim na alon ng mga pagsasanib. Sa panahon ng pagbawi mula sa pagbagsak ng ekonomiya at pananalapi na nagsimula noong 2000, isang bagong alon ng mga pagsasanib ang naganap noong 2003. Ang bagong alon ay nalampasan ang lahat ng nakaraang mga alon sa sukat at dami: ang dami ng pandaigdigang merger at acquisition market ay lumago nang higit sa 3 beses sa 5 taon (mula $1.2 trilyon noong 2002 hanggang $4 trilyon sa pagtatapos ng 2007). Bilang karagdagan sa dami ng mga pagbabago, sa panahon ng pagsusuri, natukoy ko rin ang iba pang mga espesyal na tampok ng ikaanim na yugto ng "pre-krisis" ng mga pagsasanib at pagkuha ng 2003-2007:

· makabuluhang muling pagkabuhay ng mga pondo ng pribadong pamumuhunan bilang mga kalahok sa mga transaksyon sa M&A.

· transborder.

· ang pangunahing uri ng transaksyon sa pagpopondo sa panahon ng ikaanim na alon ay cash financing, na naglipat ng financing gamit ang mga securities sa background.

Ang pangkalahatan, layunin na batayan ng proseso ng "tulad ng alon" ng mga pagsasanib at pagkuha ay ang paikot na katangian ng pag-unlad ng isang ekonomiya ng merkado, na gumaganap bilang isa sa mga pangunahing batas nito. Ang iba't ibang yugto at yugto ng siklo ng ekonomiya ang tumutukoy sa pagkakaiba-iba ng mga yugto at alon ng mga pagsasanib at pagkuha.

Ang "alon-alon" na katangian ng proseso ng pagsasanib at pagkuha ay makikita sa katotohanan na mayroon itong sariling "mga pag-usad," "pag-usad," at mataas at mababang mga punto.

Ang makabagong post-crisis wave ng merger at acquisitions ay magsisimula sa 2010. Ang paksa ng pag-aaral na ito ay cross-border merger at acquisitions. Ang kategoryang ito ng mga merger at acquisition ay kapansin-pansing nakikita mula noong 1980s.

Ito ay mula sa oras na ito na ang istatistika ng data sa cross-border mergers at acquisitions ng iba't ibang mga internasyonal na institusyon ay lumitaw. Ang isa sa naturang institusyon ay ang United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD). Pinag-aaralan ng organisasyong ito ang mga proseso ng cross-border merger at acquisition at mula noong 1987 ay nagsimulang regular na mag-publish ng istatistikal na data.

Ang tanong ay lumitaw: bakit, mula noong huling bahagi ng 1980s, ang mga cross-border mergers at acquisitions ay naging object ng statistical analysis ng mga nauugnay na internasyonal na institusyon? Dapat hanapin ang sagot sa pagbabago ng diskarte ng dayuhang direktang pamumuhunan ng mga pangunahing entidad (internasyonal na kumpanya) na nagsasagawa ng dayuhang direktang pamumuhunan. Mula noong ikalawang kalahati ng dekada 1980, ang mga internasyonal na kumpanya (pangunahin ang mga TNC) ay aktibong gumagamit ng mga cross-border merger at acquisition bilang pangunahing, pangunahing paraan ng paggawa ng mga dayuhang direktang pamumuhunan kumpara sa diskarte ng mga inisyal, bagong direktang proyekto sa pamumuhunan (greenfield FDI). mga proyekto). Bukod dito, ang agwat sa pagitan ng mga pamamaraang ito (mga diskarte) ng dayuhang direktang pamumuhunan ay patuloy na lumalaki.

Ano ang nagpapaliwanag ng ganoong kapansin-pansing pagtaas sa papel ng mga cross-border merger at acquisition sa internasyonal na direktang sistema ng pamumuhunan? Itinampok ng mga eksperto sa UNCTAD ang dalawang pangunahing dahilan o mga bentahe ng cross-border merger at acquisitions kumpara sa mga paunang, bagong direktang pamumuhunan. Nangangahulugan ito ng bilis at higit na pag-access sa mga ari-arian ng ari-arian. Ang isang espesyal na tungkulin ay nabibilang sa bilis, o pagbawas ng oras para sa pagsasama sa pamumuhunan at mga aktibidad sa negosyo ng mga dayuhang kumpanya sa mga bansang tatanggap.

Ang pagsusuri ay nagbibigay-daan sa amin upang matukoy ang mga pangunahing salik na tumutukoy sa mga tampok ng cross-border mergers at acquisition sa mga modernong kondisyon.

Una, ang paglaki ng bilang ng mga transnational na korporasyon at lalo na ang pagtaas ng kanilang kapangyarihan sa ekonomiya at pananalapi. Sapat na sabihin na ang mga ari-arian ng mga dayuhang dibisyon lamang ng mga TNC ay tumaas ang panahon mula 1982 hanggang 2011 halos 29 beses - hanggang 65.3 trilyon. manika.

Pangalawa, tumaas na kumpetisyon sa pambansa at pandaigdigang dayuhang direktang pamumuhunan na mga merkado at mga merkado ng merger at acquisitions.

Pangatlo, ang pagbuo at pagpapalawak ng regional integration groupings.

Ang mga nabanggit na salik ay paunang tinutukoy ang mga tampok ng cross-border mergers at acquisition sa mga modernong kondisyon.

Ang kasalukuyang yugto ng naturang mga pagsasanib at pagkuha ay isang pandaigdigang proseso. Halos lahat ng mga bansa sa komunidad ng mundo ay nakikilahok sa prosesong ito. Noong 1991-2000 Pinangalanan ng mga eksperto ng UNCTAD ang 116 na bansa bilang mga kalahok sa pandaigdigang cross-border merger at acquisitions market, at noong 2004-2011 163 bansa mga bansa. Kasabay nito, ang papel ng mga umuunlad na bansa at bansa sa paglipat sa prosesong ito ay kapansin-pansing tumataas. Ang pandaigdigang katangian ng mga cross-border merger at acquisition, sa turn, ay sinamahan ng pagtaas ng trend sa bilang at halaga ng mga transaksyon sa mga market na ito. Sa bagay na ito, gaya ng sinabi ng mga mananaliksik sa Kanluran, "kailangan nating maghanda para sa katotohanan na habang dumarami ang bilang ng mga internasyonal na pagsasanib, ang mga transaksyon ay magiging mas kumplikado, dahil ang mga pagkakaiba-iba ng cross-kultural, pananalapi at pera ay may kinalaman."

Ang isa sa pinakamahalagang katangian ng modernong yugto ng cross-border merger at acquisition ay ang tendensiyang taasan ang bilang at halaga ng pinakamalaking transaksyon. Kabilang sa mga naturang transaksyon ang tinatawag na mega-deals, na ang halaga ay lumampas sa $1 bilyon. Kaya, kung para sa panahon ng 1987-1996. ang kabuuang bilang ng naturang mga transaksyon ay 229 (o 0.91% ng lahat ng cross-border merger at acquisition), at ang kabuuang dami ng kanilang halaga ay $490.5 bilyon (36.7%), pagkatapos ay para sa panahon mula 1997 hanggang 2011. - 4573.2 bilyong dolyar Ang ganitong mabilis na pagtaas sa bilang at halaga ng pinakamalaking cross-border merger at acquisition ay dahil sa dalawang pangunahing dahilan. Una, ang mga naturang transaksyon ay isinasagawa ng mga pinakamalaking internasyonal na kumpanya na may napakalaking mapagkukunan sa pananalapi; pangalawa, ang mga naturang transaksyon ay sineserbisyuhan (organisado, pinapayuhan, tinustusan) ng malalaking institusyonal na mamumuhunan - iba't ibang kategorya ng mga bangko, mga pondo sa pamumuhunan (tiwala, pensiyon, pensiyon, atbp.). Kadalasan ang mga namumuhunan sa institusyon mismo ay kumikilos bilang direktang kalahok sa mga pagsasanib at pagkuha. Sa partikular, noong 2007, ang ilang kolektibong pondo sa pamumuhunan ay nagsagawa ng 962 na mga transaksyon sa cross-border merger at acquisitions market na nagkakahalaga ng 194.6 bilyon. Dahil sa mas malaking aktibidad sa iba't ibang panahon ng mga institusyong ito, posible ang malalaking transaksyon sa ilang taon.

Mayroong matinding kompetisyon sa merkado para sa mga cross-border merger at pagkuha ng mga stock exchange. Sa simula ng 2006, ang American stock operator na Nasdaq Stock Market Inc. naging pinakamalaking shareholder ng London Stock Exchange, na bumili ng 15% ng mga share nito sa halagang $780 milyon. Sa konteksto ng pagbuo ng mga proseso ng pagsasama-sama ng rehiyon, lumalawak ang mga cross-border merger at pagkuha ng mga kumpanya ng transportasyon.

Mayroong matinding cross-border merger at acquisition sa real estate market. Bukod dito, ang halaga ng naturang mga transaksyon ay tumataas nang malaki. Samakatuwid, ang mga manlalaro sa mga pamilihang ito ay napipilitang humingi ng tulong pinansyal mula sa mga namumuhunan sa institusyon, kasama. umuusbong na mga pondo sa real estate at mga pondo ng pensiyon.

Isinasaalang-alang ang pokus sa industriya, mayroong tatlong pangunahing uri ng cross-border merger at acquisition: pahalang, patayo, conglomerative.

Ang unang uri ay isang asosasyon ng mga kumpanya, mga negosyo ng parehong industriya, na gumagawa ng parehong mga kalakal o parehong mga yugto ng produksyon;

ang pangalawang uri ay isang samahan ng mga kumpanya mula sa iba't ibang mga industriya, ngunit konektado sa pamamagitan ng isang tiyak na teknolohikal na proseso para sa produksyon ng mga natapos na produkto; ang ikatlong uri ay nailalarawan sa pamamagitan ng katotohanan na mayroong isang pagsasanib o pagkuha ng mga kumpanya sa iba't ibang mga industriya na walang target na pagkakaisa sa pangunahing larangan ng aktibidad o isang teknolohikal, pang-ekonomiyang entidad na nagsasagawa ng pagsasama ng mga kumpanya.

Ipinapakita ng kasanayan sa mundo na ang unang uri ng cross-border merger at acquisition ay nananaig pa rin, ang papel ng ikatlong uri ay medyo nabawasan, at ang mga transaksyong nauugnay sa pangalawang uri ng corporate integration ay makabuluhang nabawasan. Kaya, kung noong 1990 ang bahagi ng pahalang na pagsasanib ng mga kumpanya ay umabot ng 54.8% ng kabuuang bilang at 40.9% ng kabuuang halaga ng mga cross-border merger at acquisition, pagkatapos ay sa simula ng 2007 - 56.2% at 71.2%, ayon sa pagkakabanggit; conglomerate associations - 40.2% at 40.9%, 37.6% at 27%; patayong asosasyon - 5% at 3.4%, 6.2% at 1.8%.

Mahalagang bigyang-diin na ang pamamayani ng unang uri ng mga cross-border merger at acquisition ay higit na tinutukoy ang pagtaas ng antas ng pagsasama-sama ng negosyo at ang pagtaas ng antas ng kontrol sa mga pandaigdigang merkado ng pinakamalaking TNC.

Sa konklusyon, ang mga sumusunod na konklusyon ay dapat gawin:

.2 Epekto ng pandaigdigang krisis sa pananalapi sa merkado ng merger at acquisitions

.2.1 Mga detalye ng pag-unlad ng pandaigdigang merger at acquisition market sa ika-21 siglo

Ang quantitative at qualitative analysis ng pandaigdigang merger at acquisitions market sa konteksto ng pandaigdigang krisis sa ekonomiya ay nakatulong upang mahanap ang mga katangian ng mga merger at acquisitions market sa panahon mula 2007 hanggang 2009.

Ang maingat na pagsusuri ng istatistikal na data sa pandaigdigang merger at acquisition market sa panahon ng krisis ay nagsiwalat ng ilang pangunahing trend:

Pagbaba sa halaga at dami ng mga transaksyon. Ayon sa makapangyarihang mga publikasyong pang-ekonomiya, ang kabuuang halaga ng lahat ng mga transaksyon sa M&A sa mundo ay bumaba ng humigit-kumulang 35% kumpara sa lubhang matagumpay noong 2007 at umabot sa humigit-kumulang $2.4 trilyon noong 2008. Ang bilang ng mga transaksyong inihayag ng mga kumpanya ay bumaba ng 23% kumpara sa parehong panahon. Hindi isinasaalang-alang ang paglago ng merkado ng M&A sa huling quarter ng 2009, ang mga tagapagpahiwatig ay halos papalapit na sa antas ng 2004-2005. Bilang resulta, ang pagkakaiba sa pagitan ng dami ng pamilihan noong 2009 at 2007 ay umabot sa isang talaan na 60% (tingnan ang Fig. 1).

Dahil sa pagbagsak ng mga presyo para sa enerhiya, metal, metalurhiko at mga produkto ng pagmimina, ang dami at bilang ng mga transaksyon sa M&A sa mga pangunahing industriya ay bumaba nang malaki. Sa kabila nito, ang mga transaksyon sa M&A ay isinagawa nang labis sa ilang sektor ng ekonomiya, partikular sa sektor ng pananalapi at kalakalan. Karamihan sa mga deal na inihayag sa mga industriyang ito ay dahil sa isang matalim na pagbaba sa solvency ng mga kumpanya. Pinangunahan ng sektor ng pananalapi ang bilang ng mga transaksyon sa Silangang at Gitnang Europa, Estados Unidos, at umabot sa humigit-kumulang 25% ng kabuuang pandaigdigang merkado ng M&A.

Ang bilang ng mga nakanselang transaksyon ay tumaas dahil sa mga dahilan na may kaugnayan sa hindi naa-access ng mga hiniram na pondo at ang kakulangan ng sapat na equity, gayundin dahil sa pagbaba ng halaga ng mga asset na binalak para sa pagkuha. Inabandona ng mga kumpanya ang 1,309 deal na nagkakahalaga ng $1,137 bilyon noong 2008. Halimbawa, noong 2007, isang ikatlong mas kaunting mga transaksyon ang nakansela - 870.

Ang halaga ng mga pondong ginugol sa mga cross-border merger at acquisition noong 2007 ay umabot sa $1.9 trilyon, na nagkakahalaga ng 50% ng halaga ng lahat ng pandaigdigang merger at acquisition. Noong 2008, ang dami ng mga pondo ay umabot sa $1.1 trilyon. o (44%), at noong 2009 $634 bilyon o (37.4%).

Ang Mergermarket Group/mergermarket.com

kanin. 1 - Dynamics ng pandaigdigang merkado ng M&A noong 2003-2011. (quarterly, numero at halaga ng mga transaksyon)

Ang aktibong aktibidad ng estado bilang isang regulator at kalahok sa mga transaksyon sa M&A ay ipinakita sa isang makabuluhang pagtaas sa bahagi ng gastos ng mga pamumuhunan ng estado sa M&A at sa pagpapatupad ng ilang mga hakbang laban sa krisis. Kung minsan, sa panahong ito, ang bahagi ng mga pamumuhunan ng pamahalaan sa M&A market ay umabot sa 62% ($86 bilyon). Ang mga awtoridad ng karamihan sa mga bansa ay nakabuo ng iba't ibang mga programang pang-emerhensiyang tulong pinansyal, kabilang ang pagpapatibay ng mga bagong batas upang pasiglahin ang merkado, ang direktang pagbili ng mga ari-arian ng mga kumpanyang nasa bingit ng bangkarota, at ang pag-iniksyon ng mga pondo sa ekonomiya sa tulong. ng sovereign investment funds.

Isinasaalang-alang ang mga natukoy na uso sa merkado ng M&A, binigyang-diin ko rin ang mga espesyal na motibo ng mga kumpanyang tumutukoy sa pagnanais na pagsamahin o makuha ang mga kumpanyang katangian ng panahon ng krisis. Ang pinakamahalagang salik na nagtulak sa mga kumpanya na kumpletuhin ang transaksyon ay: ang pangangailangang i-save ang kanilang pangunahing negosyo, kakulangan ng available na financing, at pagbaba ng halaga ng mga asset.

1.2.2 Mga katangian ng mga merger at acquisition ng mga kumpanya sa panahon ng pag-angat at pagbaba ng ekonomiya

Ang isang pag-aaral ng mga salit-salit na panahon ng pagtaas at pagbaba ng aktibidad sa merkado ng merger at acquisitions ay nagmumungkahi na ang pagbilis ng mga proseso ng pagsasama-sama ay kinakailangang sinamahan ng isang panahon ng pagbawi ng ekonomiya. Gayunpaman, ang mga prosesong ito ay nagpapatuloy sa mga panahon ng pagwawalang-kilos at pag-urong, bagama't hindi gaanong matindi. Sa kabila ng katotohanan na ganap na ang bawat kasunod na alon ng tumaas na aktibidad sa merkado ng M&A ay nailalarawan sa sarili nitong mga detalye, posibleng makilala ang mga pangkalahatang tampok ng proseso ng M&A sa mga panahon ng paglago ng ekonomiya at sa mga panahon ng pag-urong nito. Ang mga paghahambing na katangian ng merkado ng M&A sa mga panahon ng pagbawi at pag-urong ay ipinakita sa Talahanayan 1.

Talahanayan 1

Bilang at halaga ng mga transaksyon
Taasan	Bumaba
Malaking seleksyon ng mga "klasikong" motif	Pagbabago ng "klasikal" na mga motif
Pananalapi sa transaksyon
Ang kakayahang pumili sa pagitan ng mga alternatibong paraan ng pagpopondo ng mga transaksyon sa M&A (utang o equity, cash, bond o shares)	Limitadong pinagmumulan ng paglikom ng pondo
Pagpasok ng mga bagong merkado at sari-saring uri
Pagpapalawak ng negosyo, pagnanais na lumampas sa mga hangganan ng kasalukuyang mga aktibidad (industriya, rehiyon, bansa)	Pagpapalakas ng posisyon ng negosyo, pagtutuon ng pansin sa mga pangunahing aktibidad, mas mabuti sa sariling bansa ng kumpanya
Pagpili ng diskarte sa M&A
Sa karamihan ng mga kaso, may malay na pagpili (hindi kasama ang pagalit na pagkuha)	Kadalasan ay nananatiling ang tanging epektibong hakbang upang iligtas ang kumpanya
Papel ng Estado
Regulator at paksa ng mga transaksyon sa M&A	Ang papel ay makabuluhang tumataas, na ipinahayag sa pagpapatupad ng mga hakbang laban sa krisis (pinansyal na tulong, rehabilitasyon, atbp.)

Pagsusuri ng mga pandaigdigang imbalances na nagmumula sa ekonomiya at pagpapatunay ng kanilang kahalagahan bilang mga ugat na sanhi ng pandaigdigang krisis sa ekonomiya noong 2007-2009. humantong sa mga sumusunod na konklusyon:

Ang mga di-proporsyon sa pagitan ng tunay na ekonomiya at sektor ng pananalapi, na ipinakita sa pagtaas ng pamumuhunan sa sektor ng pananalapi sa kapinsalaan ng tunay na sektor ng ekonomiya; sa paghihiwalay ng mga daloy ng kapital mula sa mga daloy ng mga kalakal at serbisyo; sa paglabas ng yamang-tao at kapital mula sa tunay na sektor patungo sa sektor ng pananalapi; sa mabilis na paglaki ng mga volume ng derivatives; sa pagtaas ng bilang ng mga kumpanyang malayo sa pampang na hindi maayos na kontrolado at kinokontrol.

Ang mga di-proporsyon sa istrukturang sektoral ng ekonomiya, na sinasalamin sa pangingibabaw ng sektor ng serbisyo sa sektor ng kalakal sa isang bilang ng mga maunlad na bansa sa ekonomiya at ang pamamayani ng mga pangunahing industriya sa lahat ng iba pang sektor sa mga bansang mayaman sa likas na yaman. Ito ay humantong sa paggalaw ng mga mapagkukunan mula sa hindi inaangkin na mga sektor ng ekonomiya patungo sa mga maunlad (mula sa mga sektor ng pagmamanupaktura, pananalapi, mga mapagkukunan ng tao ng ekonomiya), sa isang pagbabago sa istruktura sa ekonomiya, isang pagtaas ng kawalan ng trabaho at isang pangkalahatang pagbaba sa pag-unlad ng ekonomiya. .

Mga pagkakaiba sa pagitan ng mga pamumuhunan ng mga binuo na bansa at domestic savings, pangunahin ang Estados Unidos. Dahil dito, lumitaw ang isang malinaw na dibisyon sa mundo sa pagitan ng mga bansang pinagkakautangan, na may mataas na antas ng pag-iimpok, tulad ng mga bansa sa rehiyon ng Asia-Pacific, at mga bansang may utang, na tinutustusan ang kanilang mga ekonomiya mula sa mga netong ipon ng ibang mga bansa.

Ang disproporsyon ay nagpakita rin sa katotohanan na ang gayong dibisyon ay hindi tumutugma sa balanse ng kapangyarihan sa ekonomiya. Ang Estados Unidos, na may napakalaking impluwensyang pampulitika at isang mataas na bahagi sa pandaigdigang ekonomiya, ay mayroon ding pinakamataas na utang panlabas sa mundo, na pinondohan ng mga direktang kakumpitensya nito.

Isang labis na hindi pangunahing mga asset ng negosyo na makukuha sa mga balanse ng mga kumpanya sa mga taon bago ang krisis at naging mahalagang bahagi ng pribado at pampublikong kumpanya. Masyadong maraming pagkakaiba-iba ng mga ari-arian ang humantong sa pagpapakalat ng mga mapagkukunan ng mga kumpanya. Sa konteksto ng pandaigdigang krisis, ito ay humantong sa isang pagkasira sa mga pangunahing aktibidad at naging lubhang mapanganib para sa kaligtasan ng mga kumpanya.

Ang globalisasyon at internasyunalisasyon ng mga merkado sa ekonomiya ng mundo ay hindi pa nakabuo ng mga pandaigdigang instrumento at mekanismo ng regulasyon, mga institusyong supranasyonal at pandaigdigang mga patakaran ng laro para sa ganap na lahat ng mga kalahok sa merkado nang walang pagbubukod. Karaniwan, ang lahat ng regulasyon ay nangyayari sa antas ng isang indibidwal na estado, na humahantong naman sa mga kawalan ng timbang sa pandaigdigang antas at isa sa mga sanhi ng krisis.

Ang isang bilang ng mga datos at iba pang kusang itinatag na mga imbalances ay humantong sa isang krisis, na, sa turn, ay pinilit ang unti-unting pagbabago sa umiiral na istrukturang pang-ekonomiya. Ang merkado ng M&A sa kontekstong ito ay naging isang tagapagpahiwatig na nagpapakita ng pagkakaroon ng mga kawalan ng timbang na ito. Ginampanan din ng merkado ng M&A ang isang mekanismo na, sa panahon ng pagbawi, ay nagpalakas sa mga umiiral na imbalances sa pandaigdigang ekonomiya, at sa panahon ng krisis, ito ay kumilos bilang isang mekanismo para maayos ang mga ito.

Ang pangunahing palatandaan ng pagkakaroon ng mga kawalan ng timbang ay ang ugali ng mga kumpanya na pataasin ang mga benta ng mga hindi pangunahing asset sa panahon ng krisis, na ang karamihan ay nakuha sa panahon ng pre-krisis upang pag-iba-ibahin ang kanilang portfolio ng negosyo. Ang mga gastos sa pag-liquidate ng mga non-core na negosyo sa panahon ng isang krisis, bilang isang patakaran, ay lumalabas na ilang beses na mas mataas kaysa sa kanilang tunay na halaga, samakatuwid ang mga proseso ng mga pagsasanib at pagkuha bilang mga paraan upang maiwasan ang pagkabangkarote ay naging isang pangunahing takbo ng panahon ng krisis.

Sa panahon ng krisis, ang mga kumpanyang may mga ari-arian sa ibang bansa ay mas gustong bigyang pansin ang negosyong matatagpuan sa kanilang sariling bansa at maglaan ng malaking bahagi ng kanilang mga pondo sa pagpapanatili nito. Sa madaling salita, sinisikap nilang iligtas ang kanilang mga namumunong kumpanya at, kung maaari, alisin ang mga ari-arian sa ibang mga bansa, na sa isang punto ay tumigil na maging pangunahing para sa kanila. Bukod dito, ang mga transaksyon sa cross-border ay lalong nagpapakita ng pagtaas sa partisipasyon ng mga umuunlad na bansa. Noong 2009, pumangalawa ang Tsina sa halaga ng mga merger at acquisition, na nalampasan ang mga bansang Europeo. Mayroong ilang mga paliwanag para dito, una, ang pagkakaroon ng isang malaking halaga ng mga pagtitipid, na naglalayong mamuhunan sa mga negosyo sa mga binuo na bansa. Maaari nating tapusin na ang merkado ng M&A sa kasong ito ay nagpakita ng kawalan ng balanse ng mga pamumuhunan at pagtitipid sa isang pandaigdigang saklaw.

Sa mga transaksyong cross-border, ang isang makabuluhang bahagi ng mga ito ay hindi magagawa nang walang paglahok ng estado. Ang kapansin-pansin ay noong 2009 ang bahagi ng mga transaksyon na may partisipasyon ng estado ay umabot sa 20%, na isinasaalang-alang na sa mga nakaraang taon ay bihirang lumampas sa 3%. Ang mga pamahalaan ay nagbuhos ng mga pondo upang iligtas ang parehong mga kumpanya sa pananalapi at mga negosyo sa pagmamanupaktura, bagaman ang karamihan sa mga pondo ay naglalayong suportahan ang sistema ng pananalapi. Ipinaliwanag ito ng katotohanan na ang mga negosyo sa totoong sektor ay direktang umaasa sa merkado ng pananalapi, at ang mga negatibong pagbabagu-bago sa mga aktibidad ng mga bangko at kumpanya ng pamumuhunan ay may negatibong epekto sa mga negosyo sa pagmamanupaktura. Ang pakikipag-ugnayan sa pagitan ng estado at ng sektor ng pananalapi ay dapat matiyak ang katatagan ng mga merkado ng pagpapautang, at sa gayon ay makakatulong na mapabuti ang sitwasyon sa mga negosyo sa pagmamanupaktura.

Ang mga uso sa industriya sa merkado ng M&A sa panahon ng krisis ay nagpapakita rin ng pagbabago sa mga proporsyon sa pandaigdigang sistema ng ekonomiya. Ipinapakita ng mga isinagawang pag-aaral na sa mga taon bago ang krisis, ang mga nangungunang posisyon sa mga tuntunin ng dami ng mga pagsasanib at pagkuha, bilang panuntunan, ay inookupahan ng mga industriya ng hilaw na materyales at industriya ng kuryente, kung saan, sa konteksto ng globalisasyon , may kaugnayan ang takbo ng pagsasama-sama. Ang kasunod na krisis ay naging sanhi ng mga bangko at industriya na higit na umaasa sa mga panlabas na pinagmumulan ng financing upang aktibong pagsamahin. Kaya, ang karamihan sa lahat ng merger at acquisitions ay natapos sa sektor ng pagbabangko, real estate at retail trade, na nagpapahiwatig ng malapit na pakikipag-ugnayan ng real at financial sector sa pagkalat ng huli.

Nararapat ding tandaan na ang pagpili ng M&A bilang isang paraan ng muling pagsasaayos ng utang ay nagpakita ng malaking pagtitiwala sa utang ng mga kumpanya.

Kabanata 2. Pandaigdigang karanasan sa mga merger at acquisition

2.1 Mga aspeto ng organisasyon ng transaksyon at pagsusuri sa pananalapi ng bahagi ng pamumuhunan nito

Sa modernong corporate governance, maraming iba't ibang uri ng merger at acquisition ng mga kumpanya.

Ang pangunahing at pinakamahalagang katangian ng pag-uuri ay ang mga sumusunod (tingnan ang Talahanayan 3):

· Sa pamamagitan ng likas na katangian ng pagsasama ng kumpanya;

· Ayon sa nasyonalidad ng mga pinagsamang kumpanya;

· Tungkol sa saloobin ng mga kumpanya sa mga pagsasanib;

· Sa pamamagitan ng paraan ng pagsasama-sama ng potensyal;

· Sa ilalim ng mga tuntunin ng pagsasanib;

· Sa pamamagitan ng mekanismo ng pagsasanib.

Talahanayan 3. Pag-uuri ng mga uri ng merger at acquisition ng mga kumpanya

Batay sa umiiral na diskarte sa pag-unlad ng kumpanya, ang mga desisyon ay ginawa upang simulan ang isa o isa pang uri ng proseso ng pagsasama.

Sa esensya, ang mga proseso ng pagsasanib ng mga merger at acquisitions ay isang paraan upang makamit ang mga layunin at diskarte ng kumpanya. Mayroong limang yugto sa pagpapatupad ng mga proseso ng pagsasama:

Pagpaplano;

Paghahanap ng mga paraan upang ipatupad;

Pagsusuri at pagsusuri ng mga opsyon;

Pagsusuri ng mga pagpipilian;

Pagpapatupad ng integrasyon.

pangkalahatang diskarte sa portfolio (pagpapalawak at pagpapalakas ng portfolio ng produksyon);

pamilya (pahalang at patayong pagsasama);

elemental (pagpasok ng mga bagong segment ng merkado gamit ang mga bagong produkto).

Kasabay ng pagpili ng posibleng opsyon sa diskarte, kinakailangan upang masuri ang mga mapagkukunan at kakayahan ng kumpanya. Sa huli, tinutukoy ng kumpanya ang uri ng pagsasama at mga katangian nito: heograpiya, direksyon, industriya, pagiging bukas ng impormasyon. Bilang karagdagan, sa parehong oras, ang pagbuo ng komposisyon ng mga kalahok ay nagaganap (ang mga pangunahing, direktang kasangkot sa proseso, at ang mga kasama, na mga awtoridad sa regulasyon, mga istruktura ng gobyerno, mga organisasyon ng kredito, atbp.). Sa yugtong ito, itinakda ang mga layunin at ipinakilala ang mga paghihigpit, batay sa kung saan isinasagawa ang mga sumusunod na yugto.

Sa yugto ng paghahanap ng mga opsyon sa pagpapatupad, nabanggit na ang batayan ay kinabibilangan ng mga resulta ng pagpaplano at mga napiling pamantayan, at batay dito, ang mga potensyal na kalahok sa pagsasama ay pinili.

Sa yugtong ito, mahalagang isaalang-alang ang aspetong pambatasan at tiyakin na ang mga aksyon ay ganap na naaayon sa mga regulasyong legal, accounting at buwis.

Ang pagpili ng mga kalahok ay batay sa kasiyahan ng mga paghihigpit ng nakaraang yugto at ang impormasyong nakolekta sa kanila.

Mayroong dalawang uri ng impormasyon:

panlabas na impormasyon na nakolekta mula sa pangalawang mapagkukunan (data mula sa mga kahilingan sa awtoridad sa pagpaparehistro ng estado, mga opisyal na publikasyon sa mga bukas na mapagkukunan - ito ay, halimbawa, mga resulta sa pananalapi, artikulo, press release, advertising, eksibisyon).

panloob na impormasyon - halimbawa, pagkuha ng mga opinyon ng mga empleyado, kasosyo, regulator (isang ipinag-uutos na kinakailangan ay ang legalidad ng mga pamamaraan para sa pagkolekta ng naturang data).

Ang impormasyong ito ay nahahati ayon sa ilang pamantayan: organisasyon at legal, pananalapi, merkado.

Kasama ng pagsusuri ng impormasyon, ang mga kandidato ay pinipili at sinusuri batay sa itinatag na mga kinakailangan.

Ang pagkakaroon ng nakatanggap ng isang tiyak na base ng mga potensyal na kalahok sa pagsasama, ang kumpanya ay nagpapatuloy na isaalang-alang ang mga posibleng opsyon para sa pagsasama kasama ang mga napiling kandidato.

Mayroong ilang mga pagpipilian, nahahati sa:

a) sumang-ayon sa pagsasama sa pamamagitan ng mga negosasyon sa nangungunang pamamahala ng kumpanya;

b) isang hindi pantay na proseso sa pamamagitan ng isang malambot na alok sa mga shareholder upang bilhin ang kanilang mga bahagi;

c) pagkuha ng kontrol sa Lupon ng mga Direktor sa pamamagitan ng pagboto sa pamamagitan ng proxy nang hindi bumili ng kumokontrol na interes.

Kapag sinusuri ang mga merger at acquisition, may ilang aspeto na nangangailangan ng pagsasaalang-alang.

Ang isa sa mga aspeto ng organisasyon ng mga pagsasanib at pagkuha ay ang pagkawala ng kalayaan sa pamamahala ng kumpanya. Ang isang pagsasanib, sa ilang lawak, ay palaging naglilimita sa kalayaan ng nangungunang pamamahala at mga may-ari ng mga kalahok na kumpanya. Ito ay maaaring mag-iba depende sa hugis at uri.

Bilang karagdagan, kapag lumilikha ng isang pinagsama-samang kalahok, ang laki ng aktibidad ay tumataas, na nakakaapekto sa antas ng burukrasya sa loob at, sa isang tiyak na lawak, binabawasan ang bilis ng paggawa ng desisyon. Nakakaapekto ito sa kahusayan ng pamamahala sa gawain ng mga indibidwal na yunit ng istruktura. Kaya, kapag pumipili ng isang paraan ng pagsasama, hindi lamang ang pinakamainam na antas ng sentralisasyon ay isinasaalang-alang. Bago pumasok sa mga kasunduan, kinakailangan upang malutas ang mga problema ng pagiging tugma ng mga kultura at teknolohiya ng korporasyon. Kapag pinagsama ang mga kumpanya, mayroong ilang mga patakaran:

magsikap hangga't maaari upang matiyak ang pagkakapare-pareho ng proseso at makakuha ng kumpletong impormasyon tungkol sa mga kandidato upang maiwasan ang mga posibleng negatibong kahihinatnan at mabawasan ang mga gastos;

pag-aralan ang kasaysayan ng mga kalahok (dapat bigyan ng espesyal na pansin ang kasaysayan ng hudikatura at kredito), ang mga opinyon ng mga kasosyo at kliyente tungkol sa mga tunay na dahilan para sa pakikilahok sa proseso;

maingat na suriin ang impormasyon na natanggap sa panahon ng negosasyon, isaalang-alang ang mga pagbabago sa panahon ng paunang proseso at ayusin ang mga resulta na nakuha;

isaalang-alang ang posibleng reaksyon ng merkado - depende sa mga tool sa pagsasama na ginamit: mga kalahok, mga shareholder ng minorya, mga kasosyo, mga kliyente at awtoridad (kabilang ang mga awtoridad sa regulasyon);

bumuo ng isang diskarte para sa karagdagang magkasanib na trabaho, magtrabaho sa mga sitwasyon ng krisis at mga kontradiksyon sa pagitan ng mga kalahok, hanggang sa at kabilang ang pag-abandona sa pagsasama.

Sa isang tiyak na listahan ng mga kaso, ang kasalukuyang batas ay nag-oobliga sa mga pagsasanib at pagkuha na makipag-ugnayan sa serbisyong antimonopolyo. Halimbawa, kapag:

pagsasanib ng mga komersyal at pinansyal na kumpanya;

pagkuha ng isang legal na entity o indibidwal o grupo ng mga indibidwal ng higit sa 20% ng mga pagbabahagi o bahagi sa awtorisadong kapital ng isang komersyal o pinansyal na kumpanya bilang resulta ng ilang mga transaksyon;

pagkumpleto ng isang transaksyon upang makakuha ng higit sa 10% ng mga asset ng isang komersyal o pinansyal na kumpanya.

Ang mga kadahilanang ito, kasama ang mga kalkulasyon sa ekonomiya, ay may malaking impluwensya sa mga paunang yugto ng mga pagsasanib at pagkuha. Sa yugtong ito, mahalagang matanggap ng mga kalahok ang pinakamainam na larawan at ang pinakamainam na dami ng impormasyon upang makagawa ng desisyon tungkol sa pasulong sa aktwal na pagpapatupad ng transaksyon.

Motivational na batayan, i.e. ganito ang hitsura ng isang kumplikadong iba't ibang motivational na salik na maaaring makaimpluwensya sa paggawa ng desisyon sa mga pagsasanib at pagkuha:

pagpapatakbo (mga motibo na nauugnay sa kasalukuyang mga aktibidad sa pagpapatakbo ng negosyo (produksyon, benta));

pinansiyal (pagbuo ng mga mapagkukunan ng pananalapi ng kumpanya, mga mapagkukunan ng financing, pag-aayos ng mga obligasyon);

pamumuhunan (mga motibo na may kaugnayan sa mga aktibidad sa pamumuhunan);

madiskarteng motibo (tulad ng mga lugar tulad ng pagpapabuti ng kahusayan sa pamamahala, pananaliksik sa merkado, mga relasyon sa mga kasosyo/kakumpitensya, atbp.).

Ang mga pangkat na ito, kasama ang mga tiyak na motibo na kasama sa kanila, ay magkakaugnay ng mga elemento, dahil ang proseso ng mga pagsasanib at pagkuha ay madalas na tinutukoy ng isang malaking bilang ng mga intersecting na motibo. (tingnan ang talahanayan 4):

Talahanayan 4. Motivational base ng kumpanya

Naturally, kapag nakumpleto ang isang merger at acquisition na transaksyon, hinahabol ng organisasyon ang layunin ng pagkuha ng mga partikular na benepisyo, na ipinahayag sa pagtaas ng daloy ng kapital. Ang pangunahing teorya na nagpapaliwanag ng mga dahilan para sa pagtaas na ito ay na mayroong isang synergistic na epekto bilang isang resulta ng pagsasama at karagdagang magkasanib na mga aktibidad.

Ang isang synergistic na epekto ay isang napakabihirang kababalaghan, ang paglitaw nito ay mahirap matukoy at itinuturing na isang mahusay na tagumpay at isang senyales para sa mabilis na pagkilos upang makumpleto ang isang transaksyon.

Upang gumawa ng deal sa pagsasama at pagkuha kailangan mo ng:

piliin ang tamang organisasyonal na anyo ng transaksyon;

tiyakin ang mahigpit na pagsunod sa transaksyon sa antimonopoly na batas;

magkaroon ng sapat na pananalapi upang magkaisa;

mabilis na lutasin ang isyu ng pagtukoy ng pangunahing bagay sa panahon ng isang pagsasama;

Kung maaari, mabilis na isama hindi lamang ang middle at senior management personnel sa proseso ng integration.

Ang mga pagsasanib ay nagpapabuti sa kahusayan ng mga pinagsama-samang kumpanya, ngunit sa parehong oras maaari rin nilang palalain ang mga resulta ng kasalukuyang trabaho at pataasin ang burukrasya. Palaging mahirap i-assess nang maaga ang mga pagbabagong dulot ng isang merger o acquisition.

Karaniwang tinutukoy ng mga eksperto ang tatlong dahilan para sa mga pagkabigo sa mga merger at acquisition: merger acquisition financial investment

hindi wastong nasuri ng kumukuhang kumpanya ang pagiging kaakit-akit ng merkado o ang mapagkumpitensyang posisyon ng nakuhang kumpanya;

ang halaga ng pamumuhunan na kinakailangan upang makumpleto ang isang transaksyon sa pagsasanib o pagkuha ay hindi pa ganap na nasuri;

nagkaroon ng mga pagkakamali sa panahon ng proseso ng pagsasanib o pagkuha.

Sa karamihan ng mga kaso, ang mga pamumuhunan na kailangan para magsagawa ng mga merger at acquisition ay minamaliit. Ang isang error sa pagtatantya ng halaga ng isang potensyal na transaksyon ay maaaring maging lubhang makabuluhan.

Pagsusuri sa pananalapi ng mga transaksyonM& A

Sa mga pagsasanib at pagkuha, ang sabay-sabay na pagsusuri ng mga pahayag sa pananalapi ng organisasyon bago at pagkatapos ng pagsasama at pagkuha at ang dinamika ng kanilang mga panipi sa oras ng pagtanggap ng impormasyon tungkol sa pagsasama sa hinaharap ay ginagamit. Inihahambing ng pagsusuri sa financial statement ang performance ng iba't ibang negosyo bago ang isang merger at ang parehong performance pagkatapos ng merger 2 taon mamaya. Ang isang sukatan ng pagganap ng accounting ay kakayahang kumita, batay sa mga kita bago ang interes, mga buwis, depreciation, at amortization, dahil ang form na ito ay mas malapit na nauugnay sa daloy ng pera ng kumpanya at hindi binaluktot ng mga patakaran sa pananalapi ng kumpanya.

Upang ipakita ang mga prospect, ang dynamics ng mga quote ng organisasyon isang linggo bago at isang linggo pagkatapos ng anunsyo ng media ng isang transaksyon sa hinaharap ay isinasaalang-alang. Ang ordinaryong kakayahang kumita ng mga kumpanyang lumalahok sa transaksyon ay kinuha bilang isang pamantayan at ang index ng merkado ay ginagamit din bilang isang pamantayan. Sa pamamagitan ng pagsasaayos para sa isang market index, matutukoy mo ang mga indibidwal na pagbabalik ng mga securities ng isang organisasyon at agad na matukoy ang mga abnormal o labis na pagbabalik.

Dalawang katangian na nagpapakita ng mga inaasahan ng mamumuhunan at reaksyon ng merkado sa mga balita ng isang pagsasanib o pagkuha, pati na rin ang mga resulta sa pananalapi makalipas ang ilang taon. Sa kabilang banda, posibleng matukoy ang ugnayan sa pagitan nila sa pamamagitan ng pagsusuri ng ugnayan.

Ang pagsusuri ng regression ay ginagamit upang mahanap ang kaugnayan sa pagitan ng reaksyon ng merkado sa oras na lumitaw ang impormasyon tungkol sa transaksyon at ang mga resulta sa pananalapi ng joint venture. Ang reaksyon ng merkado kapag lumitaw ang impormasyon tungkol sa isang partikular na transaksyon ay tinutukoy gamit ang data mula sa merkado sa kabuuan. Ang reaksyon sa merkado ay tumutukoy sa kakayahang kumita ng mga securities ng kumpanya para sa linggo at pagkatapos ng unang anunsyo ng transaksyon.

Ipinapalagay na ang isang linggo ay sapat na oras upang makita ang epekto ng impormasyon ng transaksyon.

Ang panahong ito ng isang linggo ay kinakailangan bago ang opisyal na paglabas ng impormasyon tungkol sa transaksyon upang isaalang-alang ang impormasyon ng tagaloob na nag-leak bago pa ito alam ng karamihan sa komunidad ng pamumuhunan. Sa kabilang banda, inaabot ng isang linggo pagkatapos matanggap ang mensahe para maipakita ang lahat ng impormasyong natanggap.

Alinsunod sa pagbabalik ng merkado, na siyang pamantayan, ang indibidwal na pagbabalik ng mga pagbabahagi ng organisasyon ay nababagay din. Upang gawin ito, ang ani ng pangunahing index ng palitan kung saan ang mga securities ay kinakalakal ay ginagamit.

Upang sukatin ang ugnayan sa pagitan ng makasaysayang at pasulong na mga tagapagpahiwatig, ang labis na pagbabalik ng mga bahagi ng organisasyon ay ginagamit, na kinakalkula bilang mga sumusunod:

Ipinapalagay na ang operasyong ito ay nakakatulong upang ayusin ang kakayahang kumita ng mga pagbabahagi ng mga kumpanyang nakikilahok sa transaksyon at ang dynamics ng buong merkado at maiwasan ang mga pangkalahatang pang-ekonomiyang kadahilanan.

Sa kasong ito, ang mga kalkulasyon ng abnormal na pagbabalik ay ginagamit lamang para sa kumpanyang kinukuha.

Para sa isang retrospective indicator, ang dynamics ng return on sales ay kinukuha batay sa EBITDA. Kung mayroon kang data sa kita at EBITDA ng iba't ibang kumpanya bago ang merger, maaari mong tantiyahin ang synthetic na kakayahang kumita na parang nagtutulungan na ang mga kumpanya. Ipinapalagay na ang mga tagapagpahiwatig ng kita at kita ng mga kumpanyang lumalahok sa nayon ay hindi lalala pagkatapos nito.

Upang matukoy ang tunay na resulta ng pagsasanib, kailangan mong suriin ang panahon ng dalawang taon pagkatapos ng transaksyon, na sinusukat sa pamamagitan ng tagapagpahiwatig ng accounting ng return on sales ayon sa impormasyon sa taunang ulat, na nagtitipon ng mga resulta sa pananalapi ng dalawa kumpanya, batay sa sumusunod na formula:

Upang sukatin ang netong epekto, ang tagapagpahiwatig ay itinayo bilang mga sumusunod. Kinakalkula namin ang pagkakaiba sa pagitan ng kakayahang kumita makalipas ang ilang taon at synthetic na kakayahang kumita bago ang pagsasama.

Kung mayroong dalawang hanay ng data, mga tagapagpahiwatig ng pananalapi at accounting at mga tagapagpahiwatig ng merkado ng epekto, posible na matukoy ang ugnayan sa pagitan ng mga ito sa pamamagitan ng pagsusuri ng regression.

Ang coefficient of determination (R^2) ng resultang regression ay isang indicator ng lakas ng relasyon sa pagitan ng data. Kinukumpirma ng isang makabuluhang ugnayan ang hypothesis na epektibong sinusuri ng merkado ang mga merger at acquisition

.2 Mga instrumento sa pananalapi ng mga merger at acquisition. Ang papel ng mga bangko sa pamumuhunan sa prosesong ito

Ang M&A financing ay tumutukoy sa puhunan ng pera upang “mabayaran” ang pagsasanib o pagkuha.

Ang refinancing ng naturang mga transaksyon ay nangangahulugan ng pagbabago sa mga tuntunin ng pagbabayad para sa transaksyon, na dati nang ibinigay sa kasunduan.

Ang mga pangunahing paraan ng pagpopondo ng mga pagsasanib at pagkuha ay:

) pagpopondo sa utang;

) pagpopondo gamit ang sariling o share capital;

)mixed o hybrid financing.

Ang tatlong pamamaraang ito ay tinatawag ding "paper financing". Isaalang-alang natin ang bawat paraan ng pagpopondo nang hiwalay.

Pagpopondo sa utang

Ang mga instrumento sa pagpopondo sa utang ay:

term loan;

umiikot na pautang at linya ng kredito;

pautang sa tulay;

komersyal na papel;

mga bono;

pagpopondo gamit ang mga natatanggap;

pagbili o pagbebenta ng pagpapaupa.

Equity Financing

Ang equity na paraan ng pagpopondo ng isang transaksyon sa M&A ay ang pangalawang paraan. Iyon ay, ang mga kumpanya na nagpasya na magsagawa ng isang pagsasanib o transaksyon sa pagkuha ay nagsasagawa ng karagdagang isyu ng mga pagbabahagi, na sa hinaharap ay ipinagpapalit para sa mga pagbabahagi ng nakuha o pinagsamang organisasyon.

Ang pinakakaraniwang paraan ng pagbabayad para sa isang transaksyon sa mga pagbabahagi ng kumukuhang kumpanya:

) bagong isyu ng pagbabahagi;

) muling pagbili ng mga bahagi mula sa mga shareholder nito;

) paggamit ng mga naunang binili na bahagi (treasurystock);

) paggamit ng hindi gaanong inilalaang pagbabahagi ng pinakabagong isyu - mga pagbabahagi na matatagpuan "sa istante" (stock na inilagay "sa istante").

Ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng pagpopondo sa utang at pagpopondo ng equity ay na sa pangalawang kaso, ang tagapagpahiram ay may karapatan sa bahagi ng mga kita ng kumpanya at lumahok sa pamamahala nito, habang ang nagpapahiram sa unang kaso ay maaari lamang humingi ng pagbabalik ng mga pondong ibinigay at ang naipon na interes. para sa paggamit ng mga ito.

Hybrid na financing

Ang hybrid o mixed financing ay ang ikatlong uri ng financing para sa mga merger at acquisition. Kasama sa uri na ito ang mga instrumento na nagdadala ng mga palatandaan ng financing na may hiniram na kapital at ang paggamit ng equity capital sa parehong oras.

Mga instrumento sa hybrid financing:

mga pagbabahagi ng kagustuhan;

mga warrant;

mapapalitan na mga mahalagang papel;

mga securitized na pautang at middle-of-the-road financing.

Ang mga ginustong pagbabahagi ay nagbibigay sa kanilang may-ari ng pagkakataon na lumahok sa mga kita at mga ari-arian ng kumpanya sa pagpuksa nito. Karaniwan, ang mga ginustong pagbabahagi ay itinuturing na isa sa mas mapanganib na mga mahalagang papel kumpara sa mga bono. Bilang resulta, ang mga mamumuhunan ay karaniwang humihiling ng mataas na kita sa mga mahalagang papel na ito. Ang ilang ginustong share ay katulad ng mga perpetual bond at walang petsa ng maturity, ngunit karamihan ay nakatali sa isang sinking fund at kadalasang nangangailangan ng hindi bababa sa 2% ng isyu upang ma-redeem.

Ang warrant ay isang opsyon na inisyu ng isang kumpanya na nagbibigay sa may-ari ng karapatang bumili ng isang tiyak na bilang ng mga share ng kumpanya sa isang tiyak na presyo. Kadalasan, ang mga warrant ay ginagamit sa isang nag-aalok ng pautang upang himukin ang mga mamumuhunan na bumili ng pangmatagalang mga bono sa utang ng kumpanya sa mas mababang rate ng interes kaysa sa kung hindi man ay magagamit para sa pagbili.

Ang mga convertible securities ay mga bono o ginustong share na, sa ilalim ng ilang mga kundisyon at sa loob ng ilang partikular na mga panahon, ay maaaring ipagpalit para sa mga ordinaryong share kung gusto ng may-ari. Kapag nagko-convert ng mga securities, walang karagdagang kapital ang ipinakilala. Ito ay naiiba sa kanila mula sa mga warrant, na maaaring magdala ng karagdagang mga pondo sa kompanya. Ang mga transaksyon sa palitan na ito ay maaari lamang mapabuti ang pinansiyal na kalagayan ng kumpanya, dahil, ayon sa balanse, ang bahagi ng mga hiniram na mapagkukunan ng financing sa kabuuang halaga ng mga pondo na ginagamit ng kumpanya ay bumababa. Nakakatulong ito na gawing mas madali ang pag-akit ng karagdagang kapital. Karamihan sa mga issuance ng convertible securities ay maaaring callable, na nagpapahintulot sa nag-isyu na kumpanya na bayaran ang utang o maging sanhi ng conversion. Depende ito sa relasyon sa pagitan ng presyo ng pagtubos at halaga ng conversion ng mga securities.

Sa pangkalahatan, ang mga kumpanyang nag-iisyu ng mga bono na may mga warrant ay kadalasang maliit at may mas mataas na antas ng panganib kaysa sa mga kumpanyang naglalabas ng mga convertible bond.

Ang asset securitization ay ang conversion ng utang ng kumpanya sa mga securities, na pagkatapos ay inilalagay sa pagitan ng mga mamumuhunan. Samakatuwid, ang mga securitized na pautang ay mga pautang sa isang kumpanya na na-convert sa mga mahalagang papel. Ang isa sa mga unang uri ng mga naka-securitize na asset ay mga mortgage-backed securities. Sa modernong panahon, ang collateral o object ng securitization ay isang iba't ibang mga asset, kabilang ang mga receivable ng kumpanya.

Dapat sabihin na ang mga securitized na pautang ay magagamit lamang ng malalaking kumpanya kapag nagpopondo ng mga pagsasanib o pagkuha. Para sa mga potensyal na nagpapautang, ang katamtaman at maliliit na kumpanya ay hindi gaanong kaakit-akit dahil hindi nila ganap na magarantiya ang kanilang mga pagbabayad.

Ang middle financing, pati na rin ang second-tier financing, ay isang unsecured loan na ginagarantiyahan ang nagpapahiram ng karapatang lumahok sa hinaharap sa kapital ng kumpanya. Ang pakikilahok na ito ay isinasagawa sa pamamagitan ng paglipat sa nagpapahiram ng mga convertible bond, convertible preferred shares o warrants. Kadalasan, ginagamit ang gitnang financing sa tulong ng huli. Ang unsecured loan ay isang term loan na 5 hanggang 10 taon, na nag-oobliga sa kumpanya na regular na magbayad ng interes sa buong termino, na ang prinsipal ay mababayaran sa katapusan ng panahon.

Natanggap ang pangalang ito dahil ang mga pondong nakuha sa ganitong paraan ay, kumbaga, nasa gitna sa pagitan ng mga ordinaryong hiniram na pondo at mga pondo. Na nakukuha gamit ang share capital. At ang mga mamumuhunan na nagbigay ng mga pondo sa isang kumpanya sa pamamagitan ng middle-of-the-road financing, pagkatapos masakop ng kumpanyang iyon ang mga pananagutan nito, ay maaaring makatanggap ng reimbursement pagkatapos ng karaniwang mga pautang, ngunit bago ang mga shareholder.

Nakakatulong ang gitnang financing sa isang kumpanya na makalikom ng mas maraming hiniram na pondo kaysa sa maaaring garantisado ng collateral, ngunit mas mataas ang rate ng interes.

Sa kasong ito, ang gitnang financing ay katulad ng mga junk bond, ngunit naiiba sa mga ito dahil mayroon itong mga partikular na katangian ng pagpopondo gamit ang equity capital at palaging inilalagay lamang sa pamamagitan ng pribadong subscription. Karaniwang pinagmumulan ng middle-of-the-road funding ang mga venture capital firm.

Pagbili ng kumpanya

Ang pagbili ng kumpanya ay isang pagbabago sa anyo ng pagmamay-ari ng isang kumpanya, na nagreresulta sa paglipat ng kontrol dito sa isang grupo ng mga nagpapautang o namumuhunan. Karamihan sa mga transaksyon sa buyout ay nangangailangan ng pagtataas ng malaking halaga ng mga hiniram na pondo. Ito ang kakaiba ng naturang transaksyon. Ang mga deal na ito ay tinatawag na leveraged buyouts (LBOs).

Naiiba sila sa kung sino ang nagsasagawa ng transaksyon - pamamahala ng kumpanya, mga empleyado. Mga namumuhunan, atbp. Kadalasan, ang batayan para sa pagpopondo sa utang ng isang buyout na transaksyon (hanggang sa 60% ng kabuuang pananagutan) ay isang malaking loan na sinigurado ng mga asset ng kumpanya at ang inaasahang kita nito. Ang loan na ito ay tinatawag na primary o preferred status. Ang mga nagpasimula ng transaksyon ay karaniwang namumuhunan ng kanilang sariling mga pondo nang hindi hihigit sa 10% ng kabuuang mga mapagkukunang pinansyal. Ang natitirang bahagi ng kapital ay itinaas sa pamamagitan ng pag-iisyu ng junk bond, na, gaya ng tinalakay sa itaas, ay may mataas na ani ngunit mahina ang collateral, dahil ang lahat ng mga ari-arian ng kumpanya ay ginagamit upang ma-secure ang pautang, na bumubuo sa batayan ng lahat ng financing.

Pagbili ng isang kumpanya ng mga manager, o MBO

Kadalasan, kapag naglalabas ng hindi pangunahing linya ng negosyo, ang isang kumpanya ay maaaring gumamit ng pagbili ng pamamahala. Sa kasong ito, ang isang subsidiary na kumpanya o isa sa mga dibisyon ay hiwalay sa istruktura ng pangunahing kumpanya at inilipat sa mga kamay ng senior management ng dibisyong ito, habang hinahati ito sa isang partnership o closed joint stock company. Sa prosesong ito, kasama ang mga pakinabang ng pag-ikot ng isang negosyo, mayroon ding mga tampok na isang insentibo upang isagawa ang mga naturang operasyon:

) ang mga tagapamahala ng kumpanya na lubos na pamilyar sa kanilang negosyo ay nagiging mga may-ari ng kumpanya, at ang kanilang pangunahing gawain ay ang epektibong patakbuhin ang kanilang sariling negosyo, dahil ang kanilang kagalingan ay direktang nakasalalay sa kagalingan ng kumpanya;

) ang pagnanais na mapataas ang antas ng kakayahang kumita at mapataas ang antas ng pagiging mapagkumpitensya ay idinidikta ng pagkakaroon ng mga makabuluhang obligasyon sa utang ng bagong nabuong kumpanya at ang pangangailangang pagsilbihan sila.

Ang papel ng mga bangko sa pamumuhunan

Ang pagbili at pagbebenta ng kumpanya ay isang aktibidad kung saan maaaring kulang ang karanasan ng board at supervisory board. Siyempre, dapat na maunawaan ng pamamahala ng kumpanya ang diskarte at layunin ng pagsasanib o pagkuha, pati na rin kung paano uunlad ang kanilang negosyo pagkatapos ng prosesong ito, dahil ang pagsasama o pagkuha mismo ay nangangailangan ng mga tiyak na kasanayan at kaalaman. Maaaring pag-aari sila ng mga bangko sa pamumuhunan na dalubhasa sa mga pagsasanib at pagkuha.

Kadalasan, ang mga serbisyong ibinibigay ng mga investment bank sa mga merger at acquisition ay kinabibilangan ng:

payo sa pananalapi, ibig sabihin. analytical na pag-aaral ng mga kondisyon ng industriya at ang mapagkumpitensyang kapaligiran, pagtukoy sa hanay ng mga negosyo na kawili-wili para sa pag-aayos ng isang alyansa, pagbuo at pagsang-ayon sa mga sitwasyon ng pagsasanib o pagkuha ng kliyente, pagbuo ng mga scheme ng financing, pagbuo ng konsepto ng pag-unlad ng hawak.

organisasyon ng mga merger at acquisition, i.e. paghahanap ng mga potensyal na kalahok sa transaksyon, pakikipag-ayos at pagsang-ayon sa mga tuntunin ng isang pagsasanib o pagkuha, pagpapatupad ng pagkuha sa pamamagitan ng pagbili ng mga bahagi o obligasyon sa utang ng target ng pagkuha.

Proteksyon ng Masungit na Takeover

Maaaring kabilang sa proteksyon ang isang buong hanay ng mga pamamaraan at hakbang.

Pagtatatag ng isang patas na presyo (pagsusuri ng aktibidad). Ang pangangailangang patunayan sa mga shareholder na ang napagkasunduang presyo ay patas ay kadalasang nangyayari sa panahon ng isang "friendly" na pagsasanib o pagkuha.

Sa isang "pagalit" na pagkuha, ang pagkuha ng kumpanya ay interesado sa pagtatakda ng isang minimum na presyo, habang ang nakuha na kumpanya, sa kabaligtaran, ay interesado sa pagtatakda ng isang maximum na presyo.

Pagpopondo ng mga pagsasanib at pagkuha. Ang isang investment bank ay maaaring humingi ng karagdagang mga mapagkukunan kung ang nakakuha ng partido ay walang sapat na magagamit na cash.

.3 Pagsasagawa ng Russia ng mga merger at acquisition: mga problema at mga prospect

Sa simula ng ika-21 siglo, ang proseso ng pagsasapribado ng pamamahagi ng mga ari-arian ay nakumpleto sa Russia, habang ang Estados Unidos ay nagawang dumaan sa 5 alon ng mga pagsasanib at pagkuha sa loob ng halos 100 taon.

Ngunit noong 2003, ang Russia ay pinangalanang pinakamakapangyarihang puwersa sa M&A market sa Central at Eastern Europe.

Ang maikling kasaysayan ng pag-unlad ng Russian merger at acquisitions market ay maaaring halos nahahati sa ilang mga panahon.

Ang pamamaraang ito ay may kaugnayan kapwa bilang isang independiyenteng mekanismo at sa loob ng balangkas ng diskarte sa pagpapalawak ng mga unang grupo ng pananalapi at pang-industriya - mga grupong pang-industriya sa pananalapi (pangunahin ang mga impormal na pinagmulan ng pagbabangko). Karamihan sa mga grupong pinansyal at industriya ay nilikha sa pamamagitan ng pribatisasyon sa panahong ito. Maraming mga bangko at portfolio investment fund ang nagsagawa ng mga pagkuha ng mga kumpanya sa iba't ibang larangan para sa kanilang sariling mga pangangailangan at para sa karagdagang muling pagbebenta sa mga strategic investor o hindi residente.

Sa unang kalahati ng 1990s, mayroon ding ilang mga pagtatangka na gumamit ng mga klasikal na paraan ng pagkuha, pangunahin sa mga industriya na hindi nangangailangan ng mataas na konsentrasyon ng mga mapagkukunang pinansyal.

Ang ikalawang yugto ("post-crisis boom" ng 1999-2002 sa panahon ng paglago ng pagbawi) ay nauugnay sa muling pamamahagi ng ari-arian pagkatapos ng krisis noong 1998. Ito ay nailalarawan sa pamamagitan ng mataas na aktibidad sa pagalit na merkado ng pagkuha at isang malaking bahagi ng "speculative" na mga merger at acquisition sa kabuuang dami ng merkado. Sa panahong ito, lumitaw ang mga partikular na feature na nagdulot ng wave ng mga merger at acquisition. Ang pangunahing insentibo para sa kanilang pag-activate ay ang karagdagang pagsasama-sama ng share capital. Dahil sa mga partikular na pamamaraang ginamit, maraming analyst ang ayaw gumamit ng terminong "mga pagsasanib at pagkuha" at gustong limitahan ang kanilang sarili sa mas pamilyar na terminong "muling pamamahagi ng pagmamay-ari". Ang pagpapalawak ng mga pang-industriya na grupo ay pinagsama sa isang pagtindi ng proseso ng pagsasama-sama ng mga ari-arian, pangunahin sa paligid ng itinatag at bagong nilikha na mga grupo ng negosyo.

Pagkatapos ng krisis, pinabilis ng sitwasyon sa pananalapi ang bilis ng mga pagsasanib at pagkuha sa mga lugar ng ekonomiya kung saan nagkaroon ng kahandaan para sa mga pagsasanib at pagkuha bago ang krisis. Una, ang proseso ng mga pagsasanib at pagkuha ay inilunsad ng pinakamalaking kumpanya ng langis, at kalaunan ay nakuha rin ang ferrous at non-ferrous na metalurhiya, kimika, industriya ng karbon, mechanical engineering, pagkain, parmasyutiko at industriya ng kagubatan.

Sa yugtong ito, nagsimula ang napakalaking paggamit ng teknolohiya ng pagalit na pagkuha, sinasamantala ang mga puwang sa batas na kinokontrol ang mga aktibidad ng mga ligal na nilalang, pati na rin ang katiwalian ng administratibong kagamitan.

Ang mga kumpanya ng raider ay lumitaw sa merkado, na sinasamsam ang mga kumpanya hindi upang bumuo ng kanilang mga pangunahing aktibidad, ngunit upang ibenta ang pinakamahalagang mga ari-arian. Ang mga kumpanyang may magandang real estate ay itinuturing na pinakakaakit-akit.

Sa kabila ng katotohanan na mayroong isang bilang ng mga paghihigpit (ang pangangailangan na pagsamahin ang malalaking bloke ng pagbabahagi, isang malinaw at nakapirming istraktura ng pagmamay-ari sa korporasyon, makabuluhang likidong mapagkukunan), ito ay pagalit na pagkuha na nakatanggap ng pinakamalaking pag-unlad sa Russia. Kung isasaalang-alang natin ang buong listahan ng mga pamamaraan ng pagkuha ng klasikal at partikular na Ruso, mapapansin na pagkatapos ng 1998 ang kanilang bilang ay naging napakalaki.

Pagsapit ng 2003, nang ang karamihan sa mga vertical na pinagsama-samang istruktura ay nabuo at ang mga panganib sa pulitika ay tumaas, ang aktibidad ng kapital sa loob ng merkado ng merger at acquisitions ay bumaba nang malaki. Ang "pagbaba ng muling pag-aayos" na ito ay nauugnay, una sa lahat, sa paunang pagkumpleto ng mga proseso ng pagsasama-sama at ang umuusbong na paglipat sa ligal at pang-ekonomiyang muling pagsasaayos ng mga "hindi rehistradong" pag-aari (mga grupo), legalisasyon at pagsasama-sama ng mga karapatan sa pagmamay-ari sa mga asset na pang-ekonomiya. Ang mga katamtamang pinagsamang istruktura - mga kumpanya ng pangalawa at pangatlong echelon - ay aktibong bahagi sa prosesong ito.

Ang ikatlong yugto (ang yugto ng paglago ng ekonomiya noong 2003 - bago ang simula ng krisis noong 2008) ay nakikilala sa pamamagitan ng katotohanan na ang estado ay kumuha ng mataas na bahagi ng pakikilahok sa proseso ng mga pagsasanib at pagkuha. Ang papel ng "sibilisadong" uri ng mga transaksyon ay tumaas, na may positibong pagtaas sa paggamit ng isang transparent na mekanismo para sa muling pagsasaayos ng ari-arian, pati na rin ang bilang ng mga instrumento sa stock market na nagsasagawa ng mga transaksyon.

Ang panahong ito ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang matatag na pagtaas sa aktibidad sa merkado ng merger at acquisitions kapwa sa mga tuntunin ng halaga at bilang ng mga transaksyon na isinagawa. Noong 2007, tumaas ito ng pitong beses kumpara noong 2003 at umabot sa $124 bilyon, at noong 2003 - $19 bilyon. Tumaas din ang bilang ng mga transaksyon - noong 2003 mayroong 180, at noong 2007 - 486. Hanggang 2008 Sa pamamagitan ng industriya, langis at gas Ang mga kumpanya, metalurhiko at mga kumpanya ng komunikasyon ay nakikilala sa dami ng mga transaksyon. Noong 2006, ang dami ng pamilihan ay 4.5% ng GDP, at noong 2007 umabot ito ng higit sa 10%.

Kung ikukumpara noong 2003, ang halaga ng transaksyon noong 2004 ay tumaas ng 40%. Sa susunod na dalawang taon, bahagyang bumagal ang rate ng paglago at naging 17% na noong 2005 at 4% noong 2006. Ang isang mas malaking pagtaas sa halaga ng mga transaksyon ay naobserbahan sa karaniwan noong 2007 at tumaas ng 130%. Ngunit dapat pa ring tandaan na sa Russia, ang mga transaksyon sa halagang 30-40 milyong dolyar ay nangingibabaw, kabilang ang mga ari-arian ng kumpanya, at sa Western market ang mga naturang transaksyon ay itinuturing na karaniwan.

Ito ay maaaring ipaliwanag sa pamamagitan ng katotohanan na ang pinaka-likido at kaakit-akit na mga asset ay nakakuha na ng mga may-ari, at sa bawat lugar ay mayroon nang mga pangunahing grupo ng mga manlalaro. Sa kabila ng pagbaba ng bilang ng mga transaksyon, ang kanilang average na halaga noong 2008 ay tumaas ng 30% kumpara noong 2007. Higit pa rito, sa panahon mula 2003 hanggang 2008, ang mga transaksyong nagkakahalaga ng higit sa $500 milyon ay isinagawa. Humigit-kumulang 116, na kung saan sa porsyento ay humigit-kumulang 6.3% ng lahat ng mga transaksyong isinasaalang-alang.

Ang mga partikular na tampok ng merkado ng pagsasanib at pagkuha ng Russia sa panahong ito ay:

mahinang direktang kontrol ng mga regulatory government body sa mga patuloy na proseso ng mergers at acquisitions;

mababang pakikilahok ng mga organisadong instrumento sa pamilihan ng sapi sa proseso ng mga pagsasanib at pagkuha, dahil mas maraming transaksyon ang naganap sa mga pribadong kumpanya kaysa sa mga mahalagang papel ng mga pampublikong kumpanya;

walang makabuluhang impluwensya ng mga minoryang shareholder sa trabaho ng kumpanya;

sa karamihan ng mga proseso, ang pangunahing may-ari ng kumpanya ay ang nangungunang tagapamahala nito;

walang malinaw na istraktura ng pagmamay-ari ng mga pormal na pampublikong kumpanya;

konsentrasyon sa isang kamay sa average ng isang mas malaking bilang ng mga pagbabahagi. Kaysa sa mga kumpanyang Kanluranin;

isang mataas na proporsyon ng mga pagsasanib at pagkuha ay isinasagawa gamit ang mga kumpanyang malayo sa pampang.

Ang bilang ng mga kumpanya sa malayo sa pampang na nilikha ng mga residente ng Russia, ayon sa ilang mga pagtatantya, ay mula 3.5 hanggang 4% (mga 100 libo) ng lahat ng umiiral sa mundo. Mula noong simula ng 2000s, ang paggamit ng mga kumpanya sa malayo sa pampang bilang mga elemento ng mga pag-aari ng Russia upang maipon ang pangunahing kita ng kumpanya ay naging laganap. Ang Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation at ang Antimonopoly Service ay tinatalakay ang problema sa paglikha ng isang mekanismo para sa pagkontrol sa mga ari-arian at aktibidad ng mga kumpanya sa labas ng pampang, ngunit wala pang mga radikal na hakbang ang naisasagawa.

Ang merkado ng Russia ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang malaking bahagi ng mga transaksyon na kinasasangkutan ng dayuhang kapital. Halimbawa, noong 2007, ang mga naturang transaksyon ay nagkakahalaga ng 22% ng kabuuang dami ng merkado ng Russia, at noong 2006 ay umabot sila sa 35%. Ang mga pagbili ng mga dayuhang mamumuhunan ay mas malaki kaysa sa mga pamumuhunan ng mga mamumuhunan ng Russia sa ibang bansa.

Noong 2003-2008, ang buong kumpanya ay madalas na nakuha. Kinukumpirma nito na ang takbo ng pag-unlad sa sektor ng korporasyon ay upang magtatag ng kumpletong kontrol sa kumpanya.

Nailalarawan nito ang halos lahat ng industriya at rehiyon at walang malinaw na pag-asa sa paraan ng pagsasanib o pagkuha o sa industriya o heograpiya.

Ang bahagi ng form na ito ng integration ng mga kumpanya, tulad ng pagkuha ng ganap na kontrol, sa merger at acquisitions market sa kabuuang dami ng mga transaksyon para sa panahong ito ay umabot sa 88.2%, at sa halagang 82.45%.

Bilang ng mga transaksyong bibilhin ang kalahati ng ari-arian, i.e. kalahati ng bahagi sa awtorisadong kapital o 50% ng mga bahagi ng kumpanya ay umabot sa 5.8% ng kabuuang bilang ng mga transaksyon o sa halagang 6.4%. Ang pagkuha ng isang blocking stake, o 26-49% ng kumpanya, ay nangyayari sa 4.3% ng mga transaksyon (sa mga tuntunin ng halaga - 4.6%). Ang isang bahagi ng 1-25% ay nakuha sa 1.6% ng mga transaksyon (sa mga tuntunin ng halaga - 1.8%).

Dapat sabihin na 1,221 na transaksyon sa 1,393 na nasuri ay nauugnay sa pagkakaroon ng kontrol sa isang kumpanyang Ruso, na umabot sa 66% ng kabuuang halaga ng transaksyon. Ang mga negosyo mula sa mga bansa ng European Union, na kumukuha ng mga kumpanya sa Russia, sa 91% ng mga kaso ay may kumpletong kontrol dito, kalahati ng kumpanya ay nakuha ng 4% at isang 2% block stake lamang o mula 20 hanggang 49% sa awtorisadong kabisera. Ang mga mamimili mula sa mga kalapit na bansa ay nakakuha ng kontrol sa 80% ng mga transaksyon, at sa natitirang 20% ​​ay kalahati lamang ng kumpanya sa Russian Federation. Ang ibang mga dayuhang kumpanya ay nakakuha ng ganap na kontrol sa kumpanya sa 88.5% ng mga kaso, binili ang kalahati sa 6.4% ng mga kaso at hanggang sa 49% na stake sa kumpanya sa 5.1% ng mga kaso.

Sa yugtong ito, tumaas ang bilang ng mga merger at acquisition na kinasasangkutan ng mga hiniram na pondo at ang pagbili ng bahagi ng negosyo ng pamamahala ng enterprise. Ang bahagi ng naturang mga transaksyon sa kabuuang bilang ay 4% noong 2006. Bilang isang patakaran, halos lahat ng mga transaksyon sa muling pagbili ng mga mahalagang papel sa Russia ay isinasagawa gamit ang hiniram na kapital dahil sa kakulangan ng sariling mga pondo.

Ang katotohanan na ang bilang ng mga "sibilisadong" mga transaksyon ay tumaas at nauugnay sa pagbaba ng dinamika ng pinaka-high-profile na "mga pag-agaw ng raider" ay hindi nangangahulugan na ang problema ng "mga pagalit na pagkuha" ay hindi gaanong kagyat.

Noong 2007, mayroong humigit-kumulang 107 pampublikong salungatan na nagaganap sa Russia, na may kabuuang halaga ng asset na $7 bilyon. Iminumungkahi ng ilang mga pagtatantya sa merkado na ang dami ng mga pagalit na pagkuha ay maaaring umabot ng hanggang 40% ng dami ng lahat ng pampublikong transaksyon.

Gayundin, ang paggamit ng mga mapagkukunang administratibo at mga pamamaraan na hindi pang-market para sa layunin ng pagkuha ng mga ari-arian ng estado at mga kumpanyang pag-aari ng estado ay nangangahulugan ng paglipat ng sistema ng pagsalakay sa isang bagong antas ng estado.

Kasabay nito, kasama ang paglikha ng mga korporasyon ng estado, ang mga kasong kriminal ay sinimulan laban sa mga may-ari ng pinakamalaking ari-arian at ang mga ari-arian na nasamsam ay ipinasa sa hinaharap sa ilalim ng kontrol ng estado.

Ang mga salik na ito, tulad ng mataas na konsentrasyon, mahinang pag-unlad ng mga institusyon sa merkado at mahinang pagganap ng sistema ng hudikatura, opacity ng mga karapatan sa ari-arian at katiwalian, ay maaaring magkaroon ng isang sistematikong epekto sa lahat ng aspeto ng trabaho sa merkado ng pagsasanib at pagkuha ng Russia.

Gayundin, ang mababang transparency ng impormasyon tungkol sa mga transaksyon, ang kakulangan ng mga propesyonal sa mga tagapamagitan at ang aktibong pakikilahok ng mga kumpanyang pag-aari ng estado sa mga prosesong ito ay nagpapahiwatig na may problema sa kahusayan ng merkado para sa kontrol ng korporasyon.

Ikaapat na yugto

Ang simula ng krisis sa pananalapi noong 2008 ay minarkahan ang ikaapat na yugto sa pag-unlad ng domestic merger at acquisitions market. Ang mga ekonomista ay lubos na nagkakaisa tungkol sa mga resulta ng pag-unlad nito na ang merkado ay babagsak kumpara sa 2007. Mangyayari ito sa unang pagkakataon pagkatapos ng isang matatag na panahon mula 2002 hanggang 2007.

Ang mga ganap na pagtatantya ng pagbaba ng kapasidad sa merkado ay nag-iiba depende sa mga pamamaraang ginamit: ng 36% (mula $120-122 bilyon hanggang 77.5 bilyon, kung isasaalang-alang natin ang mga transaksyong higit sa $5 milyon - M&A Intelligence), ng 9%, o hanggang 120 bilyong dolyar, kung saan halos 100 bilyon ay para sa pagbili ng mga asset ng Russia (kung ang lahat ng mga transaksyon ay isinasaalang-alang - Ernst & Young). Ang ratio ng dami ng merger at acquisitions market sa GDP noong 2008 ay humigit-kumulang 7% (noong 2007 - 10%) mula Mayo 2008 hanggang Pebrero 2009, ang capitalization ng Russian stock market ay bumagsak ng 4 na beses - mula 1.5 trilyon hanggang $370 bilyon ).

Kasabay nito, ang aktibidad ng aktibidad ng tagaloob, malalaking shareholder at ang tagapamahala sa unang lugar.

Maraming mga kumpanya ang nagsimulang muling bumili ng kanilang mga pagbabahagi sa bukas na merkado noong tag-araw ng 2008. Batay sa data sa dinamika ng mga transaksyon ng shareholder ng 500 pinakamalaking pampublikong kumpanya, ang ikalawang kalahati ng 2008 ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang malaking pagbaba sa bilang ng mga transaksyon kung saan ang pamamahala ay nagbebenta ng mga pagbabahagi ng kanilang mga kumpanya. Sa kabaligtaran, nagkaroon ng pagtaas sa bilang ng mga transaksyon kung saan ang mga tagaloob ay bumibili ng mga pagbabahagi sa kanilang mga kumpanya, kahit na sa mga kaso kung saan sila ay nagbebenta sa nakaraan. Ipapakita sa ibaba na ang patakarang ito ay nagiging katangian din ng estado sa panahon ng krisis.

Bilang karagdagan, ang isa pang channel para sa muling pamamahagi ng mga ari-arian noong 2008 ay ang sapilitang pagbebenta ng mga mahalagang papel ng mga kumpanyang Ruso na ipinangako para sa mga pautang sa bangko. Karamihan sa mga kumpanya ay nakapagpanatili ng kanilang mga ari-arian. Ang isa pang tampok ng merkado ng kredito ng Russia ay ang pangingibabaw ng mga bangko sa pagpapautang ng korporasyon. Halimbawa, noong Setyembre 2008, umabot sila sa 92.7% ng kabuuang portfolio ng pautang ng mga bangko ng Russia sa sektor na hindi pinansyal na 11.8 trilyon. kuskusin.

Ang paglilipat ng mga ari-arian ay sanhi ng mga nagsisimulang default sa mga obligasyon sa utang ng korporasyon. Sa simula ng Nobyembre 2008, ang kabuuang halaga ng mga isyu na may mga default ay humigit-kumulang 30 bilyong rubles. Noong 2009, nalaman ang mga kaso ng pag-aayos ng mga obligasyon sa utang sa pamamagitan ng paglilipat ng mga asset sa lending bank. Nangyari ito sa larangan ng retail, construction, food production, retail mobile communication services, atbp. Medyo mataas ang posibilidad na ang mga asset na ito ay ibebenta sa hinaharap.

Bagama't ang mga pandaigdigang volume ng transaksyon ay nanatili sa itaas ng antas ng 2006, ang aktibidad sa 2009 na merkado ay kapansin-pansing bumababa pa rin. Sa Russia noong panahong iyon, ang bilang ng mga transaksyon ay mas mababa sa 50% ng mga transaksyon noong 2006.

Gayunpaman, noong 2011, ang aktibidad sa merkado ng merger at acquisitions ng Russia ay nailalarawan sa pamamagitan ng medyo mataas na katatagan kumpara sa pandaigdigang background. Ang bilang ng mga inihayag na deal ay tumaas ng 5% hanggang 394, bagama't, hindi tulad ng US at Europe, ang Russian M&A market ay pinangungunahan (85%) ng maliliit na deal para mapataas ang seed capital (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>US$10 milyon<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

Noong 2011, ang pagkuha ng mga asset ng Russia ng mga dayuhang kumpanya ay nagkakahalaga ng 20% ​​ng lahat ng mga transaksyon (noong 2010 ang mga naturang transaksyon ay 18%), at ang bahagi ng mga transaksyon para sa pagbili ng mga dayuhang asset ng mga kumpanya ng Russia ay tumaas sa 10% (kumpara sa 6 % noong 2010), higit sa lahat Salamat sa mga deal sa sektor ng telekomunikasyon at media at sa sektor ng metal at pagmimina, higit sa kalahati ng lahat ng pagkuha ng dayuhang asset ay natapos sa mga sektor na ito. Ang medyo mababang dami ng mga transaksyon para sa pagbili ng mga ari-arian ng Russia ng mga dayuhan ay dahil hindi lamang sa mahirap na sitwasyon sa ekonomiya sa labas ng Russia. Iminumungkahi din nito na ang Russia ay hindi kumikilos nang mabilis upang mapabuti ang klima at reputasyon ng pamumuhunan nito sa mga dayuhang mamumuhunan. Dahil sa mas mababang inaasahang rate ng paglago ng Russia kumpara sa iba pang mga bansa ng BRIC at ang nagresultang lumalalang ratio ng panganib/pagbabalik, lumilitaw na nawala ang ilang pagiging kaakit-akit sa merkado ng Russia sa mga mamumuhunan.

Noong 2011, ang pinakamalaking aktibidad sa merkado ng M&A ng Russia ay naobserbahan sa tatlong sektor na nauugnay sa enerhiya at likas na yaman: mga metal at pagmimina, langis at gas at enerhiya, at mga kagamitan. Ang tatlong sektor na ito ay umabot ng humigit-kumulang 45% ng kabuuang halaga ng transaksyon at humigit-kumulang 25% ng kabuuang dami ng transaksyon, at ang katulad na sitwasyon ay naobserbahan sa nakaraang taon. Noong 2011 din, ang bahagi ng iba pang tatlong sektor sa kabuuang halaga ng mga transaksyon ay tumaas nang malaki - real estate at konstruksiyon, transportasyon at imprastraktura, at mga serbisyong pinansyal.

Ang halaga ng 10 pinakamalaking transaksyon sa Russian merger at acquisitions market noong 2011 ay umabot sa 25.9 bilyong US dollars, o 36% ng kabuuang halaga ng mga inihayag na transaksyon. Ang pito sa sampung pinakamalaking deal ay nasa sektor ng enerhiya at likas na yaman.

) ang mga merger at acquisition ay isa sa pinakamahalagang pattern ng pag-unlad ng modernong ekonomiya ng merkado. Ang kahalagahan ay namamalagi, una sa lahat, sa katotohanan na sila ay makabuluhang pinasisigla ang pagsasama-sama ng negosyo, pinatataas ang antas ng konsentrasyon ng produksyon at kapital at, sa batayan na ito, ang sukat ng kontrol ng malalaking korporasyon sa isang ekonomiya ng merkado;

) ang sistema ng mga pagsasanib at pagkuha ay kinabibilangan ng dalawang pangunahing direksyon, kung saan mayroong isang tiyak na koneksyon at pagtutulungan. Ito ay intranational at transnational, o transborder. Sa mga nagdaang taon, ang papel ng pangalawang direksyon ay kapansin-pansing nadagdagan;

) ang mga merger at acquisition ay isang prosesong "tulad ng alon", i.e. kabilang ang high tides, high tides, low tides at low tides. Ang prosesong ito ay batay sa cyclical na katangian ng pag-unlad ng isang ekonomiya sa merkado;

) sa ilalim ng impluwensya ng mga kadahilanan sa merkado, ang mga makabuluhang pagbabago sa dami at husay ay nangyayari sa sistema ng mga cross-border merger at acquisition. Sa modernong mga kondisyon, ang sistemang ito ay nakakakuha ng isang pandaigdigang katangian, ay nailalarawan sa pamamagitan ng pagtaas ng bilis at sukat, sumasaklaw sa lahat ng mga industriya at spheres, ang nangungunang papel ay kabilang sa pinakamalaking mga transaksyon (megamerger), at may malaking epekto sa pag-unlad ng mga dayuhang relasyon sa ekonomiya. , lalo na sa pandaigdigang kilusan ng kapital, pangunahin ang direktang pamumuhunan.

Ang mga uso sa industriya sa merkado ng merger at acquisitions sa panahon ng krisis ay sumasalamin din sa mga imbalance na naroroon sa ekonomiya. Ipinapakita ng mga istatistika na sa mga taon bago ang krisis, ang mga pinuno ng mundo sa mga tuntunin ng dami ng mga transaksyon sa M&A, bilang panuntunan, ay ang mga pangunahing industriya at industriya ng kuryente, na, sa konteksto ng globalisasyon, ay naging katangian ng isang trend. ng konsolidasyon. Ang pagbagsak ng sistema ng pananalapi ay humantong sa ang katunayan na ang pangunahing sektor ng pagbabangko at mga industriya na walang pagkakataon na umunlad lamang sa kanilang sariling gastos at labis na umaasa sa mga pautang ay nagsimulang aktibong pagsamahin, i.e. mula sa sektor ng pananalapi. Ang mga bangko, real estate at tingian ay nagtala para sa malaking bahagi ng lahat ng mga transaksyon sa M&A na natapos, na muling nagpapakita ng malakas na pag-asa ng tunay na sektor sa sektor ng pananalapi, kasama ang pangingibabaw ng huli.

Bilang karagdagan, ang pagpili ng mga merger at acquisition bilang isang paraan ng muling pagsasaayos ng utang ay nagpakita ng mataas na pag-asa sa utang ng mga kumpanya.

PANITIKAN

1. Harvard Business Review, Mergers and Acquisitions, Alpina Business Books. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, Mga Mandaragit. Teorya at kasanayan ng pag-agaw ng raider, Alpina Publishers, M. 2010 P. 76

Astakhov P.A., Countering raider takeovers, Eksmo-Press, 2007, pp. 22-23.

Reed S.F., Lajoux A.R., The Art of Mergers and Acquisitions, Alpina Publisher, 2011, pp. 143-145.

5. Alpina Publisher, Organisasyon ng mga relasyon sa mga namumuhunan: Russian at foreign practice, Alpina Publisher, 2007, pp. 157-158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker at Jeren W.A. Helmink, Paano matagumpay na pagsamahin ang dalawang kumpanya, 2008, P 154.

Anatoly Chaussky, Paano makaakit ng dayuhang pamumuhunan, Alpina Publisher, 2010, P -19.

8. Alpina Publisher, Organisasyon ng mga relasyon sa mga namumuhunan: Russian at foreign practice, Alpina Publisher, 2007, pp. 170-171.

9. Kogdenko V.G. Pagsusuri sa ekonomiya. Pagtuturo. - 2nd ed., binago. at karagdagang - M.: Unity-Dana, 2011. - 299 p.

10. Tryastina N.Yu. "Komprehensibong pagtatasa ng pagiging kaakit-akit sa pamumuhunan ng mga negosyo" / N.Yu. Quagmire. "Economic analysis: theory and practice." - 2006. - No. 18(75). - pp. 54-55

Damodaran A. "Pagpapahalaga sa pamumuhunan: mga tool at pamamaraan para sa pagtatasa ng anumang mga asset" / A. Damodaran. - M.: "Alpina Business Books", 2006. - 54-56 p.

. "Pamamahala ng pamumuhunan" // Electronic textbook 20. Moiseev S.R. Toolkit ng Patakaran sa Monetary ng Central Bank para sa Pag-target sa Inflation / abstract ng May-akda. Doktor ng Economics Sci. M.: Moscow Financial at Industrial Academy. 2009. - P. 118.

Rybin E.V. Estado at mga prospect ng merkado ng pagbabangko merger at acquisitions sa Russia // Banking. - M., 2010. No. 6. - P.8-11

Wallace T., Steel R. Pagpaplano ng mga benta at pagpapatakbo. Praktikal na gabay. ika-3 ed. / Per. mula sa Ingles - St. Petersburg: Peter, 2010. - 272 p.

Astakhov, P.A. Paglaban sa mga raider takeover / P.A. Astakhov.- M.: EKSMO, 2008.-240 p.

16. Begaeva A.A. Mga pagsasanib at pagkuha ng korporasyon: mga problema at mga prospect ng legal na regulasyon / Rep. ed. N.I. Mikhailov; Ross. acad. Agham, Institute of State. at mga karapatan. - M.: Infotropik Media, 2010. - p. 256

17. Molotnikov A. Mga pagsasanib at pagkuha. karanasang Ruso. M.: Vershina, 2007. pp. 25-32.

Vladimirova I.G. Publication "Mga Pagsasama at Pagkuha ng Mga Kumpanya", magazine na "Pamamahala sa Russia at Ibang Bansa" No. 56/2010;

480 kuskusin. | 150 UAH | $7.5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Dissertation - 480 RUR, paghahatid 10 minuto, sa buong orasan, pitong araw sa isang linggo at mga pista opisyal

Tsensikh Maria Yurievna. International mergers at acquisitions sa pandaigdigang ekonomiya: dynamics at mga problema ng kanilang pagiging epektibo: disertasyon... Kandidato ng Economic Sciences: 08.00.14 / Tsenkhnyh Maria Yurevna; [Lugar ng proteksyon: Ros. ekonomiya acad. sila. G.V. Plekhanov]. - Moscow, 2009. - 195 p. : may sakit. RSL OD, 61:09-8/2290

Panimula

1. Ang mga pagsasanib at pagkuha ay isang layunin na kalakaran sa pandaigdigang sektor ng pananalapi 11

1.1. Theoretical na aspeto ng capital consolidation ng mga transnational na kumpanya 11

1.2. Pagsusuri ng siyentipikong pananaw sa teorya ng transnasyonalisasyon ng kapital 26

1.3. Kaugnayan ng mga pinagmumulan at katangian ng synergistic na epekto 40

1.4. Mga estratehiya para sa pagsasama-sama ng internasyonal na kapital at mga modelo para sa pagtatasa ng kanilang pagiging epektibo 55

Kabanata 2. Mga tampok ng corporate merger at acquisition sa pandaigdigang ekonomiya 78

2.1. Pangunahing uso sa mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha sa kasalukuyang yugto ng pag-unlad ng ekonomiya ng mundo 78

2.2. Mga kakaiba ng ligal na regulasyon ng mga merger at acquisition: karanasan sa Ruso at internasyonal 102

2.3. Mga paraan ng pagpopondo sa mga pagsasanib at pagkuha 118

Kabanata 3. Pagpaplano ng matagumpay na internasyunal na merger o acquisition na transaksyon .131

3.1. Mga dahilan ng pagkabigo ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha 131

3.2. Pamantayan para sa pagiging angkop ng mga internasyonal na pagsasanib o pagkuha 136

Konklusyon 155

Listahan ng mga ginamit na literatura 163

Mga aplikasyon 177

Panimula sa gawain

Ang kaugnayan ng pananaliksik sa disertasyon ay dahil sa ang katunayan na sa kasalukuyang sitwasyong pang-ekonomiya sa mundo, isang matinding problema para sa pandaigdigang kapital ay ang pagtagumpayan ng krisis at pag-alis dito nang may pinakamababang posibleng pagkalugi. Kailangang maghanap ng mga modelo at pamamaraan para sa pagbuo ng mga kumpanyang epektibo sa isang krisis, paglutas ng mga problema sa pagpapanatili ng presensya sa merkado, at pagtiyak ng walang patid na produksyon. Ang isa sa mga modernong paraan ng paglutas ng problema ng kaligtasan ng buhay para sa mga kumpanya ay ang muling pagsasaayos ng ari-arian at pagsasanib at pagkuha bilang isa sa mga pangunahing elemento ng pagtaas ng kahusayan ng paggamit ng kapital ng kumpanya.

Ang mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha ay lubos na aktibong isinagawa sa nakalipas na dekada, kung saan ang literatura sa ekonomiya ay nagbabayad ng sapat na pansin, na nakatuon sa pagsusuri sa mga prospect ng mga transaksyong ito. Kasabay nito, sa aming opinyon, mayroong isang tiyak na kakulangan ng empirical data upang ipakita ang epekto ng naturang mga transaksyon sa pambansang ekonomiya.

Dapat pansinin na sa kasalukuyan, maraming mga negosyong Ruso ang nahahanap din ang kanilang sarili sa isang sitwasyon kung saan ang isang pagsasanib o pagkuha ay isang kapaki-pakinabang na elemento ng kanilang diskarte sa pag-unlad sa hinaharap, at kung minsan ay nagsisilbing isang paraan upang malutas ang mas kumplikadong mga problema sa isang krisis.

Ang anumang negosyo ay may dalawang pangunahing opsyon para sa isang diskarte sa paglago - ang sarili nitong pag-unlad batay sa mga panloob na mapagkukunan o ang pagkuha ng isang panlabas na asset. Sa proseso ng patuloy na pag-unlad, sa loob ng balangkas ng umiiral na diskarte ng kumpanya, sa bawat tiyak na sandali, tinutukoy ng pamamahala kung ano ang pinaka kumikita para dito: ang pagkuha ng isang bagong negosyo, o ang muling pamamahagi ng mga mapagkukunan sa loob ng mga kasalukuyang aktibidad.

Alinsunod dito, ang layunin ng pagkuha ng isang bagong negosyo sa pamamagitan ng mga pagsasanib at pagkuha ay upang lumikha ng isang strategic na kalamangan sa pamamagitan ng pagdaragdag at pagsasama ng mga bagong elemento ng negosyo, na itinuturing na isang mas epektibong kadahilanan kaysa sa kanilang panloob na pag-unlad sa loob ng isang partikular na kumpanya.

Ang kakayahan ng kumpanya na matukoy ang pinakaangkop na uri ng pagsasanib at pagkuha, upang matukoy ang mga pangunahing layunin na hinahabol ng mga partido kapag gumagawa ng mga transaksyon sa muling pagsasaayos ng korporasyon, ay nagbibigay-daan sa amin upang masuri nang may sapat na antas ng katumpakan ang pagiging epektibo ng naturang transaksyon at ang mga posibleng kahihinatnan nito.

Ang antas ng pag-unlad ng problema. Ang pamamaraan at mga tool para sa pag-aaral ng sistemang pang-ekonomiya ng mundo ay isinasaalang-alang sa kanilang mga gawa ni Khasbulatov R.I., Bulatov A.S., Liventsev N.N., Martynov V.A., Faminsky I.P., Rybalkin V.E., Polyakov V. V., Shchenin R.K., Khalevinskaya E.D., Smitienko Fedorov, Smitienko B. V.P.

Sa mga nagdaang taon, ang mga teoretikal na gawa ay partikular na nai-publish sa mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha ng mga kumpanya, pati na rin ang mga resulta ng empirical na pananaliksik sa paksang ito.

Ang iba't ibang mga problema ng teorya at kasanayan ng mga pagsasanib at pagkuha, pati na rin ang mga isyu ng internasyonal na kilusang kapital, ay isinasaalang-alang ni Avkhachev Yu.B., Bylynyak S.A., Ivanov Yu.V., Ignatishin Yu., Krasavina. L.N., Pirogov A.N., Rudyk N.B., Semenkova E.V., Smirnov I.G., Slepov V.A., Fedya-kina L.M., Fituni L.L., Shmelev N. P., Novikova E.S., Amelin A.N., Prisekina K.A.V., Pavlov

Sa mga dayuhang siyentipiko, ang mga problema ng ekonomiya ng mundo at ang transnasyonalisasyon ng kapital ay pinag-aralan nina Birkinshaw J., Bishop David M., Bresman J., Gofan Patrick A., Kruger A, Krugman P., Alexandra Reed Lajoux, Stanley Foster Reed , Robinson J., Rosefield S. Focarelli D, Hanson G, Haspeslag S, Evans Frank C, et al.

Halimbawa, si Avkhachev Yu.B. ginalugad ang mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha at ang mga kakayahan ng mga negosyo upang maisama sa pandaigdigang ekonomiya; Sinuri nina Timothy J. Galpin at M. Haldon ang mga hamon ng pagsasama ng mga kultura ng korporasyon at kapital ng tao sa mga pagsasanib at pagkuha; Frank C. Evans at David M. Bishop - mga isyu ng pagtatasa ng kumpanya at mga aspeto ng gastos ng mga merger at acquisition; Ang isang pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga conglomerate merger ay ibinibigay sa mga gawa ni Rudyk N.B.

Ang mga problema sa pamamahala ng mga merger at acquisition ay pinag-aralan nina Birkin-shaw J., Bresman J., Morosini P., Steger U., Haspeslag et al., na ang mga gawa ay nag-ambag din sa pag-aaral ng mahahalagang aspeto ng problema.

Ang paksa ng pag-aaral ng gawaing ito ay ang mga relasyon sa ekonomiya na lumitaw sa proseso ng pagsasama-sama ng mga asset, kapital at pananagutan ng mga kumpanya sa panahon ng kanilang mga pagsasanib at pagkuha.

Ang layunin ng pag-aaral ay mga pagsasanib at pagkuha ng mga indibidwal na malalaking kumpanya sa mga binuo na bansa at sa Russian Federation.

Ang layunin ng pag-aaral ay, batay sa isang komprehensibong pagsusuri ng teoretikal at praktikal na aspeto ng pagsasagawa ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha, kilalanin ang ilang mga tampok ng konsentrasyon at sentralisasyon sa paggalaw ng internasyonal na kapital sa modernong mga kondisyon, ipakita ang kanilang pagka-orihinal. at bumuo ng mga makatwirang panukala para sa rasyonalisasyon at pagtaas ng kahusayan sa ekonomiya ng paggamit ng mga iskema na pagsasanib ng mga kumpanya.

Batay sa mga layuning ito ng pananaliksik sa disertasyon, itinakda ng may-akda ang mga sumusunod na gawain:

Ibuod ang mga pangunahing teoretikal na konsepto ng mga proseso ng mga pagsasanib at pagkuha ng mga kumpanya na may kaugnayan sa mga partikular na kondisyon;

Tukuyin ang mga uso at tampok ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha sa kasalukuyang yugto, mga form, pamamaraan at pamamaraan na ginagamit sa mga pagsasanib at pagkuha na ito;

Magsagawa ng pagsusuri ng mga salik at kahihinatnan ng pagsasama-sama ng kapital sa mga binuo na bansa sa Kanluran, gayundin sa Russian Federation sa mga nakaraang taon (kapag nagsimulang gumamit ng mga tool sa pagpapatatag ng produksyon);

Tukuyin ang mga tampok ng mga aspeto ng pananalapi ng mga pagsasanib at pagkuha ng mga korporasyon;

Isaalang-alang ang mga posibleng pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo at mga detalye ng mga pagsasanib at pagkuha na isinasagawa sa mundo at sa Russia;

Magbigay ng pagsusuri sa mga dahilan para sa mga hindi matagumpay na internasyonal na pagsasanib at pagkuha at bumuo ng pamantayan para sa pagiging posible ng mga naturang transaksyon.

Ang metodolohikal na batayan ng pananaliksik sa disertasyon ay ang mga pangunahing probisyon at pamamaraang kagamitan ng mga teoryang pang-ekonomiya, mga teorya ng ekonomiya ng daigdig at mga relasyong pang-ekonomiya sa internasyonal. Sa proseso ng trabaho, ginamit ang isang sistematikong diskarte, pangunahin ang pagsusuri at synthesis, mga pamamaraan ng pang-ekonomiya at istatistika na paghahambing, paghahambing na pagsusuri at graphical na pagmomolde ang ginamit. Kung pinagsama-sama, ang mga pamamaraan at diskarte na ginamit sa pagsulat ng disertasyon ay tumutukoy sa pagiging maaasahan at bisa ng mga konklusyon at praktikal na solusyon na nagmumula sa nilalaman ng pananaliksik sa disertasyon.

Ang teoretikal na batayan ng pananaliksik sa disertasyon ay ang gawain ng mga lokal at dayuhang siyentipiko sa teorya at kasanayan ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha.

Ang pag-aaral ay gumamit ng mga monograp at artikulo, gayundin ang analytical at istatistikal na materyales mula sa Russian at dayuhang peryodiko bilang mga mapagkukunan ng impormasyon. Ang aktwal na data ay nakuha mula sa mga static na materyales ng mga investment bank at consulting company (PricewaterhouseCoopers, Ernst&Young, The Boston Consulting Group).

Ginamit din ang mga materyales mula sa mga internasyonal na organisasyon, pangunahin ang IMF at UNCTAD.

Ang siyentipikong bagong bagay ng pananaliksik sa disertasyon ay nakasalalay sa pagtukoy sa problema ng transnasyonalisasyon ng kapital sa panahon ng mga pagsasanib at pagkuha, na may kaugnayan sa mga kakaibang ligal na regulasyon ng mga nauugnay na transaksyon sa iba't ibang bansa. Ang multiplicity ng mga kadahilanan para sa pag-istruktura ng mga transaksyon, ang likas na katangian ng impluwensya ng mga pagsasanib at pagkuha sa kahusayan sa ekonomiya ng paggalaw ng internasyonal na kapital ay nakilala. Nasusuri ang epekto ng dayuhang direktang pamumuhunan sa pagiging mapagkumpitensya ng pambansang ekonomiya.

Ang papel ay nagmumungkahi ng isang komprehensibong pamamaraan para sa pagtatasa ng tagumpay ng mga pagsasanib at pagkuha, batay sa isang komprehensibong pagsusuri ng mga dahilan para sa mga nabigong transaksyon, kabilang ang mga aspeto ng pananalapi, impormasyon at pamamahala.

Ang pinakamahalagang resulta na nakuha ng aplikante:

Ang pag-uuri ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha ay dinagdagan sa mga tuntunin ng legal na kakanyahan ng mga pagkuha ng mga pananalapi ng kumpanya;

Ang periodization ng mga uri ng corporate strategies ay ibinigay;

Batay sa isang komprehensibong pag-aaral ng internasyonal at Russian na kasanayan ng mga pagsasanib at pagkuha ng mga kumpanya, ang mga pangunahing motibo at kahihinatnan ng kanilang pagpapatupad sa isang bilang ng mga kaso ay natukoy;

Natukoy ang mga estratehiya para sa pagsasama-sama ng kapital kapag nagsasagawa ng mga aktibidad sa kalakalang dayuhan (pagbubukas ng mga sangay at tanggapan ng kinatawan sa ibang bansa; pakikilahok sa mga aktibidad ng mga organisasyon sa ibang mga bansa; isyu at paglalagay ng mga seguridad ng isang organisasyon sa mga dayuhang merkado (IPO); pagkuha ng mga negosyo sa ibang mga bansa, o pagsama-sama sa isang resident enterprise ng isang dayuhang estado);

Bilang resulta ng pagsusuri ng cyclical na katangian ng mga merger at acquisition, ang wave nature ng mga global merger at acquisition na nauugnay sa pangkalahatang dynamics ng global economic development ay nahayag;

Ang mga pamantayan para sa pagiging epektibo ng mga pagsasanib at pagkuha na isinasagawa sa mundo at sa Russia ay iminungkahi, kabilang ang mga sumusunod: pagtatasa ng halaga ng kumpanya para sa mga shareholder kapag nakakuha ng mga bagong merkado o pagpapalawak ng mga umiiral na; ang kahalagahan ng pagtaas ng hanay ng mga produkto at serbisyong ginawa; pamantayan sa konsentrasyon ng industriya at iba pa;

Ang mga pamamaraan ay iminungkahi na nagpapataas ng objectivity ng pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga transaksyon na isinasagawa sa mundo at sa Russia, kasama ang pakikilahok ng mga hindi pampublikong kumpanya, lalo na: a) pagkalkula ng balanse ng pagwawasto, kung saan ang mga pamumuhunan ay makikita sa kasalukuyang halaga ng tangible at intangible asset na pag-aari ng kumpanya; b) pagtukoy sa tunay na kita ng kumpanya bilang ratio ng netong daloy ng salapi sa namuhunan na kapital; c) paggamit ng tunay na kita sa ekonomiya at timbang na average na mga gastos sa kapital sa mga kalkulasyon;

Ang mga pangunahing uso sa mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha sa kasalukuyang yugto ng pag-unlad ay natukoy, kabilang ang kadahilanan ng kawalaan ng simetrya ng mga uso sa mga binuo at umuunlad na bansa;

Itinatag na ang pandaigdigang krisis sa pananalapi ay may negatibong epekto sa dinamika ng pag-unlad ng pandaigdigang at Russian merger at acquisitions market; lalo na, itinatag na sa konteksto ng kasalukuyang krisis sa ekonomiya noong 2008, nagkaroon ng pagbaba. sa dami ng mga merger at acquisition, dahil sa isang pangkalahatang matalim na pagbawas sa magkaparehong daloy ng FDI.

Siyentipiko at praktikal na kahalagahan ng mga resulta ng pananaliksik. Ang teoretikal na kahalagahan ng pag-aaral ay nakasalalay sa katotohanan na ang pag-aaral na ito ay gumagawa ng isang tiyak na kontribusyon sa pagpapalawak ng kaalamang pang-agham sa larangan ng teorya ng internasyonal na kilusang kapital sa kasalukuyang yugto sa partikular na anyo nito, iyon ay, sa pamamagitan ng mga pagsasanib at pagkuha ng ahente ng produksyon at kapital.

Ang praktikal na kahalagahan ng mga resulta ng pananaliksik ay nakasalalay sa posibilidad ng paggamit ng mga konklusyon at rekomendasyon na ginawa sa disertasyon sa pagbuo ng isang epektibong sistema ng pampublikong pamamahala ng mga proseso ng transnationalization ng kapital sa interes ng parehong negosyo at estado ng host. partido o mamumuhunan.

Ang iminungkahing sistema para sa pagtatasa ng tagumpay ng mga pagsasanib at pagkuha, batay sa isang pagsusuri ng malawak na kasanayan ng malalaking korporasyon, ay maaaring gamitin ng mga kumpanya sa proseso ng paggawa ng desisyon para sa paggawa ng mga nauugnay na transaksyon, gayundin sa pagbuo ng mga diskarte sa pananalapi kapag pumapasok sa merkado sa pamamagitan ng pagkuha ng mga kumpanya sa mga segment ng merkado ng interes.

Ang mga materyales sa pananaliksik ay maaari ding maging kapaki-pakinabang para sa mga espesyalista, siyentipiko na nag-aaral ng mga problema ng pandaigdigang kilusang kapital at transnasyonalisasyon ng mga kumpanya, at maaari ding magamit sa proseso ng edukasyon sa pagsasanay at propesyonal na muling pagsasanay ng mga espesyalista sa ekonomiya ng mundo at internasyonal na relasyon sa ekonomiya.

Pag-apruba ng trabaho. Ang mga pangunahing probisyon at konklusyon ng pananaliksik sa disertasyon ay ipinakita sa mga internasyonal na kumperensya at seminar sa Russian Economic Academy na pinangalanan. G.V. Plekhanov at ang Moscow Academy of Entrepreneurship sa ilalim ng Pamahalaan ng Moscow.

Ang lohika at istruktura ng gawain ay tinutukoy ng mga nakasaad na layunin, layunin at paksa ng pag-aaral na ito. Ang disertasyon ay binubuo ng isang panimula, tatlong kabanata, kabilang ang 9 na talata, isang konklusyon, at isang bibliograpiya ng 178 mga pamagat. Ang gawain ay naglalaman ng 17 mga numero, 7 mga talahanayan, 8 mga apendise.

Theoretical na aspeto ng capital consolidation ng mga transnational na kumpanya

Sa kasalukuyang yugto ng pag-unlad ng pandaigdigang kalakalan at pandaigdigang ugnayang pang-ekonomiya, ang pandaigdigang pagpapatatag ng kapital ay tila isa sa pinakamahalagang kasangkapan sa proseso ng pandaigdigang globalisasyong pinansyal. Kasabay nito, lumilitaw ang isang trend patungo sa dibisyon ng pananalapi ng mundo sa pagitan ng mga pinakamalaking transnational na kumpanya (TNCs) at mga grupo ng pagbabangko at pananalapi, na bawat isa ay may kakayahang makabuluhang maimpluwensyahan ang parehong mga larangan ng ekonomiya ng mundo at ang rehiyonal at pang-industriya na mga segment. Ang mga TNC, na nagpapasigla sa prosesong ito, ay nagsasagawa ng pandaigdigang restructuring at mga pagbabago sa mga estratehikong posisyon ng mga kumpanya sa mga nauugnay na industriya.1.

Ang isang napakahalagang kababalaghan sa larangan ng transnational na negosyo sa pagtatapos ng huling siglo ay ang mga merger at acquisition ng mga kumpanya. Ang isang espesyal na papel sa ito ay nilalaro ng mapagkumpitensyang diskarte, ayon sa kung saan sa maraming mga industriya ang bahagi ng merkado ay nadagdagan o mga pagtatangka ay ginawa upang makakuha ng isang eksklusibong posisyon sa pamamagitan ng pagsipsip ng mga kakumpitensya. Alinsunod sa estratehiyang ito, dapat mabilis na pakilusin ng mga TNC ang malaking kapital. Ang mga pagsasanib at pagkuha ng mga TNC ay partikular na naganap sa mga lugar tulad ng pagbabangko at insurance, industriya ng sasakyan, at industriya ng langis.

Sa siyentipiko at dalubhasang panitikan, ang mga pagsasanib sa isang malawak na kahulugan ay nauunawaan bilang isang proseso kung saan ang isang kumpanya ay nabuo mula sa ilang mga kumpanya. Gayunpaman, kinakailangan ng legal na agham at accounting na hatiin ang kategoryang ito sa mga pamamaraan para sa mga merger at acquisition. Ang pinakasimpleng paraan upang ilarawan ang dalawang konseptong ito ay ang mga sumusunod.

Bilang resulta ng isang pagsasanib, maraming kumpanya ang pinagsama sa isa. Sa kasong ito, bilang panuntunan, mayroong isang "pagkuha" na kumpanya na nagpasimula ng naturang transaksyon at may mas malakas na potensyal na pang-ekonomiya. Ang isang natatanging tampok ng isang transaksyon sa pagsama-sama ay ang mga shareholder ng "nakuha" na kumpanya, pagkatapos ng pagsasama, ay nagpapanatili ng kanilang mga karapatan sa mga pagbabahagi, ngunit ng bago, nagkakaisang pinagsamang kumpanya ng stock.

NE. Voronin at M.S. Tinukoy ng Voronin ang isang pagsasanib bilang isang asosasyon ng mga kumpanya o mga bangko, kung saan ang isa ay nabuo mula sa ilang mga kumpanya. Sa kasong ito, ang bahagi ng mga pagbabahagi ng isang kumpanya ay ipinagpapalit para sa lahat ng mga pagbabahagi ng isa pang kumpanya at, bilang isang resulta, ang isang ligal na nilalang ay nabuo mula sa dalawa (o ilang) mga ligal na nilalang. Ang pagsasanib ay maaari ding isagawa sa pamamagitan ng pagpapalitan ng mga bahagi ng dalawa o higit pang mga bangko para sa mga bahagi ng bagong likhang legal na entity.3

Rudyk N.B. naniniwala na ang isang pagsasama ay isang proseso kapag ang isang bagong kumpanya ay lumitaw mula sa dalawa o higit pang mga kumpanya, na naglilipat ng lahat ng mga karapatan at obligasyon ng dalawang kumpanyang ito. Ang isang pagsusuri sa mga diskarte sa itaas sa pagtukoy sa konsepto ng pagsasama ay nagpapakita na ang bawat isa sa kanila ay nagtatala ng mga indibidwal na tampok ng proseso at ang mga kahihinatnan nito. Ang kahulugan ng A.N. Pirogov ay pinakamalawak na sumasalamin sa kakanyahan ng prosesong ito, na aming susundin sa aming pag-aaral. Ayon kay A. N. Pirogov, ang merger ay ang paglipat ng lahat ng karapatan at obligasyon ng dalawa o higit pang kumpanya sa isang bagong legal na entity sa proseso ng reorganization. Sa malawak na kahulugan, ang pagsasanib ay nauugnay sa paglipat ng kontrol sa mga aktibidad ng mga kumpanya, na maaaring maging pormal at impormal5.

Ang terminong "merger" alinsunod sa kasalukuyang Civil Code ng Russian Federation ay nagpapahiwatig na kapag ang dalawa o higit pang mga kumpanya ay nagsanib, isang bagong kumpanya ang lumitaw, kung saan ang lahat ng mga karapatan at obligasyon ng dalawa o higit pang mga kumpanya ay inilipat. Kasunod nito, ang mga kumpanyang ito ay hindi na umiral bilang magkahiwalay na legal na entity. Sa pagsasanay sa mundo, ang naturang transaksyon ay madalas na tinatawag na hindi isang pagsasama, ngunit isang pagsasama-sama.

Ang batas ng mga nangungunang dayuhang bansa ay nakikilala ang dalawang pangunahing uri ng pagsasanib: pagsipsip at pagsasama-sama (kombinasyon). Gamit ang sumisipsip na uri ng pagsasanib, ang isa sa mga kalahok sa pagsasanib (isang kumpanya o isang bangko) ay natatanggap ang lahat ng mga ari-arian at pananagutan ng mga kumpanya (mga bangko) na sumali dito, na pagkatapos, sa turn, ay binuwag (na-liquidated). Bilang resulta ng pagsasama-sama ng mga pagsasanib, ang isang bagong kumpanya ay nilikha na nag-iipon ng mga ari-arian at pananagutan ng lahat ng pinagsasamang kumpanya (mga bangko), na kasunod ay napapailalim sa boluntaryong pagpuksa.

Kung may kasalukuyang katiyakan tungkol sa terminong "merger" sa Russia, dahil ang form na ito ng reorganization ay nakapaloob sa Federal Law ng Disyembre 26, 1995 "On Joint Stock Companies" at ang mga katangian nito ay tumutugma sa kahulugan na nakapaloob sa batas ng European Union (pagsama-sama sa pamamagitan ng pagbuo ng isang bagong kumpanya)7, pagkatapos ay ang interpretasyon ng terminong "pagsipsip" ay nagdudulot ng kontrobersya, na tatalakayin sa ibaba. Bilang resulta ng pagkuha, ang isang tao ay nagkakaroon ng kakayahang kontrolin ang mga aksyon ng kumpanya o makuha ang mga ari-arian nito.

Ang pamamaraan ng pagkuha ay nakikilala mula sa isang pagsasanib sa pamamagitan ng katotohanan na ang kumukuha (sumisipsip) na kumpanya ay bumibili ng lahat o karamihan ng mga pagbabahagi mula sa mga shareholder ng nakuha (na-absorb) na kumpanya. Kaya, ang mga shareholder ng nakuhang kumpanya ay nawalan ng kanilang mga karapatan sa isang bahagi sa kabisera ng bagong pinagsamang kumpanya

Rudak N.B. ang pagkuha ay tumutukoy sa isang transaksyon na isinagawa sa pamamagitan ng isang malambot na alok. Para sa mga layunin ng gawaing ito, sa pamamagitan ng malambot na alok ang ibig naming sabihin ay isang alok na bumili o magbenta, kung saan ang dami, presyo at tagal ng panahon kung kailan ang alok ay wasto ay naayos.

Ang pag-takeover ay isang malambot na alok na naghahain sa pamamahala ng isang korporasyon para sa isang kumokontrol na interes sa karaniwang stock ng pagboto ng isa pang korporasyon.

Ang korporasyong gumagawa ng tender offer ay tinatawag na acquiring corporation, at ang korporasyon na ang nagkokontrol na interes ay ibinibigay ay tinatawag na target na korporasyon. Sa hinaharap, sa pamamagitan ng isang kumokontrol na stake ng mga ordinaryong bahagi ng pagboto ay mauunawaan natin ang isang stake na sapat upang palitan ang kasalukuyang pamamahala ng target na korporasyon.

Pagsusuri ng siyentipikong pananaw sa teorya ng transnasyonalisasyon ng kapital

Ang mga problemang kinakaharap ng sangkatauhan ay mauunawaan nang mas mabilis at malalim kung ang mga bagong ideya ay ihahambing sa mga kaisipang lumitaw nang mas maaga. Upang maiwasan ang mga pagkakamali sa paglutas ng mga bagong problema, dapat isaisip ang mga pananaw, tagumpay at kabiguan ng mga nag-iisip na tumayo sa pinagmulan ng agham pang-ekonomiya. Ang transnasyonalisasyon ng kapital, na higit na tumutukoy sa tagumpay ng mga kumpanya sa modernong pang-ekonomiyang kasanayan sa mundo, ay may malalim na mga kinakailangan sa kasaysayan. Ang pagsusuri ng mga pananaw sa pag-unlad ng kalakalan, ang pagpapalawak ng mga lugar ng presensya, ang pagbuo ng mga koneksyon at mga relasyon ay magbibigay-daan sa amin upang masuri ang layunin na kakanyahan ng pagbabago ng sistema ng ekonomiya ng mundo.

Ang mga dahilan para sa pandaigdigang paglipat ng kapital ay hindi malinaw na binibigyang kahulugan ng mga ekonomista ng iba't ibang paaralan ng kaisipang pang-ekonomiya. Ang mga diskarte sa pagpapaliwanag sa prosesong ito ay umuunlad sa mga pagbabago sa mga kondisyong pang-ekonomiya, sukat, anyo, mekanismo, at kahihinatnan ng mga pandaigdigang paggalaw ng kapital.

Ang mga teorya ng internasyonal na paglipat ng kapital ay binuo sa loob ng balangkas ng neoclassical na teorya ng internasyonal na kalakalan, ang neo-Keynesian na teorya ng paglago ng ekonomiya, ang Marxist na teorya ng capital export, mga konsepto ng pag-unlad ng isang internasyonal na korporasyon, at ang Q-teorya ng dinamika ng proseso ng pamumuhunan.

Ang aspeto ng pag-aaral ng mga pandaigdigang paggalaw ng kapital ay direktang nakaapekto sa kalakalang pandaigdig. Naniniwala si J.M. Keynes na sa pamamagitan ng pag-aalis ng mga dahilan na pumipigil sa pandaigdigang paggalaw ng kapital, maaaring palitan ng huli ang kalakalan sa mga kalakal.

Ang mga ideya ng neoclassical economists tungkol sa internasyonal na paglipat ng kapital ay nabuo sa isang teoretikal na sistema noong 20s ng ika-20 siglo. Ang mga pangunahing probisyon ng neoclassical theory ay itinakda sa mga gawa ni E. Heckscher, B. Ohlin, R. Nurkse, K. Iversen. Isinama ng mga neoclassicist ang proseso ng paggalaw ng mga salik ng produksyon, kabilang ang kapital, sa teorya ng internasyonal na kalakalan. Mula sa pananaw ng modernong teoryang pang-ekonomiya, ito ay makatwiran, dahil ang dayuhang kalakalan at internasyonal na kilusang kapital ay may parehong pang-ekonomiyang kahulugan. Kaya, ang paggalaw ng kapital sa anyo ng mga panlabas na pautang ay kumakatawan sa isang pangmatagalang kalakalan. Hindi ito kumakatawan sa isang palitan ng mga kalakal para sa mga kalakal, ngunit isang palitan ng mga pagkakataon para sa pagkonsumo sa kasalukuyan para sa mga pagkakataon para sa pagkonsumo sa hinaharap.

Binuo nina E. Heckscher at B. Ohlin ang teorya ng mga proporsyon ng kadahilanan, ayon sa kung aling mga bansa ang binibigyan ng mga kadahilanan sa iba't ibang antas at ginagamit ang mga ito sa iba't ibang sukat sa paggawa ng mga kalakal. Ang labis o kakulangan ng kapital ay itinuturing ng mga neoclassical bilang dahilan ng pandaigdigang paglipat nito. Kasabay nito, batay sa konsepto ng marginalism, nakatuon sila sa marginal productivity ng kapital, na ipinahayag sa rate ng interes.

Pinatunayan ni E. Heckscher ang kalakaran patungo sa internasyonal na pagkakapantay-pantay ng mga presyo para sa mga salik ng produksyon sa mahabang panahon. Ang kalakaran na ito ay naisasakatuparan sa proseso ng internasyunal na palitan at internasyonal na paglipat ng kapital. Ang isang pagsusuri sa mga dahilan na nakakaimpluwensya sa internasyonal na paglipat ng kapital ay humantong sa B. Olin sa konklusyon na sa prosesong ito kinakailangan na isaalang-alang ang mga kadahilanan na nakakasagabal sa pag-export ng mga kalakal at sa gayon ay pasiglahin ang pag-export ng kapital, pati na rin ang pagnanais. ng mga kumpanya para sa mas kumikitang pamumuhunan ng kapital sa ibang bansa, panganib sa pamumuhunan, atbp. Naniniwala siya na ang paggalaw ng kapital ay nangyayari mula sa mga lugar kung saan mababa ang produktibidad nito hanggang sa mga lugar kung saan ito mataas. Nagpapatuloy ang internasyunal na integrasyon ng kapital hanggang sa mapantayan ang marginal productivity ng kapital sa iba't ibang bansa.27

Ayon kay R. Nurkse, ang pag-export ng kapital ay ipinaliwanag sa pamamagitan ng pagkakaiba sa mga rate ng interes at nagsisilbing alternatibo sa pag-export ng kalakal. Gumawa siya ng mga modelo kung saan ang internasyonal na paggalaw ng kapital ay nauugnay sa mga teknikal na pagtuklas, pag-unlad ng kalakalang panlabas, at pagtaas ng suplay ng kapital.

Sinuri ni K. Iversen hindi lamang ang kakanyahan ng pandaigdigang kilusang kapital, kundi pati na rin ang mekanismo nito. Iniiba niya ang internasyonal na kilusan ng kapital sa tunay at pagbabalanse. Ang mga tunay na daloy ng kapital ay nauugnay sa hindi pantay na antas ng marginal factor na produktibidad sa iba't ibang bansa. Ang pagbabalanse ng paggalaw ng kapital ay tinutukoy ng mga pangangailangan ng pag-regulate ng balanse ng mga pagbabayad. Pinag-aralan din ni K. Iversen ang mga kahihinatnan ng pag-export ng kapital, tulad ng pagtaas ng kahusayan ng mga salik ng produksyon dahil sa kanilang mas makatwirang kumbinasyon, at ang paglaki ng pambansang kita sa mga bansang konektado ng internasyonal na paglipat ng kapital.

Ang neo-Keynesian na teorya ng pandaigdigang kilusang kapital ay binuo noong huling bahagi ng 30s - unang bahagi ng 50s ng ika-20 siglo sa ilalim ng impluwensya ng mga pananaw ni J. M. Keynes. Ayon sa teorya ng Keynesian, ang pinakamahalagang kondisyon para sa macroeconomic equilibrium ay ang pagkakapantay-pantay ng pamumuhunan at pagtitipid. Ang labis na pagtitipid sa pamumuhunan ay humahantong sa ekonomiya palayo sa ekwilibriyo patungo sa recession at kawalan ng trabaho. Sa ganoong sitwasyon, ang bahagi ng ipon ay dumadaloy sa kabila ng mga pambansang hangganan. Ang isang mas makabuluhang dahilan para sa pandaigdigang paggalaw ng kapital sa interpretasyon ng Keynesian ay ang estado ng balanse ng mga pagbabayad.

Sinuri ng mga tagapagtatag ng neo-Keynesian theory F. Machlup, E. Domar, R. Harrod ang iba't ibang aspeto ng prosesong ito. F. Machlup, ang paggalugad sa mga ugnayan sa pagitan ng mga pag-export ng kapital, mga pamumuhunan sa loob ng bansa, balanse ng mga pagbabayad at pambansang kita, ay nagpakita ng kanilang epekto sa mga ekonomiya ng mga bansang nagluluwas at nag-aangkat ng kapital.

Pinagsama ni R. Harrod ang mga problema ng pandaigdigang kilusang kapital sa teorya ng paglago ng ekonomiya. Ang pag-export ng kapital, ang pagbuo ng mga pagtitipid, at ang paggalaw ng balanse ng mga pagbabayad ay nakaugnay sa kanyang modelo ng "dynamics ng ekonomiya" na may mga rate ng paglago depende sa halaga ng pamumuhunan. Kung ang mga ipon sa isang bansa ay lumampas sa pamumuhunan, kung gayon ang rate ng paglago ng ekonomiya ay bumagal, ang ekonomiya ay gumagalaw patungo sa pag-urong, at ang tendensyang mag-export ng kapital para sa mas kumikitang paggamit ay tumataas.

Nakabuo si E. Domar ng isang konsepto kung saan isinasaalang-alang niya ang epekto ng kita ng pamumuhunan mula sa mga dayuhang pamumuhunan sa balanse ng mga pagbabayad, trabaho at pag-export ng kapital. Sa mas mataas na rate ng paglago ng kita sa pamumuhunan kumpara sa rate ng paglago ng domestic investment, ang balanse ng mga pagbabayad ay pasibo, na nag-aambag sa pagbawas sa trabaho, aktibidad sa negosyo, pagbaba sa GNP, at pagbabawas sa mga pag-export. Sa isang mas mataas na rate ng paglago ng domestic investment kumpara sa rate ng paglago ng kita ng pamumuhunan mula sa dayuhang pamumuhunan, ang balanse ng mga pagbabayad ay aktibo, na nagpapasigla sa paglago ng trabaho, GNP, at mga pag-export ng kapital. Napagpasyahan ni E. Domar na kailangang palawakin ang mga dayuhang pamumuhunan ng gobyerno at ayusin ang mga rate ng interes sa mga ito upang matiyak ang positibong balanse ng mga pagbabayad.

Ang neo-Keynesian theory ng capital export ay nakatuon sa pagpapasigla ng aktibidad ng negosyo sa mga bansang nag-e-export at nag-import ng kapital. Nagsilbi itong batayan para bigyang-katwiran ang patakaran ng pagtulong sa mga umuunlad na bansa ng mga mauunlad na bansa. Ang pagbilis ng pag-unlad ng ekonomiya sa mga bansang ito ay nakikita bilang isang function ng pag-agos ng dayuhang pamumuhunan.

Pangunahing uso sa mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha sa kasalukuyang yugto ng pag-unlad ng ekonomiya ng mundo

Upang makamit ang pinakamataas na kahusayan sa proseso ng pagsasanib at pagkuha, kinakailangang maunawaan ang mga uso, kundisyon at dami na umiiral sa merkado ng M&A.

Sa kasaysayan, ang merkado para sa kontrol ng korporasyon ay nagsimulang umunlad sa Estados Unidos sa pagtatapos ng ika-19 na siglo. Ang mga unang merger at acquisition ay nagresulta sa US Steel, Generale Electric, at Eastman Kodak. Mula noong 80s. XX siglo Ang European merger at acquisitions market ay pumapasok sa isang aktibong yugto ng pag-unlad.

Ang merkado para sa kontrol ng korporasyon ay dumaan sa mga panahon ng pahalang na pagsasama-sama at ang paglikha ng halos monopolyo na mga kumpanya (simula ng ika-20 siglo), isang panahon ng sari-saring uri ng mga panganib sa merkado at ang paglikha ng malalaking kumpanyang conglomerate, isang panahon ng mga alyansa ng korporasyon at patayong pagsasama. .

Anim na yugto ng corporate control transactions ang maaaring makilala: 1. 1897-1904. - pahalang na pagpapatatag; 2. 1916-1929 - lumalagong konsentrasyon; 3. 1965-1969 - yugto ng mga conglomerates; 4. 1981 -1989 - dekonglomerasyon; 5. 1992-2007 - yugto ng megamerger; 6. 2008 - hanggang kasalukuyan Ang Appendix 3 ay nagbibigay ng mga katangian ng mga yugtong ito.

Sinusuri ng aming pag-aaral ang ikalimang yugto ng mga pagsasanib at pagkuha at ang kasalukuyang kalagayan ng merkado ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha.

Simula ng ika-21 siglo ay maaaring ituring na isang panahon ng boom sa mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha, na nagpapahintulot sa amin na sabihin ang diskarte sa pamumuhunan ng korporasyon na ito bilang ang pinakamahalaga sa mga patakaran ng mga modernong internasyonal na kumpanya. Ayon sa UNCTAD, mula 1980 hanggang 1999, ang taunang rate ng paglago ng mga merger at acquisition ay 42%, na may higit sa 24 na libong naturang mga transaksyon ang natapos.

Nasa lugar ng mga merger at acquisition na ang mga diskarte sa pamumuhunan ng pinakamalaking TNC ay puro. Ang isang halimbawa nito ay ang pagkuha ng isang British na kumpanya ng sektor ng telekomunikasyon ng ekonomiya na Vodafone AirTouch ng German Mannesmann noong 2000, ang dami nito ay umabot sa $182 bilyon.

Gayunpaman, ang huling dekada (2000 - unang bahagi ng 2009) ay minarkahan ng hindi pantay na dinamika ng mga merger at acquisition. Ang matinding pagbaba ng mga pandaigdigang pagsasanib at pagkuha noong 2001 (sa pamamagitan ng 48% noong 2001 kumpara noong 2000) ay ipinaliwanag ng pagbaba ng kabuuang antas ng dayuhang pamumuhunan sa mga taong ito (tingnan ang Larawan 2.1). Sa panahon mula 2003 hanggang 2005. Nagkaroon ng makabuluhang pagtaas sa dami ng mga internasyonal na pagsasanib at pagkuha sa mga mauunlad na bansa. Ang kanilang paglago noong 2004 ay umabot sa 88% kumpara noong 2003 at umabot sa ganap na halaga na 716 bilyong dolyar, at ang bilang ng mga internasyonal na transaksyon na higit sa 1 bilyong dolyar ay tumaas ng 42%, umabot sa 111. Ang pagtaas ng aktibidad ng M&A noong 2005 ay bahagyang dahil sa isang rebound sa mga palitan ng stock, na may 182 cross-border na transaksyon na nagkakahalaga ng higit sa $1 bilyon. Nagkaroon ng bahagyang pagbaba sa cross-border na aktibidad ng M&A noong 2006, kung saan ang 2007 ay ang pinakamataas na taon sa internasyonal na aktibidad ng M&A. mga pagsasanib at pagkuha (300 transaksyon sa mahigit $1 bilyon). Gayunpaman, sinundan ito ng isang matalim na pagbawas sa mga pagsasanib at pagkuha sa isang pandaigdigang sukat, na ipinaliwanag ng paparating na pandaigdigang krisis at ang kaukulang pagbawas sa kabuuang dami ng dayuhang pamumuhunan - ng 21% mula 2007 hanggang 200878.

Isang record na bilang ng mga deal ang kinansela noong 2008. Ang dahilan ay maraming kumpanya ang nahihirapang financing ang mga naturang deal at pinipiling i-play ito nang ligtas. Mula noong simula ng 2008, inabandona ng mga kumpanya ang 1,309 na deal na may kabuuang $911.0 bilyon. Halimbawa, ang pagtanggi ng pinakamalaking kumpanya sa pagmimina sa mundo, BHP Billiton, na kunin ang Rio Tinto sa halagang $147.0 bilyon noong Nobyembre 2008, ang pinakamalaking pagtanggi sa buong kasaysayan.

Nabigo ang pagkuha sa Swiss mining company na Xstrata ng Brazilian mining company na Vale. At ang pagtanggi ng pinakamalaking kumpanya sa pagmimina sa mundo, ang BHP Billiton, na kunin ang Rio Tinto sa halagang $147 bilyon noong Nobyembre 2008 ay ang pinakamalaking pagtanggi sa kasaysayan.

Ang mga pagkalugi sa pananalapi na hinulaang sa katapusan ng 2007 ay tinatayang nasa 400 bilyong dolyar. Gayunpaman, sa pagtatapos ng 2008 ay lumampas sila sa 1 trilyon. USD 80 Ayon sa IMF, ang inaasahang pagkalugi ay maaaring umabot sa 1.4 trilyon. dolyar, na tiyak na makakaapekto sa pandaigdigang ekonomiya sa kabuuan sa anyo ng pagbagsak sa pandaigdigang produksyon at paghina ng paglago ng ekonomiya. Ang pakete ng anti-krisis ng mga hakbang upang suportahan ang ekonomiya ng US, kung saan ang bawat ikatlong bangko ay makakaligtas sa mga paglilitis sa pagkabangkarote, ay tinatayang nasa $825 bilyon sa katapusan ng Enero 200982, na malamang na makakaapekto sa mga tagapagpahiwatig ng inflation ng ekonomiya ng mundo.

Mga dahilan kung bakit nabigo ang mga internasyonal na merger at acquisition

Ang pangunahing layunin ng mga pagsasanib at pagkuha ay subukang pahusayin ang negosyo, ngunit maraming empirical na pag-aaral ang nagpapakita ng mataas (mahigit 70%) rate ng pagkabigo ng mga pagsasanib at pagkuha. Pangunahing tinitingnan ng pananaliksik ang mga indibidwal na bahagi ng tagumpay o kabiguan at hindi pa nagmumungkahi ng isang solong diskarte batay sa komprehensibong pagsusuri na isasaalang-alang ang iba't ibang mga kadahilanan na positibo at negatibong nakakaimpluwensya sa mga pagsasanib at pagkuha ng mga kumpanya.

Halimbawa, naniniwala si Thomas Straub na ang tagumpay ng isang merger at acquisition na transaksyon ay isang multidimensional na function. Para sa isang matagumpay na transaksyon, ang mga sumusunod na pangunahing salik ng tagumpay ay dapat isaalang-alang119: - estratehikong lohika, na ipinapahayag ng anim na determinant: pagkakapareho sa merkado, pagkakatugma ng merkado, pagkakatulad ng operating system, completarity ng operating system, posisyon sa merkado, at kapangyarihan sa pagbili; - pagsasama-sama ng organisasyon, na ipinahayag ng tatlong determinant: karanasan sa pagkuha, kamag-anak na laki, pagkakatugma sa kultura; - pananaw sa pananalapi/presyo, na ipinapakita ng tatlong determinant: premium ng transaksyon, proseso ng pagpili ng bidder, at Due Diligence.

Ang mga variable sa itaas ay nakakaapekto sa parehong positibo at negatibong resulta ng transaksyon, na tinutukoy sa pamamagitan ng pagtatasa sa pagpapatupad ng mga synergies, kamag-anak (kumpara sa kompetisyon) at ganap na tagumpay.

Iminungkahi ni Harari (1997) "na ang dahilan ng kabiguan ay nakasalalay sa kakulangan ng pangmatagalang pananaw ng mga tagapamahala, na umaasa lamang sa mga panandaliang resulta, dahil sa pamamagitan ng pagbili ng mga kasalukuyang kakumpitensya, ang mga tagapamahala ay naglalayong makakuha ng bahagi sa merkado. Sa bagay na ito, inirerekomenda ni Harari na muling isaalang-alang ng mga kumpanya ang kanilang posisyon sa merkado.

Ang isa sa mga dahilan para sa hindi matagumpay na mga deal ay tinatawag na "pagmamalaki ng pamamahala"121. Ang kababalaghan na ito ay binubuo ng ideya ng swerte o kahit na exceptionalism ng manager, na hindi palaging nakumpirma sa pagsasanay. Kasama sa mga halimbawa ng "pagmamalaki ng pamamahala" na ipinapakita ng mga senior manager ang mga transaksyon sa pagitan ng Jurgen Shrempp at Daimler-Benz.

Sinubukan ng mga mananaliksik tulad nina Brothers, Van Hastenburgh at Van Ned Wen na pag-aralan ang mga dahilan kung bakit nagpapatuloy ang mga manager kapag nabigo ang karamihan sa mga deal. Sa kanilang pananaw, ang mga tagapamahala ay lubos na makatwirang naniniwala na posible na magtagumpay kung saan ang iba ay nabigo. Kabilang sa mga halimbawa ng matagumpay na transaksyon ang Renualt/Nissan, FirstGroup/Ryder Transportation, at Pharmacia/Upjohn.

Ang isang positibo o negatibong resulta ay lubos na nakasalalay sa kung sino ang nagsusuri sa transaksyon. Ito ay maaaring isang panlabas na mananaliksik o pamamahala ng kumpanya.

Tinukoy ng mga mananaliksik na sina Bulmer at Dinnie (1999) ang maraming dahilan kung bakit nabigo ang mga pagsasanib at pagkuha. Ang mga mananaliksik ay dumating sa konklusyon na napakadalas maikling Harari, O. nagbabayad ng masyadong maraming pansin sa mga kagyat na pinansiyal at legal na mga isyu, pagpapabaya sa estratehikong direksyon ng kumpanya. Kasama rin sa kapabayaang ito ang pag-aatubili na linawin ang mga isyu sa pamumuno, at isang pangkalahatang kawalan ng komunikasyon sa mga pangunahing stakeholder sa panahon ng proseso ng pagsasama o pagkuha.

Ayon kina Gadish at Ormiston (2002)124 mayroong limang pangunahing dahilan kung bakit nabigo ang mga pagsasanib: - mahinang estratehikong katwiran; - hindi pagkakatugma sa kultura; - kahirapan sa pag-aayos ng proseso ng pamamahala ng kumpanya; - mahinang pagpaplano at pagpapatupad ng mga proseso ng pagsasama; - sobrang bayad para sa biniling kumpanya.

Mula sa limang dahilan para sa pagkabigo ng pagsasama, ang pinakamahalagang salik sa pagkabigo ng pagsasama ay hindi malinaw na madiskarteng katwiran, na maaaring magkaroon ng epekto sa parehong pre-deal at post-deal. Binibigyang-diin na ang kadahilanang ito ay maaaring humantong sa iba pang mga dahilan para sa kabiguan ng isang pagsasanib ng mga kumpanya.

Inilista nina Lynch at Lind (2002) ang iba pang mga dahilan para sa mga pagkabigo sa pagsasanib tulad ng: masyadong mabagal ang mga proseso ng pagsasama pagkatapos ng pagkuha, mga pag-aaway ng kultura, at kawalan ng naaangkop na mga diskarte sa pamamahala ng peligro.

Dahil sa kahalagahan ng pag-uugnay ng estratehikong pagpaplano sa diskarte sa pakikitungo sa M&A, kritikal na tukuyin at gamitin ang isang epektibong tool upang matiyak ang pagkakahanay sa pagitan ng estratehikong plano ng organisasyon at plano ng deal sa M&A. Ang tool na ito ay tinatawag na proseso ng Due Diligence.

Gayundin, ang mga aral mula sa mga nakaraang pagkabigo sa mga pagsasanib at pagkuha ay ginalugad ni Hayward (2002). Napagpasyahan niya na maraming mga tagapamahala ng M&A ang may magagandang pagkakataon na matuto mula sa mga aral ng nakaraan, ngunit bihira nilang gawin ito. Nalaman ni Hayward na ang mga kumpanyang may maliit na pagkalugi sa mga nakaraang acquisition ay may insentibo upang matuto mula sa kanilang mga pagkakamali at makinabang mula sa mga kasunod na acquisition. Ngunit ang mga kumpanyang nagkaroon ng malaking tagumpay o kabiguan ay bihira ring isaalang-alang ang kanilang nakaraang karanasan.

Nalaman ni Rovit at Lemire (2003) na ang mga mamimili na madalas bumili, anuman ang mga siklo ng ekonomiya, ay 1.7 beses na mas matagumpay kaysa sa mga kumpanyang iyon na hindi gaanong madalas bumibili at ginawa sa pagitan ng 1 at 4 na transaksyon. Iminumungkahi nila na ang dalas ng pagbili ay nagpapataas ng mga pagkakataong magtagumpay. Taliwas kina Rovit at Lemire, nalaman ni Hayward na ang karanasan sa pagkuha ay hindi sapat upang magsagawa ng matagumpay na pagkuha; gayunpaman, pinakamatagumpay ang mga kumpanya kapag nakakuha sila ng mga kumpanya sa mga katulad na negosyo. Nalaman din ni Hayward na ang mga acquirer na gumagawa ng sunod-sunod na pagkuha ay hindi nahihigitan ng mga kumpanyang madalang lang nakakakuha. Ayon kay Hayward, ang pinakamahusay na mga resulta ay nakakamit ng mga kumpanya na kumukuha ng maikling pahinga sa pagitan ng mga acquisition upang suriin ang mga nakaraang transaksyon. Gayunpaman, ang pahinga na ito ay hindi dapat masyadong mahaba upang hindi makalimutan ang mga aral ng mga nakaraang transaksyon.