Diskwento para sa di-kontrol na katangian ng bahagi 5. Mga diskwento at allowance para sa pagbebenta ng mga bloke ng pagbabahagi ng Russia

05.08.2023 | Pahayag ng paghahabol

Sa panahon ng proseso ng pagtatasa ng negosyo, madalas itong kinakailangan
pagtukoy sa halaga ng pamilihan ng hindi lahat
enterprise, hindi lahat ng 100% ng mga pagbabahagi nito, ngunit lamang
pakete (share). Ang pinakamahalagang tanong na
lumitaw sa kasong ito: ang taong tinatasa
pagkontrol ng taya? Antas ng kontrol sa
negosyo, na natanggap ng may-ari ng pakete,
nakakaapekto sa halaga ng tinasang bahagi. Degree
impluwensya ng mga may-ari sa mga aktibidad
ang mga negosyo ay iba at malapit na nauugnay sa dami
mga karapatan na naaayon sa bahagi. Sa ibang Pagkakataon
ang may-ari ng isang mas malaking bloke ng mga pagbabahagi ay kaya
nakakaimpluwensya sa direksyon ng mga aktibidad ng negosyo,
mga tuntunin ng mga transaksyon, at kung minsan
magtakda ng mas kanais-nais na mga kondisyon para sa iyong sarili

Ang antas ng kontrol na natatanggap ng bago
ang may-ari ay maaaring makaimpluwensya sa average na 20-35%
hanggang sa huling halaga ng shareholding ng kumpanya.
Kung ang kumpanya ay binili bilang isang indibidwal
pribadong ari-arian o kung nakuha
pagkontrol ng stake, pagkatapos ay ang bagong may-ari
tumatanggap ng mahahalagang karapatan gaya ng karapatan
humirang ng mga tagapamahala, tukuyin ang halaga ng pagbabayad
kanilang trabaho, nakakaimpluwensya sa diskarte sa pag-unlad ng negosyo,
magbenta
o
bumili
kanyang
mga ari-arian,
restructure at kahit likidahin ito
negosyo, gumawa ng desisyon sa pagkuha
iba pang mga negosyo, baguhin ang mga dokumento ayon sa batas at
ipamahagi ang mga kita batay sa mga resulta ng negosyo
negosyo, kabilang ang pagtatakda ng mga sukat
mga dibidendo.

Sa ilalim ng isang kumokontrol (karamihan) na stake
nagpapahiwatig ng pagmamay-ari ng higit sa 50% ng mga pagbabahagi
mga negosyo na nagbibigay sa may-ari ng karapatang ganap
kontrol sa kumpanya. Ngunit sa pagsasanay, kung ang pagbabahagi
mga kumpanya ay dispersed, ang porsyento na ito ay maaaring
mas maliit. Sa karamihan ng mga kumpanya
ang mga desisyon sa pangkalahatang pulong ay ginagawa ng mayorya
mga boto mula sa mga naroroon. Mas malaki ang kumpanya at ang
ang mga bahagi nito ay mas karaniwan sa minorya
shareholders, mas mataas ang posibilidad na sa pangkalahatan
malaking bahagi ng pulong ang hindi dadalo
mga shareholder. Sa ganoong sitwasyon, ang mayorya ng mga boto
maaaring magbigay ng mas maliit na pakete. Para sa
Ang mga korporasyon ng US ay may kumokontrol na taya ng
sa average na hindi hihigit sa 20%, at madalas 5-10%.
Ang non-controlling (minority) na stake ang nagpapasiya
pagmamay-ari ng mas mababa sa 50% ng mga pagbabahagi ng kumpanya.

Kontrolin ang premium - gastos
pagpapahayag ng mga benepisyong nauugnay sa
pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake,
pagbibigay ng karagdagang pagkakataon
kontrol sa negosyo kumpara sa
pagmamay-ari ng isang minoryang stake.
Diskwento para sa hindi nakokontrol na kalikasan - ang halaga kung saan nababawasan ang gastos
tinantyang bahagi ng pakete, na kinakalkula mula sa
ang kabuuang halaga ng shareholding ng kumpanya,
dahil sa hindi makontrol nitong kalikasan.

Hindi matukoy ng mga non-controlling interest holders
patakaran sa dibidendo ng kumpanya, at para sa halalan ng lupon
limitadong mga prinsipyo lamang ang naiimpluwensyahan ng mga direktor
balangkas ng pagboto.
Alinsunod dito, mas mura ang mga non-controlling package
proporsyonal na bahagi ng halaga ng negosyo. Sa
pagkuha ng isang kumokontrol na stake ng isang mamumuhunan
dapat magbayad para sa karapatan sa pagboto sa halaga
mga premium para sa pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake. Gayunpaman, sa
Sa pagsasagawa, madalas may mga kadahilanan na naglilimita
karapatan ng pagkontrol sa mga shareholder at pagbabawas
kaya ang gastos ng kontrol

Pagkalkula ng mga premium at diskwento na isinasaalang-alang ang antas ng kontrol at pagkatubig ng shareholding

Isaalang-alang natin ang mga pangunahing salik
nililimitahan ang mga karapatan ng mga may-ari
control packages:
- mode ng pagboto,
- mga paghihigpit sa kontrata,
- mga kondisyon sa pananalapi ng negosyo,
- ang epekto ng pamamahagi ng ari-arian,
- epekto ng regulasyon,
- tama ang pagboto.

Mode ng pagboto. Sa world practice ginagamit nila
pinagsama-sama at hindi pinagsama-samang mga sistema ng pagboto para sa
halalan ng lupon ng mga direktor. Sa isang non-cumulative system sa
Ang mga nanalo ay ang mga kumokontrol na shareholder. Sa
pinagsama-samang sistema, ang mga maliliit na shareholder ay maaaring ipamahagi
bumoto sa iyong pagpapasya sa anumang proporsyon na
mas kumikita para sa mga may hawak ng mga di-kokontrol na stake, at ang gastos
kontrol na nauugnay sa kakayahang pumili ng mga direktor,
pumasa sa mga hindi nagkokontrol na shareholder. Halimbawa, isang shareholder
ay may 100 na bahagi ng pagboto, 5 mga direktor ang nahalal. Siya
kailangan munang gumamit ng 100 boto kapag bumoto para sa
ang unang direktor, pagkatapos ay 100 boto para sa pangalawa, atbp. Siya ay hindi
maaaring gamitin ang kanyang 500 boto (5 x 100) doon
mga proporsyon na sa tingin niya ay kinakailangan.
Mga paghihigpit sa kontrata. Kung mayroon ang kumpanya
makabuluhang obligasyon sa utang, pagbabayad ng mga dibidendo
maaaring limitado, atbp. Sa kasong ito, bahagi ng gastos
nawala ang control premium.

Mga kondisyon sa pananalapi ng negosyo. Kung pinansyal
ang posisyon ng kumpanya ay hindi matatag, marami
ang mga karapatan na nauugnay sa kontrol ay nagiging
mahirap ipatupad.
Ang epekto ng pamamahagi ng ari-arian. Sa
Ang mga maliliit na pakete ay hindi dapat suriin
ibawas ang mga diskwento para sa hindi nakokontrol na kalikasan kung
walang may mayoryang interes sa kumpanya
o ang diskwento para sa isang hindi nakokontrol na kalikasan ay magiging mas mababa,
kaysa sa isang pakete na hindi nagbibigay ng anumang kontrol.
Halimbawa, ang lahat ng pagbabahagi ay ipinamamahagi sa pagitan ng tatlo
mga shareholder. Dalawang shareholder ang may pantay na pagmamay-ari
malalaking bloke ng 40% bawat isa, mula sa ikatlong shareholder
20% shareholding. Isa sa mga may-ari ng package 40%
makakabili ng 20% stake para makuha
higit na kontrol. Kaya ang pakete ay nararapat sa 20%
kontrolin ang mga premium.

Epekto ng regulasyon. Kapag tinatasa dapat
mga paghihigpit na nauugnay sa
regulasyon ng gobyerno. Kaya
Kaya, sa bawat partikular na kaso
kinakailangang pag-aralan ang mga elemento
mga kontrol, at kung ang alinman sa mga ito ay nawawala,
pagkatapos ay ang halaga ng nagkokontrol na taya ay kailangang
bumaba.
Isaalang-alang natin ang mga pangunahing pamamaraan para sa pagtukoy
kontrolin ang mga premium.

1. Ang pinakakaraniwang paraan para sa pagkalkula ng mga premium
ang kontrol ay upang ihambing ang presyo kung aling mga pagbabahagi
ang mga katulad na kumpanya ay ibinenta sa libreng merkado para sa
ilang oras (karaniwang dalawang buwan) bago mag-commit
mergers o acquisitions. Pagkakaiba ng presyo,
ipinahayag bilang isang porsyento ng presyo ng hindi nagkokontrol na interes
shares, ay kumakatawan sa halaga ng control premium.
Ang resulta na nakuha ay ang batayan para sa pagtukoy
makatwirang control premium na ang appraiser
maaaring iakma batay sa magagamit
impormasyon sa kumpanyang sinusuri.
2. "Horizontal" na diskarte - paghahambing ng mga resulta
mga pagtatasa ng negosyo na nakuha sa pamamaraan ng merkado
kapital at mga pamamaraan na isinasaalang-alang ang antas ng kontrol
(sa pamamagitan ng paraan ng transaksyon, mga paraan ng gastos at kita
lumalapit).

Algorithm para sa pagsusuri ng isang partikular na bloke ng mga pagbabahagi sa isang kumpanya

1. Tinantyang halaga ng negosyo sa kabuuan
bumababa sa proporsyon sa bahagi ng isinasaalang-alang
shareholding ng 100% ng mga ordinaryong share ng kumpanya:
Vpack = P * d,
kung saan ang d ay ang relatibong laki, sa mga fraction ng pagkakaisa,
ng tinasang bloke ng mga pagbabahagi (assessed share) ng 100%
ordinaryong pagbabahagi (awtorisadong kapital) ng negosyo;
d = Npack / Nrev,
kung saan ang Npack ay ang bilang ng mga pagbabahagi sa iminungkahing
(binili) pakete; Nobr - bilang ng mga pagbabahagi
mga negosyong nasa sirkulasyon (maliban sa
shares na binili ng joint stock company o hindi pa
inilagay sa merkado).

2. Pagsususog sa indicator ng Vpack gamit ang
isinasaalang-alang ang antas ng kontrol sa kumpanya,
na maaaring ibigay ng isang acquisition sa isang mamumuhunan
isang bloke ng mga bahagi nito sa laki d.
3. Pagsasaayos ng halaga ng block of shares (share)
negosyo depende sa katotohanan (kung higit pa
maingat na pagsusuri ng - ang antas) ng pagkatubig o
illiquidity ng shares (shares) ng pinahahalagahan
mga kumpanya.
4. Ang mga diskwento ay ibinibigay sa mga resulta
nakaraang mga pagsasaayos sa indicator ng Vpack,
kung ang mga bahagi ng kumpanya ay pinahahalagahan
hindi pa nakalista sa stock market.

ACCOUNTING FOR ACQUIRED CONTROL KAPAG TINATASA ANG HALAGA NG ISANG PACKAGE NG MGA PAGBABAHAGI

Kapag isinasagawa ang pangalawang hakbang ng algorithm sa itaas
ang tanong ay lumitaw kung paano ito nakakaapekto sa presyo ng isang bahagi
ang karapatang kontrolin ang negosyo. Tukuyin natin ang mga konsepto.
Majority share (controlling stake) - paglahok sa
ari-arian na nagbibigay ng higit sa 50%
"pagboto" sa isang negosyo.
Kontrol ng karamihan - ang antas ng kontrol
sinigurado ng mayoryang bahagi.
Bahagi ng minorya (hindi nagkokontrol na interes, "share
minorya") - pakikilahok sa ari-arian, pagtiyak
mas mababa sa 50% ng mga bahagi ng pagboto sa negosyo.
Diskwento sa minorya - diskwento para sa kawalan ng kontrol,
naaangkop sa isang minorya na stake.

Halaga ng pagmamay-ari (pagtapon) ng isang kumokontrol na stake
palaging mas mataas kaysa sa halaga ng pagmamay-ari (disposal)
walang kontrol na taya. Ito ay dahil sa mga sumusunod
pangunahing elemento ng kontrol:
1) halalan ng Lupon ng mga Direktor at paghirang ng mga tagapamahala;
2) pagtukoy sa suweldo ng mga tagapamahala at kanilang mga pribilehiyo;
3) pagpapasiya ng patakaran ng negosyo, pagbabago ng diskarte
pagpapaunlad ng Negosyo;
4) paggawa ng mga desisyon sa mga pagkuha o pagsasanib sa iba
mga kumpanya;
5) paggawa ng mga desisyon sa pagpuksa, pagbebenta ng ari-arian
mga negosyo;
6) paggawa ng mga desisyon sa isyu;
7) mga pagbabago sa mga dokumento ng batas;
8) pamamahagi ng tubo batay sa mga resulta ng mga aktibidad
mga negosyo, kabilang ang pagtatatag ng halaga ng mga dibidendo;
9) paggawa ng desisyon sa pagbebenta o pagkuha
sariling shares ng kumpanya.

Ang problema ay lumitaw sa accounting para sa epekto sa gastos
antas ng pagkatubig ng mga pagbabahagi (pagbabahagi) ng negosyo.
Ang pagkatubig dito ay nauunawaan bilang kakayahan ng pagbabahagi
(shares) o kahit isang partikular na block ng shares
ibinebenta sa pangalawang stock market (iba pa
mamumuhunan) sa medyo maikling panahon para sa isang presyo,
na bahagyang naiiba sa presyo
"masayang" (sa loob ng makatwirang oras) sale. Salik
accounting para sa pagkatubig ng mga pagbabahagi ng kumpanya na pinahahalagahan
ay makabuluhan lamang para sa isang mamumuhunan na hindi bumili
kontrol sa negosyo. Ito ay mahalaga para sa kanya upang panatilihin
pagkakataon na kunin ang iyong sariling mga pondo mula sa negosyo
(para hindi sila ma-block doon) sa ngayon,
kapag ito ay maginhawa para sa kanya (ayon sa mamimili o
iba pang mga plano sa pamumuhunan).

IMPLUWENSYA NG LIQUIDITY NG MGA SHARE AT ANG KANILANG PAGLALAGAY SA MERKADO SA VALUE NG PACKAGE

Kung ang isang hindi nagkokontrol na interes (bahagi) ay tinasa
minorya), at ang mga bahagi ng kumpanya ay hindi likido
(ang bahagi sa negosyo ay hindi malayang maisasakatuparan), pagkatapos ay sa
ang halaga ng package na ito, na kasama na
antas ng kontrol na ibinigay ng shareholding
sa negosyo, kinakailangan na gumawa ng isang diskwento
para sa kakulangan ng pagkatubig ng mga pagbabahagi. Karaniwang may diskwento
para sa kakulangan ng pagkatubig ng mga pagbabahagi ay
humigit-kumulang 20-25%. Siyempre, sa iba't ibang industriya (sa
batay sa mga espesyal na nakolektang istatistika) ito
maaaring mag-iba.

Diskwento para sa hindi paglalagay ng mga pagbabahagi sa stock market

Sa huling, ika-apat na hakbang ng algorithm, ito ay kinakailangan
isaalang-alang ang katotohanan ng pagkakalagay o hindi lokasyon
illiquid shares sa stock market. Halaga ng diskwento
para sa hindi paglalagay ng mga pagbabahagi ay tinutukoy sa batayan
mga istatistika ng mga gastos sa paglalagay sa stock market
shares ng mga katulad na laki ng kumpanya sa parehong industriya na
at ang firm na pinag-uusapan, i.e. gastos sa pagpaparehistro
pagbabahagi para sa sirkulasyon, sa pagkakasama sa listahan ng stock
mga palitan, pagkuha ng mga permanenteng broker, atbp.
Tinatayang halaga ng diskwento para sa hindi lokasyon
ang pagbabahagi ng kumpanya sa stock market ay 10-15%
ang presyo ng bahagi na dating na-adjust upang isaalang-alang
mga kadahilanan ng antas na ibinigay ng bloke ng mga pagbabahagi
kontrol sa negosyo, pati na rin ang antas ng pagkatubig
pagbabahagi

Pangkalahatang pamamaraan para sa pagtatasa ng halaga ng mga mahalagang papel

Sa pagsasagawa, iba't ibang mga diskarte ang ginagamit at
mga pamamaraan para sa pagtatantya ng halaga ng mga mahalagang papel. SA
depende sa approach na ginamit
mayroong limang pangunahing uri ng gastos
mahalagang papel:
- nominal
- balanse sheet (accounting)
- merkado (exchange rate)
- tunay (panloob)
- pagpuksa.

1. Face value o face value lang
seguridad (N). Ang daming pera
ang dokumentaryo na anyo ng pagpapalabas ay ipinahiwatig
direkta sa sertipiko ng seguridad at sa
prospektus, at sa hindi sertipikadong anyo
isyu lamang sa securities prospektus.
Ang nominal na halaga ay isang pare-parehong halaga
na itinatag sa panahon ng proseso ng pag-aampon
mga desisyon sa paglabas.
Ang halaga ng mukha ay may mahalagang papel sa
paunang paglalagay ng mga securities. Halimbawa,
ipinagbabawal ng batas ang paglalagay ng mga pagbabahagi
mga kumpanya sa presyong mas mababa sa halaga ng mukha.
Kapag naglalagay ng mga bono, ang nominal na halaga
nagsisilbing reference point na may kaugnayan sa kung saan (sa
porsyento) ang presyo ng paglalagay ay nakatakda.

2. Book (o accounting) na halaga ng mahalaga
kinakatawan ng papel (B) ang halaga ng asset na ito sa
ang data ng balanse ng samahan ng mamumuhunan.
Ito ang pinaka-matatag na uri ng variable sa paglipas ng panahon.
halaga ng mga securities, dahil ang depreciation sa mga ito ay hindi
naipon.
3. Halaga sa pamilihan o halaga sa pamilihan ng mahalaga
papel (P) ay tumutugma sa presyo na nagdaragdag ng hanggang
ang resulta ng balanse ng supply at demand, at ayon sa kung saan
maaari itong ibenta sa isang mapagkumpitensyang merkado. Kasalukuyan
Ang mga panipi sa merkado ng mga mahalagang papel ay
isang direktang pagmuni-muni ng halaga sa pamilihan.
Ang kasalukuyang batas ay nangangailangan ng paglalagay
karagdagang mga isyu ng pagbabahagi at ginustong
shares convertible into shares of other types, ayon sa
halaga sa pamilihan.

4. Aktwal (intrinsic) na halaga
ang seguridad (S) ay kumakatawan sa presyo
na dapat taglayin ng seguridad na ito,
kung isasaalang-alang natin ang lahat ng mga salik na nakakaimpluwensya
pagbuo ng halaga nito: ang estado ng mga ari-arian,
pagkakaroon ng kita, hinaharap na mga prospect at antas
pamamahala ng kumpanyang nagbigay, atbp. Kung hindi man
Sa madaling salita, ang patas na halaga ng isang seguridad ay ang tunay na halaga nito, na sumasalamin sa aksyon
isang bilang ng mga pang-ekonomiyang kadahilanan. Minsan siya
tinatawag ding patas na pamilihan
gastos. Kung ang mga mamumuhunan sa securities market
ang mga papel ay gumagana nang epektibo at
magkaroon ng kinakailangang dami ng impormasyon, kung gayon
ang kasalukuyang halaga sa pamilihan ng anumang seguridad
dapat magbago sa paligid ng isang halaga na malapit sa nito
tunay na halaga.

5. Liquidation value ng isang security
(L) ay tinutukoy ng halaga ng pera
ang kabayarang dapat niyang matanggap
may-ari sa kaso ng pagpuksa ng kumpanya
tagabigay. Liquidation halaga ng mahalaga
ang papel ay maaaring, sa pangkalahatan, ay mas mataas
merkado o aktwal na halaga nito.
Ito ay tipikal para sa isang sitwasyon kung saan
ang kabuuang net asset ng kumpanya ay nagkakahalaga
mas mahal kaysa sa buong aktwal na gumagana
negosyo ng kumpanyang ito, ibig sabihin, pagpuksa
ang halaga ng kumpanya ay mas mataas kaysa sa komersyal na halaga nito
gastos (o gastos sa pagpapatakbo
mga kumpanya).

Pagpapahalaga ng ginustong pagbabahagi

Ang mga ginustong pagbabahagi ay tinatawag
pagbabahagi kung saan, bilang panuntunan, mayroong isang probisyon
regular na pagbabayad ng mga nakapirming dibidendo
(sa pagpapasya ng lupon ng mga direktor ng kumpanya).
Ang mga ginustong pagbabahagi ay mayroon
pakinabang kumpara sa
ordinaryong pagbabahagi tungkol sa pagbabayad
mga dibidendo at pag-file ng mga claim para sa
mga ari-arian. Kapag tinatasa ang aktwal na halaga
ang mga ginustong pagbabahagi ay ginagamit nang pareho
ang parehong diskarte sa pagtukoy ng gastos
walang hanggang mga bono.

Para sa preferred shares hindi
ilang uri ng pre-announce
kapanahunan. Dahil sa nakapirming kalikasan
mga pagbabayad sa naturang pagbabahagi, mapapansin na ang mga ito
ang mga securities ay katulad ng mga bono na wala
huling petsa ng kapanahunan. Kaya, kapag
aktwal na pagtatasa ng halaga
ang mga preference share ay angkop
gamitin ang parehong pangkalahatang diskarte tulad ng para sa
pagtukoy sa halaga ng mga perpetual bond.
Samakatuwid, ang aktwal na halaga

Ipadala ang iyong mabuting gawa sa base ng kaalaman ay simple. Gamitin ang form sa ibaba

Ang mga mag-aaral, nagtapos na mga estudyante, mga batang siyentipiko na gumagamit ng base ng kaalaman sa kanilang pag-aaral at trabaho ay lubos na magpapasalamat sa iyo.

Nai-post sa http://www.allbest.ru/

Autonomous ng Federal State

institusyong pang-edukasyon

mas mataas na propesyonal na edukasyon

"SIBERIAN FEDERAL UNIVERSITY"

Khakass Technical Institute

"Ekonomya at Pamamahala"

gawaing kurso

Paksa: Pagpapahalaga sa pagkontrol at hindi pagkontrol sa mga interes

Pinuno: Ostrovskikh T.I.

Mag-aaral: 71-3 Skuratov N. Yu.

Abakan 2014

SApagsasagawa

Ang kakanyahan ng sirkulasyon ng mga seguridad ay upang makaakit ng pansamantalang libreng mapagkukunan ng pera para sa pamumuhunan sa ekonomiya

Ang share ay isang uri ng seguridad na tumutukoy sa equity securities at binibigyan ang may-ari nito ng karapatan sa bahagi ng ari-arian at kita ng joint-stock na kumpanya.

Sa proseso ng pagtatasa ng isang negosyo, madalas na kinakailangan upang matukoy ang halaga sa merkado ng hindi ang buong negosyo, hindi lahat ng 100% ng mga pagbabahagi nito, ngunit isang pakete lamang (bahagi). Ang pinakamahalagang tanong na bumangon ay: ang stake ba na tinatasa ay isang kumokontrol? Ang antas ng kontrol sa negosyo na natanggap ng may-ari ng pakete ay nakakaapekto sa halaga ng tinasang bahagi.

Ang corporateization bilang isang paraan ng pamumuhunan ng pera ay nagbibigay ng isang makabuluhang impetus para sa pag-unlad ng entrepreneurship. Ang average na stock ay bumubuo ng mas malaking kita at nagbibigay ng higit na proteksyon laban sa tahasan at implicit na panganib kaysa sa anumang uri ng pamumuhunan. Bilang karagdagan, ang presyo ng bahagi ay tumataas kasama ng pangkalahatang pagtaas ng presyo, na nagpoprotekta sa mamumuhunan mula sa mga epekto ng inflation. Ang pagkakataon na magbenta ng mga pagbabahagi sa stock exchange ay nagsisilbing parehong paraan ng pag-save ng pera at bilang isang insentibo upang baguhin ang mga aktibidad ng negosyo.

Upang ang mga stock ay magsilbi bilang isang maaasahang mapagkukunan ng kita, kailangan mong pumili ng isang karapat-dapat na kumpanya para sa pamumuhunan. Ang gawaing ito sa mga kondisyon ng merkado ay patuloy na lumitaw kapwa para sa mga kumpanya na nagpapalawak ng kanilang impluwensya sa pamamagitan ng malalaking pamumuhunan, at para sa mga maliliit na mamumuhunan na gumagastos ng kanilang mga matitipid sa pagbili ng isang maliit na halaga ng mga mahalagang papel.

Ang antas ng impluwensya ng mga may-ari sa mga aktibidad ng negosyo ay nag-iiba at malapit na nauugnay sa dami ng mga karapatan na naaayon sa bahagi. Sa ilang mga kaso, ang may-ari ng isang mas malaking bloke ng pagbabahagi ay nakakaimpluwensya sa direksyon ng mga aktibidad ng negosyo, ang mga tuntunin ng mga transaksyon, at kung minsan ay nagtatag ng mas kanais-nais na mga kondisyon para sa kanyang sarili.

Ang pangangailangan upang suriin ang kapital ay dahil sa pagnanais na makakuha ng kontrol sa pag-aari ng isang joint-stock enterprise. Ang pagtatasa ng kapital ay nauugnay sa karapatang gamitin, itapon, kontrolin, at sumasalamin sa sukatan ng pagmamay-ari. Ang "Paggamit" ay nagbibigay sa may-ari ng bahagi ng karapatang mag-claim ng kita (mga dibidendo, mga pagkakaiba sa halaga ng palitan). Ang bahagi ay tumatanggap ng karagdagang tampok - pakikilahok sa gawaing pang-administratibo ng kumpanya. Kung mas mataas ang antas ng mga pag-andar ng administratibo, mas mataas ang natanggap na kita mula sa mga pagbabahagi na bumubuo sa pakete.

Ang paksa ng pag-aaral sa gawaing ito ay ang pagtatasa ng halaga ng pagkontrol at hindi pagkontrol sa mga stake.

Ang layunin ng trabaho ay makikita sa kaalaman at pag-aaral ng mga metodolohikal na aspeto ng pagsusuri ng mga shareholding. Isaalang-alang at pag-aralan ang mga umiiral na teorya at pananaw sa mundo sa pagpapahalaga ng mga shareholding, iba't ibang paraan ng pagpapahalaga at pagkakakilanlan ng mga ito sa tatlong pangkalahatang diskarte. Ang iba't ibang metodolohikal na literatura sa pagtatasa ng halaga ng isang negosyo (negosyo) ay nag-aambag sa pagkamit ng layuning ito.

Ang pagtatrabaho sa paksang ito ay nag-aambag sa pagkuha ng pang-ekonomiyang pag-iisip at pagsusuri, pati na rin ang mga kasanayan sa pagsusuri.

1. Pagtataya ng halaga ng pagkontrol at di-kontrol na mga interes

1.1 Mga pamamaraan para sa pagtatantya ng halaga ng mga shareholdings

Sa proseso ng pagpapahalaga, madalas na kinakailangan upang matukoy ang halaga ng merkado ng hindi ang buong negosyo, hindi lahat ng 100% ng mga pagbabahagi ng kumpanya, ngunit isang tiyak na pakete lamang (bahagi). Dito kinakailangan upang matukoy ang impluwensya sa halaga ng pakete ng mga sumusunod na salik: ano - kontrol o hindi pagkontrol - ang bahagi ng pakete na sinusuri; ano ang epekto sa halagang ito ng antas ng pagkatubig ng mga bahagi ng kumpanya, atbp.

Nasa ilalim ng kontrol (karamihan) ang isang pakete ay nagpapahiwatig ng pagmamay-ari ng higit sa 50% ng mga bahagi ng isang negosyo, na nagbibigay sa may-ari ng karapatang kumpletuhin ang kontrol sa kumpanya. Ngunit sa pagsasagawa, kung ang mga bahagi ng kumpanya ay nakakalat, ang porsyento na ito ay maaaring maging mas maliit.

Ang isang non-controlling (minority) stake ay tumutukoy sa pagmamay-ari ng mas mababa sa 50% ng mga share ng kumpanya.

Pinahihintulutan ka ng karamihan sa mga pamamaraan ng pagtatasa na isaalang-alang ang antas ng kontrol (talahanayan na "pagtutuos para sa antas ng kontrol batay sa paggamit ng iba't ibang paraan ng pagtatasa").

Kung ang appraiser ay kailangang makakuha ng halaga sa antas ng isang kumokontrol na stake, kung gayon ang isang control premium ay dapat idagdag sa halaga na nakuha ng paraan ng capital market. Upang makuha ang halaga ng isang minorya na stake mula sa halaga ng isang kumokontrol na stake, ito ay kinakailangan upang ibawas ang isang diskwento para sa hindi nagkokontrol na kalikasan.

Ang control premium ay isang monetary expression ng kalamangan na nauugnay sa pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake. Sinasalamin nito ang mga karagdagang posibilidad ng kontrol sa negosyo (kumpara sa isang mas maliit na bahagi, ibig sabihin, pagmamay-ari ng isang minoryang stake).

Talahanayan 1.1 Accounting para sa antas ng kontrol batay sa paggamit ng iba't ibang paraan ng pagtatasa

Accounting para sa mga elemento ng kontrol	Mga diskarte at pamamaraan ng pagtatasa	Katuwiran
kasama ang gastos mga elemento ng kontrol (control package)	Diskarte sa kita: Paraan ng DCF (discounted cash flow). Paraan ng capitalization ng kita	Gamit ang mga pamamaraan ng diskarte sa kita, ang halaga ng isang kumokontrol na stake ay kinakalkula, dahil bilang isang resulta ng kanilang aplikasyon ay nakuha nila ang presyo na babayaran ng isang mamumuhunan para sa pagmamay-ari ng negosyo; Ang pagkalkula ng mga daloy ng salapi ay batay sa kontrol sa mga desisyon ng administrasyon tungkol sa mga aktibidad sa ekonomiya ng negosyo
	Cost-effective na diskarte: Paraan ng Halaga ng Net Asset Paraan ng halaga ng liquidation	Kapag gumagamit ng mga pamamaraan ng cost approach, kinakalkula ang halaga ng isang kumokontrol na stake, dahil ang may-ari lamang ng isang kumokontrol na stake ang maaaring matukoy ang patakaran sa larangan ng mga asset: kunin, gamitin o ibenta (liquidate) ang mga ito
	Paghahambing na diskarte: Paraan ng transaksyon	Kapag kinakalkula gamit ang paraan ng transaksyon, ang tinantyang halaga ay nakuha sa antas ng pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake, dahil ang pamamaraang ito ay batay sa isang pagsusuri ng mga presyo ng pagkontrol ng mga stake sa mga katulad na kumpanya
hindi nagkokontrol na interes	Paghahambing na diskarte: Paraan ng capital market	Gamit ang paraan ng capital market, natutukoy ang halaga ng pagmamay-ari ng isang non-controlling (minority) stake, ibig sabihin, ang halaga ng isang malayang ipinagkalakal na mas maliit na bahagi, dahil ang impormasyon sa mga presyo ng pagbabahagi sa mga stock market ay ginagamit.

Diskwento para sa di-kontrol na kalikasan - ang halaga kung saan ang halaga ng tinasa na bahagi ng bloke (sa kabuuang halaga ng bloke ng mga pagbabahagi ng kumpanya) ay nabawasan, na isinasaalang-alang ang hindi pagkontrol na kalikasan nito.

Sa pagtukoy ng diskwento o premium, ang uri ng pinagsamang kumpanya ng stock ay napakahalaga. Ayon sa kaugalian, sa mga bansang may mga ekonomiya sa merkado, mayroong dalawang uri ng magkasanib na kumpanya ng stock: sarado at bukas. Ang mga kumpanyang ito ay naglalabas ng mga pagbabahagi, sa gayon ay bumubuo ng kanilang sariling kapital. Ang pagkakaiba sa pagitan ng bukas at saradong joint stock na mga kumpanya ay bumaba sa mga sumusunod: ang mga sarado ay may karapatang ipamahagi ang mga pagbabahagi lamang sa mga tagapagtatag at ang mga pagbabahagi ay maaaring ibenta sa mga ikatlong partido lamang kung may pahintulot ng karamihan ng mga shareholder. Maaaring nasa libreng sirkulasyon ang mga share ng mga open joint stock company.

Kung ang halaga ng isang mas maliit na bahagi ng isang saradong kumpanya ay natutukoy gamit ang mga pamamaraan para sa pagkalkula ng halaga ng isang kumokontrol na interes, kung gayon kinakailangan na ibawas ang isang diskwento para sa hindi nagkokontrol na kalikasan at, kinakailangan, isang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.

Ang halaga ng pagmamay-ari (pagtapon) ng isang kumokontrol na stake ay palaging mas mataas kaysa sa halaga ng pagmamay-ari (pagtatapon) ng isang hindi nagkokontrol na stake. Hindi matukoy ng mga may hawak ng di-kokontrol na interes ang patakaran sa dibidendo ng kumpanya, at maimpluwensyahan ang halalan ng lupon ng mga direktor sa loob lamang ng balangkas na limitado ng mga prinsipyo ng pagboto. Alinsunod dito, ang mga hindi nagkokontrol na interes ay mas mababa sa isang proporsyonal na bahagi ng halaga ng negosyo.

Epekto ng pamamahagi ng ari-arian . Halimbawa, ang lahat ng pagbabahagi ay ipinamamahagi sa tatlong shareholder. Dalawang shareholder ang nagmamay-ari ng pantay na malalaking bloke ng mga pagbabahagi, habang ang pangatlo ay may maliit na bloke ng mga pagbabahagi, ngunit siya ang maaaring makatanggap ng premium para sa kanyang bloke sa itaas ng gastos, na proporsyon sa kanyang bahagi sa kapital. Ito ay dahil sa katotohanan na kapag bumoto, ang mga bahagi nito ay magagawang "i-tip ang mga kaliskis" sa isang direksyon o iba pa.

Isa pang halimbawa: ang lahat ng mga bahagi ng kumpanya ay ibinahagi sa maraming pantay na malalaking bloke, at ang mga bloke ay hindi nagbibigay ng karapatang kumpletuhin ang kontrol. Samakatuwid, ang isang diskwento ay ibibigay para sa hindi nagkokontrol na kalikasan, ngunit ang halaga ng diskwento ay magiging mas mababa kaysa sa isang minorya na stake na hindi nagbibigay ng anumang kontrol. Bilang resulta, ang kabuuan ng mga gastos sa pakete ay magiging mas mababa kaysa sa gastos ng buong kontrol, ibig sabihin, ang gastos ng negosyo.

Sa isang hindi pinagsama-samang sistema ng pagboto, ang mga kumokontrol na shareholder ay nanalo. Sa isang pinagsama-samang sistema, ang mga maliliit na shareholder ay maaaring magbahagi ng mga boto sa kanilang paghuhusga sa anumang proporsyon, sa gayon ay tumutuon sa isang kandidato. Ang sistema ng pagboto na ito ay mas kapaki-pakinabang sa mga may hawak ng minorya na stake. Sa kasong ito, ang gastos ng kontrol na nauugnay sa kakayahang maghalal ng mga direktor ay inililipat sa mga minoryang shareholder.

Mga paghihigpit sa pakikipag-ugnayan . Kung malaki ang mga obligasyon sa utang ng kumpanya, maaaring limitahan nito ang mga pagbabayad ng dibidendo, atbp. Dito nawawala ang ilan sa halaga ng control premium.

Mga kondisyon sa pananalapi ng negosyo. Kung ang posisyon sa pananalapi ng isang kumpanya ay hindi matatag, kung gayon maraming mga karapatan na nauugnay sa kontrol (halimbawa, ang karapatang bumili ng pagkontrol sa mga stake sa ibang mga kumpanya) ay nagiging mahirap na gamitin. Sa bawat partikular na kaso, kinakailangan upang pag-aralan ang mga elemento ng kontrol, at kung ang alinman sa mga ito ay nawawala, kung gayon ang halaga ng nagkokontrol na interes ay dapat bawasan. Sa kabaligtaran, kung ang mga elemento ng kontrol ay naroroon sa tinasa na stake ng minorya, kung gayon ang halaga ng huli ay dapat tumaas.

1.2 Pagpapahalaga sa mga di-kontrol na interes

May tatlong pangunahing diskarte sa pagpapahalaga sa mga di-kontrol na (minoridad) na interes.

Ang unang diskarte ay top-down. Kabilang dito ang tatlong yugto.

1. Ang halaga ng buong negosyo ay tinatantya gamit ang mga pamamaraan ng mga diskwentong daloy ng salapi, capitalization ng kita, halaga ng netong asset, halaga ng pagpuksa, pati na rin ang paraan ng transaksyon.

2. Kinakalkula ang bahagi ng kabuuang halaga ng enterprise na proporsyonal sa hindi nagkokontrol na interes. Ang batayang halaga kung saan ibinabawas ang diskwento para sa hindi nagkokontrol na katangian ng stake ay ang proporsyonal na bahagi ng stake sa kabuuang halaga ng negosyo, kasama ang lahat ng mga karapatan sa pagkontrol.

3. Ang di-kontrol na diskwento ay tinutukoy at pagkatapos ay ibabawas mula sa pro rata na bahagi. Sa parehong yugto, dapat itong maitatag kung gaano kinakailangan at kung ano ang halaga ng karagdagang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.

Ang pangalawang diskarte ay "pahalang". Sa diskarteng ito, hindi kinakailangan upang matukoy ang halaga ng buong negosyo. Ang data para sa pagtatantya ng halaga ng hindi nagkokontrol na interes ay maaaring kunin mula sa data sa pagbebenta ng maihahambing na hindi pagkontrol na interes sa mga pampublikong kumpanya at kalkulahin gamit ang paraan ng capital market. Dahil ang mga transaksyong ito ay nauugnay sa mga pampublikong kumpanya, kapag nakikitungo sa malapit na hawak na mga kumpanya, ang diskwento sa pagkatubig ay dapat ibawas upang matukoy ang halaga ng hindi nagkokontrol na interes.

Ang ikatlong diskarte ay bottom-up. Sa dalawang naunang diskarte, sinisimulan ng appraiser ang pagkalkula na may ilang halaga (ang halaga ng buong negosyo o ang halaga ng maihahambing na mga di-kontrol na interes), at pagkatapos ay ibawas ang mga kinakailangang diskwento mula dito, na parang bumababa. Sa ikatlong diskarte, sa kabaligtaran, ang appraiser ay nagsisimula mula sa ibaba, na nagbubuod ng lahat ng mga elemento ng halaga ng hindi nagkokontrol na interes.

Ang may-ari ng isang hindi nagkokontrol na interes ay may dalawang pinagmumulan ng pagpopondo ng halaga: kita na ibinahagi sa anyo ng mga dibidendo at mga nalikom mula sa pagbebenta ng isang hindi nagkokontrol na interes.

Ang mga inaasahang pagbabayad na ito sa hinaharap ay isinasaalang-alang ng appraiser bilang may diskwentong kita sa hinaharap, ibig sabihin, inaasahang, inaasahang (sa mga tuntunin ng timing at halaga) na mga dibidendo at inaasahang (sa mga tuntunin ng timing at halaga) na mga nalikom mula sa pagbebenta ng isang minoryang stake sa hinaharap ay kinuha. bilang batayan ng daloy ng salapi. Gamit ang naaangkop na rate ng diskwento, binabawasan ang mga ito sa kasalukuyang halaga, at pagkatapos ay tinutukoy ang halaga ng stake ng minorya. Maaari itong kalkulahin nang iba: kapag kinakalkula, ito ay batay sa pagtataya ng isang walang limitasyong daloy ng mga dibidendo nang hindi isinasaalang-alang ang natitirang halaga.

Ang kakulangan ng pagkatubig ng mga hindi nagkokontrol na stake sa mga saradong kumpanya ay maaaring isaalang-alang sa dalawang paraan: sa pamamagitan ng pagtaas ng rate ng diskwento o sa pamamagitan ng pagkalkula ng diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.

1.3 Premium para sa kontrol, mga diskwento para sa hindi kontrolkalikasan ng pakete

Kapag tinatasa ang isang nagkokontrol na interes, kung may nawawalang mga indibidwal na elemento ng kontrol, ang control premium ay dapat bawasan ng halagang maiuugnay sa mga elementong iyon. Sa kabaligtaran, kung ang isang hindi nagkokontrol na interes ay may ilang natatanging elemento ng kakayahang kontrolin, dapat itong ipakita sa halaga nito. Tingnan natin ang mga kalkulasyon ng mga bonus at diskwento.

Kontrolin ang premium. Sa dayuhang kasanayan, ang average na mga premium na kontrol ay inilalathala sa taunang nai-publish na istatistikal na pagsusuri ng mga pagsasanib ng kumpanya. Sa ating bansa, walang ganoong mga publikasyon na sumusubaybay sa mga average na tagapagpahiwatig ng mga premium na kontrol sa pamamagitan ng taon at industriya, kaya ang mga espesyalista ay napipilitang umasa sa data mula sa mga dayuhang direktoryo o magsagawa ng mga kalkulasyon sa kanilang sarili. Ang control premium ay itinuturing na porsyento ng presyo ng pagtubos na lumampas sa presyo ng merkado ng mga bahagi ng nagbebenta limang (negosyo) araw bago ang pormal na anunsyo ng pagsasama. Sa madaling salita, ito ay ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo na ipinahayag bilang isang porsyento at ang presyo ng minorya na malayang ipinagkalakal na taya.

Diskwento para sa hindi nakokontrol na katangian ng package. Ito ay nagmula sa control premium. Ang trend na ito ay batay sa empirical data. Ang diskwento, %, para sa hindi nagkokontrol na kalikasan (bahagi ng minorya) ay kinakalkula tulad ng sumusunod:

kung saan C n - diskwento para sa di-kontrol na kalikasan;

Pk - premium para sa kontrol.

Ang average na premium para sa mga saklaw ng kontrol ay mula 30-40%, ang diskwento sa gastos para sa isang mas maliit na bahagi ay tungkol sa 23%. Bagama't ginagabayan ng mga data na ito ang appraiser, sa pangkalahatan ay dapat niyang isaalang-alang at pag-aralan ang lahat ng mga salik na nakakaimpluwensya sa halaga ng mga premium at diskwento sa bawat partikular na kaso.

Diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig. Ang liquidity ay ang kakayahan ng isang seguridad na mabilis na maibenta at ma-convert sa cash nang walang malaking pagkalugi para sa mga may hawak. Batay dito, ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay tinukoy bilang ang halaga o bahagi (sa porsyento) kung saan ang halaga ng pakete na sinusuri ay binabawasan upang ipakita ang hindi sapat na pagkatubig. Ang mataas na pagkatubig ay nagpapataas ng halaga ng isang seguridad, ang mababang pagkatubig ay binabawasan ito kumpara sa halaga ng mga katulad, ngunit madaling ibenta na mga mahalagang papel.

Ang batayang halaga kung saan ibinabawas ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay ang halaga ng isang napaka-likidong maihahambing na pakete.

Kinakailangang pag-aralan ang mga salik na nagpapataas at nagpapababa sa laki ng diskwento. Mayroong dalawang pangkat ng mga kadahilanan.

Ang unang pangkat ng mga kadahilanan ay kinabibilangan ng:

* mababang dibidendo o imposibilidad ng pagbabayad sa kanila;

* hindi kanais-nais na mga prospect para sa pagbebenta ng mga pagbabahagi ng kumpanya o mismo;

* mga paghihigpit sa mga transaksyon na may mga pagbabahagi (halimbawa, mga legal na paghihigpit sa libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi ng mga saradong kumpanya).

Ang pangalawang pangkat ng mga kadahilanan ay kinabibilangan ng:

* ang posibilidad ng libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi o ang kumpanya mismo;

* mataas na pagbabayad ng dibidendo.

Ang laki ng shareholding ay isang salik na maaaring tumaas o mabawasan ang diskwento sa pagkatubig. Ang antas ng kontrol ay magkakaugnay sa antas ng pagkatubig. Ang isang nagkokontrol na stake ay nangangailangan ng isang mas maliit na diskwento para sa kakulangan ng pagkatubig kaysa sa isang minorya na stake.

Tulad ng para sa mga stake ng minorya sa mga saradong kumpanya, mas mababa ang mga ito kaysa sa mga stake ng minorya sa mga bukas na kumpanya. Ito ay dahil, una, sa karapatan ng unang pagtanggi, kung saan ang isang minorya na shareholder, sa kaganapan ng isang pagbebenta ng kanyang mga pagbabahagi, ay obligadong ialok ang mga ito sa kumpanya; pangalawa, ang kawalan ng karapatan sa paghahati (ang kawalan ng karapatang lumahok sa pagbebenta). Ang mga may-ari ng minority stake ay hindi makakatanggap ng parehong presyo bilang kapalit ng isang share bilang mga may-ari ng isang controlling stake kapag nagbebenta ng shares. Bilang isang patakaran, ang presyo na ito ay mas mababa. Kaya, kapag ang isang minorya na stake sa malapit na hawak na mga kumpanya ay pinahahalagahan, ang mga diskwento ay inilalapat kapwa para sa hindi nagkokontrol na kalikasan at para sa kakulangan ng pagkatubig.

Sa Russia, 70-80% ng mga securities ay nabibilang sa mga closed joint-stock na kumpanya, kaya ang panganib sa pagkatubig ay isa sa mga pinaka-karaniwan sa merkado ng Russia. Ang pagsusuri sa pagkatubig ay nagsasangkot din ng pagsasaalang-alang sa problema ng hierarchy ng mga mahalagang papel ayon sa mga katangian ng pamumuhunan, ibig sabihin, depende sa kanilang pagiging kaakit-akit sa mga namumuhunan.

2. Bahagi ng pagkalkula (analytical)

2.1 Pagkalkula at pagtatasa ng mga tagapagpahiwatig ng pananalapi ng negosyo

Ang pagtatasa at pamamahala ng halaga ng negosyo ay batay sa isang pagsusuri ng halaga ng negosyo bilang isang produkto ng pamumuhunan, ibig sabihin. isinasaalang-alang ang mga nakaraang gastos, kasalukuyang katayuan at potensyal sa hinaharap. Upang ipatupad ang naturang pinagsama-samang diskarte, kinakailangan upang mangolekta at pag-aralan ang isang malaking halaga ng impormasyon na maaaring maiuri.

Ang normal na paggana ng isang negosyo ay batay sa pinakamainam na kumbinasyon ng dami ng mga benta, natanggap na kita at mga mapagkukunang pinansyal upang matiyak ang nakaplanong paglago, na higit na tinutukoy ng mga panlabas na kondisyon ng negosyo. Kabilang dito ang mga kadahilanan ng macroeconomic at industriya: ang antas ng inflation, ang rate ng pag-unlad ng ekonomiya ng bansa, mga kondisyon ng kumpetisyon sa industriya, atbp.

Upang masuri ang pagkatubig ng sheet ng balanse, kinakailangan upang muling pangkatin ang mga item sa balanse ayon sa antas ng pagkatubig at pagkaapurahan ng mga obligasyon ng negosyo. Para sa mga layuning ito, kinakailangang gamitin ang data ng accounting na makikita sa form No. 0710001 (balance sheet).

Talahanayan 2.1. - Pagpapangkat ng mga item sa balanse upang pag-aralan ang pagkatubig nito, libong rubles.


Karamihan sa mga liquid asset				Karamihan sa mga kagyat na pananagutan
Mabibilis na mga asset				Mga panandaliang pananagutan
Mabagal na paglipat ng mga asset				Pangmatagalang pananagutan
Mahirap magbenta ng mga asset				Mga permanenteng pananagutan

Sa pangkalahatan, sa loob ng tatlong taon, kapwa sa mga asset at pananagutan, nagkaroon ng pagtaas sa dynamics.

Ang mas mahigpit at makatwirang pagkatubig ay tinasa gamit ang isang sistema ng mga tagapagpahiwatig at ang kanilang mga pamantayan.

Talahanayan 2.2. - Mga paghihigpit sa regulasyon sa mga ratio ng pagkatubig

Ayon sa talahanayan, maaari nating sabihin na ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig ay nakakatugon sa mga pamantayan, ngunit ang mabilis na ratio ng pagkatubig at ang ganap na ratio ng pagkatubig ay hindi tumutugma sa pamantayan.

Ang mga ratios sa pananalapi ay pangunahing kapag gumagamit ng iba't ibang mga diskarte sa pagtatasa ng halaga ng isang negosyo (Talahanayan 2.3)

Talahanayan 2.3. - Talaan ng buod ng mga ratios sa pananalapi

Index			Mga paglihis, %

Paglipat ng imbentaryo


Koepisyent ng awtonomiya
Operating leverage
Pinansyal na pakinabang

Komersyal na margin

Upang matukoy ang operating at financial leverage, kinakailangan upang kalkulahin ang porsyento ng pagbabago sa ilang mga tagapagpahiwatig ng mga resulta sa pananalapi; para dito bubuo kami ng isang auxiliary table 2.4.

Talahanayan 2.4 - Mga operating lever

Ang mga rate ng turnover ng mga natatanggap at imbentaryo para sa panahong sinusuri ay bumababa.

Ang indicator para sa paggamit ng equity capital ay nagpakita ng pababang trend.

Ang ratio ng kakayahang kumita ng mga pangunahing aktibidad ay nabawasan ng 3% at hindi tumutugma sa mga karaniwang halaga ng industriya ng engineering.

Bahagyang bumaba ang commercial margin ratio sa panahon ng pag-uulat. pangkorporasyon sa pananalapi sa pananalapi

Ang mga resulta sa pananalapi ng mga negosyo ay nailalarawan sa pamamagitan ng mga tagapagpahiwatig ng kita na natanggap at ang antas ng kakayahang kumita. Ang pinakamahalaga sa kanila ay mga tagapagpahiwatig ng kita, na lumikha ng batayan para sa pag-unlad ng ekonomiya ng kumpanya.

Ang mga ganap na tagapagpahiwatig ng kita at kita at ang kanilang mga uso ay ginagawang posible upang masuri ang pangkalahatang tagumpay ng negosyo.

Talahanayan 2.5. - Ulat ng mga nadagdag at pagkalugi

Mga tagapagpahiwatig			Mga paglihis
	Halaga ng libong rubles	Halaga ng libong rubles	Halaga ng libong rubles

Mga nalikom sa pagbebenta
Halaga ng benta
Kabuuang tubo (pagkawala)
Mga gastos sa negosyo
Mga gastos sa pangangasiwa
Kita (pagkalugi mula sa mga benta)

Kasalukuyang buwis sa kita
netong kita (pagkawala)

Bumaba ang halaga ng netong kita sa panahon ng pag-uulat, na maaaring matukoy bilang negatibong kalakaran.

Ang kita ay lumalaki nang mas mabilis kaysa sa mga gastos.

Upang pag-aralan ang kakayahang kumita, dalawang grupo ng mga ratio ng kakayahang kumita ay kinakalkula: return on capital at return on activity.

Ipinapakita ng mga return on equity ratio kung gaano kabisang ginagamit ng kumpanya ang mga pondo nito upang makabuo ng kita.

Ang ratio ng kakayahang kumita ng lahat ng mga ari-arian batay sa kita sa balanse ay nagsisilbing pinakapangkalahatang tagapagpahiwatig na nagpapakita kung gaano karaming mga yunit ng pananalapi ang naaakit ng negosyo upang makabuo ng isang ruble ng kita, anuman ang pinagmulan ng mga pondo.

Tinutukoy ng return on equity ratio ang kahusayan ng paggamit ng mga pondo ng mga may-ari na namuhunan sa negosyo.

Talahanayan 2.6. - Mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita, %

Ang kumpanya ay hindi matatag sa pananalapi, batay sa katotohanan na ang kakayahang kumita ng mga benta, kakayahang kumita ng mga pangunahing aktibidad at return on asset ay nabawasan sa panahon ng pag-uulat kumpara sa nakaraang taon. Ang sariling kapital ay hindi sapat upang masakop ang mga imbentaryo at gastos at ang kumpanya ay napipilitang makaakit ng mga karagdagang mapagkukunan.

Talahanayan 2.7. - Pagtataya ng data ng accounting

Mga tagapagpahiwatig		Taon ng pagtataya	Mga paglihis
	Halaga ng libong rubles	Halaga ng libong rubles	Halaga ng libong rubles



I. HINDI KASALUKUYANG ASSET
Intangible asset
Mga fixed asset
Mga pamumuhunan sa pananalapi
Mga asset ng ipinagpaliban na buwis
II. KASALUKUYANG MGA ARI-ARIAN


Mga account receivable
Mga pamumuhunan sa pananalapi
Cash

III. CAPITAL AT RESERVES
Awtorisadong kapital
Reserve capital


Mga hiniram na pondo


Mga hiniram na pondo
Mga account na dapat bayaran
Pinansiyal na mga resulta
Kita sa pagbebenta

Kabuuang kita
Mga gastos sa negosyo
Mga gastos sa pangangasiwa
Kita mula sa mga benta
Kita (pagkalugi) bago ang buwis
Kasalukuyang buwis sa kita
netong kita

Talahanayan 2.8 - Talaan ng buod ng mga ratios sa pananalapi

Indicator (coefficient)	Taon ng pagtataya	Mga paglihis, %

Kasalukuyang pagkatubig
Mabilis na pagkatubig
Ganap na pagkatubig
Paglipat ng mga account receivable
Paglipat ng imbentaryo
Paggamit ng sariling kapital sa paggawa
Nakataas ang konsentrasyon ng kapital
Koepisyent ng awtonomiya
Operating leverage
Pinansyal na pakinabang
Ang kakayahang kumita ng mga pangunahing aktibidad
Komersyal na margin

Upang matukoy ang operating at financial leverage, kinakailangan upang kalkulahin ang porsyento ng pagbabago sa ilang mga tagapagpahiwatig ng pagganap sa pananalapi; para dito ay bubuo kami ng isang auxiliary table 2.4

Talahanayan 2.9 - Mga operating lever

Mga tagapagpahiwatig	2012, libong rubles	Taon ng pagtataya	Mga paglihis
			Halaga, libong rubles


Presyo ng gastos
Kita mula sa mga benta
netong kita

Ang lahat ng mga tagapagpahiwatig ay nanatiling hindi nagbabago sa taon ng pagtataya, maliban sa ratio ng paggamit ng working capital at operating leverage, na nagpakita ng pababang trend.

2.2 Ulat sa pagtatasa ng negosyo

Batay sa Talahanayan 1, masasabi nating sa loob ng tatlong taon ang balanse ay nagpakita ng biglaang dinamika. Ang pinaka-likido na mga asset ay hindi kayang bayaran ang halaga ng mga pinaka-kagyat na pananagutan. Ang mga asset na mabilis na maisasakatuparan, tulad ng mga pinaka-likido na asset, ay may biglaang dynamics, at masasagot ng mga ito ang halaga ng mga panandaliang pananagutan. Ang natitira ay gagamitin upang masakop ang mga pinaka-kagyat na pananagutan. Ang mga asset na dahan-dahang naisasagawa ay sumasaklaw sa mga pangmatagalang pananagutan, na nagpapakita rin ng biglaang dynamics. Sinasaklaw ng natitira ang pinakamaraming likidong asset. Pati na rin ang mga permanenteng pananagutan. Ang mga asset na mahirap matanto ay mas maliit kaysa sa mga permanenteng pananagutan.

Ayon sa Talahanayan 2, ang mga paghihigpit sa regulasyon sa mga ratio ng pagkatubig ay isinasaalang-alang. Ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig ay nakakatugon sa pamantayan, bagama't mayroong pababang kalakaran. Ang mabilis na ratio ng pagkatubig ay nagpakita ng pababang takbo, ngunit wala sa tatlong taon na ito ay nakamit ang pamantayan. Ang absolute liquidity ratio ay hindi rin tumutugma sa karaniwang halaga.

Tinatalakay ng talahanayan ng buod ang mga pangunahing tagapagpahiwatig ng pananalapi. Ang turnover na natatanggap ng mga account, na nagpapakita ng bilang ng turnover na natatanggap ng mga account bawat taon, ay may posibilidad na bumaba. Ang paglilipat ng imbentaryo, sa kabaligtaran, ay may posibilidad na tumaas.

Ang turnover ratio ng sariling kapital na nagtatrabaho ay nagpapahiwatig ng kahusayan ng paggamit ng mga kasalukuyang asset. Sa taon ng pag-uulat ito ay naging mas kaunti kaysa sa nakaraang taon.

Ang konsentrasyon ng naaakit na kapital sa taon ng pag-uulat, kumpara sa 2011, ay nanatiling hindi nagbabago, pareho sa koepisyent ng awtonomiya.

Ang tagapagpahiwatig ng operating leverage ay -7.52, negatibo ang halagang ito, samakatuwid walang panganib sa produksyon (operational).

Ang kakayahang kumita ng mga pangunahing aktibidad ay bumaba ng 3% at naging 9%, na hindi kasama sa karaniwang halaga na dapat ay nasa industriya ng engineering.

Ipinapakita ng commercial margin ang kakayahang kumita ng turnover; naging mas mababa din ito sa taon ng pag-uulat.

Tumaas ang kita sa pagbebenta sa taon ng pag-uulat, ngunit naging mas mataas din ang mga gastos, na nangangahulugang bumaba ang kabuuang kita. Sa kabila ng katotohanan na nabawasan ang mga gastos sa administratibo at komersyal, ang netong kita noong 2012 ay mas mababa ng 504 libong rubles.

Ang mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ay naging mas mababa sa taon ng pag-uulat, maliban sa return on equity, na naging mas mataas ng 6%.

Batay sa talahanayan ng pagtataya, na kinakalkula batay sa mga pahayag sa pananalapi ng panahon ng pag-uulat, ang mga pangunahing tagapagpahiwatig ng pananalapi ay kinakalkula. Ang lahat ng mga ratios ay nanatiling hindi nagbabago, maliban sa koepisyent ng paggamit ng sariling kapital, na bumaba. Bumaba rin ang operating leverage.

Ang negosyo ay hindi likido at hindi matatag sa pananalapi, batay sa mga pangunahing tagapagpahiwatig ng pananalapi, kung saan maaari nating tapusin na ang negosyo ay hindi kaakit-akit sa pamumuhunan para sa mga namumuhunan.

Konklusyon

Ang isang nagkokontrol o hindi nagkokontrol na interes ay pagmamay-ari ng isang bahagi na higit sa 50% o mas kaunti, ayon sa pagkakabanggit.

Ang accounting para sa mga elemento ng kontrol ay isinasagawa sa pamamagitan ng pagtatasa ng gastos na isinasaalang-alang ang mga elemento ng kontrol (pagkontrol sa interes) at pagtatasa ng hindi nagkokontrol na interes.

Upang suriin ang isang nagkokontrol na interes, ang mga sumusunod na pamamaraan at diskarte ay ginagamit:

· Income approach (DCF method, income capitalization method)

Diskarte sa gastos (paraan ng halaga ng likido, paraan ng halaga ng net asset)

· Comparative approach (paraan ng transaksyon)

Upang suriin ang di-pagkontrol na interes, ginagamit ang isang paghahambing na diskarte (capital market method).

Sa pagtukoy ng diskwento o premium, ang uri ng pinagsamang kumpanya ng stock ay napakahalaga.

Ayon sa kaugalian, sa mga bansang may mga ekonomiya sa merkado, mayroong dalawang uri ng magkasanib na kumpanya ng stock: sarado at bukas. Ang mga kumpanyang ito ay naglalabas ng mga pagbabahagi, sa gayon ay bumubuo ng kanilang sariling kapital.

Kapag nakakuha ng isang nagkokontrol na stake, ang mamumuhunan ay dapat magbayad para sa mga karapatan sa pagboto sa halaga ng premium para sa pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake.

Gayunpaman, sa pagsasagawa ay madalas na may mga salik na naglilimita sa mga karapatan ng pagkontrol sa mga shareholder at binabawasan ang halaga ng kontrol. Kabilang sa mga naturang salik ang: ang epekto ng pamamahagi ng pagmamay-ari, rehimen ng pagboto, mga paghihigpit sa pakikipag-ugnayan, mga kondisyon sa pananalapi ng negosyo.

Mayroong tatlong pangunahing diskarte sa pagtatasa ng mga hindi nagkokontrol na mga pakete, na ipinakita sa gawaing ito: ang unang diskarte ay "top-down"; ang pangalawang diskarte ay "pahalang"; ang ikatlong diskarte ay "bottom up".

Kinakailangang isaalang-alang ang kakulangan ng pagkatubig ng mga di-kontrol na interes. Ang kakulangan ng pagkatubig ng mga di-kontrol na interes sa mga saradong kumpanya ay maaaring isaalang-alang sa dalawang paraan: sa pamamagitan ng pagtaas ng rate ng diskwento o sa pamamagitan ng pagkalkula ng diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.

Detalyadong tinatalakay ng papel na ito ang mga kalkulasyon ng mga bonus at diskwento. Dapat lamang tandaan na sa dayuhang pagsasanay, ang mga average na tagapagpahiwatig ng mga premium na kontrol ay nai-publish sa taunang nai-publish na istatistikal na pagsusuri ng mga pagsasanib ng kumpanya, na ginagawang mas madali ang gawain ng mga espesyalista sa larangang ito.

Ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay tinukoy bilang ang halaga o porsyento (sa porsyento) kung saan ang halaga ng tinasa na pakete ay nababawasan upang ipakita ang hindi sapat na pagkatubig. Ang mataas na pagkatubig ay nagpapataas ng halaga ng isang seguridad, ang mababang pagkatubig ay binabawasan ito kumpara sa halaga ng mga katulad, ngunit madaling ibenta na mga mahalagang papel. Kinakailangan din na pag-aralan ang mga kadahilanan na nagpapataas at nagpapababa sa laki ng diskwento.

Batay sa mga kalkulasyon na ipinakita sa bahagi ng pagkalkula ng gawaing kurso na ito, dapat tandaan na ang negosyo ay hindi likido at hindi matatag sa pananalapi, ito ay negatibong nakakaapekto sa aktibidad ng negosyo at pag-unlad nito. Ang mga tagapagpahiwatig na ito ay dapat na ma-optimize para sa matagumpay na operasyon ng negosyo. Dahil dito, ang negosyong ito ay hindi kaakit-akit sa pamumuhunan para sa mga namumuhunan.

Bibliograpiya

1. Berdnikova, T. B. Pagpapahalaga ng mga mahalagang papel: aklat-aralin / T. B. Berdnikova. - M.: INFRA-M, 2006.- 144 p.

2. Berzon, N. I. Securities market: textbook para sa mga bachelors / N. I. Berzon. - M.: YURAIT, 2011.- 531 p.

3. Busov, V. I. Pagtatantya ng halaga ng isang negosyo (negosyo): isang aklat-aralin para sa mga bachelor / V. I. Busov, O. A. Zemlyansky, A. P. Polyakov; sa ilalim ng heneral Ed. V. I. Busova. - M.: Yurayt, 2013. - 430 p.

4. Tsarev, V.V. Pagtatantya ng halaga ng negosyo. Teorya at pamamaraan: aklat-aralin. manwal para sa mga mag-aaral sa unibersidad / V. V. Tsarev, A. A. Kantarovich. - M.: UNITY-DANA, 2007.-575 p.

Aplikasyon

Data ng accounting (naayos)

Mga tagapagpahiwatig
	Halaga ng libong rubles	Halaga ng libong rubles	Halaga ng libong rubles


I. HINDI KASALUKUYANG ASSET
Intangible asset
Mga fixed asset
Mga pamumuhunan sa pananalapi
Mga asset ng ipinagpaliban na buwis
II. KASALUKUYANG MGA ARI-ARIAN

Value added tax sa mga biniling asset
Mga account receivable
Mga pamumuhunan sa pananalapi
Cash

III. CAPITAL AT RESERVES
Awtorisadong kapital
Reserve capital
Mga napanatili na kita (natuklasan na pagkawala)
IY. MATAGAL NA TUNGKULIN
Mga hiniram na pondo
Mga ipinagpaliban na pananagutan sa buwis
Y. KASALUKUYANG PANANAGUTAN
Mga hiniram na pondo
Mga account na dapat bayaran
Pinansiyal na mga resulta
Kita sa pagbebenta
Halaga ng mga kalakal na naibenta
Kabuuang kita
Mga gastos sa negosyo
Mga gastos sa pangangasiwa
Kita mula sa mga benta
Kita (pagkalugi) bago ang buwis
Kasalukuyang buwis sa kita
netong kita

Nai-post sa Allbest.ru

...

Mga katulad na dokumento

Konsepto at pag-uuri ng mga pamumuhunan sa pananalapi. Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng antas ng pagkatubig ng pamumuhunan at ang halaga ng mga pondo. Pagtukoy sa pagiging posible ng pamumuhunan sa isang negosyo sa hinaharap na may ibinigay na panahon ng pagbabayad. Pagtukoy sa break-even point ng isang negosyo.

pagsubok, idinagdag noong 05/25/2009

Pagkalkula ng hinaharap at kasalukuyang mga halaga ng mga halaga ng yunit ng pera at mga daloy ng salapi. Pagtataya ng kasalukuyang halaga ng mga bono. Pagkalkula ng mga daloy ng pera na dumadaan sa negosyo. Paghahanda ng iskedyul ng serbisyo sa utang para sa iba't ibang mga scheme ng komersyal na pautang.

pagsubok, idinagdag noong 06/26/2011

Mga aktibidad sa paggawa ng organisasyon ng OJSC "Zelenstroy". Pagsusuri ng istraktura ng balanse at pagtatasa ng mga resulta sa pananalapi. Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig para sa pagtatasa ng kondisyon sa pananalapi. Pagtatasa ng klase ng solvency at halaga ng netong asset ng negosyong pinag-aaralan.

pagsubok, idinagdag noong 11/17/2014

Paunang data para sa pagkalkula ng halaga ng kapital ng isang negosyo. Iskedyul ng serbisyo sa utang. Pagtataya ng kita at daloy ng salapi. Pagtataya ng equity at halaga ng enterprise. Graph ng ugnayan sa pagitan ng pagpapahalaga ng isang negosyo at ang rate ng paglago ng kita.

pagsubok, idinagdag noong 10/17/2008

Pagtatasa ng pagiging epektibo ng pamumuhunan ng pera sa pagbili ng isang linya ng produksyon para sa pag-aalala sa L at K. Pagtukoy sa mga pangunahing tagapagpahiwatig batay sa mga pamamaraan na kasalukuyang ginagamit sa ekonomiya ng mundo gamit ang mga prinsipyo ng mga may diskwentong daloy ng salapi.

course work, idinagdag 07/24/2009

Mga tagapagpahiwatig na ginagamit upang masuri ang kalagayang pinansyal. Mga pamamaraan para sa paghahanda ng cash flow statement. Ang pamamaraan para sa pagpuno ng isang cash flow statement. Pagsusuri ng mga tagapagpahiwatig at mga ratio sa pananalapi na kinakalkula batay sa mga daloy ng salapi.

course work, idinagdag noong 11/10/2014

Pananaliksik ng mga pamumuhunan sa pananalapi bilang isang uri ng mga asset ng negosyo. Legal na suporta at pamamaraan para sa pagsusuri ng mga pamumuhunan sa pananalapi. Ang pamamaraan para sa pagtukoy ng paunang gastos, pagtanggap at kasunod na pagtatasa ng mga pamumuhunan sa pananalapi, mga paraan ng pagtatasa sa pagtatapon.

pagsubok, idinagdag noong 10/29/2013

Mga katangian ng pangangailangan at kakanyahan ng daloy ng salapi, ang epekto nito sa mga pangunahing tagapagpahiwatig ng pagganap ng negosyo. Pagsusuri ng istraktura ng mga daloy ng salapi. Pagtatasa ng kahusayan ng paggamit ng mga pondo ng Far Eastern Trading House LLC.

course work, idinagdag 02/20/2011

Pag-aaral ng mga modelo at uri ng cash flow. Pagsusuri ng mga salik na nakakaimpluwensya sa pagbuo ng mga daloy ng salapi ng negosyo. Kalkulahin ang kasalukuyang halaga ng apat na taong daloy ng pera mula sa pagpapaupa ng espasyo sa opisina. May diskwentong cash flow.

pagsubok, idinagdag noong 10/11/2013

Pagsusuri ng kasalukuyang sitwasyon sa ekonomiya sa Ivanovo at rehiyon ng Ivanovo. Pagsusuri sa pananalapi at pang-ekonomiya ng enterprise JSC "Zarya". Mga diskarte sa pagtatasa ng halaga sa merkado ng mga pagbabahagi at ang mga dahilan para sa kanilang pagpili. Algorithm para sa paglalapat ng may diskwentong paraan ng daloy ng salapi.

Sa panahon ng proseso ng pagpapahalaga, madalas na kinakailangan upang matukoy ang halaga sa merkado ng hindi ang buong negosyo, hindi lahat ng 100% ng mga pagbabahagi, ngunit isang tiyak na pakete lamang (share, share). I. V. Kosorukova, direktor ng Center for Professional Retraining, pinuno ng departamento ng "Mga Aktibidad sa Pagpapahalaga, Stock Market at Pagbubuwis" ng Synergy Financial Educational Institution, ay nagpapaliwanag nang detalyado kung ano ang dapat isaalang-alang ng mga appraiser sa kasong ito.

Mga salik na nakakaimpluwensya sa halaga ng package (share):

		Laki ng packet (pagkontrol, hindi pagkontrol, pagharang). Tulad ng alam mo, ang halaga ng isang bahagi sa isang kumokontrol na stake ay ang pinakamataas, ito ay magiging mas mababa sa isang blocking stake at kahit na mas mababa sa isang non-controlling stake. Ang pagkakaiba sa halaga ng mga pagbabahagi ng parehong kumpanya ay ipinaliwanag sa pamamagitan ng pagkakaroon ng mga karapatan na mayroon ang mga shareholder ng kaukulang bloke. Bilang karagdagan, may mga pag-aaral na nagsasaad ng mga pagkakaiba sa valuation ng mga hindi nagkokontrol na stake na may iba't ibang laki: mas malaki ang stake, mas mataas ang premium para sa malalaking minority stake.
		Ang antas ng pagkatubig ng mga pagbabahagi. Ang antas ng pagkatubig ng mga pagbabahagi ay nakasalalay sa ilang mga kadahilanan: kung gaano kaaktibo ang pangangalakal sa mga pagbabahagi ng isang partikular na kumpanya; kung ang mga pagbabahagi ay naka-quote sa merkado ng mga mahalagang papel o hindi; maaari ba silang sipiin sa prinsipyo (i.e. ano ang organisasyonal at legal anyo ng negosyo); laki ng pakete, atbp.
		Uri ng pinagsamang kumpanya ng stock (bukas o sarado). Ang uri ng kumpanya ay nakakaapekto sa halaga ng pakete dahil sa kakayahan ng kumpanya na ilista ang mga bahagi nito sa stock market.
		Availability ng preferred shares. Alinsunod sa kasalukuyang Batas Blg. 208-FZ, ang mga preferred share ay maaaring gawing ordinaryong shares kung ang mga dibidendo sa mga ito ay hindi pa nababayaran o hindi pa ganap na nabayaran. Ang ganitong pangyayari ay maaaring humantong sa pagkawala ng kaukulang pakete ng mga karapatan nito (halimbawa, ganap na kontrol).
		Pamamahagi ng mga pagbabahagi sa iba pang mga shareholder. Ang isang mahalagang kadahilanan ay upang maunawaan ang pamamahagi ng mga pagbabahagi (shares) sa pagitan ng iba pang mga may-ari. Sa unang sulyap, ang isang hindi nagkokontrol na stake, halimbawa 5%, ay hindi palaging ganoon. Kung, sabihin nating, ang mga natitirang bahagi ay pantay na ibinahagi sa pagitan ng dalawang natitirang mga may-ari at sila, kapag gumagawa ng mga desisyon sa isang pulong ng mga shareholder, ay hindi sumasang-ayon sa ilang mga isyu ng pamamahala ng kumpanya, kung gayon ang naturang pakete ay magiging isang pagharang, at isang bahagi sa naturang mas mataas ang halaga ng isang package, kaysa sa non-control group.
		Ang mga pagkakaiba sa industriya ay maaaring makaapekto sa laki ng control premium, dahil ang antas ng konsentrasyon ng produksyon ng mga kalakal (serbisyo) sa loob ng isang partikular na industriya o uri ng aktibidad ay may malaking epekto sa halaga ng pakete.
		Pagkuha ng mga vertical na pinagsama-samang kumpanya ng malalaking kumpanya. Ang ganitong mga transaksyon ay karaniwang may kasamang karagdagang mga premium na kontrol.
		Mga pagkakaiba sa bansa. Ang mga pag-aaral ay nagpakita ng mga pagkakaiba sa mga control premium depende sa bansa (mula 6.5% sa Sweden hanggang 81% sa Italy).
		Mga espesyal na kondisyon para sa mga kumpanyang may limitadong pananagutan. Alinsunod sa Batas Blg. 14-FZ, ang laki ng mga pagbabahagi sa isang LLC para sa paggawa ng ilang mga desisyon ay naiiba sa laki ng mga pagbabahagi sa isang pinagsamang kumpanya ng stock, na dapat isaalang-alang kapag tinatasa ang mga pagbabahagi sa mga limitadong kumpanya ng pananagutan.

Mga uri ng mga bonus at diskwento sa pagtatasa ng halaga ng isang bloke ng mga pagbabahagi:

Sa pagtatasa ng negosyo, ang mga sumusunod na uri ng mga bonus at diskwento ay kadalasang nakikilala:

mga parangal:

— para sa pagkontrol sa kalikasan ng pakete;

mga diskwento:

— para sa hindi nagkokontrol na kalikasan ng pakete;

- para sa mababang pagkatubig.

Ayon kay S. Pratt ( Pratt S.P. Pagpapahalaga sa negosyo. Mga diskwento at bonus / trans. mula sa Ingles M.: Pamamahala ng Quinto, 2005. P. 17), ang layunin ng paglalapat ng mga diskwento at mga premium ay ang pangangailangan na ayusin ang batayang gastos, na magpapakita ng mga pagkakaiba sa pagitan ng mga katangiang katangian ng pakete (bahagi) na sinusuri at ang pangkat ng mga kumpanya batay sa kung saan kinakalkula ang tinantyang gastos. Ang lahat ng data sa mga premium at diskwento ay empirically kinakalkula.

Kontrolin ang premium kumakatawan sa halaga ng kalamangan na nauugnay sa pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake.

Diskwento para sa hindi nakokontrol na karakter- ang halaga kung saan ang halaga ng mga pagbabahagi sa tinasa na pakete ay nabawasan, na isinasaalang-alang ang di-kontrol na kalikasan nito.

Diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig lumitaw dahil sa kakulangan ng pagkatubig sa mga pagbabahagi, ibig sabihin, ang kakayahang mabilis na i-convert ang mga ito sa cash na may kaunting mga gastos at sa isang presyo na malapit sa merkado.

Gayunpaman, sa isang mas malalim na pag-aaral ng problema na ibinigay sa nasabing manwal ni S. P. Pratt, ang isang bilang ng mga diskwento at premium sa pagtatasa ng halaga ng isang bloke ng mga pagbabahagi ay isinasaalang-alang:

ang premium para sa estratehikong katangian ng pagkuha (ang premium para sa pagkuha sa buong kumpanya (100% ng package)) ay 20% ng halaga ng nagkokontrol na stake;
diskwento na nauugnay sa isang pagbabago sa pangunahing pigura (tinuturing bilang mga kapalit ang premium ng panganib na nauugnay sa isang pangunahing pigura sa pamamahala ng kumpanya, na maaaring maipakita sa diskarte sa kita bilang bahagi ng pagkalkula ng rate ng diskwento at kapag nagkalkula ng mga multiple sa comparative approach);
diskwento sa pakete - isang gastos o porsyento na pagpapahayag ng isang halaga na ibinawas mula sa presyo ng merkado ng mga pagbabahagi upang maipakita ang pagbaba sa halaga ng isang bloke ng mga pagbabahagi (bawat bahagi) sa kaso kung saan ang malaking sukat ng pakete ay hindi nagagawa posibleng ibenta ito sa loob ng isang yugto ng panahon na katangian ng normal na dami ng pakete. Ang sitwasyong ito ay dahil sa ang katunayan na magkakaroon ng labis na supply ng naturang mga pagbabahagi sa merkado, na hahantong sa pagbaba ng presyo;
"portfolio" na diskwento (diskwento para sa heterogeneity ng mga asset) - nangyayari sa kaso ng pagbebenta ng mga kumpanya ng multi-industriya sa kabuuan o sa malalaking bahagi, na pinagsasama ang ilang mga lugar ng aktibidad, na binabawasan ang pagiging kaakit-akit ng pagbili (dahil sa mga karagdagang problema sa pamamahala ng mga hindi pangunahing asset at ang kanilang karagdagang pagbebenta). Ang diskwento ay tinutukoy mula sa halaga ng halaga ng mga indibidwal na bahagi ng kumpanya. Mahalaga sa pagtatasa na maunawaan mula sa kung anong batayan ang isang partikular na premium o diskwento ay tinutukoy. Kaugnay nito, ang mga bonus at diskwento ay inuri sa:
inilapat sa antas ng kumpanya. Nalalapat ang mga ito sa negosyo sa kabuuan at pangunahin ito kaugnay sa pangalawang pangkat ng mga bonus at diskwento. Karaniwan, ang accrual na batayan ay ang pagkontrol ng interes. Maaari silang isaalang-alang kapag tinutukoy ang halaga sa diskarte sa kita sa panahon ng pagbuo ng rate ng diskwento o capitalization at sa paghahambing na diskarte kapag kinakalkula ang mga multiplier. Kabilang dito ang lahat ng mga diskwento, maliban sa mga diskwento para sa hindi nagkokontrol na kalikasan at mababang pagkatubig;
inilapat sa antas ng shareholder. Mag-apply sa mga pagbabahagi o mga bloke ng pagbabahagi, ipakita ang mga katangian ng pagmamay-ari ng shareholder (pagkontrol o hindi pagkontrol sa kalikasan ng pakikilahok sa kapital, pagkatubig ng mga pagbabahagi). Kabilang dito ang isang control premium at mga diskwento para sa hindi kontrol at mababang pagkatubig.

Ang halaga ng mga premium para sa kontrol at mga diskwento para sa di-kontrol na katangian ng pakete sa dayuhang kasanayan ay tinutukoy batay sa sumusunod na data ng empirikal:

~ mga premium na binabayaran kapag nakuha ang mga kumpanya, kumpara sa mga presyo ng pagbebenta ng mga minoryang stake sa mga kumpanyang iyon sa bukas na merkado bago ipahayag ang pagsasanib o pagkuha. Ang data sa mga control premium ay na-publish sa quarterly Control Premium Study, gayundin sa Mergerstat reference book;

~ data sa mga diskwento, na ipinahayag bilang mga porsyento, na tinutukoy kapag gumagawa ng mga transaksyon na may mga di-kontrol na interes sa mga kumpanya, kung ihahambing sa halaga ng pinagbabatayan na mga net asset.

Wala pang ganitong mga publikasyon sa Russia, kaya ang mga resulta ng dayuhang pananaliksik ay pangunahing ginagamit. Ang mga resulta ng mga dayuhang pag-aaral, sa kasamaang-palad, ay hindi kinatawan para sa merkado ng Russia.

Ang diskwento para sa hindi nagkokontrol na katangian ng pakete ay nagmula sa premium para sa kontrol:

kung saan si P S — diskwento para sa di-kontrol na kalikasan;

P - premium para sa kontrol.

Kapag bumubuo ng isang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig, ang mga sumusunod na kadahilanan ay dapat isaalang-alang:

1. Ang halaga ng mga dibidendo at ang posibilidad ng kanilang pagbabayad.
2. Posibilidad ng libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi ng kumpanya o ng kumpanya mismo (ang dami ng potensyal na mamimili sa merkado).
3. Pagkakaroon ng mga paghihigpit sa mga transaksyon sa pagbabahagi ng kumpanya.
4. Mga prospect para sa pagbabago ng organisasyon sa isang bukas (mayroon ding limitadong pag-access sa impormasyon mula sa mga saradong kumpanya).
5. Sukat at pinansiyal na posisyon ng organisasyon.
6. Sukat ng bloke ng mga pagbabahagi (o bahagi).

Mga pamamaraan para sa pagtukoy ng diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig:

a) Pagsusuri ng mga pagbabahagi na may mga paghihigpit sa pagbebenta. Sinusuri ang mga pagkakaiba sa mga presyo ng mga pagbabahagi ng parehong mga pampublikong kumpanya na nakalakal sa bukas na merkado at mga pagbabahagi na inisyu, ngunit hindi nakarehistro para sa pangangalakal sa bukas na merkado o pagkakaroon ng mga paghihigpit sa libreng pagbili at pagbebenta. Ang nasabing mga hindi rehistradong bahagi ay maaaring ibenta sa mga pribadong transaksyon. Ipinapahiwatig ng mga pag-aaral sa Kanluran ang halaga ng diskwento, na tinutukoy sa ganitong paraan, sa halagang 33-35% hanggang 1990. Pagkatapos ng mga pagbabago sa batas upang bawasan ang panahon ng mga paghihigpit sa mga benta mula sa dalawang taon hanggang 1 taon, ang diskwento ay naging bahagyang higit pa sa 20%.

b) Pagsusuri ng mga bahagi bago ang kanilang inisyal na pampublikong alok. Ang mga transaksyon sa mga pagbabahagi ng mga saradong kumpanya, na pagkatapos ay nagsagawa ng mga pampublikong alok ng pagbabahagi, ay pinag-aralan ( IPO). Ang halaga ng diskwento na nakuha gamit ang pamamaraang ito ay 45-50%.

c) Ang presyo/kita ng marami para sa isang malapit na hawak na kumpanya ay inihambing doon para sa isang pampublikong kinakalakal na maihahambing na stock.

d) Ang gastos (mga gastos) ng pagpaparehistro ng mga pagbabahagi at mga komisyon ng brokerage na sinisingil para sa pagsulong ng mga pagbabahagi ng kumpanya sa stock market ay tinatantya. Ang data ng gastos ay kinuha bilang isang porsyento ng halaga ng mga inisyu na pagbabahagi.

Ang huling dalawang pamamaraan ay inilarawan sa aklat-aralin na "Pagpapahalaga sa Negosyo" na na-edit ni A. G. Gryaznova, M. A. Fedotova (Pagpapahalaga sa Negosyo: aklat-aralin / na-edit ni A. G. Gryaznova, M. A. Fedotova. M.: Pananalapi at Istatistika , 2009).

Ang average na diskwento para sa mababang pagkatubig sa nakalipas na 20 taon ay 44-47%. Sa kasamaang palad, ang mga ipinahiwatig na halaga ng diskwento ay hindi maaaring ilapat sa mga kondisyon ng Russia dahil sa kanilang kakulangan.

Upang matukoy ang halaga ng diskwento para sa mababang pagkatubig, bilang karagdagan sa mga istatistikal na pag-aaral, isang quantitative na modelo ng diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig (QMDM) ay ginagamit din. Ang kakanyahan ng modelo ay inilarawan sa mga gawa ni Z. K. Mercer at sa ipinahiwatig na manwal ni S. P. Pratt. Sa modelong ito, ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay kinakalkula gamit ang formula:

Upang kalkulahin ang halaga ng diskwento, ang mga pagpapalagay ay ginawa tungkol sa:

rate ng paglago ng halaga ng kita (tinutumbasan sa pangmatagalang rate ng paglago ng daloy ng salapi);
tinantyang kita ng dibidendo (katumbas ng 0 sa pangunahing modelo);
ang malamang na panahon ng paghawak ng mga share o asset;
ang kinakailangang rate ng pagbabalik sa panahon ng paghawak ng mga pagbabahagi (natukoy batay sa rate ng diskwento sa equity).

Batay sa mga pagpapalagay na ito, ang halaga ng diskwento para sa kakulangan ng pagkatubig ay tinutukoy depende sa panahon ng paghawak at ang kinakailangang pagbabalik.

Ang mga resulta ng pagkalkula ay ipinakita sa manwal ni S. Pratt at sa monograph ni M. A. Fedotova, G. V. Bulycheva, E. M. Evstafieva (Pagsusuri ng mga stake sa mga negosyo: mga pagsasaayos para sa kontrol at pagkatubig:

monograph / M. A. Fedotova, G. V. Bulycheva, E. M. Evstafieva. M.: Financial Academy, 2008. P. 95).

Ang uri ng paraan ng pagpapahalaga ng shareholder na ginamit ay tutukoy kung kinakailangan ang mga pagsasaayos sa panghuling pagtatasa. Ang ugnayan sa pagitan ng pagkontrol at hindi pagkontrol, likido at hindi likidong mga bahagi ng ari-arian ay ang mga sumusunod:

Pamamaraan ng pagpapahalaga

Ipinapakita ng figure ang pamamaraan para sa pagtatantya ng halaga ng isang hindi nagkokontrol na stake (share), na binubuo ng sunud-sunod na pagbabawas ng mga diskwento para sa hindi pagkontrol na katangian ng stake at, kung kinakailangan, para sa mababang pagkatubig. Sa madaling salita, sa unang yugto, ang halaga ng isang 100% na bloke ng mga pagbabahagi (bahagi o bahagi) ay tinasa gamit ang lahat ng posibleng paraan ng paghahalaga (maliban sa paraan ng capital market, dahil gamit ang pamamaraang ito ng pagtatasa ng stock, ang halaga ng ang negosyo ay tinutukoy sa antas ng halaga ng minorya na stake). Sa ikalawang yugto, ang bahaging proporsyonal sa paketeng sinusuri ay tinutukoy. Sa ikatlong yugto, ang halaga ng diskwento para sa di-kontrol na kalikasan ay tinutukoy at ibawas mula sa halaga ng pakete na nakuha sa ikalawang yugto. Sa ikaapat na yugto, kung kinakailangan, ang isang diskwento para sa mababang pagkatubig ng mga pagbabahagi ay tinutukoy at ibabawas.

Kung ang appraiser ay may access lamang sa data ng halaga na tinutukoy gamit ang paraan ng capital market, kung gayon kapag tinutukoy ang halaga ng isang hindi nagkokontrol na interes, ang parehong mga pamamaraan ay isinasagawa, maliban sa ikatlong yugto. Iyon ay, ang proporsyonal na bahagi ng pakete na pinahahalagahan ay natutukoy (natanggap na ito sa antas ng halaga ng mga bahagi ng minorya na stake) at, kung kinakailangan, ang isang diskwento para sa mababang pagkatubig ay tinutukoy at ibabawas.

Upang matantya ang halaga ng isang hindi nagkokontrol na interes, posible ring gamitin ang paraan ng pagbawas ng dibidendo (modelo).

Ang paggamit nito ay upang matukoy ang halaga ng isang ordinaryong bahagi bilang kabuuan ng kasalukuyang halaga ng mga dibidendo at nalikom mula sa muling pagbebenta ng bahaging ito. Ang halaga ng isang bahagi ay i-multiply sa bilang ng mga bahagi sa pakete na binibigyang halaga. Kung kinakailangan, ang isang diskwento para sa mababang pagkatubig ay tinutukoy at ibabawas. Ang diskwento ay maaari ding isaalang-alang kapag bumubuo ng rate ng diskwento sa oras ng diskwento sa kita mula sa stock, at pagkatapos ay hindi na kailangang mag-aplay ng diskwento para sa mababang pagkatubig. Gayunpaman, kung minsan ang halaga ng isang highly liquid minority stake na may maliit na karapatan at napakataas na liquidity ay maaaring katumbas ng (o mas mataas pa kaysa) sa halaga ng isang kumokontrol na stake na may katamtaman o mababang liquidity. Ang American Society ay sumusunod sa posisyong ito.

(Crib)

Gurkov I.B. Madiskarteng pamamahala ng isang organisasyon (Dokumento)

Kruglova N.Yu. Mga Pangunahing Kaalaman sa Negosyo (Dokumento)

Coursework - Mga uso sa pag-unlad ng negosyo sa hotel (Coursework)

Kutelev P.V., Mishurova I.V. Teknolohiya ng reengineering ng negosyo (Dokumento)

Emelyanov E.N., Povarnitsyna S.E. Sikolohiya ng Negosyo (Dokumento)

Mga cheat sheet para sa mga mobile phone (Cribs)

n1.docx

Paksa 9. Pagpapahalaga sa pagkontrol at hindi pagkontrol sa mga pusta.

1. Ang pamamaraan para sa pagtatasa ng halaga ng isang hindi nagkokontrol na interes.
Non-controlling stake - minority, ay nagbibigay-daan sa iyo upang suriin ang mga pagbabahagi ng mga shareholder sa kaganapan ng isang pagbebenta ng mga pagbabahagi ng may-ari.

Gamit ang paraan ng capital market, ang halaga ng pagmamay-ari ng isang non-controlling (minority) stake ay natutukoy, ibig sabihin, ang halaga ng isang malayang ipinagkalakal na mas maliit na bahagi, dahil ang pamamaraang ito ay batay sa impormasyon sa mga stock quotes sa mga world stock market.

Kung ang appraiser ay kailangang makakuha ng halaga sa antas ng isang kumokontrol na interes, pagkatapos ay kinakailangan upang magdagdag ng isang control premium sa halaga na nakuha ng paraan ng capital market. Upang makuha ang halaga ng isang minorya na stake mula sa halaga ng nagkokontrol na stake na nakuha ng kita, mga diskarte sa pag-aari, o paraan ng transaksyon, kailangang ibawas ang isang diskwento para sa hindi pagkontrol na kalikasan.
2. Mga pangunahing diskarte sa pagtatasa ng mga di-kontrol na pagbabahagi, mga kondisyon para sa kanilang aplikasyon.
Mayroong tatlong pangunahing diskarte.

Ang unang diskarte ay "Itaas pababa".

Ang pamamaraang ito ay nagsasangkot ng tatlong pangunahing hakbang.

1. Ang halaga ng buong negosyo ay tinatantya gamit ang paraan ng mga diskwentong daloy ng salapi, capitalization ng kita, halaga ng netong asset, halaga ng pagpuksa, pati na rin ang paraan ng transaksyon.

2. Kinakalkula ang bahagi ng kabuuang halaga ng enterprise na proporsyonal sa hindi nagkokontrol na interes. Kaya, ang batayang halaga kung saan ibinabawas ang diskwento para sa hindi nagkokontrol na katangian ng pakete ay ang proporsyonal na bahagi ng pakete sa kabuuang halaga ng negosyo, kasama ang lahat ng mga karapatan sa kontrol.

3. Ang di-kontrol na diskwento ay tinutukoy at pagkatapos ay ibabawas mula sa pro rata na bahagi. Sa parehong yugto, dapat itong maitatag kung ang karagdagang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay kinakailangan at kung ano ang halaga.

Ang pangalawang diskarte ay "Pahalang".

Gamit ang diskarteng ito, hindi kinakailangan upang matukoy ang halaga ng buong negosyo. Ang data para sa pagtatantya ng halaga ng isang hindi nagkokontrol na stake ay maaaring kunin mula sa data sa pagbebenta ng mga maihahambing na hindi nagkokontrol na mga stake sa mga pampublikong kumpanya at gamit ang paraan ng capital market upang makuha ang halaga ng dating. Dahil ang data para sa mga transaksyong ito ay nauugnay sa mga pampublikong kumpanya, pagdating sa malapit na hawak na mga kumpanya, kinakailangan na ibawas ang isang allowance sa pagkatubig upang matukoy ang halaga ng hindi nagkokontrol na interes.

Ang ikatlong diskarte ay "Bottom-up".

Sa dalawang naunang diskarte, ang appraiser ay nagsisimula sa ilang halaga (alinman sa halaga ng buong negosyo o ang halaga ng maihahambing na mga hindi nagkokontrol na interes), at pagkatapos ay ibawas ang mga kinakailangang diskwento mula dito, na parang nagtatrabaho pababa. Sa diskarte na isinasaalang-alang, ang appraiser, sa kabaligtaran, ay nagsisimula mula sa ibaba, na nagbubuod ng lahat ng mga elemento ng halaga ng hindi nagkokontrol na interes.

Ang may-ari ng hindi nagkokontrol na interes ay may dalawang pinagmumulan ng pagpopondo sa gastos:

1) kita na ibinahagi sa anyo ng mga dibidendo;

2) nalikom mula sa pagbebenta ng isang hindi nagkokontrol na interes.

Gamit ang naaangkop na rate ng diskwento, binabawasan ang mga ito sa kasalukuyang halaga at, sa gayon, natutukoy ang halaga ng stake ng minorya. Maaari itong kalkulahin nang iba: ang mga kalkulasyon ay batay sa pagtataya ng isang walang limitasyong daloy ng mga dibidendo nang hindi isinasaalang-alang ang natitirang halaga.

Ang kakulangan ng pagkatubig ng mga hindi nagkokontrol na interes sa mga saradong kumpanya ay maaaring isaalang-alang sa dalawang paraan:

Sa pamamagitan ng pagtaas ng rate ng diskwento;

Sa pamamagitan ng pagkalkula ng mga diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.
3. Ang pamamaraan para sa pagtatasa ng isang kumokontrol na stake sa isang negosyo.
Ang nagkokontrol na stake ay mayorya, na ginagawang posible upang masuri ang halaga ng buong kumpanya.

Kapag hinahanap ang halaga ng pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake, ang mga sumusunod na pamamaraan ay ginagamit: mga diskwento na daloy ng salapi, capitalization ng kita, mga transaksyon, halaga ng netong asset at halaga ng pagpuksa.

Mga paraan ng diskarte sa kita: ipahayag ang presyo na babayaran ng isang mamumuhunan upang magkaroon ng negosyo; Ang pagkalkula ng mga daloy ng salapi ay batay sa kontrol sa mga desisyon ng administrasyon tungkol sa mga aktibidad sa ekonomiya ng negosyo

Kapag gumagamit ng mga pamamaraan ng diskarte sa pag-aari, ang halaga ng isang kumokontrol na stake ay nakuha, dahil ang may-ari lamang ng isang kumokontrol na stake ang maaaring matukoy ang patakaran sa larangan ng mga asset: makuha, gamitin o ibenta (liquidate) ang mga ito.

Kapag kinakalkula gamit ang paraan ng transaksyon, ang tinantyang halaga ay nakuha sa antas ng pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake, dahil ang pamamaraang ito ay batay sa isang pagsusuri ng mga presyo ng pagkontrol ng mga stake sa mga katulad na kumpanya.

Gamit ang paraan ng capital market, ang halaga ng pagmamay-ari ng isang non-controlling (minority) stake ay tinutukoy, ibig sabihin, ang halaga ng isang malayang ipinagkalakal na mas maliit na bahagi, dahil ang pamamaraang ito ay gumagamit ng impormasyon sa mga stock quotes sa mga stock market. Kung kailangang makuha ng appraiser ang halaga sa antas ng isang kumokontrol na interes, kung gayon ang isang control premium ay dapat idagdag sa halagang nakuha ng paraan ng capital market. Ang control premium ay isang monetary advantage na nauugnay sa pagmamay-ari ng isang nagkokontrol na stake. Sinasalamin nito ang mga karagdagang posibilidad ng kontrol sa negosyo (kumpara sa isang mas maliit na bahagi, ibig sabihin, pagmamay-ari ng isang minoryang stake).

Ngunit dapat tandaan na sa pagsasagawa, madalas na pumapasok ang mga salik na naglilimita sa mga karapatan ng mga may-ari ng pagkontrol ng mga pagbabahagi at sa gayon ay binabawasan ang halaga ng kontrol.

1. Epekto ng pamamahagi ng ari-arian

Halimbawa, ang lahat ng pagbabahagi ay ipinamamahagi sa tatlong shareholder. Dalawang shareholder ang nagmamay-ari ng pantay na malalaking bloke ng pagbabahagi, habang ang pangatlo ay may maliit na bloke ng pagbabahagi. Ngunit siya ang maaaring makatanggap ng isang premium para sa kanyang pakete nang higit at higit sa bahagi ng halaga ng kumpanya sa proporsyon sa kanyang bahagi sa kapital.

Ito ay dahil sa ang katunayan na kapag bumoto, ito ay ang kanyang mga pagbabahagi na magagawang "tip ang mga kaliskis" sa isang direksyon o iba pa. O isa pang halimbawa: ang lahat ng bahagi ng kumpanya ay ibinahagi sa maraming pantay na malalaking bloke. Ang mga paketeng ito ay walang ganap na kontrol. Samakatuwid, ang isang diskwento ay ibibigay para sa hindi nagkokontrol na kalikasan, ngunit ang halaga ng diskwento ay magiging mas mababa kaysa sa isang minorya na stake na hindi nagbibigay ng anumang kontrol. Bilang resulta, ang kabuuan ng mga gastos ng mga paketeng ito ay magiging mas mababa kaysa sa halaga ng buong kontrol, iyon ay, ang halaga ng buong negosyo.

Sa pagsasanay sa mundo, ginagamit ang pinagsama-samang at hindi pinagsama-samang mga sistema ng pagboto kapag pumipili ng Lupon ng mga Direktor.

Non-cumulative system: 1 boto - 1 bahagi bawat direktor. Halimbawa, ang isang shareholder ay may 500 na bahagi ng pagboto at 5 mga direktor ang nahalal. Dapat muna siyang gumamit ng 500 boto kapag bumoto para sa unang direktor, pagkatapos ay 500 boto para sa pangalawa, atbp.

Sa isang hindi pinagsama-samang sistema ng pagboto, ang mga kumokontrol na shareholder ay nanalo. Sa isang pinagsama-samang sistema, ang mga maliliit na shareholder ay maaaring magbahagi ng mga boto sa kanilang paghuhusga sa anumang proporsyon, sa gayon ay tumutuon sa isang kandidato. Ang sistema ng pagboto na ito ay nakikinabang sa mga minoryang shareholder. Sa kasong ito, ang gastos ng kontrol na nauugnay sa kakayahang maghalal ng mga direktor ay inililipat sa mga minoryang shareholder. Upang matukoy ang bilang ng mga bahagi na kinakailangan upang pumili ng isang direktor sa ilalim ng pinagsama-samang sistema ng pagboto, ang sumusunod na pormula ay ginagamit:

3. Mga paghihigpit sa pakikipag-ugnayan

Kung mahalaga ang mga obligasyon sa utang ng kumpanya, maaaring limitahan nito ang mga pagbabayad ng dibidendo, atbp. Sa kasong ito, nawala ang bahagi ng halaga ng control premium.

4. Kondisyon sa pananalapi ng negosyo

Kung ang posisyon sa pananalapi ng isang kumpanya ay hindi matatag, kung gayon maraming mga karapatan na nauugnay sa kontrol (halimbawa, ang karapatang bumili ng pagkontrol sa mga stake sa ibang mga kumpanya) ay nagiging mahirap na gamitin. Kaya, sa bawat partikular na kaso kinakailangan na pag-aralan ang mga elemento ng kontrol at, kung ang alinman sa mga ito ay nawawala, kung gayon ang halaga ng kumokontrol na taya ay dapat bawasan. Sa kabaligtaran, kung ang mga elemento ng kontrol ay naroroon sa tinasa na stake ng minorya, kung gayon ang halaga ng huli ay dapat tumaas.
4. Isinasaalang-alang ang mga premium sa halaga ng isang kumokontrol na stake sa isang enterprise kapag tinasa gamit ang "bottom-up" na diskarte
Ang pagtatasa ay ginawa sa pamamagitan ng pagkalkula ng lahat ng elemento ng halaga ng shareholding ng kumpanya.

Ang mga pagbabayad sa hinaharap sa mga pagbabahagi ay isinasaalang-alang depende sa mga kita (para sa mga dibidendo) at mga nalikom mula sa pagbebenta ng pakete

Ang appraiser ay nagsisimula sa ibaba, pagdaragdag ng lahat ng mga elemento ng halaga.

Ang may-ari ng isang bloke ng pagbabahagi ay may dalawang pinagmumulan ng pagpopondo sa halaga:

Ang tubo na ibinahagi sa anyo ng mga dibidendo;

Mga nalikom mula sa pagbebenta ng isang bloke ng mga pagbabahagi.

Ang mga inaasahang pagbabayad na ito sa hinaharap ay isinasaalang-alang ng appraiser bilang may diskwentong kita sa hinaharap, i.e. ang inaasahang, inaasahang (ayon sa timing at halaga) na mga dibidendo at inaasahang (ayon sa timing at halaga) na mga nalikom mula sa pagbebenta ng stake sa hinaharap ay kinuha bilang batayan para sa daloy ng salapi. Gamit ang naaangkop na rate ng diskwento, ang mga ito ay nabawasan sa kasalukuyang halaga, at pagkatapos ay tinutukoy ang halaga ng bloke ng mga pagbabahagi.

Sa kaso ng pagpapahalaga ng isang kumokontrol na stake, bilang karagdagan sa mga tinukoy na elemento, na kinabibilangan ng mga kita na ibinahagi sa anyo ng mga dibidendo, na nalikom mula sa pagbebenta ng stake, ang halaga ay isinasaalang-alang. kontrolin ang premium. Ang control premium ay isang pagtaas sa presyo sa merkado ng mga pagbabahagi bilang resulta ng positibong impluwensya ng ilang mga kadahilanan o pagkakaroon ng ilang mga karagdagang katangian ng pakete na sinusuri. Ang pagkontrol sa mga stake ay kadalasang mas likido, kaya maaaring isaalang-alang premium para sa mas mataas na pagkatubig pagkontrol ng taya.
5. Ang mga diskwento at bonus na isinasaalang-alang ng appraiser kapag tinutukoy ang halaga ng isang bloke ng mga pagbabahagi sa isang negosyo
Kontrolin ang premium- mga pakinabang sa mga tuntunin ng halaga na nauugnay sa pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake. Sinasalamin nito ang mga karagdagang posibilidad ng kontrol sa negosyo (kumpara sa isang mas maliit na bahagi, ibig sabihin, pagmamay-ari ng isang minoryang stake).

Diskwento para sa hindi nakokontrol na karakter- ang halaga kung saan ang halaga ng tinasang bahagi ng bloke ay nabawasan (sa kabuuang halaga ng bloke ng mga pagbabahagi ng kumpanya) na isinasaalang-alang ang hindi pagkontrol na kalikasan nito.

Lohikal na i-highlight ang mga pangunahing elemento na sumasailalim sa katotohanan na ang halaga ng pagtatapon/pagmamay-ari ng isang kumokontrol na stake ay palaging mas mataas kaysa sa halaga ng pagtatapon/pagmamay-ari ng isang minoryang stake.

1. Paghalal ng Lupon ng mga Direktor at paghirang ng mga tagapamahala.

2. Pagpapasiya ng suweldo ng mga tagapamahala at ang kanilang mga pribilehiyo.

3. Pagtukoy sa patakaran ng kumpanya, pagbabago ng diskarte sa pagpapaunlad ng negosyo.

4. Paggawa ng mga desisyon sa mga acquisition o merger sa ibang mga kumpanya.

5. Paggawa ng mga desisyon sa pagpuksa at pagbebenta ng ari-arian ng enterprise.

6. Paggawa ng mga desisyon sa mga emisyon.

7. Mga pagbabago sa mga dokumentong ayon sa batas.

8. Pamamahagi ng kita batay sa mga resulta ng mga aktibidad ng negosyo, kabilang ang pagtatatag ng halaga ng mga dibidendo.

9. Paggawa ng desisyon na ibenta o bilhin ang sariling shares ng kumpanya.

Diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig. Ang liquidity ay ang kakayahan ng isang seguridad na mabilis na maibenta at ma-convert sa cash nang walang malaking pagkalugi sa mga may hawak. Batay dito, ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay tinukoy bilang ang halaga o bahagi (sa %) kung saan ang halaga ng tinasang pakete ay nababawasan upang ipakita ang hindi sapat na pagkatubig. Ang mataas na pagkatubig ay nagpapataas ng halaga ng isang seguridad, ang mababang pagkatubig ay binabawasan ito kumpara sa halaga ng mga katulad, ngunit madaling mabentang mga mahalagang papel.

Ang batayang halaga kung saan ibinabawas ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay ang halaga ng isang napaka-likidong maihahambing na pakete.

Kinakailangang pag-aralan ang mga salik na nagpapataas at nagpapababa sa laki ng diskwento. Mayroong dalawang pangkat ng mga kadahilanan.

Ang unang pangkat ng mga kadahilanan ay kinabibilangan ng:

Mababang mga dibidendo o imposibilidad ng pagbabayad sa kanila;

Hindi kanais-nais na mga prospect para sa pagbebenta ng mga pagbabahagi ng kumpanya o mismo;

Mga paghihigpit sa mga transaksyon na may mga pagbabahagi (halimbawa, mga legal na paghihigpit sa libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi ng mga saradong kumpanya).

Ang pangalawang pangkat ng mga kadahilanan ay kinabibilangan ng:

Posibilidad ng libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi o ang kumpanya mismo;

Mataas na pagbabayad ng dibidendo.

Ang laki ng shareholding ay isang salik na maaaring tumaas o mabawasan ang diskwento sa pagkatubig. Ang antas ng kontrol ay magkakaugnay sa antas ng pagkatubig. Ang isang nagkokontrol na stake ay nangangailangan ng isang mas maliit na diskwento para sa kakulangan ng pagkatubig kaysa sa isang minorya na stake.

Mga tampok ng pagtatasa ng gastos ng mga proyekto sa pamumuhunan bilang mga independiyenteng bagay at bilang isang elemento ng negosyo

Proyekto sa pamumuhunan- isang partikular na kaganapan kung saan ang mga pondo ay namuhunan upang makabuo ng tubo at/o capital gain.

Proyekto sa pamumuhunan ay isang teknikal at matipid na hanay ng marketing, teknikal at pang-ekonomiya, konstruksyon, organisasyon, pananalapi, pangangasiwa at iba pang mga desisyon na naglalayong makamit ang nakasaad na layunin ng pag-unlad ng produksyon sa anyo ng bagong konstruksiyon o pagpapalawak, muling pagtatayo, teknikal na muling kagamitan ng mga umiiral na. produksyon

Sa isang banda, ang proyekto sa pamumuhunan ay kumikilos alinman bilang isang independiyenteng bagay ng pagtatasa, o bilang isa sa mga elemento ng ari-arian na tinukoy sa diskarte sa gastos kasama ng mga makinarya at kagamitan, intelektwal na ari-arian, atbp. Sa kabilang banda, kung ang layunin ng ang pagtatasa ay ang pagbili at pagbebenta ng ari-arian, pagkatapos ay ang potensyal na may-ari ay nagnanais na mamuhunan ng mga pondo na tumutugma sa panghuling halaga na tinutukoy ng kumbinasyon ng tatlong paraan: kumikita, magastos at mapaghambing. Ang isang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring masuri batay sa isang malaking bilang ng mga kadahilanan: ang sitwasyon sa merkado ng pamumuhunan, ang estado ng merkado sa pananalapi, ang mga propesyonal na interes at kasanayan ng mamumuhunan, ang kakayahang mabuhay sa pananalapi ng proyekto, mga geopolitical na kadahilanan, atbp. Ang layunin ng pagtatasa: upang matukoy kung kumikita ang mamuhunan sa isang partikular na proyekto, kung aling proyekto ang pipiliin sa marami. Dapat masuri ng analyst kung magkano ang inaasahang pagbabalik ng proyekto na masisiyahan ang mamumuhunan. Sa USSR, ginamit ang isang simpleng paraan para sa pagtatasa ng mga pamumuhunan, i.e. ang agwat sa oras sa pagitan ng mga pamumuhunan at pagtanggap ng kita ay hindi isinasaalang-alang. Ang pagsusuri ng proyekto gamit ang mga sopistikadong pamamaraan ay batay sa katotohanan na ang mga daloy ng kita at gastos para sa proyektong ipinakita sa plano ng negosyo ay hindi maihahambing. Para sa isang layunin na pagtatasa, kinakailangang ihambing ang mga gastos sa proyekto sa kita na nabawasan sa kanilang kasalukuyang halaga sa oras ng paggasta, batay sa antas ng panganib para sa proyektong tinatasa, i.e. dapat bawasan ang kita. Sistema ng mga tagapagpahiwatig: panahon ng pagbabayad; malinis kasalukuyang halaga; rate ng kita ng proyekto; panloob na rate ng pagbabalik pr-ta; binagong rate ng buwis sa kita; rate ng kakayahang kumita ng pamamahala.

Mga prinsipyo at salik na isinasaalang-alang kapag tinatasa ang halaga ng isang proyekto sa pamumuhunan

Ang pagsusuri ng proyekto gamit ang mga sopistikadong pamamaraan ay batay sa katotohanan na ang mga daloy ng kita at gastos para sa proyektong ipinakita sa plano ng negosyo ay hindi maihahambing. Para sa isang layunin na pagtatasa, kinakailangang ihambing ang mga gastos sa proyekto sa kita na nabawasan sa kanilang kasalukuyang halaga sa oras ng paggasta, batay sa antas ng panganib para sa proyektong tinatasa, i.e. dapat bawasan ang kita. Sistema ng mga tagapagpahiwatig: panahon ng pagbabayad; malinis kasalukuyang halaga; rate ng kita ng proyekto; panloob na rate ng pagbabalik pr-ta; binagong rate ng buwis sa kita; rate ng kakayahang kumita ng pamamahala. Ang isang proyekto sa pamumuhunan ay maaaring masuri batay sa isang malaking bilang ng mga kadahilanan: ang sitwasyon sa merkado ng pamumuhunan, ang estado ng merkado sa pananalapi, ang mga propesyonal na interes at kasanayan ng mamumuhunan, ang kakayahang mabuhay sa pananalapi ng proyekto, mga geopolitical na kadahilanan, atbp. Sa isang banda, ang proyekto sa pamumuhunan ay kumikilos alinman bilang isang independiyenteng bagay ng pagtatasa, o bilang isa sa mga elemento ng ari-arian na tinukoy sa diskarte sa gastos kasama ng mga makinarya at kagamitan, intelektwal na ari-arian, atbp. Sa kabilang banda, kung ang layunin ng ang pagtatasa ay ang pagbili at pagbebenta ng ari-arian, pagkatapos ay ang potensyal na may-ari ay nagnanais na mamuhunan ng mga pondo na tumutugma sa panghuling halaga na tinutukoy ng kumbinasyon ng tatlong mga diskarte: kumikita, magastos at mapaghambing.

Mga tagapagpahiwatig na ginagamit sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan: mga kondisyon ng aplikasyon, paghahambing na pagsusuri.

Ordinaryo. Isang uri ng proyekto kung saan ang pera ay unang ini-invest at pagkatapos ay binabayaran.
Pambihirang (cash inflows alternate in any order with their outflows). May tatlong uri:
- Kapag ang mga pondo ay unang natanggap (kredito) at pagkatapos ay ibinalik;
- Kapag ang mga pondo ay unang namuhunan,

pagkatapos ay nag-reimburse sila at nagbabayad ng dagdag;

Kapag nagkaroon ng financial waves. Ang kasalukuyang balanse ng proyekto ng pamumuhunan ay nagbabago ng sign.

P.B.

Magbayad- pabalik panahon (P.B. | PP | PPB | DPP)- ): payback period ng investment

Netong kasalukuyang halaga (NPV/NPV, netong kasalukuyang halaga, netong kasalukuyang halaga ng kita)

, t0 - di-makatwirang punto sa oras.

Nagpapakita kami ng mga kita sa hinaharap na mas mababa ang mga paggasta sa kapital.

Inilalarawan ng NPV ang sukat ng proyekto.

Binibigyang-daan ka ng NPV na gumawa ng desisyon sa pagiging posible ng pamumuhunan sa isang proyekto (!);

Inilalarawan ng NPV ang labis na kita kumpara sa isang karaniwang pamumuhunan. Ang karaniwang pamumuhunan ay isang pamumuhunan na nailalarawan sa pamamagitan ng pagbabalik na katumbas ng rate ng diskwento.

Kung ang NPV ay mas malaki kaysa sa zero, ang proyektong ito ay katanggap-tanggap (Kandidasya).

Kung ang NPV ay mas mababa sa zero, ang proyektong ito ay nagpapalala sa kasalukuyang mga katangian ng negosyo (Pagtanggi).

(!!) Ang unang layunin ng isang negosyo ay mapabuti ang iyong sariling kapakanan.

Ang pangalawang layunin ay pataasin ang halaga ng negosyo. Ang tagapagpahiwatig ng NPV ay nagpapakilala sa pagtaas ng halaga ng negosyo bilang resulta ng pagpapatupad ng proyektong pamumuhunan na ito.

(!!!) Ang tagapagpahiwatig ng NPV ay malapit na nauugnay sa iba pang mga tagapagpahiwatig .

Mga Panuntunan sa PagkalkulaNPV:

1.kinakailangang i-diskwento ang mga cash flow

2. mga karagdagang halaga lamang ng pera, ang mga paparating na gastos at resibo lamang ang sasailalim sa pagtatasa

3. Kapag sinusuri ang bisa ng isang proyekto sa pamumuhunan, ang inflation factor ay isinasaalang-alang.

P.I.- index ng return on investment, rate ng return

Kakayahang kumita index P.I.

Nailalarawan ang pagbabalik sa bawat yunit ng mga namuhunan na pondo sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto.
DPI - PI na isinasaalang-alang ang diskwento.
Kung ang NPV ay positibo, kung gayon ang index ay mas malaki kaysa sa zero.

IRR- Rate ng return sa invested capital, internal rate of return

Ang tagapagpahiwatig na ito ay madalas na tinatawag diskwento sa pagpapatunay.

Habang tumataas ang diskwento, bumababa ang epekto ng pagpapatupad ng proyekto.
Ang IRR ay isang tinatayang pagtatantya ng rate ng pagbabalik.

Upang humigit-kumulang kalkulahin ang IRR, maaari mong gamitin ang sumusunod na formula

NPV(d1)>0
NPV(d2)

Mga pakinabang ng tagapagpahiwatig IRR :

Inilalarawan ng IRR ang halaga ng diskwento kung saan ang NPV ay katumbas ng zero.
Inilalarawan ng IRR ang rate ng kita sa namuhunan na kapital.
Ang IRR ay independyente sa diskwento.
Ang tagapagpahiwatig ng IRR ay nagraranggo sa lahat ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Mga disadvantages ng indicator IRR :

Maaaring wala ang IRR. (para sa isang hindi pangkaraniwang proyekto)
Walang eksaktong formula para sa pagkalkula ng IRR.
Maaaring mayroong higit sa isang IRR.
Maaaring lumabas na ang aktwal na kakayahang kumita mula sa proyekto ay mas mababa kaysa sa kinakalkula, kung isasaalang-alang natin ito na katumbas ng rate ng return sa namuhunan na kapital. (!)

MIRR- binagong rate ng pagbabalik
Ang tagapagpahiwatig ng MIRR ay nagpapanatili ng isang bilang ng mga pakinabang IRR, at nagpapahintulot sa iyo na alisin ang problema ng pagkamit ng kasapatan ng resulta sa pananalapi kapag nagkalkula NPV na may mga halaga ng diskwento na katumbas o malapit sa halaga IRR (IRR >).

MIRR – binago GNI

Mga kalamangan - mayroong eksaktong formula ng pagkalkula.
Ang MIRR ay nagraranggo ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Mula sa punto ng view ng pagiging maaasahan ng pagtatasa, ang kadahilanan ng diskwento 1 ay hindi maaaring itakda nang malaki, ang mga pamumuhunan sa kapital ay na-compress at ang rate ng pagbabalik ay na-overestimated.

Kung d1 = d2 = MIRRi, kung gayon MIRRi= IRRi

Ito ay sumusunod mula sa materyal sa IRR.
Rate ng pagbabalik ng pamamahala sa pananalapi Ipinapalagay na ang kita na natanggap mula sa isang proyekto ay maaaring mamuhunan sa ilang mga proyekto na may iba't ibang antas ng kakayahang kumita. Tinutukoy ng analyst ang average, o "circular" rate ng return at, sa batayan nito, kinakalkula ang halaga ng mga ipon sa oras na lumitaw ang huling halaga ng kita. Upang ayusin ang daloy ng gastos at daloy ng kita, ginagamit ang iba't ibang mga rate na mas malapit hangga't maaari sa katotohanan.

Paksa 11. Pagtataya ng halaga ng isang negosyo para sa mga layunin ng muling pagsasaayos nito.

Mga diskarte at pamamaraan ng pagtatasa ng negosyo para sa mga layunin ng muling pagsasaayos ng negosyo.

Ang muling pagsasaayos ng isang bagay ay nangangahulugan ng pagbabago sa mga kondisyon ng paggamit ng bagay upang mapataas ang kahusayan sa ekonomiya ng mga aktibidad ng kumpanya at/o makakuha ng direktang pang-ekonomiyang epekto mula sa mga hakbang sa muling pagsasaayos.

Dalawang paraan ang ginagamit: cost leadership at differentiation. Ang unang diskarte ay pangunahing mahigpit na kontrolin ang mga gastos ng enterprise at i-maximize ang kahusayan sa produksyon; ang pangalawa ay ang pag-concentrate ng mga pagsisikap ng enterprise sa paggawa at pagbebenta ng mga produkto na walang nakikipagkumpitensya na mga analogue.

Depende sa mga posibleng aksyon sa mga bagay na napapailalim sa muling pagsasaayos, ang mga pamamaraan ng muling pagsasaayos ay pinagsama sa mga sumusunod na grupo:

mga pamamaraan na nauugnay sa alienation ng isang asset,
mga pamamaraan na nauugnay sa pag-aayos ng isang asset sa balanse.

Sa loob ng bawat isa sa mga itinalagang grupo, ang mga pamamaraan ng muling pagsasaayos ay nakikilala.

Ang mga pamamaraan para sa muling pagsasaayos ng mga obligasyon ay itinatag depende sa likas na katangian ng bagay. Malinaw, ang mga gawain ng restructuring receivable at payables ay iba. Kaugnay ng mga account receivable, ang layunin ay makamit ang pinakamataas na epekto sa ekonomiya sa pamamagitan ng pagkuha ng pinakamataas na posibleng halaga mula sa paghahabol. Kaugnay ng mga account payable, ang gawain ay upang makamit ang pinakamataas na epekto sa ekonomiya sa pamamagitan ng pagliit ng mga gastos na nauugnay sa pagbabayad nito.

Dapat tandaan na ang pagpapaliban o installment na mga pagbabayad sa mga account na babayaran, sa esensya, ay kumakatawan sa pagtanggap ng karagdagang pagpopondo sa utang na kinakailangan upang mapataas ang halaga ng kumpanya sa pamamagitan ng pagpapatupad ng mga proyekto sa pamumuhunan. Kaya, kaugnay ng mga account na natatanggap, ang mga paraan ng muling pagsasaayos ay: pagbebenta, pagtatalaga ng karapatan ng paghahabol, pagbabayad na may diskwento, pagpapaliban o installment plan, write-off, offset. Kaugnay ng mga account payable, ang mga paraan ng restructuring ay write-off, deferment o installment plan ng utang na may kasunod na write-off, invalidation ng utang, atbp.

Mga kondisyon para sa pagsasagawa ng isang independiyenteng pagsusuri upang matukoy ang halaga ng isang negosyo sa kaganapan ng pagkabangkarote ng negosyo

Sa huling yugto ng pamamaraan bangkarota- sa mga paglilitis sa bangkarota, obligado ang bankruptcy trustee na akitin ang isang independiyenteng appraiser upang suriin ang ari-arian (Clause 2 ng Artikulo 110, "Batas sa Insolvency (Bankruptcy)"). Sa kasong ito, kinakailangan upang matukoy ang pagkatubig ng mga asset ng kumpanya ng may utang upang maitaguyod ang deadline para sa kanilang pagbebenta kapag kinakalkula ang kabuuang panahon ng mga paglilitis sa pagkalugi, pagtatasa ng complex ng ari-arian ng enterprise ng may utang para sa pagbuo ng isang pansamantalang sheet ng balanse ng pagpuksa.

Ang pamamaraan ng pagkabangkarote (isa sa mga anyo ng pamamahala ng anti-krisis) ay nag-iiwan ng isang tiyak na imprint kapwa sa pamamaraan para sa pagtatasa ng halaga ng isang insolvent na negosyo, at sa mismong konsepto ng "pagtatasa ng halaga".

Ang negosyo ay nasa yugto ng mga paglilitis sa bangkarota (ang huling yugto ng pamamaraan ng pagkabangkarote), ipinapayong agad na kalkulahin ang halaga ng pagpuksa ng bagay.

Ang halaga ng pagpuksa, ayon sa napakaraming mga dayuhan at Ruso na mga ekonomista at eksperto sa larangan ng mga aktibidad sa pagpapahalaga, ay ang halaga ng pera na maaaring matanggap ng may-ari mula sa pagbebenta ng ari-arian sa maikling panahon. Sa kasong ito, maaaring ibenta ang enterprise bilang isang solong property complex, o ang mga asset ay ibinebenta nang hiwalay. Kapag kinakalkula ang halaga ng pagpuksa, kinakailangan, una, upang matukoy ang mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga ari-arian ng negosyo, at pangalawa, upang kalkulahin ang mga gastos sa pagpuksa nito (mga serbisyong legal, mga gastos na nauugnay sa pagmamay-ari ng mga ari-arian bago ang kanilang pagpuksa, atbp. .). Ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawang sangkap na ito ay kumakatawan sa halaga ng pagpuksa ng negosyo.

Ang paraan ng halaga ng pagpuksa ay ginagamit sa yugto ng mga paglilitis sa bangkarota (mas madalas sa yugto ng panlabas na pamamahala) bilang bahagi ng pamamaraan ng pagkabangkarote ng isang negosyo upang matukoy ang tinatayang sukat ng ari-arian ng bangkarota na mabubuo sa pagbebenta ng ari-arian.

Ang pinakakaraniwang kahulugan sa mga taga-appraiser ng Russia ay ang sumusunod na kahulugan ng halaga ng pagpuksa: "Ang halaga ng likido ay ang netong halaga ng pera na matatanggap ng may-ari sa pagpuksa ng negosyo at ang hiwalay na pagbebenta ng mga ari-arian nito."

Sa Mga Pamantayan sa Pagpapahalaga, ang halaga ng pagpuksa ay nauunawaan bilang ang halaga ng pinahahalagahang bagay kung sakaling ang pinahahalagahang bagay ay dapat ihiwalay sa loob ng isang panahon na mas maikli kaysa sa karaniwang panahon ng pagkakalantad ng mga katulad na bagay.

Sa panitikan sa ekonomiya, tatlong uri ng halaga ng pagpuksa ay nakikilala:

ang halaga ng sapilitang pagpuksa, kung saan ang mga ari-arian ay ibinebenta sa maikling panahon na may napakalaking pagkalugi sa halaga;
gastos ng maayos na pagpuksa - ang mga ari-arian ay ibinebenta sa loob ng makatwirang panahon, na nagsisiguro ng pinakamataas na kita mula sa pagbebenta ng ari-arian;
ang halaga ng pagpuksa ng pagtigil ng pagkakaroon ng mga ari-arian ng isang negosyo, kapag ang mga ari-arian ng negosyo ay hindi ibinebenta, ngunit isinulat mula sa balanse. Sa kasong ito, ang gastos ay maaaring negatibo.

Alinsunod sa mga uri ng halaga ng pagpuksa, ang mga sumusunod na pangunahing kaso ay maaaring makilala kapag ang isang insolvency practitioner ay kailangang gumamit ng pamamaraang ito:

pag-ampon sa pamamagitan ng isang pulong ng mga nagpapautang ng isang desisyon na ipakilala ang mga paglilitis sa pagkabangkarote sa negosyo;
pag-unlad ng isang panlabas na tagapamahala ng isang plano para sa panlabas na pamamahala ng isang insolvent na negosyo at isang siyentipikong pagpapatunay ng konsepto para sa pagpapaunlad ng mga aktibidad ng negosyo sa panahon ng panlabas na pamamahala sa pamamagitan ng paghahambing ng mga resulta ng pagtatasa ng halaga ng isang negosyo na nakuha gamit ang mga paraan ng halaga ng pagpuksa, halaga ng netong asset, mga may diskwentong daloy ng salapi;
ang kita ng enterprise mula sa lahat ng uri ng mga aktibidad ay bale-wala kumpara sa halaga ng mga net asset nito;
paggawa ng desisyon na likidahin ang enterprise ng mga may-ari ng enterprise.

Ang isang mahalagang kadahilanan ay ang pagpapasiya ng petsa ng pagpapahalaga. Maaari itong maitatag sa oras ng pag-file ng isang aplikasyon sa korte ng arbitrasyon upang ideklara ang may utang na bangkarota, ngunit may kaugnayan sa mga indibidwal na yugto ng pagkabangkarote kapag tinutukoy ang komposisyon at halaga ng mga obligasyon ng may utang, ang Batas na "Sa Insolvency (Bankruptcy)" ay nakakabit. legal na kahalagahan hindi sa petsa ng paghahain ng aplikasyon sa korte, ngunit sa sandali ng pagtanggap ng korte ng mga desisyon o pagpapasya sa pagpapakilala ng isang naaangkop na pamamaraan (pagsasagawa ng panlabas na pamamaraan ng pamamahala, isang moratorium sa kasiya-siyang mga paghahabol ng mga nagpapautang, ang pagpapakilala ng mga paglilitis sa bangkarota). Ang isa pang salik na tumutukoy sa petsa ng pagpapahalaga ay maaaring ang petsa ng imbentaryo ng ari-arian o ang petsa ng inspeksyon ng bagay sa pagpapahalaga ng isang appraiser.

Pagsusuri ng mga pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi bilang mga bagay ng muling pagsasaayos.

Pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi - mga bahagi ng pagmamay-ari ng kumpanya sa iba pang mga legal na entity ng iba't ibang mga organisasyonal at legal na anyo.

Pamantayan para sa pagpili ng mga pangmatagalang bagay sa pamumuhunan sa pananalapi na napapailalim sa muling pagsasaayos: potensyal na interes para sa kumpanya, "potensyal" na kakayahang kumita ng bagay (bilang panuntunan, dahil sa hindi gaanong kalidad ng pamamahala, ang aktwal na kakayahang kumita ay maaaring mababa o negatibong halaga. ), "kontrol" ng bagay ng kumpanya.

Batay sa antas ng kontrol, ang mga pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi ay nahahati sa mga sumusunod na pangunahing grupo: mga likidong pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi (kinokontrol (higit sa 51%), bahagyang kinokontrol (higit sa 20%), hindi nakokontrol (mas mababa sa 10% ng pagbabahagi)); illiquid na pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi (mga pamumuhunan sa mga bangkarota na negosyo, mga bagay, mga pamumuhunan sa pananalapi kung saan walang dokumentadong pagmamay-ari).

Bilang isang patakaran, ang isang makabuluhang bahagi ng mga pamumuhunan sa pananalapi na kinokontrol ng kumpanya ay binubuo ng mga pamumuhunan sa pananalapi na nabuo bilang mga kontribusyon sa awtorisadong kapital ng mga dating istrukturang dibisyon ng kumpanya, na pinaghiwalay sa panahon ng proseso ng pribatisasyon. Sa kasong ito, ang pagtatasa ng mga karapatan sa ari-arian ay nagiging mahalaga mula sa punto ng view ng isang detalyadong pagsasaalang-alang sa isyu ng kontrol.

Ang mga opsyon para sa muling pagsasaayos ng mga bagay na pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi ay:

1) pagpapatupad;

2) mga pamumuhunan sa isang bagay ng pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi (kung kinokontrol ng kumpanya ang bagay) upang mapataas ang halaga at kasunod na pagbebenta;

3) pag-aayos sa sheet ng balanse, pagtatatag ng isang malinaw at transparent na pamamaraan para sa pagbuo ng mga daloy ng pananalapi, kasunod na paghihiwalay sa isa pang ligal na nilalang (halimbawa, ang paglikha ng isang mini-holding na may nakumpletong ikot ng produksyon);

4) pag-alis mula sa kumpanya, pagbabalik ng namuhunan na ari-arian sa balanse na may kasunod na pagbebenta;

5) iba pa.

Mga tampok ng pagtatasa ng negosyo sa kaso ng pagsasanib, pagkuha: pagsusuri ng impormasyon para sa pagpapahalaga, paggamit ng naaangkop na mga pamamaraan ng pagtatasa.

Sa kabila ng katotohanan na, sa esensya, ang mga patakaran para sa pagtukoy ng pagiging epektibo at pagiging kaakit-akit ng isang pagsasanib ng mga kumpanya ay maaaring ipaliwanag nang simple bilang ang pagkuha ng isang kumpanya mula sa isang lumalagong industriya o ang pagkuha ng isang kumpanya sa isang presyo na mas mababa sa halaga ng libro, ang ang pagtatasa ay nangangailangan ng pagsasaalang-alang ng medyo malaking bilang ng mga salik.

Tukuyin natin ang pamamaraan para sa pagkalkula ng epekto sa ekonomiya ng isang pagsasanib. Ang pinakakaraniwang paraan ng pagpapahalaga ay EPS at NPV. Kasabay nito, ang paggamit ng paraan ng EPS sa katotohanan ng Russia ay mahirap at madalas na imposible (ang stock market ng Russia ay walang sapat na pag-unlad sa kasalukuyang panahon, mayroong isang limitadong bilang ng mga solong transaksyon).

Isaalang-alang natin ang paggamit ng mga pamamaraan na nagbibigay-daan sa mga kalkulasyon na gawin, pagtatala ng isang transaksyon para sa pagkuha ng isang negosyo bilang isang hiwalay na proyekto sa pamumuhunan, na likas na may kumikita at gastos na bahagi. Bukod dito, kabilang sa mga umiiral na tool sa pagpapahalaga, ang pinaka-epektibo sa praktikal na paggamit ay maaaring mga pamamaraan ng pagpapahalaga batay sa mga opsyon at paraan ng NPV.

Upang masuri ang pagiging posible ng isang merger at acquisition, isaalang-alang ang opsyon sa pagpapalawak. Ipinapalagay namin na mayroon kaming mga kinakailangang mapagkukunan ng pamumuhunan upang makuha ang kumpanya. May karapatan tayo, ngunit hindi ang obligasyon, na palawakin ang produksyon. Kung ang mga kondisyon ay mabuti, gagamitin namin ang opsyon. Ang isang proyekto na may posibilidad ng pagpapalawak ay nagkakahalaga ng higit sa isa na may parehong mga katangian, ngunit walang pagpipilian.

Mga parameter ng modelo:

S- ang kasalukuyang halaga ng cash flow sa panahon ng pagpapalawak kaagad;

X- paunang pamumuhunan para sa pagpapalawak ng proyekto;

s- karaniwang paglihis bawat taon;

T- oras ng pagkakaroon ng karapatang palawakin ang proyekto;

rfr - rate ng interes na walang panganib;

ady = 1/ T- taunang ani ng dibidendo.

Formula para sa pagkalkula ng halaga ng isang opsyon:

Optexpand = e(0– ady)*T H * S *N(d 1)– X H e(0– rfr)H* T H N(d 2)

Ang modelong ito ay nagbibigay-daan sa iyo na gumawa ng desisyon sa pangangailangan at pagiging posible ng isang merger (acquisition) na transaksyon. Gamit paraan ng NPV Ang partikular na atensyon ay dapat bayaran sa mga sumusunod na punto: ang mga hinaharap na daloy ng pera na bubuo pagkatapos ng pagkuha (tulad ng para sa Black Scholes Model) ay dapat isaalang-alang anuman mga epekto ng synergy nang hindi isinasaalang-alang ang mga gastos sa pananalapi (dahil ang gawain ay upang ihiwalay ang hinaharap na istraktura ng pananalapi ng pagkuha mula sa pangkalahatang halaga nito bilang isang pamumuhunan), ang inilapat na rate ng diskwento ay dapat na ang halaga ng kapital para sa nakuhang kumpanya, ang pagkalkula ng mga pamumuhunan dapat isagawa na isinasaalang-alang ang kanilang pagbawas sa isang katumbas ng cash (kinakailangan tandaan na ang paraan ng pagbabayad na ginamit sa isang pagkuha ay maaaring mga securities (mga stock o mga bono) o mga obligasyon sa utang). Ang partikular na atensyon ay dapat bayaran sa aspeto ng transaksyon ng pagtatasa ng M&A. Upang pag-aralan at masuri ang mga panganib, kinakailangang malinaw na maunawaan kung ano ang paksa ng transaksyon: ang mga ari-arian ng nakuhang kumpanya (bilang mga asset na bumubuo sa negosyo nito) o mga bahagi ng kumpanya.

Kung ang paksa ng transaksyon ay mga pagbabahagi ng isang kumpanya, dapat tandaan na sa kasong ito ang mamimili ay maaari ring bumili ng mga obligasyon sa utang ng kumpanya. Sa kasong ito, kinakailangan upang ayusin ang nagresultang tinantyang halaga sa pamamagitan ng halaga ng mga obligasyon sa utang.

Sa karamihan ng mga kaso, ang halaga ng merkado ng mga bloke ng pagbabahagi ay tinasa hindi para sa 100% ng mga pagbabahagi ng kumpanya, ngunit para sa mga indibidwal na bloke (pagbabahagi). Sa kasong ito, ang pagtatasa ng mga shareholding ay isinasagawa na isinasaalang-alang ang mga sumusunod na pamantayan:

minorya (non-controlling) o mayorya (controlling) ang bahagi ng tinasang bahagi;
Paano nakakaapekto ang pagkatubig ng stock sa halaga ng pamilihan?
ang laki ng premium para sa pagbili ng karamihan sa mga stake;
ang laki ng diskwento para sa pagbili ng mas maliliit na bahagi.

Ang pagpapahalaga ng mga nagkokontrol at hindi nagkokontrol na mga stake ay isinasagawa gamit ang mga pamamaraan ng pagpapahalaga na isinasaalang-alang ang antas ng kontrol na ibinigay ng stake na pinahahalagahan. Tingnan natin kung anong mga paraan ng pagpapahalaga sa mga shareholding ang ginagamit sa iba't ibang sitwasyon.

Mga pamamaraan para sa pagpapahalaga sa isang kumokontrol na interes

Ang halaga ng isang nagkokontrol na stake ay tinasa na isinasaalang-alang ang impluwensya ng antas ng kontrol sa halaga ng tinasang bahagi. Kasabay nito, upang matukoy ang presyo ng isang mayoryang bahagi, ang mga sumusunod na pamamaraan para sa pagpapahalaga sa isang kumokontrol na taya ay ginagamit:

Mga pamamaraan ng diskarte sa kita na nagbibigay-daan sa iyo upang matukoy ang presyo kung saan ang mga mamumuhunan ay handang bumili ng isang kumpanya, pati na rin kalkulahin ang mga daloy ng pera batay sa kakayahang kontrolin ang mga desisyon sa pamamahala ng mga may-ari tungkol sa mga aktibidad ng kumpanya.
Ang pagtatasa ng mga pagbabahagi sa loob ng balangkas ng konsepto ng kita ay isinasagawa gamit ang:
- paraan ng pagbabawas ng cash flow;
- paraan ng capitalization ng kita.
Mga pamamaraan ng diskarte sa gastos, na nagbibigay-daan sa iyo upang tantyahin ang halaga ng mga mahalagang papel mula sa posisyon ng may-ari ng isang mayoryang stake, na nagbibigay ng karapatang matukoy ang patakaran ng kumpanya tungkol sa pagkuha, pagpapatakbo at pagbebenta (liquidation) ng mga asset.
Sa loob ng balangkas ng konsepto ng gastos, ang mga sumusunod na pamamaraan ay ginagamit upang tantiyahin ang halaga ng mga shareholding:
- paraan ng net asset;
- paraan ng halaga ng pagpuksa.
Sa loob ng balangkas ng paghahambing na konsepto, ang mga sumusunod ay ginagamit:
- paraan ng transaksyon;
- paraan ng capital market.

Ginagawang posible ng mga pamamaraang ito na matantya ang halaga ng isang mayoryang stake sa pamamagitan ng pagsusuri sa mga presyo ng mga kaukulang stake sa mga katulad na negosyo.

Bilang karagdagan, sa proseso ng pagpapahalaga sa isang mayoryang bahagi, ang equity valuer ay maaaring gumamit ng paraan ng capital market, pagdaragdag ng control premium sa tinantyang halaga.

Mga pamamaraan para sa pagpapahalaga sa isang minorya na stake

Ang hindi nagkokontrol na interes ay binibigyang halaga gamit ang paraan ng capital market. Ang pamamaraang ito ng pagtatasa ng mga interes na hindi nagkokontrol ay nagbibigay-daan sa isa na kalkulahin ang halaga sa pamilihan ng pagmamay-ari ng bahagi ng minorya (ang halaga ng libreng pagbebenta nito sa merkado ng mga mahalagang papel).

Ang pagpapahalaga ng isang minorya na stake gamit ang paraan ng capital market ay nagsasangkot ng pagsusuri ng data sa mga quotation ng mga securities ng mga katulad na kumpanya sa mga stock market.

Ang pagpapahalaga ng mga mahalagang papel ay nagaganap sa maraming yugto:

kinokolekta ang impormasyon sa aktwal na presyo ng pagbili (pagbebenta) ng mga pagbabahagi ng mga katulad na kumpanya, at kinokolekta din ang data ng pag-uulat sa pananalapi;
ang isang listahan ng mga katulad na kumpanya ay pinagsama-sama ng industriya, mga produktong ginawa, dami ng mga benta, posisyon sa merkado, atbp.;
ang pagpili ng mga coefficient (multipliers) ay isinasagawa, sa batayan kung saan ang halaga ng tinasa na bahagi ay iakma;
ang mga kinakailangang pagsasaayos sa batayang gastos ay ginawa at ang huling halaga ng paketeng sinusuri ay kinakalkula.

Sa kaso ng pagtatasa ng halaga ng isang bahagi ng minorya, ang halaga ng diskwento para sa di-kontrol na katangian ng tinasang bahagi ay dapat ibawas sa halaga ng mayoryang bahagi.

Bilang karagdagan, ang halaga ng isang minorya na stake ay maaaring masuri batay sa mga sumusunod na pamamaraan:

"Itaas pababa"
- Gamit ang kita, gastos o comparative approach, ang market value ng 100% ng shares ng kumpanya ay kinakalkula;
- Proporsyonal sa laki ng hindi nagkokontrol na bahagi, ang bahagi nito sa kabuuang halaga ng kumpanya ay kinakalkula;
- Ang isang proporsyonal na bahagi ng diskwento para sa minorya na katangian ng pakete ay ibabawas mula sa presyong natanggap. Ang pangangailangan na magbigay ng karagdagang diskwento na isinasaalang-alang ang pagkatubig ay itinatag.
"Baba taas"
Gamit ang pamamaraang ito, ibinubuod ng isang independiyenteng ekspertong appraiser ang halaga ng lahat ng elemento ng kita ng isang minoryang stake:
- natanggap na kita sa anyo ng mga dibidendo;
- posibleng kita mula sa pagbebenta ng isang minorya na stake.

Ang halaga ng mga item sa itaas ay tinutukoy gamit ang may diskwentong paraan ng mga kita sa hinaharap.

Diskwento para sa di-kontrol na katangian ng bahagi 5. Mga diskwento at allowance para sa pagbebenta ng mga bloke ng pagbabahagi ng Russia

Pagkalkula ng mga premium at diskwento na isinasaalang-alang ang antas ng kontrol at pagkatubig ng shareholding

Algorithm para sa pagsusuri ng isang partikular na bloke ng mga pagbabahagi sa isang kumpanya

ACCOUNTING FOR ACQUIRED CONTROL KAPAG TINATASA ANG HALAGA NG ISANG PACKAGE NG MGA PAGBABAHAGI

IMPLUWENSYA NG LIQUIDITY NG MGA SHARE AT ANG KANILANG PAGLALAGAY SA MERKADO SA VALUE NG PACKAGE

Diskwento para sa hindi paglalagay ng mga pagbabahagi sa stock market

Pangkalahatang pamamaraan para sa pagtatasa ng halaga ng mga mahalagang papel

Pagpapahalaga ng ginustong pagbabahagi

Ipadala ang iyong mabuting gawa sa base ng kaalaman ay simple. Gamitin ang form sa ibaba

Ang kakanyahan ng sirkulasyon ng mga seguridad ay upang makaakit ng pansamantalang libreng mapagkukunan ng pera para sa pamumuhunan sa ekonomiya

Ang share ay isang uri ng seguridad na tumutukoy sa equity securities at binibigyan ang may-ari nito ng karapatan sa bahagi ng ari-arian at kita ng joint-stock na kumpanya.

1. Pagtataya ng halaga ng pagkontrol at di-kontrol na mga interes

1.2 Pagpapahalaga sa mga di-kontrol na interes

May tatlong pangunahing diskarte sa pagpapahalaga sa mga di-kontrol na (minoridad) na interes.

Ang unang diskarte ay top-down. Kabilang dito ang tatlong yugto.

1. Ang halaga ng buong negosyo ay tinatantya gamit ang mga pamamaraan ng mga diskwentong daloy ng salapi, capitalization ng kita, halaga ng netong asset, halaga ng pagpuksa, pati na rin ang paraan ng transaksyon.

3. Ang di-kontrol na diskwento ay tinutukoy at pagkatapos ay ibabawas mula sa pro rata na bahagi. Sa parehong yugto, dapat itong maitatag kung gaano kinakailangan at kung ano ang halaga ng karagdagang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.

Ang may-ari ng isang hindi nagkokontrol na interes ay may dalawang pinagmumulan ng pagpopondo ng halaga: kita na ibinahagi sa anyo ng mga dibidendo at mga nalikom mula sa pagbebenta ng isang hindi nagkokontrol na interes.

Ang kakulangan ng pagkatubig ng mga hindi nagkokontrol na stake sa mga saradong kumpanya ay maaaring isaalang-alang sa dalawang paraan: sa pamamagitan ng pagtaas ng rate ng diskwento o sa pamamagitan ng pagkalkula ng diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig.

1.3 Premium para sa kontrol, mga diskwento para sa hindi kontrolkalikasan ng pakete

Diskwento para sa hindi nakokontrol na katangian ng package. Ito ay nagmula sa control premium. Ang trend na ito ay batay sa empirical data. Ang diskwento, %, para sa hindi nagkokontrol na kalikasan (bahagi ng minorya) ay kinakalkula tulad ng sumusunod:

kung saan C n - diskwento para sa di-kontrol na kalikasan;

Pk - premium para sa kontrol.

Ang batayang halaga kung saan ibinabawas ang diskwento para sa hindi sapat na pagkatubig ay ang halaga ng isang napaka-likidong maihahambing na pakete.

Kinakailangang pag-aralan ang mga salik na nagpapataas at nagpapababa sa laki ng diskwento. Mayroong dalawang pangkat ng mga kadahilanan.

Ang unang pangkat ng mga kadahilanan ay kinabibilangan ng:

* mababang dibidendo o imposibilidad ng pagbabayad sa kanila;

* hindi kanais-nais na mga prospect para sa pagbebenta ng mga pagbabahagi ng kumpanya o mismo;

* mga paghihigpit sa mga transaksyon na may mga pagbabahagi (halimbawa, mga legal na paghihigpit sa libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi ng mga saradong kumpanya).

Ang pangalawang pangkat ng mga kadahilanan ay kinabibilangan ng:

* ang posibilidad ng libreng pagbebenta ng mga pagbabahagi o ang kumpanya mismo;

* mataas na pagbabayad ng dibidendo.

2. Bahagi ng pagkalkula (analytical)

2.1 Pagkalkula at pagtatasa ng mga tagapagpahiwatig ng pananalapi ng negosyo

Talahanayan 2.1. - Pagpapangkat ng mga item sa balanse upang pag-aralan ang pagkatubig nito, libong rubles.

Mga katulad na dokumento

Mga salik na nakakaimpluwensya sa halaga ng package (share):

Mga uri ng mga bonus at diskwento sa pagtatasa ng halaga ng isang bloke ng mga pagbabahagi:

Pamamaraan ng pagpapahalaga

n1.docx

Mga pamamaraan para sa pagpapahalaga sa isang kumokontrol na interes

Mga pamamaraan para sa pagpapahalaga sa isang minorya na stake

Tingnan kung ano ang "layunin" sa ibang mga diksyunaryo

Pagbubukas ng isang indibidwal na negosyante: sunud-sunod na mga tagubilin

Gamit ang alinman, hindi, o at o sa Ingles

Mga kinakailangan para sa mga selyo para sa mga indibidwal na negosyante Mga kinakailangan para sa mga selyo para sa mga indibidwal na negosyante

Mga kategorya