Pamamaraan para sa pagtatasa ng komersyal na pagiging epektibo ng proyekto ng pamumuhunan ng isang organisasyon. Pagtatasa ng komersyal na bisa ng proyekto Pamantayan para sa komersyal na bisa ng isang proyekto sa pamumuhunan

Tanong 57 Pagtatasa sa pagiging epektibo ng mga pamumuhunan Ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay tinasa gamit ang mga istatistikal at dinamikong pamamaraan.Kabilang sa mga pamamaraan ng istatistika para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay ang pagkalkula ng payback period ng mga pamumuhunan SOI (PP), ang rate ng return at ang coefficient

Mula noong 1994, ang pagiging epektibo ng pagpapatupad ng mga proyektong pangnegosyo sa Russia ay karaniwang nailalarawan sa pamamagitan ng isang sistema ng mga tagapagpahiwatig na sumasalamin sa tatlong magkakaugnay na antas ng pagtatasa: komersyal, badyet at pambansang ekonomiya (diagram 2.13.).

Scheme 2.13.

Mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng negosyo

mga proyekto

Sa unang yugto, ang mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng proyekto sa kabuuan ay kinakalkula. Ang layunin ng yugtong ito ay isang pinagsama-samang pagtatasa ng ekonomiya ng mga solusyon sa proyekto at ang paglikha ng mga kinakailangang kondisyon para sa paghahanap ng mga mamumuhunan. Para sa mga lokal na proyekto, tanging ang kanilang komersyal na pagiging epektibo ang tinatasa at, kung ito ay magiging katanggap-tanggap, ito ay inirerekomenda na magpatuloy nang direkta sa ikalawang yugto ng pagtatasa.

Para sa mga proyektong makabuluhang panlipunan, ang kanilang pagiging epektibo sa lipunan ay unang tinasa. Kung hindi kasiya-siya ang panlipunang kahusayan, ang mga naturang proyekto ay hindi inirerekomenda para sa pagpapatupad at hindi maaaring maging kwalipikado para sa suporta ng gobyerno. Kung ang kanilang pagiging epektibo sa lipunan ay lumalabas na sapat, ang kanilang pagiging epektibo sa komersyal ay tinasa.

Nakaugalian na suriin ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan gamit ang "Mga rekomendasyong pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan" na inaprubahan ng Ministri ng Ekonomiya ng Russian Federation, Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation, Komite ng Estado ng Russian Federation. para sa Patakaran sa Konstruksyon, Arkitektural at Pabahay noong Hunyo 21, 1999 N VK 477. Inalis ng manwal na ito ang isyu ng pagtatasa ng pampublikong kahusayan at binibigyang-diin ang komersyal na bahagi ng mga lokal na proyekto.

Ang kahulugan ng pangkalahatang pagtatasa ng isang proyekto ay upang ipakita ang lahat ng impormasyon tungkol sa huli sa isang form na nagpapahintulot sa gumagawa ng desisyon na gumawa ng konklusyon tungkol sa pagiging posible (o kawalan ng kakayahan) ng pamumuhunan sa pagpapatupad nito. Kaugnay nito, ang komersyal na pagtatasa ng proyekto ay gumaganap ng isang espesyal na papel.

Ang komersyal na pagtatasa ay isang mahalagang diskarte sa pagsusuri ng proyekto.

Mayroong dalawang pamantayan para sa komersyal na pagiging kaakit-akit ng isang proyekto:

1. Financial solvency (pinansyal na pagtatasa).

2. Kahusayan (economic assessment).

Ang mga pamantayang ito ay umaakma sa isa't isa. Sa unang kaso, ang pagkatubig (solvency) ng proyekto sa panahon ng pagpapatupad nito ay nailalarawan. Sa pangalawa, binibigyang diin ang potensyal na kakayahan ng proyekto na mapanatili ang halaga ng pagbili ng mga namuhunan na pondo at matiyak ang sapat na rate ng kanilang paglago.

Kabilang sa mga kadahilanan na hindi maipapakita lamang sa dami, tulad ng mga isyu tulad ng antas ng pagsunod sa mga layunin ng proyekto sa pangkalahatang diskarte sa pag-unlad ng negosyo, ang pagkakaroon ng isang kwalipikado at mahusay na "pangkat ng pamamahala", ang pagpayag ng mga may-ari ng ang negosyo (mga shareholder) upang ipagpaliban ang pagbabayad ng mga dibidendo ay dapat isaalang-alang, at iba pa.

Sa diagram 2.14. Ang ilan sa mga pamamaraan ng pagtatasa para sa bawat pamantayan ay ipinakita.

Scheme 2.14. Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng komersyal na posibilidad na mabuhay ng isang proyekto

Sa pagpaplano ng pamumuhunan, ang pangangailangan upang masuri ang kalagayan sa pananalapi ng mga negosyo ay lumitaw kapag:

Ang mga materyales ng proyekto ay dapat sumasalamin sa matatag na posisyon sa pananalapi ng kalahok sa proyekto ng pamumuhunan, ang kanyang kakayahang tuparin ang mga obligasyong pinansyal na ipinapalagay alinsunod sa proyekto;

Ang pagiging epektibo ng isang proyekto na ipinatupad sa isang umiiral na negosyo ay tinasa, ang pagkalkula ay isinasagawa para sa negosyo sa kabuuan, at kinakailangan upang matiyak na ang pagpapatupad ng proyekto ay nagpapabuti o, sa anumang kaso, ay hindi nagpapalala sa pananalapi. posisyon ng negosyong ito.

Ang pagtatasa ng posisyon sa pananalapi ng isang negosyo ay batay sa data mula sa mga balanse sa pag-uulat nito para sa nakaraang panahon, pati na rin ang iba pang teknikal at pang-ekonomiyang dokumentasyon ng pag-uulat. Nasa ibaba ang isang maikling listahan ng mga buod na tagapagpahiwatig ng pananalapi, na nahahati sa apat na grupo, na karaniwang ginagamit para sa naturang pagtatasa.

1. Mga ratio ng pagkatubig (ginagamit upang masuri ang kakayahan ng kumpanya na matugunan ang mga panandaliang obligasyon nito):

Panandaliang ratio ng saklaw ng pananagutan (kasalukuyang ratio ng pagkatubig, kasalukuyang ratio) - ang ratio ng mga kasalukuyang asset sa kasalukuyang mga pananagutan. Ang isang kasiya-siyang posisyon sa pananalapi ng isang negosyo ay karaniwang tumutugma sa mga halaga ng ratio na ito na higit sa 1.6 - 2.0;

Intermediate liquidity ratio - ang ratio ng mga kasalukuyang asset na walang halaga ng imbentaryo sa mga kasalukuyang pananagutan. Ang isang kasiya-siyang posisyon sa pananalapi ng isang negosyo ay karaniwang tumutugma sa mga halaga ng ratio na ito na higit sa 1.0 - 1.2;

Absolute (strict) liquidity ratio (mabilis na ratio, acid test ratio) - ang ratio ng mga asset na mataas ang likido (cash, securities at accounts receivable) sa mga kasalukuyang pananagutan. Ang isang kasiya-siyang posisyon sa pananalapi ng isang negosyo ay karaniwang tumutugma sa mga halaga ng ratio na ito na higit sa 0.8 - 1.0.

2. Mga tagapagpahiwatig ng solvency (ginagamit upang masuri ang kakayahan ng kumpanya na tuparin ang mga pangmatagalang obligasyon nito):

Ang koepisyent ng katatagan ng pananalapi ay ang ratio ng sariling mga pondo ng negosyo at mga subsidyo sa mga hiniram na pondo. Ang ratio na ito ay karaniwang sinusuri ng mga bangko kapag nagpapasya kung maglalabas ng pangmatagalang pautang;

Solvency ratio (debt ratio) - ang ratio ng mga hiniram na pondo (ang kabuuang halaga ng pangmatagalan at panandaliang utang) sa equity;

Pangmatagalang ratio ng paghiram - ang ratio ng pangmatagalang utang sa kabuuang dami ng mga capitalized na pondo (ang kabuuan ng equity at pangmatagalang pautang);

Ang ratio ng saklaw ng mga pangmatagalang pananagutan - ang ratio ng netong pagtaas sa mga magagamit na pondo (ang halaga ng netong kita pagkatapos ng buwis, pagbaba ng halaga at netong pagtaas sa equity at mga hiniram na pondo na binawasan ang mga pamumuhunan na ginawa sa panahon ng pag-uulat) sa halaga ng mga pagbabayad sa mahabang panahon -term na obligasyon (pagbabayad ng mga pautang + interes sa kanila).

3. Turnover ratios (ginagamit upang masuri ang kahusayan ng mga aktibidad at patakaran sa pagpapatakbo sa larangan ng mga presyo, benta at pagkuha);

Asset turnover ratio (turnover ratio) - ang ratio ng kita sa mga benta sa average na halaga ng mga asset para sa panahon;

Equity turnover ratio - ang ratio ng kita sa mga benta sa average na halaga ng equity capital para sa panahon;

Inventory turnover ratio - ang ratio ng kita sa mga benta sa average na halaga ng imbentaryo para sa panahon;

Receivable turnover ratio - ang ratio ng kita mula sa mga benta sa kredito sa average na natanggap para sa panahon. Minsan, sa halip na indicator na ito, ginagamit ang average na panahon ng turnover ng mga natanggap, na kinakalkula bilang ratio ng bilang ng mga araw sa panahon ng pag-uulat sa ratio ng turnover ng mga natanggap;

Ang average na panahon ng pagbabayad ay ang ratio ng mga panandaliang account na babayaran (mga account na babayaran) sa mga gastos para sa pagbili ng mga kalakal at serbisyo, na pinarami ng bilang ng mga araw sa panahon ng pag-uulat.

4. Mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita (ginagamit upang masuri ang kasalukuyang kakayahang kumita ng isang negosyong kalahok sa isang indibidwal na negosyante):

Ang return on sales ay ang ratio ng kita sa balance sheet sa halaga ng kita mula sa mga benta ng mga produkto at mula sa mga non-sales operations;

Ang return on asset ay ang ratio ng kita sa libro sa halaga ng mga asset (natirang halaga ng mga fixed asset + value ng kasalukuyang asset).

Sa iba't ibang mga opsyon para sa scheme ng financing (halimbawa, na may iba't ibang mga kondisyon sa pagpapahiram), ang kita ng balanse sa parehong hakbang ay maaaring maging iba, at ang parehong mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ay naaayon na magkakaiba. Upang matiyak ang pagiging maihahambing ng mga kalkulasyon sa mga kasong ito, ang mga tagapagpahiwatig ng buong kakayahang kumita (mga benta at mga asset) ay maaaring gamitin, sa pagkalkula kung saan ang balanse sheet

pagtaas ng tubo ng halaga ng interes na binayaran sa utang na kasama sa gastos, ibig sabihin::

Ang kabuuang kita sa mga benta ay ang ratio ng halaga ng kabuuang kita mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo at interes na binayaran sa mga pautang na kasama sa presyo ng gastos sa halaga ng kita mula sa mga benta ng mga produkto at mula sa mga operasyong hindi benta;

Kabuuang return on asset - ang ratio ng halaga ng gross

tubo mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo at kasama sa halaga ng interes na binayaran sa mga pautang sa average na halaga ng mga asset para sa panahon. Ang mga tagapagpahiwatig na ito (puno

return on sales and assets) ay hindi gaanong nakadepende sa financing scheme ng proyekto at mas natutukoy ng mga teknikal at teknolohikal na solusyon nito;

Ang netong return on sales ay ang ratio ng netong kita (pagkatapos ng mga buwis) mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa halaga ng kita mula sa mga benta ng mga produkto at mula sa mga operasyong hindi benta. Kung minsan ay tinukoy bilang ratio ng netong kita sa halaga ng mga kalakal na naibenta;

Ang netong return on asset ay ang ratio ng netong kita sa average na halaga ng mga asset para sa panahon;

Ang netong return on equity (ROE) ay ang ratio ng netong kita sa average na halaga ng equity capital para sa panahon.

Ang listahang ito ay maaaring dagdagan sa kahilingan ng mga indibidwal na kalahok ng proyekto o mga istrukturang pinansyal, gayundin na may kaugnayan sa pagpapakilala ng mga ahensya ng gobyerno ng bago o mga pagbabago sa umiiral na pamantayan para sa pagsisimula ng pamamaraan ng pagkabangkarote ng isang negosyo.

Maipapayo na pag-aralan ang mga halaga ng kaukulang mga tagapagpahiwatig sa paglipas ng panahon at ihambing ang mga ito sa mga tagapagpahiwatig ng mga katulad na negosyo. Ang bawat kalahok ng proyekto, pati na rin ang mga nagpapahiram sa mga bangko at nagpapaupa, ay maaaring magkaroon ng kanilang sariling ideya ng pinakamataas na halaga ng mga tagapagpahiwatig na ito, na nagpapahiwatig ng hindi kanais-nais na posisyon sa pananalapi ng kumpanya. Gayunpaman, sa anumang kaso, ang mga limitasyong halaga na ito ay makabuluhang nakasalalay sa teknolohiya ng produksyon at ang istraktura ng presyo para sa mga produktong gawa at natupok na mga mapagkukunan. Samakatuwid, hindi palaging ipinapayong gamitin ang mga ideya tungkol sa pinakamataas na antas ng mga tagapagpahiwatig ng pananalapi na itinatag sa oras ng pagkalkula upang masuri ang posisyon sa pananalapi ng negosyo sa loob ng mahabang panahon ng pagpapatupad ng proyekto sa pamumuhunan.

Sa pagsasagawa ng pagtatasa ng proyekto, dalawang pangunahing diskarte ang ginagamit upang malutas ang problema ng pagtatasa ng pagiging kaakit-akit ng mga proyekto: istatistika (simple) na mga modelo at mga dynamic na modelo batay sa mga diskwento na daloy ng salapi.

Ang mga modelo ng pagtatasa ng istatistika ay hindi isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras at gumagamit ng data ng accounting, batay sa kung saan kinakalkula nila: isang simpleng rate ng pagbabalik at ang panahon ng pagbabayad ng isang partikular na proyekto.

Ang pagtatayo ng may diskwentong pamantayan para sa pagsusuri ng mga proyekto ay batay sa paggamit ng teorya ng halaga ng pera sa paglipas ng panahon.

Sa pagsasanay sa mundo, ang mga sumusunod na dynamic na modelo ay pinaka-malawakang ginagamit:

1) net present value o net present value (Net Present Value, NPV);

3) may diskwentong panahon ng pagbabayad para sa mga pamumuhunan

4) panloob na rate ng pagbabalik (profitability) ng proyekto o

marginal na kahusayan ng kapital (Internal Rate of Return, IRR);

5) binagong pamamaraan ng marginal na kahusayan

kapital (MIRR).

Sa pagsasanay ng Russia, ang mga sumusunod na tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan ay pinaka-malawak na ginagamit:

netong kita;

Netong kasalukuyang halaga;

Panloob na rate ng pagbabalik;

Ang pangangailangan para sa karagdagang financing (iba pang mga pangalan - PF, gastos ng proyekto, panganib na kapital);

Mga indeks ng kakayahang kumita ng mga gastos at pamumuhunan;

Panahon ng pagbabayad;

Isang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kalagayan sa pananalapi ng negosyo na nakikilahok sa proyekto.

Sa katunayan, marami sa kanila ang napag-usapan na sa itaas (ang pagkakaiba ay nasa mga pangalan)

Ang mga kundisyon para sa pagiging posible sa pananalapi at mga tagapagpahiwatig ng pagganap ay kinakalkula batay sa daloy ng salapi Фm, ang mga partikular na bahagi nito ay nakasalalay sa uri ng pagganap na tinasa.

Sa iba't ibang yugto ng mga kalkulasyon, alinsunod sa kanilang mga layunin at mga detalye ng PF, ang mga tagapagpahiwatig ng pananalapi at mga kondisyon para sa pagiging posible sa pananalapi ng indibidwal na negosyante ay tinasa sa kasalukuyan o pagtataya ng mga presyo.

Ang iba pang mga tagapagpahiwatig ay tinutukoy sa kasalukuyan o impis na mga presyo.

Ang netong kita (iba pang pangalan - BH, Net Value, NV) ay ang naipon na epekto (balanse ng cash flow) para sa panahon ng pagsingil:

Saan: Ft - netong cash flow.

Ang pinakamahalagang tagapagpahiwatig ng kahusayan ng proyekto ay ang net present value (iba pang mga pangalan - NPV, integral effect, Net Present Value, NPV) - ang naipon na may diskwentong epekto para sa panahon ng pagsingil. Kinakalkula ang NPV gamit ang formula:

NPV = SUM Ft ALPHA(E).

FT - net cash flow,

ALPHAT(E) - multiplier ng diskwento.

Inilalarawan ng NPV at NPV ang labis ng kabuuang mga resibo ng pera sa kabuuang gastos para sa isang partikular na proyekto, ayon sa pagkakabanggit, nang hindi isinasaalang-alang at isinasaalang-alang ang hindi pagkakapantay-pantay ng mga epekto (pati na rin ang mga gastos, mga resulta) na nauugnay sa iba't ibang mga punto sa oras.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng BH at NPV ay madalas na tinatawag na diskwento sa proyekto.

Upang makilala ang isang proyekto bilang epektibo mula sa pananaw ng mamumuhunan, kinakailangan na ang NPV ng proyekto ay positibo; kapag naghahambing ng mga alternatibong proyekto, ang kagustuhan ay dapat ibigay sa proyekto na may malaking halaga ng NPV (kung ang kondisyon ng pagiging positibo nito ay natutugunan).

Panloob na rate ng pagbabalik (iba pang mga pangalan - IRR, panloob na rate ng diskwento, panloob na rate ng pagbabalik, Panloob na Rate ng Pagbabalik, IRR). Sa pinakakaraniwang kaso ng IP, simula sa mga gastos sa (investment) at pagkakaroon ng positibong PV, ang panloob na rate ng return ay tinatawag na positibong numero ng Ev kung:

Sa rate ng diskwento E = Ev, ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto ay nagiging 0.

Ito lang ang numero.

Sa isang mas pangkalahatang kaso, ang panloob na rate ng pagbabalik ay isang positibong numero Ev na sa rate ng diskwento E = Ev ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto ay nagiging 0, para sa lahat ng malalaking halaga ng E ito ay negatibo, para sa lahat. mas maliit na halaga ng E ito ay positibo. Kung hindi matugunan ang kahit isa sa mga kundisyong ito, ang GNI ay itinuturing na hindi umiiral.

Upang masuri ang pagiging epektibo ng isang indibidwal na negosyante, ang halaga ng IRR ay dapat ihambing sa rate ng diskwento E. Ang mga proyekto sa pamumuhunan na may IRR > E ay may positibong NPV at samakatuwid ay epektibo. Mga proyekto kung saan magagamit din ang VNI VNI:

Para sa pang-ekonomiyang pagtatasa ng mga solusyon sa disenyo, kung ang mga katanggap-tanggap na halaga ng IRR (depende sa lugar ng aplikasyon) ay kilala para sa mga proyekto ng ganitong uri;

Upang masuri ang antas ng katatagan ng IP batay sa pagkakaiba sa pagitan ng GNI - E

Upang itatag ang rate ng diskwento E ng mga kalahok sa proyekto batay sa data sa panloob na rate ng pagbabalik ng mga alternatibong lugar para sa pamumuhunan ng kanilang sariling mga pondo.

Ang payback period (“simple” payback period) ay ang tagal ng panahon mula sa unang sandali hanggang sa payback period. Ang panimulang punto ay ipinahiwatig sa gawain sa disenyo (karaniwan ay ang simula ng hakbang zero o ang simula ng mga aktibidad sa pagpapatakbo). Ang payback moment ay ang pinakamaagang punto ng oras sa panahon ng pagkalkula, pagkatapos nito ang kasalukuyang netong kita na BH^) ay nagiging at pagkatapos ay nananatiling hindi negatibo.

Kapag tinatasa ang kahusayan, ang panahon ng pagbabayad, bilang panuntunan, ay kumikilos lamang bilang isang limitasyon.

Ang payback period na isinasaalang-alang ang diskwento ay ang tagal ng panahon mula sa unang sandali hanggang sa "payback moment na isinasaalang-alang ang diskwento". Ang sandali ng pagbabayad, na isinasaalang-alang ang diskwento, ay ang pinakamaagang punto ng oras sa panahon ng pagkalkula, kung saan ang kasalukuyang net present value na NPV^) ay nagiging at pagkatapos ay nananatiling hindi negatibo.

Kailangan ng karagdagang financing (PF) -

ang pinakamataas na halaga ng ganap na halaga ng negatibong naipon na balanse mula sa pamumuhunan at mga aktibidad sa pagpapatakbo. Ang halaga ng PF ay nagpapakita ng pinakamababang halaga ng panlabas na pagpopondo para sa isang proyekto na kinakailangan upang matiyak ang pagiging posible nito sa pananalapi. Samakatuwid, ang PF ay tinatawag ding risk capital. Dapat tandaan na ang aktwal na halaga ng kinakailangang financing ay hindi kailangang tumugma sa PF at, bilang panuntunan, ay lumampas dito dahil sa pangangailangang ibigay ang utang.

Ang pangangailangan para sa karagdagang financing na isinasaalang-alang ang diskwento (DFT) ay ang pinakamataas na halaga ng ganap na halaga ng negatibong naipon na may diskwentong balanse mula sa pamumuhunan at mga aktibidad sa pagpapatakbo (tingnan sa ibaba). Ang halaga ng DPF ay nagpapakita ng pinakamababang halaga ng diskwento sa panlabas na pagpopondo para sa proyekto na kinakailangan upang matiyak ang pagiging posible nito sa pananalapi.

Ang mga indeks ng kakayahang kumita ay nagpapakilala sa (kamag-anak) "pagbabalik ng isang proyekto" sa mga pondong namuhunan dito. Maaari silang kalkulahin para sa parehong may diskwento at walang diskwentong mga daloy ng salapi. Kapag tinatasa ang pagiging epektibo, ang mga sumusunod ay kadalasang ginagamit:

Ang index ng kakayahang kumita ng gastos ay ang ratio ng halaga ng mga cash inflow (mga naipon na resibo) sa halaga ng mga cash outflow (mga naipon na pagbabayad).

Ang index ng kakayahang kumita ng may diskwentong gastos ay ang ratio ng kabuuan ng mga may diskwentong cash inflow sa kabuuan ng mga may diskwentong cash outflow.

Ang investment return index (IR) ay ang ratio ng kabuuan ng mga elemento ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa ganap na halaga ng kabuuan ng mga elemento ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ito ay katumbas ng ratio ng black hole sa naipon na dami ng mga pamumuhunan na nadagdagan ng isa;

Ang discounted investment return index (DII) ay ang ratio ng kabuuan ng mga may diskwentong elemento ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo hanggang sa ganap na halaga ng may diskwentong kabuuan ng mga elemento ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ang IDI ay katumbas ng ratio ng NPV na nadagdagan ng isa sa naipon na may diskwentong dami ng mga pamumuhunan.

Kapag kinakalkula ang ID at IDD, maaaring isaalang-alang ang lahat ng pamumuhunan sa kapital para sa panahon ng pagkalkula, kabilang ang mga pamumuhunan sa pagpapalit ng mga nagreretiro na fixed asset, o ang mga paunang pamumuhunan lamang ng kapital na ginawa bago ang negosyo ay maisagawa (ang kaukulang mga tagapagpahiwatig ay, ng siyempre, may iba't ibang halaga).

Ang mga indeks ng pagbabalik ng gastos at pamumuhunan ay lumampas sa 1 kung at kung positibo lamang ang BH para sa daloy na ito.

Ang mga indeks ng kakayahang kumita ng mga may diskwentong gastos at pamumuhunan ay lumampas sa 1 kung at kung positibo lamang ang NPV para sa daloy na ito.

Dapat suriin ng proyekto ang mga sumusunod na uri ng pagiging epektibo ng komersyal:

Ang pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan;

Kahusayan ng pakikilahok sa proyekto (kahusayan ng mga pamumuhunan para sa mga kalahok sa proyekto, kahusayan ng equity capital).

Ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ay maaaring matukoy na may kaugnayan sa iba't ibang uri ng mga kalahok. Alinsunod dito, ang mga kalkulasyon ay maaaring tantiyahin:

Kahusayan ng pakikilahok ng mga negosyo sa pagpapatupad ng proyekto;

Ang pagiging epektibo ng proyekto para sa mga shareholder ng joint-stock na negosyo - mga kalahok sa proyekto;

Kahusayan para sa mas mataas na antas ng mga istruktura na may kaugnayan sa mga negosyong kalahok sa proyekto (pambansang ekonomiya, rehiyon, industriya);

Ang kahusayan sa badyet ng proyekto, na sumasalamin sa pagiging epektibo ng proyekto sa mga tuntunin ng mga badyet ng iba't ibang antas.

Ang pagganap ng proyekto ay tinutukoy para sa bawat kalahok at samakatuwid ay nauugnay sa kalahok. Ang pagiging epektibo ng proyekto "sa kabuuan" ay tinasa ng mga daloy ng pera nito. Kapag tinutukoy ang pagiging epektibo ng proyekto "sa kabuuan," ang scheme ng financing ng proyekto ay hindi isinasaalang-alang.

Ang pagsusuri ng proyekto "sa kabuuan" ay ang unang yugto ng pagsusuri sa ekonomiya. Ang layunin ng yugtong ito ay isang pinagsama-samang pagtatasa ng ekonomiya ng mga solusyon sa proyekto at ang paglikha ng mga kinakailangang kondisyon para sa paghahanap ng mga mamumuhunan. Para sa mga lokal na proyekto, tanging ang kanilang komersyal na pagiging epektibo ang tinatasa at, kung ito ay magiging katanggap-tanggap, ito ay inirerekomenda na magpatuloy nang direkta sa ikalawang yugto ng pagtatasa.

Ang ikalawang yugto ng pagtatasa ay isinasagawa pagkatapos ng pagbuo ng isang pamamaraan sa pagpopondo ng proyekto. Sa yugtong ito, nilinaw ang komposisyon ng mga kalahok at natutukoy ang pagiging posible sa pananalapi at pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ng bawat isa sa kanila.

Ang isyu ng pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto para sa kalahok ay ang pinakamahalaga, dahil ang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto "sa kabuuan" ay nagpapakita ng pagiging epektibo ng sariling mga aktibidad ng negosyo, ngunit hindi sumasalamin kung gaano kalaki ang mga resulta ng mga aktibidad ng negosyo. maaaring masakop ang halaga ng mga namuhunan na pondo ng tagapagtatag, i.e. hindi sumasalamin sa pagiging posible ng paglahok ng tagapagtatag sa proyektong ito.

Sa pangkalahatan, ang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto para sa tagapagtatag (parent company) ay maaaring isagawa batay sa net present value indicator:

kung saan ako ay ang pinababang kabuuang halaga ng pamumuhunan, ibig sabihin. ito ang kabuuan ng halaga ng kontribusyon sa ari-arian ng tagapagtatag at ang kanyang kontribusyon upang mapunan ang kapital na nagtatrabaho;

Ang CF ay isang kasalukuyang halaga ng cash flow na isinasaalang-alang ang mga cash inflow at outflow.

Kapag tinutukoy ang kahusayan para sa isang shareholder, tinatanggap na ang mga posibilidad ng paggamit ng mga pondo ay hindi nakasalalay sa kung ano ang mga pondong ito (pag-aari, hiniram, kita, atbp.). Samakatuwid, ang mga daloy ng pera mula sa lahat ng uri ng mga aktibidad (pamumuhunan, pagpapatakbo at pananalapi) ay isinasaalang-alang at ang isang pamamaraan sa pagpopondo ng proyekto ay ginagamit. Sa partikular, ang mga pag-agos ng totoong pera ay kinabibilangan ng mga hiniram na pondo, at ang mga outflow ay kinabibilangan ng mga pagbabayad sa mga pautang. Sa ganitong uri ng pag-aayos, ang negosyo ay hindi nahihiwalay sa mga shareholder nito, i.e. Ang mga daloy ng salapi ng proyekto at ang mga tagapagtatag nito ay kumakatawan sa isang solong kabuuan. Samakatuwid, ang sariling mga pondo ng isang negosyo ay nauunawaan bilang mga pondo ng mga shareholder nito, at ang mga pag-aayos sa pagitan ng negosyo at mga shareholder (mga pagbabayad ng mga dibidendo sa mga shareholder) ay hindi isinasaalang-alang.

Ang pagkalkula ng kahusayan para sa tagapagtatag ng isang proyekto ay pamamaraan na isinasagawa sa maraming paraan na katulad ng pagkalkula ng kahusayan para sa proyekto mismo, gayunpaman, una, tanging ang mga daloy ng pera ng isang tiyak na tagapagtatag - isang kalahok sa proyekto ang isinasaalang-alang , at pangalawa, ang komposisyon ng mga cash flow na isinasaalang-alang ang mga pagbabago. Una sa lahat, sa kaibahan sa mga kalkulasyon ng pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan, ang daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pananalapi ay isinasaalang-alang din - pagtanggap at pagbabayad ng mga pautang (na nakakaapekto rin sa halaga ng buwis sa kita).

Bilang halimbawa, isaalang-alang natin ang isang proyekto ng negosyo upang lumikha ng isang subsidiary at kaakibat na kumpanya na may 100% na bahagi ng pakikilahok, na nilikha batay sa property complex ng isang sangay ng isang muling inayos na kumpanya. Ang kontribusyon ng tagapagtatag sa awtorisadong kapital ng mga subsidiary at kaakibat ay 161,786 den. mga unit, kung saan ang halaga ng inilipat na property complex ay 153,228 den. units, ang kontribusyon sa anyo ng working capital (cash) ay 8558 den. mga yunit

Mula sa punto ng view ng pagtatasa ng proyekto, mahalaga para sa SDC mismo, una sa lahat, na tasahin ang pagiging posible nito (ibig sabihin, ang labis ng mga cash inflows sa mga outflow sa bawat hakbang sa pagpaplano). Upang maisagawa ang pagsusuri na ito, sapat na upang buuin ang daloy ng cache ng proyekto.

Talahanayan 2.30.

Mga daloy ng pera ng mga subsidiary at kaanib, den. mga yunit________________

Upang masuri ang pagiging epektibo ng proyekto mula sa pananaw ng mga subsidiary at kaakibat, ang mga inaasahang daloy ng salapi ay tinutukoy, na kumakatawan sa mga gastos at kita ng mga subsidiary at kaakibat. Isinasaalang-alang din ang mga paunang pondong iniambag sa panimulang panahon sa awtorisadong kapital upang mabuo ang kapital ng paggawa ng mga subsidiary at kaanib. Ito ay kinakailangan dahil sa unang panahon mayroong isang pag-agos ng mga pondong ito bilang mga gastos (ito ay higit sa lahat dahil sa pangangailangan na magsagawa ng mga gastos sa organisasyon - pagrehistro ng ari-arian, pagkuha ng mga lisensya, atbp.).

Gamit ang isang rate ng diskwento na 11.8%, kinakalkula para sa kasong ito ayon sa pamamaraang itinakda sa "Mga Regulasyon sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan kapag inilalagay ang mga sentralisadong mapagkukunan ng pamumuhunan ng badyet sa pag-unlad ng Russian Federation sa isang mapagkumpitensyang batayan", na inaprubahan ng Dekreto ng Pamahalaan ng Russian Federation No. 1470 ng Nobyembre 22, 1997 , at inaasahang mga daloy ng pera, posibleng matukoy ang net present value indicator para sa proyekto mula sa pananaw ng mga subsidiary at affiliate mismo. Sa kasong ito, ito ay magiging 131,489 den. mga yunit

Mas mahalaga na suriin ang proyektong ito mula sa posisyon ng tagapagtatag, i.e. para sa katarungan.

Mula sa posisyon ng tagapagtatag, ang mga sumusunod ay isinasaalang-alang sa pagkalkula:

Katumbas ng pera ng kontribusyon sa ari-arian ng tagapagtatag;

Monetary na kontribusyon ng tagapagtatag sa awtorisadong kapital;

Mga cash flow na nabuo ng nilikhang SDC;

Ang natitirang halaga ng proyekto (sa ilang mga kaso).

Ang pagkakaiba sa pagkalkula ng kahusayan para sa mga subsidiary at kaanib ay iyon

ang isang pag-agos ay idinagdag sa anyo ng kontribusyon sa ari-arian ng tagapagtatag, at ang pag-agos sa anyo ng mga pamumuhunan sa kapital na nagtatrabaho ay kasangkot na sa proyekto - ito ay naroroon sa mga pag-agos ng unang panahon ng SDC mismo, kaya ito hindi dapat isaalang-alang bilang karagdagan upang maiwasan ang dobleng accounting nito sa proyekto.

Talahanayan 2.31.

Pagsusuri sa pagiging epektibo ng proyekto upang lumikha ng mga subsidiary at kaakibat para sa tagapagtatag

Gamit ang rate ng diskwento (11.8%) nakukuha namin ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto sa halagang 200,865 den. mga yunit

Isinasaalang-alang din ng pagkalkulang ito ang natitirang halaga ng proyekto. Ang kakanyahan ng pamamaraang ito ay na sa panahon ng post-forecast ang negosyo ay mayroon ding binuo na network ng pagbebenta, itinatag ang mga relasyon sa mga mamimili, isang matatag na posisyon sa merkado, ang halaga ng mga nakapirming asset na natitira pagkatapos maipatupad ang proyekto, atbp., na kung saan ay isang karagdagang halaga ng proyekto at maaaring isaalang-alang kapag kinakalkula ang kahusayan.

Bilang isang patakaran, ang pagkalkula ng natitirang halaga ng isang proyekto ay maaaring isagawa gamit ang ilang mga pamamaraan, depende sa kung anong mga paghatol ng analyst ang bumubuo sa batayan ng mga kalkulasyon:

Paraan ng net asset.

Ang paraan ng pagtatasa ng cash flow sa post-forecast period (paraan ni Gordon).

Ayon sa halaga ng pagpuksa ng negosyo, kung ang pagkalugi sa pagbebenta ng mga umiiral na asset ay inaasahan sa panahon ng post-forecast (kinakailangan na isaalang-alang ang mga gastos na nauugnay sa pagpuksa ng kumpanya).

Ang paraan ng pagtukoy sa natitirang halaga ng isang proyekto batay sa mga net asset (mga asset ng kumpanya hindi kasama ang cash at mga pananagutan) ay ipinapalagay na sa pagtatapos ng panahon ng accounting

ang mga negosyo ay mga asset na may halaga at kumakatawan sa karagdagang halaga sa proyekto.

Ang paraan para sa pagtatasa ng cash flow para sa post-forecast period ay batay sa modelo ng Gordon:

V (T +1, ω) = FCF (t = ґ +11 i - g

g - average na taunang rate ng paglago ng libreng cash flow FCF, %

i - rate ng diskwento, %

Ang FCF (libreng cash flow) ay ang libreng cash flow na nabuo ng negosyo ng isang negosyo, hindi kasama ang mga pagpasok at paglabas mula sa mga aktibidad sa pananalapi na nauugnay sa pag-akit at pagbabalik ng kapital at pagbabayad ng mga dibidendo at interes.

Sa halimbawang isinasaalang-alang, ang mga daloy ng pera ng mga subsidiary at kaakibat sa panahon ng post-forecast ay isinasaalang-alang, i.e. Ang natitirang halaga ay kinakalkula gamit ang pamamaraang Gordon. Ipinapalagay ng kalkulasyon na ang daloy ng pera ng huling panahon ng pagtataya ay magiging magkapareho para sa panahon pagkatapos ng pagtataya (g=0), ang rate ng diskwento ay kapareho ng sa panahon ng pagtataya. Ang pagkalkula na ito ay nagbibigay-daan sa amin na isaalang-alang ang mga daloy ng pera ng post-forecast period ng proyekto mula sa mga aktibidad ng mga subsidiary at affiliate, na nauugnay sa katotohanan na ang buhay ng mga subsidiary at affiliate ay mas mahaba kaysa sa proyektong isinasaalang-alang.

Kung ang ginagawang SDC ay may maraming tagapagtatag, maaari kang magsagawa ng pagtatasa para sa bawat isa sa kanila. Upang gawin ito, maaari mo munang kalkulahin ang kabuuang net kasalukuyang halaga ng proyekto para sa lahat ng mga tagapagtatag, pagkatapos, alam ang mga bahagi ng kontribusyon ng bawat isa sa mga tagapagtatag, kalkulahin ang kahusayan para sa bawat isa sa kanila sa pamamagitan ng pagpaparami ng bawat bahagi sa kabuuang net kasalukuyan halaga.

Ang pagkalkula sa kahusayan ng equity capital ay nagbibigay ng mas makatuwirang pagtatasa ng pagiging epektibo ng proyekto upang lumikha ng mga SDC kaysa sa pagtatasa ng kahusayan ng SDC mismo. Ito ang resulta na nagsisilbing pangunahing pamantayan sa ekonomiya para sa pagtatasa ng pagiging posible ng pakikilahok sa proyektong ito, dahil isinasaalang-alang nito ang lahat ng mga mapagkukunan ng pagpopondo para sa proyekto.

Higit pa sa paksa Pagtatasa sa pagiging epektibo ng komersyal ng isang proyekto sa pamumuhunan:

1. 40. Pagtatasa ng kakayahang pinansyal ng isang proyekto sa pamumuhunan

master's student sa St. Petersburg State University of Low Temperature and Food Technologies

Scientific superbisor: Doktor ng Economics, Propesor V.L.Vasilenok

Tulad ng alam mo, ang kahusayan ay ang pinakamahalagang katangian ng mga negosyo. Ito ay tumutukoy sa antas kung saan ang pinakamahusay na mga resulta ay maaaring makamit sa pinakamababang halaga.

Kapag sinusuri ang mga proyekto, ginagamit ang mga sumusunod na uri ng kahusayan:

· Kahusayan ng pakikilahok sa proyekto;

· Ang bisa ng proyekto sa kabuuan.

Ang pagiging epektibo ng proyekto sa kabuuan ay tinutukoy upang matukoy ang potensyal na pagiging kaakit-akit ng proyekto para sa mga malamang na kalahok nito, gayundin para sa layunin ng paghahanap ng mga mamumuhunan. Kasama sa ganitong uri ng kahusayan ang: pampubliko (socio-economic) at komersyal na kahusayan.

Ang pagiging epektibo ng pakikilahok sa proyekto ay tinutukoy upang matukoy ang pagiging posible ng proyekto, pati na rin ang interes sa proyekto ng mga kalahok nito. Kabilang dito ang mga uri ng kahusayan tulad ng: kahusayan sa badyet, kahusayan ng pakikilahok sa proyekto ng negosyo, kahusayan ng pamumuhunan sa mga pagbabahagi ng kumpanya, pati na rin ang kahusayan ng pakikilahok ng mas mataas na antas ng mga istruktura sa proyekto.

Kabilang sa iba't ibang uri ng pagiging epektibo ng proyekto, maaari din nating i-highlight ang mga sumusunod:

· Kahusayan sa ekonomiya – ipinapakita ang ratio ng mga gastos sa pagpapatupad ng proyekto at ang mga resulta nito alinsunod sa mga interes at layunin ng mga kalahok sa proyekto sa mga tuntunin sa pananalapi;

· Pangkapaligiran na kahusayan ng proyekto – sumasalamin sa pagsusulatan ng mga gastos at mga resulta mula sa punto ng view ng estado at lipunan;

· Social efficiency – ito ay nagpapakita ng pagsunod sa mga gastos at panlipunang resulta ng proyektong isinasaalang-alang sa mga layunin at panlipunang interes ng mga kalahok nito;

· Iba pang mga uri ng kahusayan.

Ang pinakamahalagang uri ng kahusayan ng proyekto ay kinabibilangan ng komersyal na kahusayan, na direktang nauugnay sa problema ng komprehensibong pagtatasa ng kahusayan ng mga pamumuhunan sa kapital, dahil ang proyekto sa kasong ito ay itinuturing na isang bagay sa pamumuhunan.

Ang pagtatasa ng komersyal na kahusayan ay batay sa mga sumusunod na pangunahing prinsipyo:

· Ang pare-pareho o pabagu-bagong presyo para sa mga kalakal at serbisyong ibinibigay ng proyekto (mga presyo sa pamilihan, ibig sabihin, mga presyo kung saan binibili ang mga kalakal sa libreng pamilihan) ay ginagamit;

· Ang mga daloy ng pera ay kinakalkula sa mga pera kung saan ang proyekto ay nagbibigay para sa pagbili ng mga mapagkukunan at pagbabayad para sa mga produkto;

· Kung ang proyekto ay nagsasangkot ng parehong produksyon at pagkonsumo ng ilang mga produkto, ang pagkalkula ay isinasaalang-alang lamang ang mga gastos sa produksyon, ngunit hindi isinasaalang-alang ang mga gastos sa pagkuha nito;

· Isinasaalang-alang ng mga kalkulasyon ang mga buwis, bayad, pagbabawas na itinakda ng batas, halimbawa, mga refund ng VAT para sa mga mapagkukunang ginamit;

· Ang pagtanggap at pagbabayad ng mga pautang ay hindi isinasaalang-alang kapwa sa daloy ng salapi at sa mga kalkulasyon ng mga kinakailangan sa kapital sa paggawa;

· Kung ang proyekto ay nagbibigay para sa sabay-sabay na pagpapatupad ng maraming iba't ibang uri ng mga aktibidad sa pagpapatakbo, kung gayon ang mga gastos ay isinasaalang-alang para sa bawat isa sa kanila kapag kinakalkula.

Kapag tinutukoy ang pagiging epektibo ng komersyal ng isang proyekto sa pamumuhunan ng pagbabago, ang daloy ng totoong pera ay itinuturing na isang epekto. Kapag nagpapatupad ng isang proyekto ng pagbabago, ang mga sumusunod na uri ng mga aktibidad ay nakikilala: pinansiyal, pagpapatakbo at pamumuhunan. Ang bawat isa sa mga aktibidad na ito ay gumagawa ng mga cash inflow at outflow. Ang tunay na daloy ng salapi ay ang pagkakaiba sa pagitan ng pagpasok at pag-agos ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo at pamumuhunan para sa bawat panahon ng isang partikular na proyekto.

Ang tunay na balanse ng pera ay ang pagkakaiba sa pagitan ng mga pagpasok at paglabas ng mga pondo mula sa lahat ng 3 uri ng aktibidad. Bilang karagdagan, sa bawat hakbang ng pagkalkula ang mga sumusunod ay kinakalkula:

Daloy ng totoong pera - ang tagapagpahiwatig na ito ay ginagamit sa hinaharap upang kalkulahin ang mga naturang tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan ng pagbabago, tulad ng: net present value, payback period ng proyekto, profitability index, internal rate of return at iba pa.

Upang tanggapin ang anumang proyekto sa pamumuhunan ng pagbabago, kinakailangan na ang balanse ng totoong pera ay maging positibo sa anumang yugto ng panahon kung saan ang isang partikular na kalahok sa proyektong ito ay nagkakaroon ng mga gastos o tumatanggap ng kita. Ang negatibong balanse ng totoong pera ay katibayan ng pangangailangang makaakit ng karagdagang pondo (pag-aari o hiniram).

Upang masuri ang komersyal na pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan, isang pagtataya ng kita, pagtataya ng daloy ng salapi at mga integral na tagapagpahiwatig ng pagganap ay tinutukoy.

10.1. Pagtataya ng kita

Ang pagtataya ng kita sa paglipas ng panahon ay ginawa sa pamamagitan ng paghahambing ng kita at gastos ng negosyo batay sa isang paghahambing ng mga inaasahang halaga ng kita ng mga benta, binalak na naayos na mga gastos, at mga obligasyon sa utang sa pananalapi ng anumang uri.

Ang pagtataya ng kita ay kinakailangan upang masuri ang kasalukuyang pang-ekonomiyang (pagpapatakbo) na mga aktibidad ng isang negosyo.

Kapag nagsasagawa ng pagtataya, ang mga sumusunod ay sunud-sunod na tinutukoy:

· tubo mula sa mga benta, bilang pagkakaiba sa pagitan ng kita ng mga benta, na kinakalkula nang walang idinagdag na buwis, at ang mga gastos sa pagpapatakbo ng negosyo (ang buong halaga ng produksyon, kabilang ang mga gastos sa produksyon, pamamahala at komersyal);

· tubo bago ang buwis. Sa halimbawa ng isang plano sa negosyo, ang halagang ito ay mas mababa kaysa sa kita mula sa mga benta sa mga obligasyong pinansyal sa badyet. Ang mga obligasyong pinansyal sa badyet na isinasaalang-alang kapag kinakalkula ang kita bago ang buwis ay buwis sa ari-arian.

Alinsunod sa kasalukuyang mga tagubilin para sa pagkalkula ng buwis sa ari-arian, ang isang negosyo ay hindi kasama sa buwis sa unang taon ng aktibidad nito. Kapag kinakalkula ang buwis, ang depreciation ng mga fixed production asset ng enterprise ay isinasaalang-alang, i.e. ang base para sa pagkalkula ng buwis ay ang natitirang halaga ng mga asset. Rate ng buwis - 2.2%;

· nabubuwisang tubo. Sa kawalan ng mga benepisyo sa buwis sa kita, ang nabubuwisang tubo ay kapareho ng kita bago ang buwis. Bilang karagdagan sa listahan ng mga pangunahing kagustuhan para sa mga mamumuhunan alinsunod sa batas ng mga indibidwal na rehiyon para sa pinakamahalagang proyekto ng negosyo, ang pamahalaang pangrehiyon ay maaaring magbigay ng mga benepisyo sa buwis sa mga tuntunin ng mga buwis na na-kredito sa badyet ng rehiyon, pati na rin ang mga subsidyo para sa bahagyang pagbabayad ng ang mga gastos sa pagbabayad ng interes sa mga pautang;

· netong kita. Mas kaunting kita bago ang buwis sa halaga ng buwis sa kita. Bilang karagdagan, sa planong pangnegosyo na ito, ang interes sa utang ay binabayaran mula sa netong kita sa isang rate na lumampas sa rate ng diskwento ng Central Bank ng Russian Federation.

Pagpapatuloy ng halimbawa

Pagkalkula ng buwis sa ari-arian

Ang paunang halaga ng mga permanenteng asset ay 1,108,874 libong rubles. Ang mga fixed production asset ay inilalagay sa operasyon sa mga panahon t0at ang unang kalahati ng t1(Talahanayan 6.2).Ang taunang pagsusuot at pagkasira ay 70,968 libong rubles. Para sa mga panahon ng t0, t1 at kalahati ng t2, ang negosyo ay hindi kasama sa paglilipat ng mga buwis sa ari-arian sa badyet.

Talahanayan 10.1

Pagkalkula ng buwis sa ari-arian, libong rubles.

*) ang buwis ay ½ ng kinakalkula na halaga: 1002422·0.022/2=11027 thousand rubles.

Talahanayan 10.2

Pagtataya ng kita, libong rubles.

10.2. Pagtataya ng daloy ng pera

Ang pagtataya ng daloy ng salapi ay nagpapakita ng kaugnayan sa pagitan ng mga pinagmumulan at mga direksyon ng paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal ng proyekto (ang tinatawag na "cash flow" na paraan). Kaugnay ng pagtatasa ng pagtataya ng daloy ng salapi ay ang "badyet" na diskarte sa pagtukoy ng kakayahang pinansyal ng proyekto.

Ang pagkakaroon ng tubo ay hindi lamang ang pamantayan para sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan. Ang pangangailangan na maghanda ng isang cash forecast ay idinidikta ng katotohanan na ang mga konsepto ng kita at mga gastos na ginamit sa forecast ng kita ay hindi nag-tutugma sa cash flow. Halimbawa, ang mga singil sa depreciation ay nagpapababa ng mga kita, ngunit hindi nakakaapekto sa daloy ng pera ng kumpanya, atbp. Bilang karagdagan, ang pagtataya ng daloy ng salapi ay mas malawak kaysa sa pagtataya ng kita dahil sa katotohanang sinasaklaw nito hindi lamang ang pagpapatakbo, kundi pati na rin ang pananalapi at pamumuhunan mga lugar ng aktibidad ng negosyo.

Kasama sa mga cash inflow ang:

· kita mula sa mga benta ng produkto;

· pag-akit ng pautang;

· pag-akit ng mga pondo mula sa mga third-party na mamumuhunan;

· mga napanatili na kita mula sa mga nakaraang panahon;

· pagbabawas ng pamumura.

Kasama sa mga cash outflow ang:

· pamumuhunan sa mga permanenteng pag-aari;

· mga gastos sa pagpapatakbo na nauugnay sa kasalukuyang mga aktibidad ng negosyo;

· pagbabayad ng utang at interes sa utang na hindi kasama sa halaga ng produksyon;

· mga pag-aayos gamit ang badyet (mga withdrawal ng buwis);

Ang mga pagbabayad ng dibidendo sa mga shareholder ay hindi binibilang bilang isang pag-agos ng totoong cash dahil binabayaran sila mula sa netong kita ng negosyo.

Ang kabuuang daloy ng pera para sa buong abot-tanaw ng pagkalkula (sa isang accrual na batayan) ay dapat na katumbas ng kabuuan ng mga natitira na kita para sa parehong panahon at ang mga singil sa pamumura na ginamit na binawasan ang mga halaga ng pagbabayad sa utang.

talahanayan 10.3

Pagtataya ng daloy ng pera, libong rubles.

Check: 5302314 = 4872918 (net profit amount) + 674196 (JSC amount) – 244800 (loan repayment)

Ang pagpapanatili ng proyekto mula sa punto ng view ng mga kalahok nito ay ipinapalagay na sa bawat hakbang ng pagkalkula ang halaga ng naipon na balanse ng cash flow ay dapat na hindi negatibo. Bukod dito, inirerekomenda na hindi bababa sa 5% ng halaga ng mga netong gastos sa pagpapatakbo sa bawat hakbang sa pagkalkula.

Ang negatibong balanse ng naipon na pera ay nagpapahiwatig ng karagdagang pangangailangan para sa pagpopondo para sa proyekto. Kung kinakailangan, maaaring magbigay ng karagdagang mga mapagkukunan ng pagpopondo. Ang mga ito, sa partikular, ay kinabibilangan ng mga resulta ng muling pag-invest ng mga libreng pondo - ang pamumuhunan ng bahagi ng positibong kabuuang daloy sa mga deposito o mga security sa utang. Ang pamamaraan na ito ay dapat gamitin bilang isang pagbubukod, dahil ang mga libreng pondo ay maaaring gamitin nang direkta sa produksyon na may mas malaking kita kaysa kapag sila ay inilagay sa deposito.

Kapag naglalagay ng mga libreng pondo sa mga deposito na may interes, ang pag-agos ay itinuturing na taunang halaga ng interes sa mga ito ( kita ng deposito DD), na tinutukoy na isinasaalang-alang ang panahon ng paglalagay ng mga libreng pondo at ang buwis sa mga halaga ng interes:

kung saan b0, b1, bn -1 – ang balanse ng kabuuang cash flow ng kasalukuyang taon; d – rate ng interes ng deposito, mga yunit; n – rate ng buwis sa tubo, mga yunit; n – ang panahon kung kailan inilalagay ang deposito.

10.3. Pagtatasa ng mga mahalagang tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan

Ang pagtatasa ay isinasagawa sa pamamagitan ng pagbawas sa mga gastos at resulta ng negosyo. Isinasaalang-alang ng diskwento ang kadahilanan ng oras at ang pagbawas sa halaga ng mga mapagkukunan ng pera sa hinaharap. Ito ang proseso ng pagdadala ng mga gastos, resulta at epekto sa iba't ibang oras sa kanilang halaga sa isang punto ng oras, na tinatawag na sandali ng pagbawas at tinutukoy ng t0.

Ang pagbabawas ay isinasagawa gamit ang discount factor na “α”:

saanE – rate ng diskwento, na tinutukoy sa antas ng hinulaang pagbabalik sa hinaharap sa mga pondong namuhunan sa proyekto.

Upang ipagpatuloy ang mga kalkulasyon para sa proyekto, ang inaasahang rate ng return on capital ay dapat na makatwiran.

Ang rate ng return on capital (discount rate E) ay maaaring matukoy sa pamamagitan ng direktang pagbilang. Sa kasong ito kasama nito ang:

A)walang panganib na pagbabalik , ibig sabihin, ang pagbabalik na natatanggap ng isang mamumuhunan para sa paggamit ng kanyang pera, sa pag-aakalang ang kanyang pamumuhunan ay ganap na ligtas.

Ang walang panganib na komersyal na rate ng diskwento ay tinutukoy ng iba't ibang mga diskarte. Halimbawa:

-sa pangmatagalang rate ng pagbabalik (hindi<2 лет) государственных облигаций, т. к. государственные облигации часто используются в качестве индикатора «безрискового дохода»;

Sa LIBOR (London Interbank Offered Rate) – ang weighted average na rate ng interes sa mga interbank na pautang na ibinibigay ng mga bangko na tumatakbo sa London interbank market;

Sa rate ng EUROBOR (European Interbank Offered Rate) - ang weighted average na rate ng interes sa mga interbank loan na ibinigay sa Euros;

Sa rate ng MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate) - ang indicative rate (benchmark) para sa pagbibigay ng mga pautang sa ruble sa Moscow interbank market.

b) pagsasaayos ng panganib. Karaniwang kasama kung ang proyekto ay sinusuri sa ilalim ng isang senaryo para sa pagpapatupad nito. Ang isang pagsasaayos o premium ng panganib ay nagbibigay ng karagdagang kabayaran para sa panganib na nauugnay sa mga pamumuhunan (pagkabigong makatanggap ng hinulaang kita, hindi mapagkakatiwalaan ng mga kalahok sa proyekto, atbp.). Ang pinakamaliit na halaga ng panganib ay inilalapat kapag namumuhunan sa pagbuo ng produksyon batay sa pinagkadalubhasaan na teknolohiya, ang pinakamataas kapag namumuhunan sa makabagong pananaliksik.

c) implasyon (maliban kung ang mga kalkulasyon ay ginawa na sa pagtataya ng mga presyo) upang matiyak na ang tunay na kapangyarihan sa pagbili ng pera ay hindi nagbabago sa paglipas ng panahon. Kapag pinaplano ang mga resulta at gastos ng isang proyekto sa maihahambing na mga presyo, ang inflation ay hindi isinasaalang-alang. Nalalapat ang mga presyo ng base period. Ang porsyento ng inflation ay itinakda sa antas na hinulaang para sa kaukulang yugto ng panahon sa mga kalkulasyon ng badyet ng RF.

Upang gawing simple ang proseso ng pagkalkula ng kinakailangang rate ng return sa equity capital, maaari itong matukoy depende sa mga rate ng deposito ng mga bangko ng unang kategorya ng pagiging maaasahan, dahil ang mga rate ng interes sa mga komersyal na bangko ay sumasalamin sa inaasahang inflation, ang panganib ng pamumuhunan ng mga pondo sa imbakan at ang "presyo" na binabayaran ng bangko para sa pagtanggi sa agarang paggamit ng pera.

Kung ang lahat ng kapital ay hiniram, ang halaga ng diskwento ay ang naaangkop na rate ng pagpapautang. Kung ang kapital ay halo-halong, ang discount rate ay makikita bilang isang weighted average na isinasaalang-alang ang capital structure:

saanE (i ) - rate ng diskwento para sa i-th na uri ng kapital;Ai – bahagi sa kabuuang kapital;i … n – n uri ng kapital.

Upang kumpirmahin ang kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan, ang mga sumusunod na mahalagang tagapagpahiwatig ay kinakalkula:

Netong kasalukuyang halaga (NPV, kilala rin bilang integral effect, Net Present Value - net present value).

Ang NPV ay ang naipon na may diskwentong epekto mula sa pagpapatupad ng proyekto. Ito ay tinutukoy nang sunud-sunod para sa bawat taon bilang pagkakaiba sa pagitan ng may diskwentong stream ng hinaharap na kita mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo (inflow Pt, isinasaalang-alang ang netong kita, mga singil sa depreciation at ang mga resulta ng muling pamumuhunan ng libreng cash sa interes) at ang may diskwentong stream ng mga pagbabayad sa hinaharap sa sektor ng pamumuhunan ng aktibidad (outflow Ot).

Kapag kinakalkula ang NPV, ang impluwensya ng time factor ay hindi kasama, kaya maaari nating ipagpalagay na ito ang resulta na nakuha kaagad pagkatapos ng desisyon na ipatupad ang proyekto.

.

Ang isang positibong halaga ng NPV ay isinasaalang-alang upang kumpirmahin ang pagiging posible ng pamumuhunan, habang ang isang negatibong halaga ay nagpapahiwatig ng hindi epektibo ng pamumuhunan. Kapag naghahambing ng mga alternatibong proyekto, ang proyektong may pinakamataas na NPV ay itinuturing na kumikita sa ekonomiya.

Pagpapatuloy ng halimbawa

Ang rate ng diskwento ay nakatakda sa 14%. Ang rate ay nabibigyang katwiran sa pamamagitan ng mga sumusunod na kalkulasyon: rate ng kita na walang panganib - 3%; panganib premium - 5%, dahil ang produksyon ay gagamit ng napatunayang teknolohiya at teknikal na paraan; inaasahan sa inflation - 6%.

Talahanayan 10.4

Pagpapasiya ng NPV, libong rubles.

ID = 2713850: 1173816= 2.31 o 231%.

Payback period ng investment project

Ang payback period (Kasalukuyan) ay pinagsama-samang tinutukoy gamit ang paraan ng buong reimbursement ng mga pamumuhunan (ang tinatawag na "pay-off" na paraan). Ito ang haba ng panahon kung saan ang kabuuan ng mga may diskwentong netong pag-agos ay ganap na nagbabayad sa kabuuan ng mga may diskwentong net outflow o ang pinakamaagang punto ng oras sa abot ng kalkulasyon pagkatapos kung saan ang kasalukuyang netong kasalukuyang halaga ay nagiging at pagkatapos ay nananatiling hindi negatibong halaga. Mas tumpak, ang payback period ay maaaring kalkulahin gamit ang formula:

,

saann − noong nakaraang taon nang NPV £ 0; NPVn − ang halaga ng naipon na NPV sa taon “n "(walang minus sign); NPV techn+1 − ang halaga ng kasalukuyang NPV sa “n + 1” na taon.

Pagpapatuloy ng halimbawa

Ang panahon ng pagbabayad para sa mga pamumuhunan, tulad ng makikita mula sa Talahanayan 10.4, ay nangyayari sa ikalimang taon ng operasyon ng proyekto (taon t4). Mas tumpak na pagpapasiya ng panahon ng pagbabayad

Kasalukuyang =4+188831/322382=4.6 na taon.

Ang panahon ng pagbabayad ay karaniwang inihahambing sa karaniwang buhay ng serbisyo ng kagamitan sa kapital. Ang mas maikli ito ay nauugnay sa karaniwang buhay ng serbisyo, mas epektibo ang proyekto.

Panloob na rate ng pagbabalik EVN(panloob na rate ng diskwento, panloob na rate ng pagbabalik, Panloob Rate ng Return-IRR)

Ang panloob na rate ng pagbabalik ay kumakatawan sa rate ng diskwento kung saan ang halaga ng mga ibinigay na epekto ay katumbas ng mga ibinigay na pamumuhunan sa kapital, ibig sabihin, NPV=0.

.

Ipinapakita ng Evn ang maximum na pinapayagang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring iugnay sa proyekto. Halimbawa, kung ang isang proyekto ay ganap na tinustusan ng isang pautang mula sa isang komersyal na bangko, ang halaga ng EUR ay nagpapakita ng pinakamataas na limitasyon ng katanggap-tanggap na antas ng rate ng interes sa bangko, na ang labis ay ginagawang hindi kumikita ang proyekto.

Upang masuri ang pagiging epektibo ng proyekto, inihambing ang Evn sa dating tinatanggap na rate ng return on capital o ang discount rate na E. Kapag ang Evn ay mas malaki kaysa sa E, ang pagpapatupad ng proyekto ay matipid na magagawa. Mga proyekto kung saan ang Evn >E ay may positibong NPV at samakatuwid ay epektibo.

Sa isang umiiral na negosyo sa panahon ng muling pagtatayo nito, ang panloob na rate ng pagbabalik ay inihambing din sa weighted average cost of capital (WACC). Kung Evn > WACC, dapat tanggapin ang proyekto.

Ang pinakakaraniwang diskarte ay kapag ang Evn ay tinutukoy gamit ang paraan ng sunud-sunod na pag-ulit ng discount rate E upang makakuha ng bagong halaga ng NPV. Ang isang mas tumpak na resulta ay nakakamit sa kaso ng isang bahagyang pagbabago sa rate ng diskwento.

Pagpapatuloy ng halimbawa

Upang matukoy ang panloob na rate ng pagbabalik sa halimbawa, kapag kinakalkula ang NPV, isang bagong rate ng diskwento na E = 15% ang ginagamit

Talahanayan 10.5

Pagpapasiya ng NPV sa E=15%, libong rubles.

pagpapatuloy ng talahanayan 10.5

Ang Evn ay maaari ding tukuyin sa graphic na paraan bilang dependence ng NPV (ordinate axis) sa discount rate (abscissa axis). Ang halaga ng Evn ay matatagpuan sa intersection ng direktang pagbabago sa NPV na may abscissa axis, ibig sabihin, sa ilalim ng kondisyon na NPV = 0.

kanin. 10.1. Graphic na kahulugan ng IRR ng isang proyekto sa pamumuhunan

Panimula

Ang aktibidad sa pamumuhunan ay isa sa pinakamahalagang aspeto ng paggana ng anumang komersyal na organisasyon. Ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa pamumuhunan ay ang pag-update ng umiiral na materyal at teknikal na base, pagtaas ng dami ng produksyon, at pagbuo ng mga bagong uri ng aktibidad.

Ang proseso ng pamumuhunan ay gumaganap ng isang mahalagang papel sa ekonomiya ng anumang bansa. Ang pamumuhunan ay higit na tumutukoy sa paglago ng ekonomiya ng estado, trabaho ng populasyon at bumubuo ng isang mahalagang elemento ng batayan kung saan nakabatay ang pag-unlad ng ekonomiya ng lipunan. Samakatuwid, ang problema na nauugnay sa epektibong pagpapatupad ng pamumuhunan ay nararapat na seryosong pansin.

Ang batayan para sa paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan ay ang pagtatasa ng mga katangian ng pamumuhunan ng mga iminungkahing bagay sa pamumuhunan, na, alinsunod sa pamamaraan ng modernong pagsusuri sa pamumuhunan, ay isinasagawa ayon sa isang tiyak na hanay ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap na batay sa pamantayan. Ang pagtukoy sa mga halaga ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan ay nagbibigay-daan sa iyo upang suriin ang bagay sa pamumuhunan na isinasaalang-alang mula sa pananaw ng katanggap-tanggap para sa karagdagang pagsusuri, gumawa ng isang paghahambing na pagtatasa ng isang bilang ng mga nakikipagkumpitensyang bagay sa pamumuhunan at ang kanilang pagraranggo, at pumili ng isang hanay ng mga proyekto sa pamumuhunan na magbigay ng ibinigay na ratio ng kahusayan at panganib.

Ang pagtatasa sa pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay ang pinakamahalagang yugto sa paggawa ng desisyon sa pamumuhunan, ang mga resulta kung saan higit na tinutukoy ang antas ng pagpapatupad ng layunin ng pamumuhunan. Sa turn, ang objectivity at pagiging maaasahan ng mga resulta na nakuha ay higit na tinutukoy ng mga pamamaraan ng pagsusuri na ginamit. Kaugnay nito, mahalagang isaalang-alang ang mga umiiral na pamamaraang pamamaraan sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan at matukoy ang mga posibilidad ng kanilang aplikasyon upang makatuwirang pumili ng mga opsyon sa pamumuhunan.

Kabanata 1. Mga Batayan ng pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan

Konsepto ng pamumuhunan.

Ang mga pamumuhunan ay mga pangmatagalang pamumuhunan ng pribado o pampublikong kapital sa iba't ibang sektor ng pambansang (domestic investment) o dayuhang (foreign investment) na ekonomiya na may layuning kumita. Alinsunod sa Batas "Sa Mga Pamumuhunan sa Russian Federation", ang ibig sabihin ng mga pamumuhunan ay mga pondo; naka-target na mga deposito sa bangko; ibahagi; pagbabahagi at iba pang mga mahalagang papel; teknolohiya; mga kotse at kagamitan; mga lisensya; mga pautang; mga karapatan sa ari-arian; mga intelektwal na halaga na namuhunan sa entrepreneurial at iba pang mga aktibidad na may layuning makabuo ng tubo (kita) at epekto sa lipunan.

Ayon sa Mga Regulasyon sa accounting para sa mga pangmatagalang pamumuhunan (karagdagang liham ng Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation na may petsang Disyembre 30, 1993 No. 160), ang mga pangmatagalang pamumuhunan sa mga fixed asset ay dapat na maunawaan bilang mga gastos sa paglikha at pagpaparami. fixed asset. Ang mga pamumuhunan ay maaaring gawin sa anyo ng pagbuo ng kapital at ang pagkuha ng mga fixed asset.

Ang mga pamumuhunan ay ginawa sa loob ng mahabang panahon, simula sa pagtatakda ng layunin sa pamumuhunan at nagtatapos sa pagsasara ng negosyo pagkatapos ng buong pagbabalik ng namuhunan na kapital. Ang average na kita sa namuhunan na kapital sa Russia ay mula 10 hanggang 12 taon.

Ang mga pamumuhunan ay nahahati sa tunay, pinansyal at intelektwal.

Ang tunay (direktang) pamumuhunan ay ang pamumuhunan ng kapital ng isang pribadong kumpanya o estado sa paggawa ng anumang produkto.

Mga pamumuhunan sa pananalapi - mga pamumuhunan sa mga institusyong pinansyal, i.e. pamumuhunan sa mga pagbabahagi, mga bono at iba pang mga mahalagang papel na inisyu ng mga pribadong kumpanya o ng estado, gayundin sa mga bagay na pinag-iimbak, mga deposito sa bangko.

Mga pamumuhunan sa intelektwal - pagsasanay ng mga espesyalista sa mga kurso, paglilipat ng karanasan, mga lisensya at kaalaman, magkasanib na mga pag-unlad sa siyensya, atbp.

Ang konsepto ng pamamahala ng pamumuhunan sa isang ekonomiya ng paglipat, bilang panuntunan, ay tumutukoy sa pamamahala ng dalawang uri ng pamumuhunan: tunay at pananalapi.

Kaugnay ng kumbinasyon ng dalawang uri ng pamumuhunan na ito, ginagamit ng mga negosyo ang konsepto ng isang portfolio ng pamumuhunan, at ang mga pamumuhunan sa iba't ibang uri ng mga ari-arian na nauugnay sa isang patakaran sa pamumuhunan ay tinatawag na mga pamumuhunan sa portfolio.

Ang return on investment ay ang pagkakaiba sa pagitan ng kita sa panahon ng paggamit ng mga mapagkukunan ng pamumuhunan at mga gastos sa cash sa parehong panahon (mga gastos sa produksyon, buwis, atbp.). Ang pagkakaibang ito sa huli ay alinman sa tubo o pagkawala.

Ang lahat ng mga negosyo ay sa isang antas o iba pang konektado sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ang paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan ay kumplikado ng mga sumusunod na kadahilanan:

Maramihang magagamit na mga pagpipilian sa pamumuhunan;

Limitadong mapagkukunan sa pananalapi para sa pamumuhunan;

Ang panganib na nauugnay sa paggawa ng isang partikular na desisyon sa pamumuhunan, atbp.

Ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa pamumuhunan ay maaaring magkakaiba, ngunit sa pangkalahatan maaari silang pagsamahin ayon sa prinsipyo ng pagbuo ng kita:

Ang mga tunay na pamumuhunan ay ginawa upang bawasan ang mga gastos sa produksyon;

Ang mga pamumuhunan sa pananalapi ay ginawa sa layuning makabuo ng kita mula sa mga pagkakaiba sa halaga ng palitan o mga dibidendo.

Ang tanong ng laki ng iminungkahing pamumuhunan ay mahalaga din, dahil ang lalim ng analytical na pag-aaral ng pang-ekonomiyang bahagi ng proyekto ng pamumuhunan, na nauuna sa paggawa ng desisyon, ay nakasalalay dito.

Sa maraming mga negosyo at asosasyon, ang kaugalian ng pagkakaiba-iba ng karapatang gumawa ng mga pagpapasya na may likas na pamumuhunan ay nagiging karaniwan, ibig sabihin, ang maximum na halaga ng pamumuhunan kung saan ang isang partikular na tagapamahala ay maaaring gumawa ng mga independiyenteng desisyon ay limitado.

Kadalasan ang mga pagpapasya ay dapat gawin sa isang kapaligiran kung saan ang ilang alternatibo o kapwa independiyenteng pagkakataon sa pamumuhunan ay magagamit. Sa kasong ito, kinakailangan na pumili ng isa o higit pang mga opsyon batay sa tinatanggap na pamantayan. Malinaw, maaaring mayroong ilang mga naturang pamantayan, at ang posibilidad na ang isang opsyon ay mas kanais-nais sa iba ay karaniwang mas mababa sa isa.

Sa isang ekonomiya ng merkado, mayroong maraming mga pagkakataon sa pamumuhunan. Kasabay nito, ang anumang negosyo ay may limitadong libreng mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan. Samakatuwid, ang problema ng pag-optimize ng portfolio ng pamumuhunan ay lumitaw.

Mayroong isang napakalaking kadahilanan ng panganib dito. Ang aktibidad sa pamumuhunan ay palaging isinasagawa sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan, ang antas ng kung saan ay maaaring mag-iba nang malaki. Halimbawa, sa oras ng pagkuha ng mga bagong fixed asset, ang epekto sa ekonomiya ng transaksyong ito ay hindi kailanman mahuhulaan nang tumpak. Samakatuwid, ang mga desisyon ay madalas na ginagawa sa isang madaling maunawaan na lohikal na batayan, ngunit, gayunpaman, dapat silang suportahan ng pagkalkula ng ekonomiya.

Ang pagtukoy sa mga pagkakataon sa pamumuhunan ay ang panimulang punto para sa mga aktibidad na nauugnay sa pamumuhunan. Sa huli, maaaring ito ang simula ng pagpapakilos ng mga pondo sa pamumuhunan.

Ang panganib ng mamumuhunan ay isinasaalang-alang sa pamamagitan ng pagtaas ng tunay na rate ng interes na ginagamit ng mga bangko sa halaga ng "risk premium".

Ang mga panganib na pamumuhunan o "venture capital" ay isang terminong ginamit upang ilarawan ang mga pamumuhunan kung saan mahirap tantiyahin ang mga potensyal na kita at nauugnay na mga gastos. Ang venture capital ay kumakatawan sa mga pamumuhunan sa mga bagong lugar ng aktibidad na nauugnay sa mataas na panganib. Karaniwan, ang venture capital ay namumuhunan sa mga hindi nauugnay na proyekto na may inaasahan ng isang mabilis na return on investment.

Ang mga dalubhasang independiyenteng kumpanya ng venture capital ay karaniwang nilikha sa ibang bansa, na umaakit ng mga pondo mula sa iba pang mga mamumuhunan at lumikha ng isang pondo ng venture capital. Ang pondong ito ay may variable na halaga ng mga pondo na ibinabahagi ng venture capital firm na namamahala sa pondo sa mga proyekto. Dahil alam ng lahat ng mga namumuhunan nang maaga na ang pamumuhunan ng kapital ay isang pakikipagsapalaran, iyon ay, likas na may mataas na peligro, ang layunin ng venture firm ay makakuha ng pinakamataas na kita na halos walang pagsasaalang-alang sa panganib. Ang tanging paraan upang mabawasan ang panganib ay ang lubos na pag-iba-ibahin ang mga proyekto.

Dalubhasa sa pagpopondo ng mga proyekto na may mataas na antas ng kawalan ng katiyakan sa kinalabasan, ang mga venture capital firm ay nagbibigay ng mga pamumuhunan hindi sa anyo ng isang pautang, ngunit kapalit ng malaking bahagi ng equity capital ng venture na nilikha. Pinapayagan ka nitong mahigpit na kontrolin ang kondisyon sa pananalapi, mga resulta sa pananalapi, pati na rin ang pag-unlad ng trabaho sa proyekto ng pakikipagsapalaran.

Kaya, ang pangunahing layunin ng pamumuhunan ay upang dalhin sa mamumuhunan ang inaasahang kita na may pinakamababang antas ng panganib, na nakakamit sa pamamagitan ng pagbuo ng isang sari-sari na portfolio ng pamumuhunan.

Pagtatasa ng proyekto sa pamumuhunan. Mga pamamaraan, sistema ng mga tagapagpahiwatig.

Ang mga proyekto sa pamumuhunan na nasuri sa panahon ng proseso ng pagbadyet ng kapital ay may tiyak na lohika.

Nakaugalian na ang pag-uugnay ng cash flow (Cash Flow) sa bawat investment project, ang mga elemento nito ay alinman sa mga net outflow (Net Cash Outflow) o net cash inflows (Net Cash Inflow). Sa pamamagitan ng net outflow sa kth year ang ibig sabihin namin ay ang labis ng kasalukuyang mga gastos sa pera para sa proyekto sa mga kasalukuyang resibo ng cash (na may kabaligtaran na ratio, mayroong netong pag-agos). Ang cash flow kung saan ang mga inflow ay sumusunod sa mga outflow ay tinatawag na ordinaryo. Kung ang mga pag-agos at pag-agos ay magkapalit, ang daloy ng salapi ay tinatawag na pambihira.

Kadalasan, ang pagsusuri ay isinasagawa ayon sa taon, kahit na ang limitasyong ito ay hindi sapilitan. Maaaring isagawa ang pagsusuri sa pantay na panahon ng anumang tagal (buwan, quarter, taon, atbp.). Kasabay nito, gayunpaman, kinakailangang tandaan ang pagkakahambing ng mga halaga ng mga elemento ng daloy ng salapi, rate ng interes at haba ng panahon.

Ipinapalagay na ang lahat ng mga pamumuhunan ay ginawa sa katapusan ng taon bago ang unang taon ng proyekto, bagama't sa prinsipyo maaari itong gawin sa loob ng ilang susunod na taon.

Ang pagpasok (outflow) ng mga pondo ay tumutukoy sa katapusan ng susunod na taon.

Ang salik ng diskwento na ginagamit sa pagpapahalaga sa mga proyekto gamit ang mga pamamaraan ng may diskwentong pagpapahalaga ay dapat na pare-pareho sa haba ng panahon na pinagbabatayan ng proyekto sa pamumuhunan (halimbawa, ang taunang rate ay kukunin lamang kung ang haba ng panahon ay isang taon).

Ito ay dapat lalo na bigyang-diin na ang paggamit ng mga pamamaraan para sa pagtatasa at pagsusuri ng mga proyekto ay nagsasangkot ng maraming mga pagtatantya ng pagtataya at mga kalkulasyon na ginamit. Ang plurality ay natutukoy sa pamamagitan ng parehong posibilidad ng paglalapat ng isang bilang ng mga pamantayan at ang walang kondisyong advisability ng pag-iiba-iba ng mga pangunahing parameter. Ito ay nakakamit sa pamamagitan ng paggamit ng mga modelo ng simulation sa isang spreadsheet na kapaligiran.

Ang pamantayang ginamit sa pagsusuri ng aktibidad ng pamumuhunan ay maaaring nahahati sa dalawang pangkat depende sa kung ang parameter ng oras ay isinasaalang-alang o hindi:

1.1. Batay sa mga may diskwentong valuation ("dynamic" na pamamaraan):

1.2. Netong kasalukuyang halaga - NPV(Net Present Value);

1.4. Panloob na rate ng pagbabalik - IRR(Internal na Rate ng Pagbabalik);

1.5. Binagong panloob na rate ng pagbabalik- MIRR(Binagong Panloob na Rate ng Pagbabalik);

1.6. May diskwentong payback period ng mga pamumuhunan - DPP(May Diskwentong Payback Period).

1. Batay sa mga pagtatantya ng accounting (mga pamamaraan ng "statistical"):

1.7. Panahon ng pagbabayad ng pamumuhunan - PP(Payback Period);

1.8. ratio ng kahusayan sa pamumuhunan - ARR(Accounted Rate of Return).

Hanggang kamakailan lamang, ang pagkalkula ng kahusayan ng mga pamumuhunan sa kapital ay isinasagawa pangunahin mula sa isang "produksyon" na pananaw at hindi nakakatugon sa mga kinakailangan ng mga namumuhunan sa pananalapi:

Una, ang mga static na pamamaraan ay ginamit upang kalkulahin ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, na hindi isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras, na napakahalaga para sa isang mamumuhunan sa pananalapi;

Pangalawa, ang mga tagapagpahiwatig na ginamit ay naglalayong kilalanin ang epekto ng produksyon ng mga pamumuhunan, i.e. pagtaas ng produktibidad sa paggawa, pagbabawas ng mga gastos bilang resulta ng mga pamumuhunan, ang kahusayan sa pananalapi na kung saan ay nawala sa background.

Samakatuwid, upang masuri ang kahusayan sa pananalapi ng isang proyekto, ipinapayong gamitin ang tinatawag na. "dynamic" na mga pamamaraan, pangunahing batay sa diskwento sa mga cash flow na nabuo sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto. Ang paggamit ng diskwento ay nagpapahintulot sa amin na ipakita ang pangunahing prinsipyo na "ang pera ng bukas ay mas mura kaysa sa ngayon" at sa gayon ay isinasaalang-alang ang posibilidad ng mga alternatibong pamumuhunan sa rate ng diskwento. Ang pangkalahatang pamamaraan ng lahat ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan ay karaniwang pareho at batay sa pagtataya ng positibo at negatibong mga daloy ng salapi (halos pagsasalita, mga gastos at kita na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto) para sa panahon ng pagpaplano at paghahambing ng nagresultang balanse ng pera daloy, na may diskwento sa naaangkop na rate, na may mga gastos sa pamumuhunan .

Malinaw, ang diskarte na ito ay nagsasangkot ng pangangailangan na gumawa ng isang bilang ng mga pagpapalagay, na medyo mahirap ipatupad sa pagsasanay (lalo na sa mga kondisyon ng Russia). Isaalang-alang natin ang dalawang pinaka-halatang balakid.

Una, kinakailangan na tama na tantiyahin hindi lamang ang dami ng paunang pamumuhunan sa kapital, kundi pati na rin ang mga kasalukuyang gastos at kita para sa buong panahon ng proyekto. Ang buong conventionality ng naturang data ay halata kahit na sa isang matatag na ekonomiya na may predictable na mga antas ng presyo at istraktura at isang mataas na antas ng kaalaman sa merkado. Sa ekonomiya ng Russia, ang dami ng mga pagpapalagay na kailangang gawin kapag kinakalkula ang mga daloy ng pera ay hindi masusukat na mas mataas (ang katumpakan ng forecast ay isang function ng antas ng sistematikong panganib).

Pangalawa, upang magsagawa ng mga kalkulasyon gamit ang mga dynamic na pamamaraan, ginagamit ang premise ng katatagan ng pera kung saan tinasa ang mga daloy ng pera. Sa pagsasagawa, ang paunang kinakailangan na ito ay ipinatupad sa pamamagitan ng paggamit ng mga maihahambing na presyo (na may posibleng kasunod na pagsasaayos ng mga resulta na isinasaalang-alang ang inaasahang mga rate ng inflation) o ang paggamit ng isang matatag na dayuhang pera para sa mga kalkulasyon. Ang pangalawang paraan ay mas angkop sa kaso ng pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan kasama ng mga dayuhang mamumuhunan.

Siyempre, ang parehong mga pamamaraan na ito ay malayo sa perpekto: sa unang kaso, ang mga posibleng pagbabago sa istraktura ng presyo ay nananatiling hindi nakikita; sa pangalawa, bilang karagdagan dito, ang pangwakas na resulta ay naiimpluwensyahan din ng mga pagbabago sa istruktura ng foreign exchange at mga presyo ng ruble, inflation ng dayuhang pera mismo, pagbabago ng halaga ng palitan, atbp.

Sa pagsasaalang-alang na ito, ang tanong ay lumitaw tungkol sa pagpapayo ng paggamit ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagsusuri ng mga pamumuhunan sa produksyon sa pangkalahatan: pagkatapos ng lahat, sa mga kondisyon ng mataas na kawalan ng katiyakan at kapag gumagawa ng iba't ibang uri ng mga pagpapalagay at pagpapasimple, ang mga resulta ng kaukulang mga kalkulasyon ay maaaring maging mas malayo pa sa katotohanan. Dapat pansinin, gayunpaman, na ang layunin ng dami ng mga pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan ay hindi isang perpektong pagtataya ng halaga ng inaasahang kita, ngunit, una sa lahat, upang matiyak ang pagiging maihahambing ng mga proyektong isinasaalang-alang sa mga tuntunin ng kahusayan, batay sa ilang layunin at re-verify na pamantayan, at sa gayon ay inihahanda ang batayan para sa paggawa ng mga panghuling solusyon.

Ang pagtatasa ng pagbuo at pagpapakalat ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagtukoy ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay nagpapatunay sa pangangailangan at posibilidad ng kanilang paggamit para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Sa mataas na binuo pang-industriya na mga bansa 30 taon na ang nakalilipas, ang saloobin sa mga pamamaraang ito ng pagtatasa ng kahusayan ay humigit-kumulang kapareho ng sa ating panahon sa Russia: noong 1964 sa USA, 16% lamang ng mga na-survey na negosyo ang gumamit ng mga dynamic na pamamaraan ng pagkalkula sa pagsusuri sa pamumuhunan. Noong kalagitnaan ng dekada 1980, ang bahaging ito ay tumaas sa 86%. Sa mga bansa sa Central Europe (Germany, Austria, Switzerland) noong 1989, higit sa 88% ng mga na-survey na negosyo ang gumamit ng mga dynamic na pamamaraan ng pagkalkula upang masuri ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan. Dapat itong isaalang-alang na sa lahat ng mga kaso, ang mga pang-industriya na negosyo ay pinag-aralan, na kadalasang gumagawa ng mga pamumuhunan dahil sa teknikal na pangangailangan. Ang higit na mahalaga ay ang pabagu-bagong pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan sa mga aktibidad ng isang institusyong pinansyal na nakatuon sa kita at maraming pagkakataon para sa alternatibong pamumuhunan ng mga pondo.

Sa wakas, ang mga hakbang upang masuri ang panganib sa pamumuhunan at ang paggamit ng mga pamamaraan para sa pagsasaalang-alang sa kawalan ng katiyakan sa mga kalkulasyon sa pananalapi, na maaaring mabawasan ang epekto ng maling mga pagtataya sa huling resulta at sa gayon ay mapataas ang posibilidad ng isang tamang desisyon, ay maaaring makabuluhang mapataas ang bisa at kawastuhan ng mga resulta ng pagsusuri.

Sa iba't ibang mga dinamikong pamamaraan para sa pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, ang pinakakilala at madalas na ginagamit sa pagsasanay ay ang paraan ng pagtantya ng panloob na rate ng pagbabalik ng isang proyekto at ang paraan ng pagtantya ng netong kasalukuyang halaga ng proyekto. Bilang karagdagan, mayroong isang bilang ng mga espesyal na pamamaraan.

Net Present Value (NPV)

Ang pamamaraang ito ay batay sa paghahambing ng halaga ng orihinal na pamumuhunan (IC) sa kabuuang diskwentong net cash flow na nabuo nito sa panahon ng pagtataya. Dahil ang cash inflow ay ibinahagi sa paglipas ng panahon, ito ay may diskwento gamit ang factor r na itinakda ng analyst (investor) nang independyente batay sa taunang porsyento na pagbabalik na gusto niya o maaaring makuha sa kapital na kanyang ipinuhunan.

Ipagpalagay na ang isang pagtataya ay ginawa na ang pamumuhunan (IC) ay bubuo, sa loob ng n taon, taunang kita sa halagang P 1, P 2, ..., P n. Ang kabuuang naipon na halaga ng bawas na kita (PV) at net present value (NPV) ay ayon sa pagkakakalkula gamit ang mga formula:

. (1)

Malinaw, kung:

NPV > 0, kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Kapag nagtataya ng kita ayon sa taon, kinakailangan, kung maaari, na isaalang-alang ang lahat ng uri ng kita, parehong produksyon at hindi produksyon, na maaaring nauugnay sa isang partikular na proyekto. Kaya, kung sa pagtatapos ng panahon ng pagpapatupad ng proyekto ay binalak na makatanggap ng mga pondo sa anyo ng halaga ng pagpuksa ng kagamitan o ang pagpapalabas ng bahagi ng kapital na nagtatrabaho, dapat silang isaalang-alang bilang kita ng kaukulang mga panahon.

Kung ang proyekto ay hindi nagsasangkot ng isang beses na pamumuhunan, ngunit sunud-sunod na pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa loob ng m taon, kung gayon ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay binago tulad ng sumusunod:

, (2)

kung saan ang i ay ang inaasahang average na inflation rate.

Ang pagkalkula gamit ang mga formula sa itaas nang manu-mano ay medyo masinsinang paggawa, samakatuwid, para sa kaginhawaan ng paggamit nito at iba pang mga pamamaraan batay sa mga diskwentong paghahalaga, ang mga espesyal na istatistikal na talahanayan ay binuo kung saan ang mga halaga ng tambalang interes, mga kadahilanan ng diskwento, may diskwentong halaga ng ang monetary unit, atbp. ay naka-tabulate, depende sa time interval at discount factor value.

Dapat pansinin na ang tagapagpahiwatig ng NPV ay sumasalamin sa pagtatasa ng pagtataya ng mga pagbabago sa potensyal na pang-ekonomiya ng isang negosyo kung ang proyektong pinag-uusapan ay pinagtibay. Ang tagapagpahiwatig na ito ay additive sa aspeto ng oras, ibig sabihin, ang NPV ng iba't ibang mga proyekto ay maaaring summed up. Ito ay isang napakahalagang pag-aari na nagpapakilala sa pamantayang ito mula sa lahat ng iba pa at pinapayagan itong magamit bilang pangunahing isa kapag sinusuri ang pinakamainam ng isang portfolio ng pamumuhunan.

Saklaw at kahirapan ng paraan ng NPV.

Gamit ang paraan ng NPV, maaari mong matukoy hindi lamang ang komersyal na kahusayan ng proyekto, ngunit kalkulahin din ang isang bilang ng mga karagdagang tagapagpahiwatig. Ang ganitong malawak na hanay ng mga aplikasyon at ang kamag-anak na pagiging simple ng mga kalkulasyon ay natiyak na ang paraan ng NPV ay malawakang ginagamit, at sa kasalukuyan ito ay isa sa mga karaniwang pamamaraan para sa pagkalkula ng kahusayan sa pamumuhunan na inirerekomenda para sa paggamit ng UN at ng World Bank.

Gayunpaman, ang tamang paggamit ng paraan ng NPV ay posible lamang kung ang isang bilang ng mga kundisyon ay natutugunan:

Ang dami ng mga daloy ng salapi sa loob ng proyekto ng pamumuhunan ay dapat na tasahin para sa buong panahon ng pagpaplano at nakatali sa ilang mga agwat ng oras. Ang mga daloy ng pera sa loob ng balangkas ng isang proyekto sa pamumuhunan ay dapat isaalang-alang sa paghihiwalay mula sa natitirang mga aktibidad sa produksyon ng enterprise, i.e. ilarawan lamang ang mga pagbabayad at resibo na direktang nauugnay sa pagpapatupad ng proyektong ito. Ang prinsipyo ng diskwento na ginagamit sa pagkalkula ng netong kasalukuyang halaga, mula sa isang pang-ekonomiyang punto ng view, ay nagpapahiwatig ng posibilidad ng walang limitasyong atraksyon at pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa rate ng diskwento. Ang paggamit ng paraan upang ihambing ang pagiging epektibo ng ilang proyekto ay kinabibilangan ng paggamit ng isang solong rate ng diskwento para sa lahat ng mga proyekto at isang solong agwat ng oras (tinukoy, bilang panuntunan, bilang ang pinakamahabang magagamit na panahon ng pagpapatupad).

Kapag kinakalkula ang NPV, bilang panuntunan, ginagamit ang isang palaging rate ng diskwento, ngunit depende sa mga pangyayari (halimbawa, ang mga pagbabago sa antas ng mga rate ng interes ay inaasahan), ang rate ng diskwento ay maaaring maiiba ayon sa taon. Kung ang iba't ibang mga rate ng diskwento ay ginagamit sa mga pagkalkula, kung gayon, una, ang mga formula (1) at (2) ay hindi naaangkop at, pangalawa, ang isang proyekto na katanggap-tanggap sa isang pare-parehong rate ng diskwento ay maaaring maging hindi katanggap-tanggap.

Return on Investment Index (PI)

Ang pamamaraang ito ay mahalagang resulta ng pamamaraan ng net present value. Ang profitability index (PI) ay kinakalkula gamit ang formula:

.

Malinaw, kung:

PI > 1, pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang lohika ng pamantayan ng PI ay ang mga sumusunod: ito ay nagpapakilala sa kita sa bawat yunit ng gastos; Ang pamantayang ito ang pinaka-kanais-nais kapag kinakailangan upang ayusin ang mga independiyenteng proyekto upang lumikha ng isang pinakamainam na portfolio sa kaso ng isang mas mataas na limitasyon sa kabuuang dami ng pamumuhunan.

Sa kaibahan sa net present effect, ang profitability index ay isang relative indicator. Dahil dito, napakaginhawa kapag pumipili ng isang proyekto mula sa ilang mga alternatibo na may humigit-kumulang sa parehong mga halaga ng NPV, o kapag kumukumpleto ng isang portfolio ng mga pamumuhunan na may pinakamataas na kabuuang halaga ng NPV.

Mga pagkakaiba mula sa Iran( PI) mula sa iba pang mga paraan ng pagtatasa ng isang proyekto sa pamumuhunan

Kumakatawan sa isang kamag-anak na tagapagpahiwatig;

Nailalarawan ang antas ng kakayahang kumita bawat yunit ng pamumuhunan sa kapital;

Ito ay isang sukatan ng pagpapanatili ng parehong proyekto sa pamumuhunan mismo at ng negosyo na nagpapatupad nito;

Binibigyang-daan kang i-rank ang mga proyekto sa pamumuhunan ayon sa halaga ng IRI (PI).

Investment Internal Rate of Return (IRR)

Ang pangalawang pamantayang pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay ang paraan ng pagtukoy ng panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto (internal rate of return, IRR), i.e. tulad ng rate ng diskwento kung saan ang net present value ay katumbas ng zero.

IRR = r, kung saan ang NPV = f(r) = 0.

Ang kahulugan ng pagkalkula ng koepisyent na ito kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga nakaplanong pamumuhunan ay ang mga sumusunod: Ang IRR ay nagpapakita ng pinakamataas na pinahihintulutang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring iugnay sa isang partikular na proyekto. Halimbawa, kung ang isang proyekto ay ganap na pinondohan ng isang pautang mula sa isang komersyal na bangko, kung gayon ang halaga ng IRR ay nagpapakita ng pinakamataas na limitasyon ng katanggap-tanggap na antas ng rate ng interes ng bangko, kung saan ang proyekto ay magiging hindi kumikita.

Sa pagsasagawa, pinondohan ng anumang negosyo ang mga aktibidad nito, kabilang ang pamumuhunan, mula sa iba't ibang mapagkukunan. Bilang pagbabayad para sa paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal na sumulong sa mga aktibidad ng negosyo, nagbabayad ito ng interes, mga dibidendo, bayad, atbp., i.e. nagdadala ng ilang makatwirang gastos upang mapanatili ang potensyal na pang-ekonomiya nito. Ang tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kamag-anak na antas ng mga gastos na ito ay maaaring tawaging "presyo" ng advanced capital (CC). Ang tagapagpahiwatig na ito ay sumasalamin sa pinakamababang kita sa kapital na namuhunan sa mga aktibidad nito sa negosyo, ang kakayahang kumita nito at kinakalkula gamit ang weighted arithmetic average formula.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod: ang isang negosyo ay maaaring gumawa ng anumang mga desisyon sa pamumuhunan, ang antas ng kakayahang kumita na kung saan ay hindi mas mababa kaysa sa kasalukuyang halaga ng tagapagpahiwatig ng CC (o ang presyo ng mapagkukunan ng mga pondo para sa proyektong ito, kung ito ay ay may target na pinagmulan). Ito ay kasama nito na ang IRR na kinakalkula para sa isang partikular na proyekto ay inihambing, at ang relasyon sa pagitan ng mga ito ay ang mga sumusunod.

Kung: IRR > CC. kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang praktikal na aplikasyon ng paraang ito ay kumplikado kung ang analyst ay walang espesyal na calculator sa pananalapi sa kanyang pagtatapon. Sa kasong ito, ang paraan ng sunud-sunod na mga pag-ulit ay ginagamit gamit ang mga naka-tabulate na halaga ng mga kadahilanan ng diskwento. Upang gawin ito, gamit ang mga talahanayan, dalawang halaga ng discount factor r 1 ang napili

,

kung saan ang r 1 ay ang halaga ng naka-tabulate na kadahilanan ng diskwento kung saan ang f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - ang halaga ng tabulated discount factor kung saan f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Ang katumpakan ng mga kalkulasyon ay inversely proportional sa haba ng interval (r 1 ,r 2), at ang pinakamahusay na approximation gamit ang tabulated values ​​​​ay nakakamit kapag ang haba ng interval ay minimal (katumbas ng 1%), i.e. Ang r 1 at r 2 ay ang mga halaga ng discount factor na pinakamalapit sa bawat isa na nakakatugon sa mga kondisyon (sa kaso ng pagbabago ng sign ng function mula sa "+" hanggang sa "-"):

r 1 - ang halaga ng tabulated discount factor na nagpapaliit sa positibong halaga ng indicator ng NPV, i.e. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento na nagpapalaki sa negatibong halaga ng tagapagpahiwatig ng NPV, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Sa pamamagitan ng kapwa pagpapalit ng mga coefficient r 1 at r 2, ang mga katulad na kundisyon ay isinulat para sa sitwasyon kapag ang function ay nagbabago ng sign mula sa "-" sa "+".

Saklaw at kahirapan Paraan ng IRR.

Kapag sinusuri ang mga kondisyon para sa paglalapat ng pamamaraan ng IRR sa panitikan, dalawang uri ng mga proyekto sa pamumuhunan ang nakikilala: mga hiwalay na pamumuhunan, o purong pamumuhunan, at pinaghalong pamumuhunan.

Ang mga netong pamumuhunan ay nauunawaan bilang mga pamumuhunan na hindi nangangailangan ng mga intermediate na pamumuhunan sa kapital, at ang mga pondong natanggap mula sa pagpapatupad ng proyekto ay ginagamit upang mabawasan ang halaga ng namuhunan na kapital at bilang kita. Ang isang normal na tanda ng netong pamumuhunan ay ang likas na katangian ng dinamika ng balanse ng mga daloy ng salapi: hanggang sa isang tiyak na punto sa oras, mga negatibong balanse lamang (i.e., ang labis na mga gastos sa kita), at pagkatapos - mga positibong balanse lamang (netong kita ), at ang huling balanse ng mga cash flow ay dapat na hindi negatibo (ibig sabihin, ang proyekto ay dapat na kumikita sa nominal).

Ang isang pormal na tanda ng magkahalong pamumuhunan ay ang paghahalili ng positibo at negatibong balanse ng daloy ng salapi sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto.
Ang isang hindi malabo na pagpapasiya ng tagapagpahiwatig ng IRR ay nagiging imposible, at ang paggamit ng pamamaraan ng IRR para sa pagsusuri ng mga pinaghalong pamumuhunan ay hindi naaangkop. Ang kahusayan ng halo-halong pamumuhunan ay kinakalkula gamit ang paraan ng NPV o isa sa mga espesyal na pamamaraan para sa pagkalkula ng kahusayan. Samakatuwid, kapag nagsasalita nang higit pa tungkol sa pamamaraan ng IRR, tinutukoy natin ang pagsusuri ng mga netong pamumuhunan lamang.

Upang matukoy ang pagiging epektibo ng isang proyekto sa pamumuhunan sa pamamagitan ng pagkalkula ng panloob na rate ng pagbabalik, isang paghahambing ng nakuha na halaga sa batayang rate ng interes, na nagpapakilala sa pagiging epektibo ng alternatibong paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal, ay ginagamit. Ang proyekto ay itinuturing na epektibo kung ang mga sumusunod na hindi pagkakapantay-pantay ay nasiyahan:

IRR > i, kung saan ang i ay ilang batayang rate ng interes.

Ang pamantayang ito ay pangunahing nakatuon din sa pagsasaalang-alang sa mga posibilidad ng mga alternatibong pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal, dahil hindi ito nagpapakita ng ganap na kahusayan ng proyekto tulad nito (para dito ang isang hindi negatibong rate ng IRR ay magiging sapat), ngunit ang relatibong kahusayan - sa paghahambing sa mga operasyon sa merkado sa pananalapi.

Ang tagapagpahiwatig ng IRR ay maaari ding gamitin upang ihambing ang pagiging epektibo ng iba't ibang mga proyekto sa pamumuhunan sa bawat isa. Gayunpaman, narito ang isang simpleng paghahambing ng mga halaga ng panloob na rate ng pagbabalik ng mga inihambing na proyekto ay maaaring hindi sapat. Sa partikular, ang mga resultang nakuha kapag inihahambing ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan gamit ang mga pamamaraan ng NPV at IRR ay maaaring humantong sa magkakaibang mga resulta. Ito ay dahil sa mga sumusunod na pangyayari: upang makamit ang ganap na paghahambing ng mga proyekto, kinakailangan na gamitin ang tinatawag na. karagdagang pamumuhunan upang maalis ang mga pagkakaiba sa dami ng namuhunan na kapital at ang timing ng pagpapatupad ng proyekto. Kapag ginagamit ang paraan ng NPV, ipinapalagay na ang mga karagdagang pamumuhunan ay may diskwento din sa batayang rate ng interes i, habang ang paggamit ng pamamaraang IRR ay ipinapalagay na ang mga karagdagang pamumuhunan ay mayroon ding kita na katumbas ng panloob na rate ng pagbabalik ng nasuri na proyekto at malinaw naman. mas mataas kaysa sa batayang rate ng diskwento.

Sa pagsasagawa, ang paghahambing na pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ay isinasagawa sa karamihan ng mga kaso gamit ang isang simpleng paghahambing ng mga halaga ng panloob na mga rate ng pagbabalik. Sa kabila ng isang tiyak na teoretikal na hindi tama, ang diskarte na ito ay nagpapahintulot sa amin na alisin ang impluwensya ng subjective na pagpili ng batayang rate ng interes sa mga resulta ng pagsusuri. Sa katunayan, ang pangunahing layunin ng paggamit ng karagdagang mga tool sa pamumuhunan ay upang subukang pagsamahin ang mga resulta ng paghahambing na pagsusuri gamit ang mga pamamaraan ng NPV at IRR, o mas tiyak, upang maiugnay ang pangalawa sa una, dahil sa pamamaraang ito ang netong kasalukuyang halaga ng proyekto may priority. Bilang karagdagan, ang paggamit ng karagdagang tool sa pamumuhunan ay tama lamang sa kaso ng isang paghahambing na pagsusuri ng mga alternatibo, o kapwa eksklusibo, na mga proyekto, na higit pang nagpapaliit sa saklaw ng aplikasyon nito at ginagawa itong ganap na hindi angkop para sa pagsusuri ng isang programa sa pamumuhunan.

Sa pangkalahatan, kumpara sa paraan ng NPV, ang paggamit ng internal rate of return indicator ay nauugnay sa mas malalaking limitasyon.

Una, para sa pamamaraan ng IRR ang lahat ng mga paghihigpit ng pamamaraan ng NPV ay may bisa, ibig sabihin. ang pangangailangan para sa isang nakahiwalay na pagsasaalang-alang ng isang proyekto sa pamumuhunan, ang pangangailangan na hulaan ang mga daloy ng salapi para sa buong panahon ng pagpapatupad ng proyekto, atbp.

Pangalawa, ang saklaw ng aplikasyon ng pamamaraan ng IRR ay limitado lamang sa lugar ng netong pamumuhunan.

Payback period (PP)

Ang pamamaraang ito ay isa sa pinakasimple at malawakang ginagamit sa pagsasanay sa mundo; hindi ito nagpapahiwatig ng temporal na pag-order ng mga resibo ng pera. Ang algorithm para sa pagkalkula ng payback period (PP) ay nakasalalay sa pare-parehong pamamahagi ng inaasahang kita mula sa pamumuhunan. Kung ang kita ay ibinahagi nang pantay-pantay sa mga taon, ang panahon ng pagbabayad ay kinakalkula sa pamamagitan ng paghahati ng isang beses na gastos sa halaga ng taunang kita na dapat bayaran sa kanila. Kapag ang isang fraction ay nakuha, ito ay ni-round up sa pinakamalapit na buong numero. Kung ang tubo ay ibinahagi nang hindi pantay, kung gayon ang panahon ng pagbabayad ay kinakalkula sa pamamagitan ng direktang pagkalkula ng bilang ng mga taon kung saan ang pamumuhunan ay babayaran ng pinagsama-samang kita. Ang pangkalahatang formula para sa pagkalkula ng PP indicator ay:

РР = n, kung saan Рк > IC.

Ang indicator ng payback period ay napakasimpleng kalkulahin; gayunpaman, mayroon itong ilang mga disadvantages na dapat isaalang-alang sa pagsusuri.

Una, hindi nito isinasaalang-alang ang epekto ng mga kamakailang kita. Pangalawa, dahil ang pamamaraang ito ay nakabatay sa mga walang diskwentong pagpapahalaga, hindi nito nakikilala ang mga proyekto na may parehong halaga ng pinagsama-samang kita, ngunit ibang pamamahagi ng mga ito sa paglipas ng mga taon.

Mayroong ilang mga sitwasyon kung saan ang paggamit ng isang paraan batay sa pagkalkula ng panahon ng pagbabayad ay maaaring naaangkop. Sa partikular, ito ay isang sitwasyon kung ang pamamahala ng isang negosyo ay mas nababahala sa paglutas ng problema ng pagkatubig, kaysa sa kakayahang kumita ng proyekto - ang pangunahing bagay ay ang pamumuhunan ay nagbabayad sa lalong madaling panahon. Ang pamamaraan ay mahusay din sa mga sitwasyon kung saan ang mga pamumuhunan ay may mataas na antas ng panganib, kaya mas maikli ang panahon ng pagbabayad, mas mababa ang peligro ng proyekto. Ang sitwasyong ito ay tipikal para sa mga industriya o aktibidad na nailalarawan sa mataas na posibilidad ng medyo mabilis na pagbabago sa teknolohiya.

Mga espesyal na pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Ang mga pamamaraan ng IRR at NPV na inilarawan sa itaas ay kabilang sa mga tradisyunal na pamamaraan ng pagpapahalaga sa pamumuhunan at ginamit nang higit sa tatlong dekada. Sa karamihan ng mga kaso, ang pagpapasiya ng netong kasalukuyang halaga at panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto ay kung saan nagtatapos ang pagsusuri sa kahusayan. Ang estado ng mga gawain na ito ay may layunin na batayan: ang mga pamamaraan na ito ay medyo simple, hindi nagsasangkot ng masalimuot na mga kalkulasyon at maaaring magamit upang suriin ang halos anumang proyekto sa pamumuhunan, i.e. unibersal.

Gayunpaman, ang downside ng pagiging pandaigdig na ito ay ang imposibilidad na isaalang-alang ang mga detalye ng pagpapatupad ng ilang mga proyekto sa pamumuhunan, na sa isang tiyak na lawak ay binabawasan ang katumpakan at kawastuhan ng pagsusuri. Ginagawang posible ng mga espesyal na pamamaraan na ituon ang pansin sa mga indibidwal na punto na maaaring maging seryosong kahalagahan para sa isang mamumuhunan sa pananalapi at upang pag-aralan ang proyekto sa pamumuhunan sa kabuuan nang mas detalyado. Kung ang mga tagapagpahiwatig ng panloob na rate ng pagbabalik at net kasalukuyang halaga ay nagbibigay lamang ng pangkalahatang ideya kung ano ang proyekto, kung gayon ang paggamit ng mga espesyal na pamamaraan ay nagbibigay-daan sa iyo upang makakuha ng ideya ng mga indibidwal na aspeto nito at sa gayon ay mapataas ang pangkalahatang antas ng pagsusuri sa pamumuhunan.

Ang pangunahing mga espesyal na pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan ay maaaring nahahati sa dalawang grupo: mga pamamaraan batay sa pagtukoy ng pangwakas na halaga ng proyekto ng pamumuhunan, i.e. hindi ibinigay sa simula, ngunit sa pagtatapos ng panahon ng pagpaplano, na nagpapahintulot sa amin na isaalang-alang nang hiwalay ang mga rate ng interes sa naakit at namuhunan na kapital. Kaya, ang mga ito ay batay sa isang panimula na naiibang diskarte kaysa sa mga tradisyonal na pamamaraan; mga pamamaraan na mga pagbabago ng tradisyonal na mga scheme ng pagkalkula.

Kabanata 2. Mga kalkulasyon para sa pagtatasa ng komersyal na bisa ng isang proyekto sa pamumuhunan.

2.1 Paunang data.

2.2 Pagkalkula ng mga cash flow ng proyekto.

Mga kita mula sa mga benta:

Kita na hindi kasama ang VAT = Dami ng benta *Presyo bawat piraso. = 14250.00 * 2.60 =

37050.00 libong rubles.

VAT sa kita = Kita hindi kasama ang VAT * Rate ng VAT = 37050.00 * 0.18 =

6669.00 libong rubles.

Mga direktang gastos sa materyal:

1.Materyales.

Mga gastos na hindi kasama ang VAT = Mga gastos sa materyal * Presyo bawat set hindi kasama ang VAT = 14250.00*0.08 = 1140.00 libong rubles.

VAT sa mga gastos = Mga gastos na walang VAT * VAT = 1140.00 * 0.18 = 205.20 libong rubles.

2. Ang gasolina, kuryente at mga bahagi ay kinakalkula sa parehong paraan tulad ng mga materyales.

Kabuuang mga gastos sa direktang materyal = Halaga ng mga gastos hindi kasama ang VAT = 1140.00 +

1425.00 + 190.00 + 2850.00 = 5605 libong rubles.

Kabuuang VAT sa mga gastos = Mga direktang gastos sa materyal * VAT = 5605 *

* 0.18 = 1008.90 libong rubles.

Kabuuang mga gastos kabilang ang VAT = Mga direktang gastos sa materyal + VAT sa mga gastos = 5605 + 1008.90 = 6613.90 libong rubles.

Numero at suweldo:

1. Pangunahing tauhan ng produksyon.

Sahod ng pangunahing tauhan ng produksyon = Buwanang suweldo * Headcount *3 = 5.50 * 634 *3 = 10,461 thousand rubles.

Mga kontribusyon para sa mga pangangailangang panlipunan = Sahod ng mga pangunahing tauhan ng produksyon * Rate ng UST = 10461 * 0.26 = 2719.86 libong rubles.

2. Ang sahod ng auxiliary, administrative, management, sales at iba pang tauhan ay kinakalkula sa katulad na paraan.

Kabuuang headcount = Kabuuan ng headcount ayon sa mga departamento =

634.00 + 12.00 + 10.00 + 10.00 + 6.00 = 672.00 tao

Kabuuang sahod = Kabuuang sahod ayon sa mga departamento =

10461.00 + 162.00 + 300.00 + 180.00 + 54.00 = 11157.00 libong rubles.

Kabuuang mga bawas para sa mga pangangailangang panlipunan = Halaga ng mga bawas para sa mga pangangailangang panlipunan = 2719.86 + 42.12 + 78.00 + 46.80 + 14.04 = 2900.82 libong rubles.

Gastos at kabuuang gastos sa produksyon:

1.Pangalan ng iba pang gastos = 5% ng Direktang gastos = 19989.45 * 0.05 =

999.47 libong rubles.

Mga direktang gastos = (Mga direktang gastos sa materyal + Mga suweldo ng mga pangunahing tauhan ng produksyon + Mga kontribusyon para sa mga pangangailangang panlipunan + Mga suweldo ng mga tauhan ng suporta + Mga kontribusyon para sa mga pangangailangang panlipunan) / 0.95 = (5605.00 + 10461.00 + 2719.86 + 162.00 + 42.12.4)/0.95 = 19989.

Kabuuang pangkalahatang gastos = Mga suweldo ng mga kawani ng suporta+

Mga kontribusyon para sa panlipunang pangangailangan + Pangalan ng iba pang gastos =

162.00 + 42.12 +999.47 = 1203.59 libong rubles.

2. Kabuuang mga gastusin sa pangangasiwa = Sahod ng AUP + Mga Kontribusyon para sa mga pangangailangang panlipunan + Mga suweldo ng iba pang tauhan + Mga Kontribusyon para sa mga pangangailangang panlipunan + Pangalan ng iba pang gastos = 300.00 + 78.00 +

54.00 + 14.04 + 999.47 = 1445.51 libong rubles.

3. Mga gastos sa pagpapatakbo = Mga direktang gastos + Kabuuang gastos sa pangangasiwa + Kabuuang gastos sa pagbebenta = 19989.45 +1445.51 + 2079.30 =

23514.26 libong rubles.

4. Gastos = Mga gastos sa pagpapatakbo + Depreciation = = 23514.26 + 1014.41 = 24528.67 thousand rubles.

5. Kabuuang VAT sa gastos = VAT sa mga gastos + VAT sa iba pang pangkalahatang gastos sa negosyo + VAT sa iba pang administratibong gastos + VAT sa iba pang gastos sa pagbebenta = 1008.90 + 179.90 + 179.90 + 333.45 =

1702.15 libong rubles.

Mga permanenteng pag-aari.

1. Iskedyul ng pagbabayad = Mga gastos sa pagkuha (hindi kasama ang VAT) / Kabuuang mga gastos sa pagkuha (hindi kasama ang VAT) * 100 = * 100 = 100%.

1.Pagkuha ng mga lisensya at patent:

Depreciation deductions = Mga gastos sa pagkuha (kabilang ang VAT) * 20% /Q4 = 762.00 * 0.2/4 = 38.1 thousand rubles.

2. Isinasaalang-alang sa parehong paraan ang pagbili at pag-install ng kagamitan, konstruksiyon at pag-install, at iba pang gastos.

3. Nakapirming gastos sa pamumuhunan = kabuuan ng mga gastos sa pagkuha para sa lahat ng mga item kada quarter = 762.00 + 6096.00 + 3429.00 + 1238.25 = 11525.25 libong rubles.

4. Depreciation deductions = kabuuan ng depreciation deductions para sa lahat ng item quarterly = 38.1 + 381.00 + 571.50 + 23.81 = 1014.41 thousand rubles.

Na-normalize ang kasalukuyang mga asset:

1. Mga Materyales = (Mga gastos sa mga materyales na hindi kasama ang VAT/bilang ng mga araw sa panahon) * (Safety stock, araw + (Turnover, araw /2)) = (1140.00/90)*(15 + (30/2) =

380.00 libong rubles.

Ang gasolina, Elektrisidad, Mga Bahagi ay kinakalkula sa parehong paraan.

Kabuuang halaga ng mga imbentaryo = Mga Materyales + Gasolina + Elektrisidad + Mga Bahagi = 380.00 + 475.00 + 0 + 950.00 = 1805.00 libong rubles.

2. Mga hindi natapos na produkto.

Halaga ng kasalukuyang ginagawa = (Mga direktang gastos / Bilang ng mga araw sa panahon) * cycle time = (19989.45/90) * 10 = 2221.05 thousand rubles.

3. Mga imbentaryo ng mga natapos na produkto

Halaga ng mga natapos na produkto = Kita hindi kasama ang VAT*(Dalas ng pagpapadala/(2*tagal ng hakbang)) = 37050.00 * (10/ 2* 90) =

2058.33 libong rubles.

4.Credits sa mga mamimili.

Halaga ng mga account na matatanggap = Kita sa VAT * Bahagi ng mga pautang sa kita* *(Average na termino ng loan/Step na tagal) = 43719.00 * 90 * 60/90= = 26231.40 thousand rubles.

5. Mga advance sa mga supplier

Halaga ng mga advance na binayaran = Mga gastos kasama ang VAT * Bahagi ng mga advance sa mga direktang gastos sa materyal * Average na termino ng mga advance payment / /Tagal ng hakbang = 6613.90 * 0.2 * 15/90 = 220.46 thousand rubles.

6. Cash reserve.

Halaga = (Mga gastos sa pagpapatakbo - Mga direktang gastos sa materyal) * Mga saklaw na kinakailangan / Tagal ng hakbang = (23514.26 - 5605.00) *

* 5/90 = 994.96 libong rubles.

Standardized na kasalukuyang asset = Kabuuang halaga ng mga imbentaryo + Halaga ng trabaho sa pag-unlad + Halaga ng mga natapos na produkto + Halaga ng mga account na matatanggap + Halaga ng mga advance na binayaran + Halaga ng cash reserves + Halaga ng VAT na binayaran = 1805.00 + 2221.05 + 2058.33+

26231.40 + 220.46 + 994.96 + 324.90 = 33856.10 libong rubles.

Standardized na panandaliang pananagutan.

1. Mga kredito ng supplier = Mga direktang gastos sa materyal * (Napagpaliban na pagbabayad / Tagal ng hakbang) = 5605.00 (10/90) = 622.78 libong rubles.

2. Paunang bayad mula sa mga mamimili.

Halaga ng mga advance na natanggap = Kita hindi kasama ang VAT * Bahagi ng mga advance sa kita * * Average na advance period / Step duration

3.Mga pakikipag-ayos sa mga tauhan.

Halaga = Salary * Average na panahon ng pagbabayad ng suweldo / 2 *

* Tagal ng hakbang = 11157.00 * 15/2 * 90 = 929.75 libong rubles.

4. Pagkalkula sa badyet.

Halaga = para sa VAT + para sa buwis sa kita + para sa iba pang mga buwis at pagbabayad = = 773.66 + 312.75 + 602.55 = 1688.96 libong rubles.

Halaga ng VAT = (VAT sa kita + VAT sa gastos + VAT sa mga imbentaryo) * 30/ 2 * 90 = (6669.00 + 1702.15 + 324.90) * 30/ 2 * 90 =

773.66 libong rubles.

Halaga ng buwis sa kita = Buwis sa kita * (30/ 2*90) = 1876.47 *

* (30/ 2* 90) = 312.75 libong rubles.

Halaga para sa iba pang mga buwis at pagbabayad = (Buwis sa ari-arian/2) +

+ (Mga pagbabawas para sa panlipunang pangangailangan * (30/2*90) = 238.16/2 + 2900.82 *

* 30/2*90 = 602.55 libong rubles.

Standardized short-term liabilities = Halaga ng mga account na babayaran + Halaga ng mga advance na natanggap + Halaga ng mga settlement sa mga tauhan + Halaga ng mga settlement na may badyet = 622.78 + 0.00 + 929.75 + 1688.96 = 3241.49 thousand rubles.

Buong gastos sa pamumuhunan.

1. Netong kapital sa paggawa.

Kinakailangan para sa netong working capital = Standardized na kasalukuyang asset - Standardized short-term liabilities = 33856.10 – 3241.49 =

30614.61 libong rubles.

2.Permanenteng mga ari-arian

Kabuuang mga gastos sa pamumuhunan = Mga nakapirming gastos sa pamumuhunan –

Kinakailangan ang netong kapital sa pagtatrabaho = 0.00 + 30614.61 =

30614.61 libong rubles.

Mga buwis at pagbabayad sa mga hindi kasalukuyang pondo.

1. Value added tax.

2. Buwis sa kita = Kita sa balanse * 0.2 = 9382.35 * 0.2 =

1876.47 libong rubles.

3. Iba pang mga buwis at pagbabayad sa mga extra-budgetary na pondo.

Buwis sa ari-arian = (Mga imbentaryo ng mga hilaw na materyales + Kasalukuyang ginagawa + Mga natapos na produkto + (Residual value /2)) * (Tax rate /4) = (37723.77 + 36709.36 + 1805.00 + ((2221.05 + 2058.33)/2) *

* (0.022/4) = 238.16 libong rubles.

Kabuuang babayaran para sa iba pang mga buwis = Buwis sa ari-arian + Mga kontribusyon sa lipunan = 238.16 + 2900.82 = 3138.98 libong rubles.

Ulat ng kita ng proyekto.

Kita sa balanse = Kita sa benta - Gastos ng produkto - - Buwis sa ari-arian = 37050.00 - 24528.67 - 3138.98 = 9382.35 libong rubles.

Net profit = Balance sheet profit – Income tax – Iba pang kasalukuyang gastos = 9382.35 – 1876.47 – 0.00 = 7505.88 thousand rubles.

Balanse ng proyekto.

Naipong pamumura = Mga singil sa pamumura + Naipong depreciation para sa nakaraang panahon = 3043.23 + 1014.41 = 4057.64 libong rubles.

Natirang halaga = Halaga ng aklat – Naipong pamumura =

40767 – 4057.64 = 36709.36 libong rubles.

Kabuuang mga kasalukuyang asset = Mga imbentaryo ng mga hilaw na materyales at materyales + Kasalukuyang ginagawa + Mga natapos na produkto + Mga pautang sa mga customer + Mga advance sa mga supplier + VAT na binayaran + Cash reserve + Available na cash = 1805.00 + 2221.05 + 2058.33 + 26231.40 +220, 46+ +324. 994.96 + (-53266.91) = -19410.81 libong rubles.

Kabuuang mga asset = Natirang halaga + Mga hindi natapos na pamumuhunan sa kapital + Kabuuang kasalukuyang mga asset + Mga Pagkalugi = 36709.36 + 0.00 +

+ (-19410.81) + 0.00 = 17298.55 libong rubles.

Buod ng pahayag ng mga cash flow.

1. Pag-agos ng pera = Pagtaas ng kapital + Pag-akit ng mga pautang + Pagtaas sa normalized na panandaliang pananagutan + Kita mula sa mga benta + Kita mula sa iba pang aktibidad sa pagbebenta at hindi pagbebenta + Palitan ng palitan = 623.26 + 37050.00 = 37673.26 libong rubles.

2.Cash outflow

Kabuuang pag-agos = Pagtaas sa mga fixed asset + Pagtaas sa normalized na kasalukuyang mga asset + Mga gastos sa pagpapatakbo + Kabuuang halaga ng mga pagbabayad sa utang + Iba pang kasalukuyang mga gastos + Mga pagbabayad ng buwis + Mga binayaran na dibidendo = 6757.19 + 23514.26 + 5015.45 = 35286.90 libong rubles.

Balanse ng pera = Kabuuang pag-agos - Kabuuang pag-agos = 37673.26 –

35286.90 = 2386.36 libong rubles.

Kahusayan ng kabuuang gastos sa pamumuhunan.

Pag-agos ng mga pondo = Kita sa benta + Kita sa hindi pagpapatakbo =

37050.00 libong rubles.

Outflow ng mga pondo = Capital investments + Operating expenses + Pagtaas sa working capital + Tax payments = 23514.26 + 6133.93 + 5015.45 = = 34663.64 thousand rubles.

Net cash flow = Cash inflow – Cash outflow = 37050.00 – 34663.64 = 2386.36 thousand rubles.

Discounted NPV = NPV * Discount factor =

2386.36 * 0.846 = 2018.86 libong rubles.

Daloy sa rate ng diskwento na katumbas ng GNI = NPV * Discount factor para sa GNI = 2386.36 * 0.5516502 = 1316.44 thousand rubles.

Mga tagapagpahiwatig ng pagiging epektibo ng kabuuang gastos sa pamumuhunan.

Simple payback period = bilang ng mga taon bago ang payback year + + (Hindi nabawi na gastos sa simula ng payback year / Cash inflow sa panahon ng payback year) = 8 p/y (4 na taon) + 15063.61/17120.17 = 3.6 taon

Ang panahon ng pagbabayad na may diskwento ay kinakalkula sa parehong paraan.

NPV = NPV + (Natirang halaga ng mga fixed asset + Standardized na kasalukuyang asset – Standardized na panandaliang pananagutan) * Discount factor = 105578.45+(4857.73+33856.10-3205.32) * 1.0241^ (-39) = 119505

IRR = IRR 1 + (IRR 2 – IRR 1) * (NPV 1 / (NPV 1 – NPV 2)) = 40.48 + (40.485 – 40.48) * (2.88/(2.88 – (- 3.77))) = 17.533%

Ratio ng Benepisyo/Gastos = 760325.28/654746.83 = 1.161

Kabanata 3. Konklusyon sa pagsusuri ng proyekto.

Batay sa kinakalkula na mga tagapagpahiwatig ng pamantayan ng pagiging epektibo ng proyekto sa pamumuhunan, maaari nating tapusin na ang proyektong ito ay dapat tanggapin para sa pagpapatupad. Ito ay pinatunayan ng: Ang netong kita ng pera (NPV) ng proyekto ay umabot sa NPV na 11,9605.95 libong rubles, habang ang pamantayan para sa pagiging posible ng pagpapatupad ay NPV > 0, samakatuwid, ang proyekto ay nagbibigay ng kita na 119,605.95 libong rubles. Ang payback period ng proyekto (PP), parehong simple at may diskwento, ay nangyayari sa panahon ng buhay ng proyekto sa ikaapat at ikalimang taon, ayon sa pagkakabanggit. Ang internal rate of return (IRR) ng proyekto ay 17.533% kada taon, habang ang pamumuhunan ay isinasagawa sa 10% kada taon. Ang ratio ng Benepisyo/Gastos ay 1.161, habang ang tagapagpahiwatig ng pamantayan ay dapat na mas malaki kaysa sa isa. Ipinapahiwatig nito na para sa bawat ruble ng mga namuhunan na pondo, ang tagapag-ayos ng proyekto ay tumatanggap ng 1.16 netong benepisyo.

Bibliograpiya:

1. Abramov S.I. Pamumuhunan. – M.: Center for Economics and Marketing, 2000. – 440 p.

2. Knysh M.I., Perekatov B.A., Tyutikov Yu.P. Madiskarteng pagpaplano ng mga aktibidad sa pamumuhunan: Textbook. - St. Petersburg: Publishing House “Business Press”, 1998. – 315 p.

3. Novikova T.S. Pagsusuri sa pananalapi ng mga proyekto sa pamumuhunan. – Novosibirsk: NSU, 1998. - -135 p.

4. Zhdanov V.P. Mga mekanismo ng pamumuhunan para sa pag-unlad ng rehiyon. – Kaliningrad, BIEF, 2001. – 355 s.

5. Kovalev V.V. Mga pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. – M.: Pananalapi at Istatistika, 2000. – 144 p.

6. Smolyak S.A. Pagtatasa sa bisa ng mga proyekto sa pamumuhunan sa ilalim ng mga kondisyon ng panganib at kawalan ng katiyakan (inaasahang teorya ng epekto). – M.: CEMI RAS, 2001. – 143 p.

7. Zimin I.A. Tunay na pamumuhunan. Pagtuturo. – M.: “Tandem”. Ed. "Ekmos", 2000. – 304 p.

8. Kryukov S.V. Mga pamamaraan at modelo para sa pagtatasa at pagpili ng mga proyekto sa pamumuhunan: Monograph/RGEU. – Rostov N/D., 2001. – 252 s.

9. Vilensky P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A. Pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan. Serye "Mga aktibidad sa pagsusuri" Manwal na pang-edukasyon at praktikal. – M.: Delo, 1998. – 248 p.

10. Zologorov V.G. Disenyo ng pamumuhunan. Teksbuk.-Mn.: IP “Ecoperspective”, 1998. – 463 p.

11. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak N.A. Pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan: Teorya at kasanayan: Gabay na pang-edukasyon at praktikal. – M.: Delo, 2001. – 832 p.

13. Sergeev I.V., Veretennikova I.I. Organisasyon at pagpopondo ng mga pamumuhunan: Teksbuk. – M.: Pananalapi at Istatistika, 2000. – 272 p.