Čistý peňažný tok (NCF). Druhy peňažných tokov

Čistý peňažný tok (NCF)— ide o rozdiel medzi kladným peňažným tokom (príjem peňažných prostriedkov) a záporným peňažným tokom (výdavkom peňažných prostriedkov) v posudzovanom období v kontexte jeho jednotlivých intervalov.

Vzorec čistého peňažného toku (NCF)

N CF = CF + — CF —, Kde

CF+- pozitívny peňažný tok,

CF -- negatívny peňažný tok.

Platby v rámci peňažného toku sú zvyčajne zoskupené podľa časových období zodpovedajúcich obdobiam vykazovania alebo krokom investičného projektu. Napríklad podľa mesiaca, štvrťroka, roku. V tomto prípade môže byť vzorec pre čistý peňažný tok napísaný takto:

NCF = NCF1 + NCF2 +...+ NCF N

NCF = (CF 1+ - CF 1-)+ (CF 2+ - CF 2-)+...+ (CF N+ - CF N-)

Pozrite sa na tabuľku programu Excel

style="center">

Diskontovanie peňažných tokov

Ak sa platby peňažných tokov uskutočňujú počas dlhých časových období s V intervaloch rádovo niekoľkých mesiacov alebo rokov je potrebné brať do úvahy zmenu hodnoty peňazí v čase. A menovite množstvo peňazí, ktoré v súčasnosti máme, má b O väčšiu reálnu hodnotu ako rovnakú sumu, ktorú dostaneme v budúcnosti. Operácia zníženia nákladov na budúce platby na súčasnú hodnotu sa nazýva diskontovanie peňažných tokov.

Napríklad pri hodnotení ekonomickej efektívnosti plánovaných investícií sa diskontuje čistý peňažný tok spojený s investičným projektom, pričom táto hodnota sa zvyčajne nazýva čistá súčasná hodnota (NPV, Net Present Value).

Pozrite sa na tabuľku programu Excel
"Výpočet investičných projektov"
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, Doba návratnosti
Analýza udržateľnosti, porovnanie projektov

Mnoho ľudí verí, že meradlom výkonnosti spoločnosti je jej ziskovosť. Mnohé položky nákladov a výnosov, ktoré sú zaznamenané v súvahe, však nie sú viazané na skutočné peniaze.

Hovoríme o odpisoch a kurzových preceneniach majetku. Taktiež časť zisku ide na kapitálové náklady a prebiehajúce aktivity. Voľný peňažný tok vám dáva skutočné pochopenie množstva peňazí, ktoré zarobíte.

Miesto voľného cash flow medzi ostatnými finančnými ukazovateľmi

Počas prevádzky podniku vzniká niekoľko druhov peňažných tokov. Celková (hrubá) suma peňazí je zaznamenaná v ukazovateli NCF (net cash flow), ktorý vzniká na základe súčtu všetkých kladných a záporných finančných transakcií z investičných, finančných a prevádzkových činností podniku. Iný ukazovateľ je však oveľa výraznejší.

Voľný peňažný tok (FCF – free cash flow) je množstvo peňazí, ktoré zostáva k dispozícii vlastníkom a investorom po odpočítaní všetkých daní, ako aj kapitálových investícií. V skutočnosti je to hotovosť, ktorá zvyšuje akcionársku hodnotu spoločnosti a rozširuje jej aktívnu základňu. Ak má FCF dobrý pozitívny ukazovateľ, potom spoločnosť môže vyvíjať a vyrábať nové produkty, vyplácať zvýšené dividendy, získavať aktíva, a preto sa stáva atraktívnejšou pre svojich akcionárov.

Ako sa počíta voľný peňažný tok?

V činnostiach akéhokoľvek podniku existujú dva hlavné typy voľných peňažných tokov:

• Voľný podnikový tok (FCFF) predstavuje hotovosť po odpočítaní kapitálových výdavkov a daní, ale pred výpočtom úrokov. Používa sa na pochopenie skutočnej hodnoty samotného podniku a je dôležitý pre veriteľov a investorov.
• Voľný tok vlastného kapitálu (FCFE) predstavuje hotovosť, ktorá zostane po odpočítaní úrokov z pôžičiek, daní a prevádzkových nákladov. Ukazovateľ je dôležitý pre vlastníkov a akcionárov, pretože hodnotí akcionársku hodnotu spoločnosti.

• čisté investície do pracovného kapitálu;
• čisté investície do fixného kapitálu;
• peniaze z prevádzkovej činnosti podniku po zdanení.

Prvé dve položky sú prevzaté zo súvahy.

Ak chcete vyhľadať indikátor voľný tok podnikania Najčastejšie používaný vzorec je:

kde:

• Daň – výška dane z príjmu;
• DA – ukazovateľ odpisov majetku (nehmotného a hmotného);
• EBIT – zisk pred zdanením;
• ∆WCR – výška kapitálových výdavkov, možno použiť aj termín CAPEX;
• CNWC – dynamika pracovného čistého kapitálu (výdavky na nákup nových aktív). Vypočítava sa podľa tohto princípu: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo), kde Z – zásoby, ZD – pohľadávky, ZK – záväzky. Zo súčtu týchto ukazovateľov za bežné obdobie (index i) odpočíta sa súčet podobných hodnôt za predchádzajúce časové obdobie (indexo).

Existujú aj iné možnosti platby. Napríklad v roku 2001 bola navrhnutá táto metodika:

kde:

• CFO sa vzťahuje na množstvo peňazí z prevádzkových činností spoločnosti;
• Daň – daň z príjmu (úroková sadzba);
• Úrok drahý – úrokové náklady;
• CFI – prostriedky z investičnej činnosti.

Niektorí používajú na výpočet hodnoty požadovaného ukazovateľa najjednoduchší vzorec:

FCFF = NCF – CAPEX , Kde

• NCF – čistý peňažný tok;
• CAPEX – kapitálové výdavky.

Tok FCFF je tvorený majetkom spoločnosti (prevádzkový a výrobný) a posielaný investorom, takže jeho hodnota sa rovná celkovej sume platieb, toto pravidlo platí aj v opačnom poradí. Toto pravidlo sa nazýva identita peňažného toku a je napísané graficky takto: FCFF =FCFE (financie vlastníkom) +FCFD (financie pre veriteľov)

Index voľný tok na váš kapitál(FCFE) označuje sumu, ktorá zostáva k dispozícii akcionárom a vlastníkom po vyrovnaní všetkých daňových povinností a povinných investícií do prevádzkových činností podniku. Najdôležitejšie kritériá sú tu:

• NI (Čistý príjem) – čistý zisk spoločnosti, jeho hodnota je prevzatá z účtovnej správy;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - odpisy, vyčerpanie a opotrebovanie, účtovný ukazovateľ;
• ∆WCR (CAPEX) – náklady na bežné činnosti (kapitálové výdavky), možno ich nájsť v správe o investičnej činnosti.

V konečnom dôsledku všeobecný vzorec vyzerá takto:

Okrem skratiek vysvetlených vyššie sa tu používajú aj ďalšie:

• investície – objem investícií spoločnosti do krátkodobého majetku, zdroj – súvaha;
• Čisté pôžičky sú delta medzi už splatenými a novo prijatými pôžičkami, zdroj – účtovná závierka.

Niektoré „výdavkové“ položky (napríklad odpisy) však nevedú k skutočnému vynaloženiu finančných prostriedkov, preto sa často používa trochu iný systém výpočtu tohto ukazovateľa.

Tu používame výšku cash flow z výrobných operácií, ktorá už zohľadňuje zmeny pracovného kapitálu, čistého zisku, ukazovateľ je upravený aj o odpisy a ostatné bezhotovostné transakcie:

FCFE = CFFO - ∆WCR + Čisté pôžičky

V skutočnosti je hlavným rozdielom medzi diskutovanými typmi voľných peňažných tokov to, že FCFE sa počíta po prijatí (zaplatení) dlhov a FCFF sa počíta pred tým.

Miliardár Warren Buffett používa na hodnotenie tohto ukazovateľa najkonzervatívnejšiu metódu, ktorú nazýva zisk vlastníka. Vo svojich výpočtoch okrem bežných ukazovateľov zohľadňuje aj priemerný ročný objem finančných prostriedkov, ktoré by mali byť investované do dlhodobého majetku na udržanie konkurenčnej pozície na trhu a objemov výroby.

Ako sa FCF používa v praxi?

V ideálnom prípade by stabilne fungujúci podnik v normálnej ekonomickej situácii mal mať na konci roka alebo iného vykazovaného obdobia kladný ukazovateľ FCF. Tento stav umožňuje spoločnosti včas splatiť všetky svoje záväzky, ako aj expandovať (vyrábať nové produkty, modernizovať zariadenia, diverzifikovať trhy, otvárať nové zariadenia).

Inými slovami, vlastník môže stiahnuť sumu FCF z obehu bez rizika zníženia kapitalizácie spoločnosti a straty jej trhovej pozície.

Ak je FCF nad nulou, znamená to nasledovné:

• včasné vyplácanie dividend akcionárom;
• zvýšenie hodnoty cenných papierov spoločnosti;
• možnosť vykonania dodatočnej emisie akcií;
• vlastníci a vedenie podniku sú efektívnymi manažérmi.

Ak je voľný peňažný tok záporný, môže to znamenať dve možné možnosti pre stav spoločnosti:

• podnik je nerentabilný;
• Manažment podniku investuje veľké množstvo peňazí do jeho rozvoja, čo môže z dlhodobého hľadiska priniesť návratnosť vďaka vysokej úrovni ziskovosti.

Pre pochopenie skutočného stavu spoločnosti je potrebné okrem súčasnej situácie naštudovať si aj jej stratégiu rozvoja. Ak chcete zvýšiť hodnotu spoločnosti, musíte použiť nástroje rastu, ktoré zahŕňajú:

• daňová optimalizácia;
• preskúmanie smerovania kapitálových investícií;
• zvýšenie výnosov a zníženie nákladov na zvýšenie EBIT;
• zníženie aktív na prijateľné minimum zvýšením ich efektívnosti.

Investori často používajú ukazovateľ voľného peňažného toku na výpočet množstva štatistických a dynamických koeficientov, ktoré hodnotia prevádzkovú efektívnosť a ziskovosť podniku, vrátane IRR (vnútorná miera návratnosti), DPP (diskontovaná doba návratnosti), ARR (ziskovosť investičného projektu) , NV (aktuálna hodnota ).

Vzhľadom na to, že zostávajú podniku k dispozícii pre

Jednoduchá reprodukcia dlhodobého výrobného majetku.

Pravidlo. Ak NPV > 0 - projekt súvisiaci s implementáciou

Nové vybavenie a technológie sú

Vyzerá to ziskovo.

Ak NPV< 0 -проект является невыгодным.

Ak NPV = 0 - projekt nie je ziskový -

Nie nerentabilné, nie nerentabilné. Rozhodnutie o tom

Investor predaj akceptuje.

Čím väčšia hodnota NPV, tým väčšia finančná rezerva

Projekt má väčšiu silu, a teda aj menšie riziko s ním spojené.

Nové so zavedením nových zariadení a technológií.

Kritériá pre NPV a ID spolu úzko súvisia

Stanovujú sa na základe rovnakého výpočtového základu.

Index rentability sa určí z výrazu

Pravidlo. Ak ND > 1, projekt je účinný.

Ak ND< 1 -проект неэффективен.

Ak ND = 1, rozhodnutie o realizácii projektu je

Investor to berie.

Vnútorná miera návratnosti (IRR). Podľa vnútornej normy

Výnosy rozumejú hodnote diskontnej sadzby (E),

Pri ktorej sa NPV projektu rovná nule, t.j.

IRR (IRR) = E, pri ktorej NPV =

Toto kritérium (ukazovateľ) ukazuje maximálne prípustné

Relatívna úroveň výdavkov, ktoré môžu byť spojené

Citované s projektom zavádzania novej technológie.

Napríklad, ak je celý projekt financovaný z úveru

Komerčná banka, potom hodnota IRR ukazuje horný graf

Žiadna prekročená povolená úroveň bankovej úrokovej sadzby

Ak tak neurobíte, projekt je nerentabilný.

V praxi ide o projekty súvisiace so zavádzaním novej technológie

Financované nie z jedného zdroja, ale z viacerých

IRR sa musí porovnávať s nákladmi na kapitál (CC).

Ak IRR > CC, potom by mal byť projekt prijatý;

IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = SS, potom projekt nie je ziskový ani stratový.

Doba návratnosti.

Doba návratnosti projektu je tzv

Je čas, počas ktorého príjmy z výrobnej činnosti

Náklady podniku pokryjú investičné náklady. Doba návratnosti

Mosty sa zvyčajne merajú v rokoch alebo mesiacoch.

Treba poznamenať, že doba návratnosti je jednou z najviac

Naše jednoduché a rozšírené ekonomické metódy

Zdôvodnenie investícií vo svetovej praxi.

V podmienkach vysokej inflácie, nestability v spoločnosti a

štátu, t.j. v podmienkach zvýšeného investičného rizika,

Úloha a význam doby návratnosti ako ekonomického kritéria

Opodstatnenosť investície sa výrazne zvyšuje.

Ale v každej situácii platí, že čím kratšia je doba návratnosti, tým viac

Ten či onen investičný projekt je atraktívnejší.

Všeobecný vzorec na výpočet doby návratnosti je:

Na určenie doby návratnosti je možné použiť

A iné, jednoduchšie metodické prístupy, ktoré sú čiastočne

Diskutované v nasledujúcom odseku.

Zjednodušené metódy

Ekonomické opodstatnenie investície

Do nových zariadení a technológií

Ekonomické opodstatnenie investícií do nových technológií a

Technológia v existujúcich podnikoch, ak sa bude prísne dodržiavať

Náročný a zdĺhavý proces.

Preto je v praxi pomerne často potrebné použiť

Použitie zjednodušených metód umožňujúcich na jednej strane

nám, zjednodušiť platobný systém a na druhej strane rýchlo prijímať

Objektívne výsledky potrebné na prijatie manažmentu

Skvelé rozhodnutia.

To znamená, že hovoríme o nedôslednom počítaní pohybu

Nízke peňažné toky za zúčtovacie obdobie (toto je najnáročnejšie na prácu

proces) spojený s realizáciou akejkoľvek investície

projektu, ale použite konečné výsledky výpočtu peňažných prostriedkov

Th tok v určitom kroku výpočtu.

Konečný výsledok výpočtu peňažného toku pre každého

Prvým krokom výpočtového obdobia je čistý zisk (Pch() plus

Odpisy (A;).

Hodnota (Pf; + A() je základom pre určenie netto

Diskontovaný príjem, index ziskovosti a doba návratnosti

Sti, teda ukazovatele potrebné na ekonomické opodstatnenie

Niya kapitálových investícií pridelených na zavedenie novej technológie

Prezývky a technológie v podniku.

V tomto prípade ide o výpočet ukazovateľov ekonomickej opodstatnenosti

Kapitálové investície je možné realizovať pomerne presne podľa

Nasledujúce vzorce.

Kde Pch je ročný čistý zisk získaný v podniku v dôsledku zavedenia

zváženie nového zariadenia a technológie v t-tom kroku výpočtu;

A(-ročné odpisy vypočítané od zavedenia nov

kvílenie zariadení a techniky v podniku v t-tom kroku výpočtu;

E-diskontná sadzba;

K - kapitálové investície potrebné na zavedenie novej technológie a

technológie.

Aplikovať navrhované zjednodušené spôsoby sporenia

České zdôvodnenie kapitálových investícií vyčlenených na realizáciu

Pri zvažovaní nových zariadení a technológií je potrebné počítať s ročnou

Výška čistého zisku a výška odpisov

Zrážky

Stanovenie ročného čistého zisku z realizácie

Nové vybavenie a technológia nespôsobuje žiadne zvláštne ťažkosti, ak

Prečítajte si tiež:

Čo je to voľný peňažný tok | Volny pohyb penazi

Volny pohyb penazi — Angličtina Volny pohyb penazi ukazovateľ finančnej výkonnosti vypočítaný ako rozdiel medzi prevádzkovým cash flow a kapitálovými výdavkami. Voľný peňažný tok (FCF) predstavuje hotovosť, ktorá spoločnosti zostane po vynaložení výdavkov potrebných na udržanie a/alebo rozšírenie základne aktív. Voľný peňažný tok je dôležitý, pretože umožňuje spoločnosti využívať príležitosti, ktoré zvyšujú hodnotu akcionárov. Bez dostatočnej hotovosti je ťažké vyvíjať nové produkty, získavať nové aktíva, vyplácať dividendy a znižovať dlh.

Voľný peňažný tok sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

Kde Sadzba dane– sadzba dane z príjmu;

EBIT– zisk pred úrokmi a zdanením;

D.A.– odpisy hmotného a nehmotného majetku (Odpisy a amortizácia);

CNWC– zmena čistého pracovného kapitálu (Change in Net Working Capital);

CAPEX– kapitálové výdavky (Capital Expenditure).

Dá sa vypočítať aj odpočítaním kapitálových výdavkov od prevádzkového cash flow.

Niektorí investori sa domnievajú, že cena akcií spoločnosti je primárne ovplyvnená ziskom, pričom často ignorujú skutočnú hotovosť, ktorú vyprodukuje. Údaje o zárobkoch však môžu byť skreslené účtovnými trikmi, pričom voľný cash flow je ťažšie sfalšovať. Niektorí investori sa teda oprávnene domnievajú, že voľný peňažný tok poskytuje jasnejší obraz o schopnosti spoločnosti produkovať hotovosť (a tým aj zisky).

Je dôležité poznamenať, že negatívny voľný peňažný tok sám o sebe nie je zlým ukazovateľom. Ak je jeho hodnota záporná, môže to napríklad znamenať, že spoločnosť robí veľkú investíciu. Ak tieto investície generujú vysoké výnosy, táto stratégia má potenciál vyplatiť sa z dlhodobého hľadiska.

Kvalitatívna analýza investičného projektu nie je možná bez pochopenia podstaty a štruktúry peňažných tokov, ktoré prechádzajú podnikom. Je dôležité pochopiť súčasný stav financií podniku a vyhliadky na jeho ďalší rozvoj, aby bolo možné včas vykonať potrebné úpravy. Jedným z hlavných ukazovateľov zdravia spoločnosti je čistý peňažný tok.

Čo znamená čistý peňažný tok a ako sa tvorí

Čistý peňažný tok je rozdiel medzi prílevmi a odlivmi (pozitívnymi a negatívnymi) za určité časové obdobie.

V angličtine tento výraz znie ako NCF (Net Cash Flow). Tento ukazovateľ charakterizuje finančný blahobyt spoločnosti, ako aj vyhliadky na zvýšenie jej hodnoty a atraktívnosti pre investície.

Investor môže zhodnotiť potenciálnu efektívnosť finančných investícií v danom projekte pomocou ukazovateľa NCF:

• ak je NCF nad nulou, potom možno projekt považovať za atraktívny;
• ak je NCF menší alebo rovný nule, potom podnik nemá dostatok hotovosti na zvýšenie hodnoty, a preto ide o rizikovú investíciu.

Čím vyšší je čistý peňažný tok, tým je spoločnosť atraktívnejšia.

V moderných podnikoch tvoria finančné toky tri hlavné typy činností:

• Operačná sála (výrobná, hlavná). Ide o prijaté a použité prostriedky, od ktorých priamo závisí hlavná činnosť (obchod, výroba, služby). Prijaté prostriedky sú výnosy z predaja služieb, práce, tovaru alebo zásob, preddavky od odberateľov, peniaze na splatenie pohľadávok. Spotrebné položky – platby dodávateľom a dodávateľom za služby a tovar (suroviny, náradie, materiál), odvody do rozpočtu a mzdy zamestnancom.
• Investície. Ide o pohyb finančných prostriedkov spojený s už uskutočnenými investíciami, ako aj s predajom či nákupom dlhodobého majetku. Hlavný prílev tu pochádza z predaja nehmotného a investičného majetku a náklady na jeho obstaranie (budovy, doprava, stroje, autorské práva, licencie) a kapitálové investície.
• Finančné. Pozostáva zo zvýšenia objemu peňazí na podporu prevádzkových ako aj investičných aktivít. Prílev - z dlhodobých alebo krátkodobých pôžičiek a úverov, emisia cenných papierov, účelové financovanie. Výdavky – zo splácania úverov, platieb úrokov a dividend.

Celkový ukazovateľ peňažných tokov z investičnej, výrobnej a finančnej činnosti podniku tvorí jeho celkový peňažný tok.

Ako sa vypočíta čistý peňažný tok pomocou priamej metódy?

Podľa medzinárodných účtovných štandardov a zavedených postupov sa pri vykazovaní toku finančných prostriedkov používajú priame a nepriame metódy. Rozdiel medzi nimi spočíva v úplnosti počiatočných informácií o príjmoch a výdavkoch spoločnosti. NPV sa vypočítava podľa typu činnosti.

Výpočet čistého peňažného toku z prevádzkovej činnosti priamou metódou vychádza z pohybu peňažných prostriedkov na účtoch spoločnosti. V tomto prípade sa berú údaje zo súvahových účtov, analytického účtovníctva, denníkov objednávok a hlavnej knihy. Táto metóda pomáha rýchlo sledovať pomer výdavkov a príjmov spoločnosti, posúdiť jej solventnosť a likviditu. Pri zostavovaní účtovnej závierky sa ako základ výpočtu berú tržby z predaja.

Priama metóda poskytuje nasledujúce možnosti:

• analyzovať zdroje prílevu peňazí a smery ich odlivu;
• určiť štruktúru finančných tokov podľa druhu činnosti;
• vytvoriť vzťah medzi príjmami a tržbami za konkrétne obdobie.

Vzorec na výpočet čistého peňažného toku z prevádzkových činností pomocou priamej metódy vyzerá takto: ChDPo = BP + Av + ​​​​PrP – Z – OT – NP – PrV, Kde:

• VR sú príjmy z predaných služieb, prác alebo tovaru;
• Av – zálohy od zákazníkov a kupujúcich;
• PrP – ostatné príjmy;
• C – náklady vynaložené v procese hlavných činností;
• OT – platy zamestnancov;
• NP – dane prevedené do rozpočtu;
• PrV – ostatné platby.

So všetkými výhodami tohto modelu má vážnu nevýhodu: neukazuje vzťah medzi získaným ziskom a výkyvmi v celkovom objeme finančných prostriedkov. Je to spôsobené tým, že pri výpočte zisku sa neberú do úvahy parametre ako odpisy, pokuty, dane, kapitálové výdavky, preddavky a úvery a splátky dlhu.

Môžete uviesť jednoduchý príklad výpočtu čistého peňažného toku pre bežné činnosti na základe nasledujúcich indikatívnych ukazovateľov:

• výška tržieb za predaný tovar, poskytnuté služby a vykonané práce – 75 000 den. Jednotky;
• záloha prijatá od zákazníka – 500;
• úver od banky – 12 000;
• prijaté dividendy – 400;
• výdavky na služby, práce a tovar dodávaný dodávateľmi a zhotoviteľmi - 50 000;
• mzdy zamestnancov – 10 000;
• dane prevedené do štátnej pokladnice - 7000;
• ostatné platby (úroky z úveru) – 400.

NDP = BP(75000) + Av (500) + PrP(12000+400) – Z(50000) – OT(10000) – NP(7000) – PrV(400);

NPV = 87900 (celkové príjmy) – 67400 (celkové platby);

NPV = 20500.

Výpočet pomocou nepriamej metódy, čistého zisku a cash flow

Výpočet čistého peňažného toku pomocou nepriamej metódy poskytuje oveľa analytickejšie informácie pre manažment podniku alebo potenciálneho investora, pretože demonštruje vzťah medzi čistým ziskom a čistým peňažným tokom. V tomto prípade môže peňažný tok buď prekročiť čistý zisk, alebo môže byť nižší. Napríklad, ak počas vykazovaného obdobia spoločnosť zakúpila drahé stroje za vlastné peniaze, potom takýto nákup zníži cash flow v porovnaní so ziskom. V prípade dodatočnej emisie akcií alebo pôžičky bude dodržaná opačná situácia.

Rozdiel medzi čistým príjmom a sumou peňažných tokov je nasledovný:

• zisk charakterizuje príjem spoločnosti za určité časové obdobie (mesiac, štvrťrok, rok), ale tento ukazovateľ sa nemusí zhodovať so skutočným príjmom peňazí za dané obdobie;
• finančné pohyby zahŕňajú platby (splátky úverov) a príjmy (dary, investície, pôžičky), ktoré sa pri výpočte zisku nezohľadňujú;
• jednotlivé časové rozlíšenie nákladov (náklady budúcich období, odpisy) sa zaznamenávajú ako náklady, ale nevedú k reálnemu odlivu peňazí;
• Prítomnosť zisku nezaručuje dostupnosť voľných peňazí z podniku, napríklad pri zvýšení objemu výroby.

Dostávame sa teda k záveru, že zisk je určitá suma peňazí vypočítaná ku dňu ukončenia určitého obdobia a cash flow naznačuje neustály (v reálnom čase) pohyb finančných prostriedkov. Nepriama metóda sa vykonáva podľa druhu podnikateľskej činnosti spoločnosti a umožňuje previesť nerozdelený zisk prostredníctvom úprav na čistý peňažný tok z výrobnej činnosti. Jeho hlavné výhody:

• preukázanie vzájomnej závislosti medzi jednotlivými činnosťami spoločnosti;
• vzťah medzi zmenami aktív a ziskom;
• formovanie finančného toku pre investičné a prevádzkové činnosti a analýza dynamiky všetkých faktorov, ktoré ho ovplyvňujú.

ChDPo = PE + AOS + ANA + ΔZD + ΔZTMC + ΔZK + ΔVF + ΔVA + ΔPA + ΔBPD + ΔBPR +ΔRF, Kde:

• PE – čistý zisk (nedelený);
• AOS – výška odpisov dlhodobého majetku;
• ANA – výška odpisov nehmotného majetku;
• ΔЗД – zníženie (zvýšenie) pohľadávok;
• ΔZTMC – zníženie (zvýšenie) stavu zásob hmotného majetku;
• ΔЗК – zníženie (zvýšenie) záväzkov;
• ΔVF – pokles (zvýšenie) finančných investícií;
• ΔВА – vydané preddavky;
• ΔPA – prijaté preddavky;
• ΔBPD – budúci príjem;
• ΔBPR – budúce výdavky;
• ΔRF – zníženie (zvýšenie) rezerv na budúce platby.

Ako príklad môžeme uviesť nasledujúci približný výpočet pomocou nepriamej metódy.

Počiatočné údaje:

• čistý zisk – 6000 den. Jednotky;
• odpisy dlhodobého majetku – (+) 900;
• nehmotný majetok (odpisy) – 0;
• pohľadávky – (-) 200;
• hmotné rezervy – (-) 300;
• záväzky – (+) 700;
• finančné investície – (-) 300;
• vydané preddavky – (-) 100;
• prijaté preddavky – (+) 400;
• budúci príjem – (+) 700;
• budúce výdavky – (-) 500;
• rezervný fond – (-) 200.

Ak teda do vzorca nahradíte dostupné údaje, získate nasledujúci výsledok:

NDP = PE (6000) + AOS (900) + ANA (0) + ΔZD (-200) + ΔZTMC (-300) + ΔZK (700) + ΔVF (-300) + ΔVA (-100) + ΔPA (400) + ΔBPD (700) + ΔBPR (-500) + ΔRF (-200);

NPV = 7100.

Vzhľadom na to, že väčšina počiatočných údajov charakterizuje úroveň zvýšenia alebo zníženia konkrétneho ukazovateľa, musíte si dávať pozor, aby ste nezamieňali používanie znamienok (+) a (-), čo môže viesť k skresleniu konečného výsledku a nesprávne závery týkajúce sa finančného blahobytu spoločnosti. Na uľahčenie výpočtu je vhodné urobiť tabuľku, kde sú všetky ukazovatele prehľadnejšie.

Nepriama metóda zahŕňa niekoľko postupných úprav:

• Prvou fázou je zabezpečiť konzistentnosť medzi vaším pracovným kapitálom a finančnými výsledkami. Zároveň sa z hospodárskeho výsledku odstránia odpisy a vyradenie dlhodobého majetku.

  Zvyčajne sa odpisy účtujú do výrobných nákladov. V dôsledku toho sa zisk znižuje, ale skutočná suma peňazí nie je, preto pre správne určenie disponibilných finančných zdrojov sa k výške zisku pripočítava výška časovo rozlíšených odpisov. Dlhodobý majetok vykazuje stratu vo výške zostatkovej hodnoty, čo však už neovplyvňuje dostupnosť peňazí, keďže skutočný náklad bol skôr, v čase obstarania majetku. Preto sa k celkovej sume pripočítava aj likvidovaná suma.

• Druhou etapou je úprava o jednotlivé položky pracovného kapitálu. V tomto prípade sa pre všetky aktívne účty veľkosť obratu úveru určí pomocou vzorca: OK = OD + Сн – Sk, kde OK je obrat úveru, OD je debetný obrat, Сн je zostatok na začiatku r. Sk je zostatok ku koncu obdobia. Ak je zostatok na konci, povedzme, štvrťroku vyšší ako na začiatku, potom sa zisk zníži o výšku rozdielu v ich ukazovateľoch. To isté sa deje na pasívnych účtoch, len tam sa v podobnom prípade zvyšuje miera zisku. Použitie takýchto výpočtov pre všetky účty všetkých typov činností, napriek ich náročnosti na prácu, dáva manažérovi jasný obraz o solventnosti spoločnosti a možnosti prilákať ďalšie investície.

Čistý peňažný tok sa zisťuje nielen pri príprave podnikateľských plánov, ale aj pri zostavovaní súvahových správ na konci každého vykazovaného obdobia (štvrťrok, rok). Ktoré metódy výpočtu tohto ukazovateľa zvoliť, závisí od vedúceho podniku alebo potenciálneho investora, ale v praxi sa častejšie používa nepriama metóda.

Domov > Abstrakt

Výpočet peňažných tokov pre vlastné imanie

Akčný znak	Ukazovatele
	Čistý zisk po zdanení
Plus	Zrážky z odpisov
plus (mínus)	Zníženie (zvýšenie) vlastného pracovného kapitálu
plus (mínus)	Pokles (zvýšenie) investícií do fixných aktív
plus (mínus)	Zvýšenie (zníženie) dlhodobého dlhu
Celkom	Peňažný tok

Pri aplikácii modelu peňažných tokov pre všetok investovaný kapitál bežne nerozlišujeme medzi vlastným a požičaným kapitálom spoločnosti a nepočítame celkový peňažný tok. Na základe toho k peňažnému toku pripočítame platby úrokov z dlhu, ktoré boli predtým odpočítané pri výpočte čistého zisku. Keďže zo zisku pred zdanením sa odpočítavali úroky z dlhu, pri ich vrátení by sa ich výška mala znížiť o sumu dane z príjmu. Výsledkom výpočtu podľa tohto modelu je trhová hodnota celého investovaného kapitálu podniku. V oboch modeloch je možné vypočítať peňažný tok v bežných cenách aj s prihliadnutím na faktor inflácie. Príklad 1 Vypočítajte peňažný tok pre vlastné imanie v rokoch 2002 a 2003. Aký by bol peňažný tok pre vlastný kapitál v roku 2003, ak by pracovný kapitál predstavoval rovnaké percento príjmov ako v roku 2002? Údaje pre výpočet cash flow: Kapitálové výdavky spoločnosti dosiahli 15 miliárd rubľov. v roku 2002 a 18 miliónov v roku 2003. Vlastný pracovný kapitál v roku 2001 dosiahol 180 miliónov rubľov. Riešenie (pomocou aplikácie Excel) Príklad 2 Vypočítajte peňažný tok pre vlastný kapitál v rokoch 2002 a 2003 a peňažný tok pre celkový investovaný kapitál v rokoch 2002 a 2004. Za predpokladu, že príjmy a všetky výdavky (vrátane odpisov a kapitálových výdavkov) sa v roku 2004 zvýšili o 6 % a pracovný kapitál sa nezmenil, nájdite predpokladaný cash flow pre vlastný kapitál a pre celý investovaný kapitál v roku 2004. Údaje pre výpočet cash flow: kapitálové výdavky dosiahli 800 miliónov rubľov. v roku 2002 a 850 miliónov rubľov. v roku 2003 Vlastný pracovný kapitál v roku 2001 bol 34,8 milióna a dlhodobý dlh bol 1 750 miliónov rubľov. Riešenie (pomocou aplikácie Excel)

Stanovenie diskontnej sadzby Z matematického hľadiska je diskontná sadzba úroková sadzba používaná na premenu budúcich príjmových tokov na jednu súčasnú (dnešnú) hodnotu, ktorá je základom pre určenie trhovej hodnoty podniku. V ekonomickom zmysle je úlohou diskontnej sadzby miera návratnosti požadovaná investormi z investovaného kapitálu do investičných objektov porovnateľná z hľadiska úrovne rizika, alebo je to požadovaná miera návratnosti dostupných alternatívnych investičných možností s porovnateľnou úrovňou rizika. v deň ocenenia. Diskontná sadzba alebo náklady kapitálu sa musia vypočítať s prihliadnutím na tri faktory. 1. Mnohé podniky majú rôzne zdroje prilákaného kapitálu, ktoré si vyžadujú rôzne úrovne kompenzácie. 2. Potreba investorov brať do úvahy časovú hodnotu peňazí. 3. Rizikový faktor alebo stupeň pravdepodobnosti dosiahnutia očakávaného budúceho príjmu. Existujú rôzne metódy na určenie diskontnej sadzby, z ktorých najbežnejšie sú: pre cash flow pre vlastný kapitál- model oceňovania kapitálových aktív (CAPM - Capital Asset Pricing Model) a kumulatívna metóda konštrukcie; pre peňažný tok pre všetok investovaný kapitál- Model vážených priemerných kapitálových nákladov (WACC). Výpočet diskontnej sadzby závisí od toho, aký typ peňažného toku sa použije na ocenenie ako základ:

pre peňažný tok pre vlastný kapitál sa použije diskontná sadzba rovnajúca sa miere návratnosti investovaného kapitálu požadovanej vlastníkom; pre peňažný tok pre všetok investovaný kapitál sa použije diskontná sadzba rovnajúca sa súčtu vážených mier návratnosti vlastného kapitálu a vypožičaných prostriedkov (miera návratnosti vypožičaných prostriedkov je úroková sadzba banky z úverov), pričom váhy sú podiely požičaných a akciových fondov v kapitálovej štruktúre. Táto diskontná sadzba sa nazýva vážený priemer nákladov kapitálu.

V súlade s modelom WACC sa diskontná sadzba vypočíta podľa vzorca: WACC = k d (l-t c)w d + k p w p + k s w s, (22) kde k d sú náklady na získanie požičaného kapitálu; t c - sadzba dane z príjmov právnických osôb; k p - náklady na získanie základného imania (prednostné akcie); k s - náklady na získanie vlastného kapitálu (kmeňové akcie); w d je podiel cudzieho kapitálu na kapitálovej štruktúre podniku; w p - podiel prioritných akcií na kapitálovej štruktúre podniku; w s je podiel kmeňových akcií na kapitálovej štruktúre podniku. Príklad. Trhová hodnota kmeňových akcií spoločnosti je 450 000 USD, prioritná akcia je 120 000 USD a celkový dlhový kapitál je 200 000 USD. Náklady na vlastný kapitál sú 14 %, prioritné akcie sú 10 % a dlhopisy spoločnosti sú 9 %. Je potrebné určiť vážený priemer nákladov na kapitál spoločnosti pri sadzbe dane z príjmov t = 30 %. Vypočítajme najprv podiely každej kapitálovej zložky: w d = 200 000 / 770 000 = 25,97 %; wp = 120 000 / 770 000 = 15,58 %; w s - 450 000 / 770 000 = 58,45 %. Stanovíme vážený priemer nákladov na kapitál (tabuľka 3) V súlade s modelom oceňovania kapitálových aktív CAPM sa diskontná sadzba zistí podľa vzorca: R = R f + β(R m - Rf) + S 1 + S 2 + C, (23) kde R je miera návratnosti požadovaná investorom (z vlastného kapitálu); R f - miera návratnosti bez rizika; β - koeficient (je mierou systematického rizika spojeného s makroekonomickými a politickými procesmi prebiehajúcimi v krajine); R m - celkový výnos trhu ako celku (priemerné trhové portfólio cenných papierov); S 1 - bonus pre malé podniky; S 2 - prémia za riziko špecifické pre jednotlivú spoločnosť; C - riziko krajiny.

Tabuľka 3

Stanovenie váženého priemeru nákladov kapitálu

vyhliadka	Cena,%	zdieľam	Vážené náklady
Vypožičaný kapitál Prioritné akcie Kmeňové akcie	9 10 14	0,2597 0,1558 0,5845	1,636 1,558 8,183

Vážené priemerné kapitálové náklady 11,377 Model CAPM je založený na analýze polí informácií o akciovom trhu, konkrétne na zmenách v ziskovosti verejne obchodovaných akcií. Použitie modelu na odvodenie diskontnej sadzby pre úzko vlastnené spoločnosti si vyžaduje dodatočné úpravy. Vo svetovej praxi je bezriziková miera návratnosti zvyčajne miera návratnosti dlhodobých štátnych dlhových záväzkov (dlhopisov alebo zmeniek). Predpokladá sa, že štát je najspoľahlivejším garantom jeho záväzkov (pravdepodobnosť jeho bankrotu je prakticky vylúčená). Ako však ukazuje prax, v ruských podmienkach nie sú štátne cenné papiere vnímané ako bezrizikové. Pre stanovenie diskontnej sadzby je možné akceptovať sadzbu na investície vyznačujúce sa najnižším stupňom rizika (sadzba na vklady v cudzej mene v Sberbank alebo iných najspoľahlivejších bankách) ako bezrizikovú. Môžete sa spoľahnúť aj na bezrizikovú sadzbu pre západné spoločnosti, ale v tomto prípade je potrebné pripočítať riziko krajiny, aby sa zohľadnili reálne investičné podmienky existujúce v Rusku. Pre investora predstavuje alternatívnu mieru výnosu, ktorá sa vyznačuje prakticky absenciou rizika a vysokým stupňom likvidity. Bezriziková miera sa používa ako referenčný bod, na ktorý sa viaže hodnotenie rôznych druhov rizík charakterizujúcich investície v danom podniku, na základe ktorých sa buduje požadovaná miera návratnosti. Koeficient β je mierou rizika. Koeficient β, ktorý hodnotí riziká investovania do konkrétneho projektu, môže byť založený na objektívnych reakciách trhu, prakticky definovaný ako: koeficient Vprepr. / V trhu, koreluje za maximálne možné retrospektívne obdobie rozsah fluktuácií ako percento priemernej odchýlky za obdobie (variácie od priemeru alebo odmocniny) ceny akcií spoločnosti, do ktorej sú investované prostriedky (Vprepr. ), v porovnaní s rozsahom výkyvov V trhovej ceny akcií za rovnaké obdobie ako celok pre podniky všetkých odvetví národného hospodárstva (pre prípad, keď sú finančné prostriedky investované do otvorenej akciovej spoločnosti s likvidným alebo min. kótované akcie). Pri rizikovej investícii do novovytvoreného podniku s jedným produktom je takýto prípad v počiatočnej fáze života podniku nereálny; koeficient Vanal.prev. /V trhu, čo tiež koreluje za maximálne možné minulé obdobie s rozsahom kolísania trhovej hodnoty akcií (aj na mimoburzovom trhu) podobných podnikov (podnikov s produktom, ktorý je najbližším analógom nového rozvinutý, vrátane náhradných tovarov alebo služieb) v porovnaní s rozsahom fluktuácií V okolo jeho priemernej hodnoty celkového indexu akciového trhu za rovnaké obdobie. Dodatočný bonus za riziko investovania do malého podniku(S 1) sa vysvetľuje nedostatočnou bonitou (nedostatok aktív na zabezpečenie úverov, ktoré je možné plánovať na financovanie ďalších kapitálových investícií do uvažovaného projektu, ako aj na pokrytie potreby prevádzkového kapitálu a pôvodne predvídateľných strát – preto nespoľahlivosť finančný plán rozvoja malého podniku) a finančná nestabilita podnikov s malým základným imaním. Výška tejto prémie (určená odborníkmi) môže byť až 75 % nominálnej úrokovej sadzby bezrizikového úveru. To isté platí pre číselnú hodnotu rizikové prémie špecifické pre konkrétnu spoločnosť (S 2 ). Dodatočný bonus za riziko krajiny (C) Individuálna diskontná sadzba by mala zohľadňovať, či je investor rezidentom danej krajiny alebo zahraničným rezidentom. Toto riziko je pre nich rovnaké. Pre zahraničných rezidentov sa bude líšiť len vtedy, keď budú vo vzťahu k danému odvetviu alebo vo všeobecnosti investičné podmienky preň, t. j. transakčné náklady a obmedzenia, diskriminačné alebo naopak výhodnejšie ako pre domácich investorov (podľa moderných domácich druhá je stále pravdepodobnejšia). Riziko krajiny sa zvyčajne vyskytuje v prípadoch: konfiškácie majetku (strata vlastníckych práv, keď sú vykúpené za cenu nižšiu ako trhová cena alebo cena, ktorá bola odôvodnená súčasnou hodnotou peňažných tokov očakávaných z využívania týchto práv); nepredvídané zmeny v legislatíve vedúce (napríklad pri zmene daní) k zníženiu očakávaných príjmov; personálne zmeny v orgánoch štátnej správy a samosprávy pri výklade legislatívy nepriamej akcie (príprava podzákonných noriem, prijímanie operatívnych rozhodnutí na základe protichodných alebo neúplných zákonov a nariadení). Kumulatívna metóda výstavby posudzovanej individuálnej diskontnej sadzby sa od modelu oceňovania kapitálových aktív líši len tým, že v štruktúre tejto sadzby sa k nominálnej bezrizikovej úrokovej sadzbe pripočítava súhrnná prémia za investičné riziká, ktorá pozostáva z prémií za jednotlivé „ne- systematické“, týkajúce sa konkrétne tohto projektu, riziká. Medzi faktormi investičného rizika identifikovanými v rámci metódy kumulatívnej konštrukcie diskontnej sadzby sa zvyčajne posudzujú riziká: „kľúčovej postavy“ medzi manažérmi podniku (alebo jeho kontrolujúcich investorov) – riziká jeho absencia alebo jej nepredvídateľnosť, nedostatok kontroly, nečestnosť, nekompetentnosť atď. nedostatočná diverzifikácia odbytových trhov podniku; nedostatočná diverzifikácia zdrojov na nákup nakupovaných zdrojov; nedostatočná diverzifikácia produktov podniku; zmluvy uzatvorené podnikom o predaji svojich produktov vrátane rizika nepoctivosti, platobnej neschopnosti a právnej nespôsobilosti zmluvných strán; zúženie množiny zdrojov financovania (najmä v prípadoch nevytvorenia vhodného odpisového fondu a jeho nevyčerpania ako najdôležitejšieho zdroja samofinancovania, podcenenia významu získaných prostriedkov, nevyužitia finančného lízingu a iného progresívneho financovania schémy); finančná nestabilita podniku (riziká nedostatočnej dodávky obratu vlastným pracovným kapitálom, nedostatočné krytie krátkodobého dlhu obratom a pod.) Matematicky možno metódu kumulatívnej konštrukcie znázorniť ako vzorec:

, (24)

Kde J b - základná sadzba (bezriziková alebo menej riziková sadzba); dJ i – i-korekcia. Ak existuje rozvinutý trh s nehnuteľnosťami, hlavnou metódou určenia zmien základnej sadzby je spôsob znaleckých posudkov. Hodnotenie uvedených rizík by malo viesť k stanoveniu primeraného poistného za tieto riziká. Toto určenie robia odborníci. Vo všeobecnosti je diskontná sadzba na vlastný kapitál (Jc) takáto:

Jc=Jb+Jn+Jp+Jd, (25)

kde Jb je bezriziková úroková sadzba; J n - sadzba poistného pre riziko nelikvidity; J p - sadzba poistného za zlyhanie pri riadení investícií; ] d - sadzba poistného pre ostatné (dodatočné) riziká. Na rozvinutom trhu, ktorý sa vyznačuje znalosťami odborníkov o trhu s nehnuteľnosťami, dáva kumulatívna metóda výstavby pomerne dobré výsledky. Príklad. Vidiecka chata má hodnotu $ 100 000. Je známe, že v čase oceňovania je sadzba Sberbank na vklady v cudzej mene 10 % ročne. Typický investor bude podľa odhadcu požadovať minimálne 7 % ročne v cudzej mene na riziko investovania do nehnuteľností. Expertná analýza naznačuje, že typické sadzby pre kompenzáciu za riadenie investícií a nízku likviditu sú každá 1,5 %. Investor chce investovaný kapitál vrátiť do 20 rokov, preto ročný výnos lineárnou metódou bude 5 %. Určite diskontnú sadzbu. Počiatočné údaje a výpočet môžu byť prezentované ako:

Bezriziková úroková sadzba	10,0%
Kompenzácia rizika	7,0%
Investičný manažment	1,5%
Nízka likvidita	1,5%
Celková úroková sadzba	20,0%
Návratnosť kapitálu	5,0%

Diskontná sadzba 25,0 %

METÓDA KAPITALIZÁCIE PRÍJMU

Výpočet súčasnej hodnoty majetkového komplexu podniku pomocou tejto metódy sa vykonáva v troch po sebe nasledujúcich etapách. Fáza 1. Výpočet čistého ročného príjmu. Koncept čistého prevádzkového príjmu (NOI) je vypočítaná udržateľná hodnota očakávaného ročného čistého príjmu získaného z majetku, ktorý sa oceňuje po odpočítaní všetkých prevádzkových nákladov a rezerv, ale pred splácaním hypotekárneho dlhu a pri zohľadnení odpisov. NER je založený na predpoklade, že nehnuteľnosť sa bude prenajímať za trhové nájomné a že tento príjem je projektovaný na jeden konkrétny rok. Výpočet NIR začína výpočtom potenciálneho hrubého príjmu (GPI), čo je očakávaná celková hodnota trhového nájomného a ostatných príjmov z trhového nájomného do dátumu hodnotiaceho roku (alebo ktoréhokoľvek najreprezentatívnejšieho roka). PVD možno odvodiť z prevádzky nehnuteľnosti za predpokladu, že ku dňu ocenenia bola voľná, voľná a dostupná na prenájom. Výpočet PPV vyžaduje, aby znalec poznal trh s prenájmom, do ktorého patrí oceňovaná nehnuteľnosť. Odhadca musí porovnať oceňovanú nehnuteľnosť s inými podobnými nehnuteľnosťami na prenájom a upraviť rozdiely medzi nimi. Najlepší spôsob, ako vykonať úpravy, je vybrať porovnateľné páry nehnuteľností na prenájom na trhu. Ak sú takéto položky podobné, s výnimkou rozdielov v jednom alebo viacerých významných komponentoch, úpravy sa môžu vypočítať na základe trhových údajov. Ak výšku opravnej položky nemožno potvrdiť trhovými údajmi, určí ju znalcom znalec.

Štúdium

Štúdia bola realizovaná s finančnou podporou Ruského humanitárneho fondu v rámci výskumného projektu „Inovačné procesy vo vysokoškolskom vzdelávaní v Rusku: regionálne a priemyselné aspekty“ č. 08-02-64205 a/T.

Doroshin Boris Anatolyevich, kandidát historických vied, docent Katedry filozofie Štátnej technologickej akadémie v Penze. Hlavné tematické okruhy Komoditný model a inerciálny scenár

Scenár

Konovalov Alexey Petrovich, kandidát historických vied, ctený vedec Kazašskej republiky, riaditeľ Centra pre sociálne monitorovanie a prognózy Semipalatinskej štátnej univerzity.

Plán vydania a registrácie vzdelávacích a metodických produktov na Severskej štátnej technologickej akadémii v roku 2008 č.

Dokument

P. Nákupná logistika a riadenie zásob. 130 50 September FTU 4 Lutsenko A.V. Problémy rodiny mladých v Seversku. 80 50 Jún FTU Učebné pomôcky s pečiatkou UMO 1 Gaman L.

Toto krásne a atraktívne meno zašifruje dôležitý obchodný ukazovateľ, ktorý odpovedá na kľúčovú otázku: „Kde sú peniaze? V tomto článku podrobnejšie dešifrujeme zložky tohto ukazovateľa, odvodíme vzorec na jeho výpočet a zdôvodníme metódu na základe hodnotenia čistých peňažných tokov.

Čo je čistý peňažný tok (NCF)

Tento výraz pochádza z anglického jazyka. V origináli znie jeho názov Net Cash Flow, akceptuje sa skratka NCF. V odbornej literatúre sa niekedy používa označenie Net Value - „aktuálna hodnota“.

Peňažný tok Cash flow v organizácii nazývajú: prílev a odliv financií a ich ekvivalentov. Prichádzajúce prostriedky tvoria kladný peňažný tok (Cash Inflow, skratka CI), odchádzajúce prostriedky tvoria záporný peňažný tok alebo odlev (Cash Outflow, CO). Kedy bude považovaný za „čistého“?

DEFINÍCIA. Ak si vezmete určité časové obdobie a vysledujete prílev a odliv peňazí počas tohto obdobia, pričom spočítate pozitívne a negatívne toky, výsledná hodnota bude Čistý peňažný tok, teda rozdiel medzi prílevom a odlevom finančných prostriedkov.

Toto je kľúčová pozícia investičnej analýzy, pomocou ktorej môžete určiť:

• atraktívnosť organizácie pre potenciálnych investorov (ekonomická efektívnosť investičného projektu);
• súčasná finančná situácia;
• schopnosť organizácie zvyšovať svoju hodnotu.

Zložky čistého peňažného toku

Spoločnosť vykonáva rôzne druhy činností, ktoré si vyžadujú odliv finančných prostriedkov a zabezpečujú prílev. Každý typ činnosti „nesie“ svoj vlastný peňažný tok. Na určenie NPV sa berú do úvahy nasledovné:

• operačná sála – prietok OSF;
• finančné – FCF;
• investície – ICF.

IN Prevádzkový peňažný tok zahŕňa:

• finančné prostriedky zaplatené kupujúcimi tovaru alebo služieb;
• peniaze vyplatené dodávateľom;
• výplaty miezd;
• sociálne príspevky;
• platby nájomného;
• udržiavanie prevádzkových činností.

IN finančný cash flow zahŕňajú:

• získavanie a splácanie pôžičiek a pôžičiek;
• úroky z pôžičiek a pôžičiek;
• výplata a príjem dividend;
• iné platby na rozdelenie zisku.

Investičný peňažný tok zahŕňa:

• odmeny dodávateľom a dodávateľom za neobežný majetok;
• platba za dodávku a inštaláciu dlhodobého majetku;
• úroky z úverov na neobežný majetok;
• vydávanie a splácanie rôznych finančných aktív (dlhopisy a pod.).

POZNÁMKA! Niekedy možno určité príjmy alebo platby pripísať rôznym peňažným tokom. Napríklad, ak bola pôžička prijatá na zabezpečenie prebiehajúceho podnikania, mala by byť klasifikovaná ako FCF, a ak je jej zamýšľaným účelom nový obchodný smer, je to už ICF. Vždy treba brať do úvahy konkrétnu situáciu.

Vzorce čistého peňažného toku

Všeobecný vzorec na výpočet NPV môže byť prezentovaný takto:

NPV = CI – CO, Kde:

• CI – incoming flow;
• CO – výstupný tok.

Ak vezmeme do úvahy zoskupenie platieb podľa období vykazovania, vzorec bude mať nasledujúcu formu:

NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).

Vo zovšeobecnenej forme môže byť vzorec prezentovaný takto:

NPV =i=1 n ( CI i – COi), Kde:

• CI – incoming flow;
• CO – výstupný tok;
• n – číslo hodnotenia peňažných tokov.

NPV si môžete predstaviť ako súbor tokov z rôznych typov činností organizácie: prevádzkových, finančných a investičných):

NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.

Toto rozdelenie má dôležitý význam: konečný výsledok neukáže, ktorý typ činnosti ovplyvnil konečný tok, aké konkrétne procesy mali tento vplyv a aké sú trendy.

Metódy výpočtu NPV

Metóda výpočtu sa vyberá na základe účelu, ako aj úplnosti údajov vykazovania. Používatelia si vyberajú medzi priamym a nepriamym výpočtom NPV. V oboch prípadoch je dôležité oddeliť toky podľa činnosti.

Priama metóda na výpočet NPV

Spolieha sa na účtovanie pohybu finančných prostriedkov na účtoch organizácie, ktoré sa odráža v účtovných účtoch, v hlavnej knihe a denníkoch objednávok samostatne pre každý typ činnosti. Hlavným ukazovateľom sú tržby spoločnosti.

Priama metóda vám umožňuje rýchlo sledovať prílevy a odlevy finančných prostriedkov organizácie, kontrolovať likviditu aktív a solventnosť.

PRE TVOJU INFORMÁCIU! Táto metóda sa používa pre formulár na vykazovanie peňažných tokov, ktorý vyvinulo Ministerstvo financií Ruskej federácie a schválilo nariadenie č. 4N z 13. januára 2000 č. 4N „O formulároch účtovných správ organizácií“.

Ak chcete vypočítať NPV pomocou tejto metódy, musíte spočítať kladné toky (výnosy, iné príjmy) a odpočítať od nich náklady, platby daní a iné negatívne toky.

Priama metóda, žiaľ, neumožňuje spojiť konečný finančný výsledok (čistý zisk) so zmenami peňažných aktív.

Nepriama metóda výpočtu NPV

Táto metóda, na rozdiel od priamej, ukazuje vzťah medzi peňažnými tokmi a finančnými výsledkami.

Čistý zisk nie je presne to isté ako zvýšený peňažný tok. Podrobnejšia štúdia ukazuje, že zisk môže byť buď nižší ako NPV, alebo ho môže prekročiť. Napríklad v analyzovanom období sme nakúpili nové zariadenia, teda zvýšili sme náklady, čo povedie k zvýšeniu zisku nie v tomto období, ale až v nasledujúcich obdobiach. Zobrali sme si úver – cash flow sa zvýšil, no čistý zisk sa nezvýšil. Hlavné rozdiely medzi NPV a čistým ziskom sú uvedené v tabuľke 1.

Tabuľka 1 Rozdiel medzi čistým peňažným tokom a čistým ziskom

№	NPV	Čistý zisk
1.	Pohyb peňazí v reálnom čase	Suma peňazí na konci vykazovaného obdobia
2.	Zobrazuje skutočný príjem prostriedkov za určité časové obdobie (obdobie vykazovania)	Zobrazuje príjem za toto časové obdobie
3.	Účty pre všetky príjmy finančných prostriedkov	Neberie do úvahy množstvo peňažných príjmov (pôžičky, granty, sponzorstvo, investície atď.)
4.	Zohľadňuje všetky platby finančných prostriedkov	Nezohľadňuje množstvo platieb v hotovosti (splácanie úverov, pôžičiek).
5.	Nezahŕňa množstvo hotovostných nákladov (odpisy, výdavky budúcich období)	Zohľadňuje všetky náklady
6.	Vysoké skóre naznačuje finančnú pohodu	Vysoký ukazovateľ nemusí nevyhnutne znamenať voľný peňažný tok

Nepriama metóda prevádza čistý príjem na ukazovatele peňažných tokov vykonaním úprav, a to:

• odpisy;
• pohyby záväzkov;
• zmeny v majetku.

Ukazovatele sú prevzaté zo súvahy a jej príloh, účtovnej závierky a hlavnej knihy.

Ak chcete vypočítať NPV pomocou nepriamej metódy, mali by ste spočítať ukazovatele čistého zisku a výšku odpisov hmotného a nehmotného majetku, ako aj delta (zníženie alebo zvýšenie) záväzkov a rezervných fondov, potom odpočítať delta účtov pohľadávky a zásoby. Môžete teda vidieť, ako čistý cash flow ovplyvňuje pohyb údajov v súvahe – zmeny hodnoty aktív a pasív.

Odhad ukazovateľa NPV

NPV je väčšia ako nula(pozitívny peňažný tok) môže vzniknúť buď v dôsledku zvýšenia pasív alebo zníženia aktív. V každom prípade je prílev financií väčší ako ich odlev. To svedčí o investičnej atraktivite spoločnosti v tomto období. Pri hodnotení investičného projektu je potrebné vziať do úvahy dlhé obdobie vrátane doby návratnosti investícií a podať žiadosť. Čím vyššia hodnota, tým atraktívnejší bude projekt pre investorov.

Pri porovnaní čistých peňažných tokov dvoch rôznych organizácií sa za investične atraktívnejšiu považuje tá, ktorá má vyššiu hodnotu.

NPV sa blíži k nule– tento ukazovateľ naznačuje, že organizácia nemá dostatok finančných prostriedkov na zvýšenie svojej hodnoty. Investori takéto projekty odmietajú.

NPV je menej ako nula(negatívny cash flow) – odlev finančných prostriedkov prevyšuje ich prílev. Podnik je finančne nerentabilný, investície do neho sú samozrejme neprijateľné.

Mnoho ľudí verí, že meradlom výkonnosti spoločnosti je jej ziskovosť. Mnohé položky nákladov a výnosov, ktoré sú zaznamenané v súvahe, však nie sú viazané na skutočné peniaze. Hovoríme o odpisoch a kurzových preceneniach majetku. Taktiež časť zisku ide na kapitálové náklady a prebiehajúce aktivity. Voľný peňažný tok vám dáva skutočné pochopenie množstva peňazí, ktoré zarobíte.

Miesto voľného cash flow medzi ostatnými finančnými ukazovateľmi

Počas prevádzky podniku vzniká niekoľko druhov peňažných tokov. Celková (hrubá) suma peňazí je zaznamenaná v ukazovateli NCF (), ktorý sa tvorí na základe súčtu všetkých kladných a záporných finančných transakcií z investičných, finančných a prevádzkových činností podniku. Iný ukazovateľ je však oveľa výraznejší.

Voľný peňažný tok (FCF – ) je množstvo peňazí, ktoré zostáva k dispozícii vlastníkom a investorom po odpočítaní všetkých daní a kapitálových investícií. V skutočnosti je to hotovosť, ktorá zvyšuje akcionársku hodnotu spoločnosti a rozširuje jej aktívnu základňu. Ak má FCF dobrý pozitívny ukazovateľ, potom spoločnosť môže vyvíjať a vyrábať nové produkty, vyplácať zvýšené dividendy, získavať aktíva, a preto sa stáva atraktívnejšou pre svojich akcionárov.

Ako sa počíta voľný peňažný tok?

V činnostiach akéhokoľvek podniku existujú dva hlavné typy voľných peňažných tokov:

• Voľný podnikový tok (FCFF) predstavuje hotovosť po odpočítaní kapitálových výdavkov a daní, ale pred výpočtom úrokov. Používa sa na pochopenie skutočnej hodnoty samotného podniku a je dôležitý pre veriteľov a investorov.
• Voľný tok vlastného kapitálu (FCFE) predstavuje hotovosť, ktorá zostane po odpočítaní úrokov z pôžičiek, daní a prevádzkových nákladov. Ukazovateľ je dôležitý pre vlastníkov a akcionárov, pretože hodnotí akcionársku hodnotu spoločnosti.

• čisté investície do pracovného kapitálu;
• čisté investície do fixného kapitálu;
• peniaze z prevádzkovej činnosti podniku po zdanení.

Prvé dve položky sú prevzaté zo súvahy.

Ak chcete vyhľadať indikátor voľný tok podnikania Najčastejšie používaný vzorec je:

kde:

• Daň – výška dane z príjmu;
• DA – ukazovateľ odpisov majetku (nehmotného a hmotného);
• EBIT – zisk pred zdanením;
• ∆WCR – výška kapitálových výdavkov, možno použiť aj termín CAPEX;
• CNWC – dynamika pracovného čistého kapitálu (výdavky na nákup nových aktív). Vypočítava sa podľa tohto princípu: (Zi + ZDi – ZKi) – (Zo + ZDo – ZKo), kde Z – zásoby, ZD – pohľadávky, ZK – záväzky. Zo súčtu týchto ukazovateľov za bežné obdobie (index i) odpočíta sa súčet podobných hodnôt za predchádzajúce časové obdobie (indexo).

Existujú aj iné možnosti platby. Napríklad v roku 2001 bola navrhnutá táto metodika:

kde:

• CFO sa vzťahuje na množstvo peňazí z prevádzkových činností spoločnosti;
• Daň – daň z príjmu (úroková sadzba);
• Úrok drahý – úrokové náklady;
• CFI – prostriedky z investičnej činnosti.

Niektorí používajú na výpočet hodnoty požadovaného ukazovateľa najjednoduchší vzorec:

FCFF = NCF – CAPEX , Kde

• NCF – čistý peňažný tok;
• CAPEX – kapitálové výdavky.

Tok FCFF je tvorený majetkom spoločnosti (prevádzkový a výrobný) a posielaný investorom, takže jeho hodnota sa rovná celkovej sume platieb, toto pravidlo platí aj v opačnom poradí. Toto pravidlo sa nazýva identita peňažného toku a je napísané graficky takto: FCFF =FCFE (financie vlastníkom) +FCFD (financie pre veriteľov)

Index voľný tok na váš kapitál(FCFE) označuje sumu, ktorá zostáva k dispozícii akcionárom a vlastníkom po vyrovnaní všetkých daňových povinností a povinných investícií do prevádzkových činností podniku. Najdôležitejšie kritériá sú tu:

• NI (Čistý príjem) – čistý zisk spoločnosti, jeho hodnota je prevzatá z účtovnej správy;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - odpisy, vyčerpanie a opotrebovanie, účtovný ukazovateľ;
• ∆WCR (CAPEX) – náklady na bežné činnosti (kapitálové výdavky), možno ich nájsť v správe o investičnej činnosti.

V konečnom dôsledku všeobecný vzorec vyzerá takto:

Okrem skratiek vysvetlených vyššie sa tu používajú aj ďalšie:

• investície – objem investícií spoločnosti do krátkodobého majetku, zdroj – súvaha;
• Čisté pôžičky sú delta medzi už splatenými a novo prijatými pôžičkami, zdroj – účtovná závierka.

Niektoré „výdavkové“ položky (napríklad odpisy) však nevedú k skutočnému vynaloženiu finančných prostriedkov, preto sa často používa trochu iný systém výpočtu tohto ukazovateľa. Tu používame výšku cash flow z výrobných operácií, ktorá už zohľadňuje zmeny pracovného kapitálu, čistého zisku, ukazovateľ je upravený aj o odpisy a ostatné bezhotovostné transakcie:

FCFE = CFFO - ∆WCR + Čisté pôžičky

V skutočnosti je hlavným rozdielom medzi diskutovanými typmi voľných peňažných tokov to, že FCFE sa počíta po prijatí (zaplatení) dlhov a FCFF sa počíta pred tým.

Miliardár Warren Buffett používa na hodnotenie tohto ukazovateľa najkonzervatívnejšiu metódu, ktorú nazýva zisk vlastníka. Vo svojich výpočtoch okrem bežných ukazovateľov zohľadňuje aj priemerný ročný objem finančných prostriedkov, ktoré by mali byť investované do dlhodobého majetku na udržanie konkurenčnej pozície na trhu a objemov výroby.

Ako sa FCF používa v praxi?

V ideálnom prípade by stabilne fungujúci podnik v normálnej ekonomickej situácii mal mať na konci roka alebo iného vykazovaného obdobia kladný ukazovateľ FCF. Tento stav umožňuje spoločnosti včas splatiť všetky svoje záväzky, ako aj expandovať (vyrábať nové produkty, modernizovať zariadenia, diverzifikovať trhy, otvárať nové zariadenia).

Inými slovami, vlastník môže stiahnuť sumu FCF z obehu bez rizika zníženia kapitalizácie spoločnosti a straty jej trhovej pozície.

Ak je FCF nad nulou, znamená to nasledovné:

• včasné vyplácanie dividend akcionárom;
• zvýšenie hodnoty cenných papierov spoločnosti;
• možnosť vykonania dodatočnej emisie akcií;
• vlastníci a vedenie podniku sú efektívnymi manažérmi.

Ak je voľný peňažný tok záporný, môže to znamenať dve možné možnosti pre stav spoločnosti:

• podnik je nerentabilný;
• Manažment podniku investuje veľké množstvo peňazí do jeho rozvoja, čo môže z dlhodobého hľadiska priniesť návratnosť vďaka vysokej úrovni ziskovosti.

Pre pochopenie skutočného stavu spoločnosti je potrebné okrem súčasnej situácie naštudovať si aj jej stratégiu rozvoja. Ak chcete zvýšiť hodnotu spoločnosti, musíte použiť nástroje rastu, ktoré zahŕňajú:

• daňová optimalizácia;
• preskúmanie smerovania kapitálových investícií;
• zvýšenie výnosov a zníženie nákladov na zvýšenie EBIT;
• zníženie aktív na prijateľné minimum zvýšením ich efektívnosti.

Investori často používajú ukazovateľ voľného peňažného toku na výpočet množstva štatistických a dynamických koeficientov, ktoré hodnotia prevádzkovú efektívnosť a ziskovosť podniku, vrátane IRR (vnútorná miera návratnosti), DPP (diskontovaná doba návratnosti), ARR (ziskovosť investičného projektu) , NV (aktuálna hodnota ).

Volny pohyb penazi (v angličtine. Volny pohyb penazialeboFCF), je ukazovateľom ziskovosti, efektívnostizvládaniea likvidita, ktorá vypočítava, koľko hotovosti spoločnosť generujepo zaplatení prevádzkových nákladov a investícií na rozšírenie obchodných aktivít. FCFvypočítané odpočítaním kapitálových výdavkov od prevádzkového cash flow. Inými slovami, FCF je prebytok, ktorý spoločnosť zarobí po zaplatení všetkých svojich prevádzkových nákladov a nákladov. Toto je dôležitý koncept, pretože ukazuje:

1) ako efektívnealepodnik generuje hotovosť 2) môžeposkytuje spoločnosť príjemsvojim investorom po zaplatení všetkých výdavkov,s prihliadnutím na rozšírenie obchodných aktivít.

čo je zlé szadarmocash flow?

Investori a veritelia používajú tento ukazovateľ na posúdenie hodnoty spoločnosti. FCF- exponenciálna metrika, odrážať skutočnú ziskovosť spoločnosti. Ostatné finančné ukazovatele je možné upraviť alebo zmeniť manipuláciou s účtovnými zásadami. Takáto manipulácia nie je možná pri výpočte FCF. Analytici sa teda pozerajú na FCF, aby zhodnotili, ako dobre sa podniku darí, a čo je dôležitejšie, či spoločnosť dokáže generovať návratnosť svojich investícií.Na druhej strane veritelia používajú toto meranie aj na analýzu peňažného toku spoločnosti a hodnotenie jej schopnosti plniť svoje dlhové záväzky.

Teraz, keď už vieme, prečo je tento pomer dôležitý, odpovedzme si na otázku, čo je FCF?

Vzorec

Na výpočet FCF musíte nájsť prevádzkový peňažný tok (nazývaný aj „cash flow“).tokz prevádzkovej činnosti“) z výkazu peňažných tokov a odpočítať od neho kapitálové výdavky potrebné na bežnú prevádzku.

Volny pohyb penazi = Prevádzkový peňažný tok– Capex Volny pohyb penazi= Prevádzkové peňažné toky – kapitálové výdavky

Príklad. Na základe výsledkov vykazovaného roku 2017, prevádzkový cash flowAbecedadosiahol 37 dolárov. 091 miliárd., kapitálové náklady dosiahli výšku$13.184 miliardy. Teda, podľa správy10 K na webovej stránke spoločnosti voľný peňažný tokAbecedav roku 2017:

FCF =$37.091 – $13.184 = $23.907 miliardy.

Alternatívna metóda výpočtuFCF

Ak chcete vypočítať FCF inak, budete potrebovať výkaz ziskov a strát a súvahu. Začnite s čistým príjmom a pridajte späť odpisy a amortizáciu. Vykonajte dodatočnú úpravu o zmeny pracovného kapitálu, ktorá sa vykoná odpočítaním krátkodobých záväzkov od obežných aktív. Potom odpočítajte kapitálové náklady:

Čistý príjem

Opotrebenie/Amortizácia

Zmena pracovného kapitálu

Kapitálové výdavky

= Voľný peňažný tok

Výklad

Vidíme, že Alphabet mal veľa voľného cash flow, ktoré sa dá využiť na vyplácanie dividend, rozširovanie operácií a znižovanie súvahy, t.j.e. zníženie dlhu.

Pri výpočte FCFmysli na toto znamenáprijaté z jednorazového predaja nehnuteľnostiAvybavenie nie je zahrnuté vo výpočte,a sú označené v časť „Peňažný tok z investičnej činnosti“,pretožeIde o jednorazovú udalosť, ktorá nie je súčasťou každodenných operácií s peňažným tokom.

Rastúce voľné peňažné toky sú často signálom zvýšených ziskov. Spoločnosti, ktoré zažívajú silný rast FCF – vďaka rastu výnosov, zlepšeniu efektívnosti, znižovaniu nákladov, spätnému odkupovaniu akcií, rozdeľovaniu dividend alebo eliminácii dlhu – môžu odmeniť investorov. To je dôvod, prečo mnohí analytici považujú pozitívny FCF za pozitívny. Keď je cena akcií firmy nízka,Avoľný peňažný tok rastie, zisky a cena akcií pravdepodobne čoskoro vzrastú.Naopak, pokles FCF môže znamenať, že spoločnosti nie sú schopné udržať rast ziskov. Nedostatočný FCF na rast ziskov môže prinútiť spoločnosť zvýšiť úroveň dlhu alebo pôsobiť v nevýhode likvidity.

Analýza

Je dôležité si uvedomiť, že prebytočné hotovostné rezervy nie vždy znamenajú, že sa spoločnosti darí alebo že bude v budúcnosti rásť. Napríklad spoločnosť môže mať pozitívny FCF, pretože nemíňa peniaze na nové vybavenie. Nakoniec bude zariadenie zničené a podnik možno bude musieť zastaviť činnosť, kým nebude možné zariadenie nahradiť. Napríklad spoločnosť zaoberajúca sa nákladnou dopravou môže potrebovať vymeniť nákladné vozidlo. Ak kamión nefunguje, spoločnosť príde o zákazky.

Naopak, záporný voľný peňažný tok môže jednoducho znamenať, že podnik veľa investuje do nového vybavenia a iných fixných aktív, čo spôsobí, že nadbytočná hotovosť zmizne. Rovnako ako všetky finančné ukazovatele, FCF je jednou z kľúčových finančných metrík na hodnotenie podniku. Aby ste porozumeli, musíte si podrobne prečítať vyhlásenia vrátane poznámok pod čiaroukde je spoločnosť teraz a kam smeruje.

Voľný peňažný tok do vlastného imania

FCFE meria koľkoPeniazegenerované spoločnosťou pre svojich akcionárov a vypočítané po zdanení,úroky z pôžičiek, kapitálX náklady a platby/príťažlivosťdlhové pôžičky.

FCFE= FCF – Úrok

FCFE= EBIT – Úroky – Dane + Odpisy – Zmena NWC – Capex – Splatenie dlhov + Nové dlhy

FCFE = Čistý zisk + Odpisy – Zmena NWC – Splatenie dlhov + Nové dlhy