Čo je to kapitalizácia akciového trhu a ako sa tento proces vyskytuje v Ruskej federácii? Trhová kapitalizácia akcie Určuje sa kapitalizácia.

V širšom zmysle je kapitalizácia použitie dostupných finančných prostriedkov (kapitálu) na vytváranie zisku alebo dodatočných finančných prostriedkov. Výsledkom tohto procesu je zvýšenie objemu vlastných zdrojov alebo ekvivalentného hmotného majetku.

Zjednodušene povedané, investujete 100 rubľov a získate zisk 50 rubľov. Celkovo máte kapitálový zisk 50% a celkovú (kapitalizovanú) sumu môžete vrátiť do obehu, aby ste získali kapitálový zisk viackrát. Výsledkom je, že ste milionár.

Typy kapitalizácie

Špecifickejšia koncepcia zvyšovania peňažných tokov je vlastná rôznym odvetviam finančnej činnosti. Napríklad kapitálový zisk podniku závisí od mnohých faktorov:

1. Čím väčší je ročný zisk spoločnosti, tým väčšia je výška jej dodatočného kapitálu. Dodatočný finančný tok by mal byť navyše zameraný na zvýšenie aktív podniku. To znamená, že dochádza k nárastu hmotných aktív, čo umožňuje ďalší rozvoj a skúmanie nových trhov.
2. Vysoká miera zisku ovplyvňuje likviditu akcií spoločnosti.

Na určenie percenta trhovej kapitalizácie je potrebné každoročne posúdiť finančnú situáciu podniku. Ak vezmete údaje za niekoľko rokov, môžete vidieť jasný trend rastu alebo poklesu tohto percenta.

Čo sa týka výkladu tohto pojmu finančnými a úverovými organizáciami, v tomto prípade je kapitalizácia pripočítaním dodatočného príjmu vo forme úroku k istine investovaných prostriedkov.

Na akciovom trhu existuje takýto koncept. Len na rozdiel od väzby na financie alebo obežný majetok sa percento kapitalizácie počíta na základe nárastu počtu cenných papierov zapojených do obratu.

Trhová kapitalizácia

Trhová kapitalizácia znamená, že v peňažnom vyjadrení je možné odhadnúť percento rastu peňažnej zásoby tak jednotlivej spoločnosti, ako aj ktoréhokoľvek sektora ekonomiky ako celku. Pozrime sa bližšie na proces stanovenia kapitálových výnosov v akciovej spoločnosti.

Ak vezmete skutočnú účtovnú závierku za niekoľko rokov, môžete vidieť percentuálny nárast pracovného kapitálu. Aj keď je trend k prudkému nárastu, neznamená to, že sa spoločnosti darí skvele. Ide o to, že pri výpočte kapitálových ziskov sa berú do úvahy nielen vlastné prostriedky spoločnosti, ale aj požičané prostriedky (najmä dlhodobé záväzky). To značne skresľuje obraz, keď je potrebné adekvátne určiť hodnotu firmy na predaj.

Preto by ste sa pri určovaní percenta finančného rastu mali spoliehať iba na hodnotu akcií spoločnosti, ktorá odráža čistý zisk () znížený o výšku dlhových záväzkov. V závislosti od kapitálovej štruktúry spoločnosti existuje niekoľko typov trhovej kapitalizácie:

1. Nedostatočné. Tento typ sa vyznačuje veľkým objemom vypožičaných prostriedkov, vďaka čomu dochádza k menovému rastu. Jednoducho povedané, proces zvyšovania kapitálu sa v tejto situácii odráža len na papieri.
2. Dostatočný.
3. Nadbytočné. Nadmerná kapitalizácia je čistou akumuláciou dodatočných prostriedkov, ktoré nevstupujú do obehu, ale v skutočnosti ležia v aktívach spoločnosti ako mŕtva váha. To znamená, že nedochádza k rozširovaniu fixných aktív.

Formy kapitalizácie

V závislosti od prostriedkov, ktorými spoločnosť zvyšuje kapitál, existujú tri formy kapitalizácie:

1. Reálny.
2. trhu.
3. marketing.

Reálna kapitalizácia je odrazom toho, ako efektívne je štruktúrovaná hospodárska politika podniku. Ak chcete sledovať rozdelenie a rast ziskov, musíte venovať pozornosť aktívam a pasívam súvahy. Dodatočný kapitál sa odráža na pravej strane súvahy, v časti pasív. Správne umiestnené dodatočné prostriedky sa musia prejaviť v stĺpci, kde sa zohľadňuje obežný alebo neobežný majetok. Ak sa zvyšuje podiel fixných aktív (teda výrobných prostriedkov a všetkého, čo môže podniku priniesť zisk), potom prírastok kapitálu spadá pod pojem reálny.

Zjednodušene povedané, podnik, ktorý investuje dostupné prostriedky do modernizácie a rozšírenia výroby, má všetky šance na zvýšenie kapitálu zvýšením obratu a vytvorením dodatočného zisku. Okrem toho spoločnosť získava silnejšiu pozíciu na trhu, získava vysoký úverový rating a stáva sa čoraz konkurencieschopnejšou.

Teraz o tom, čo je marketingová kapitalizácia. V moderných podmienkach sa len málo podnikateľov zaoberá zvyšovaním kapitálu v klasickom zmysle. Väčšina podnikateľov sa snaží ukázať nárast prostriedkov iba na papieri. Preto sa marketingová možnosť nazýva aj subjektívna.

Deje sa tak umelým zvyšovaním hodnoty firmy. Pýtate sa, ako môžete nafúknuť svoj majetok? Veľmi jednoduché. Na tento účel je potrebné na ľavej strane súvahy zohľadniť tieto údaje:

1. Náklady na získaný technologický vývoj (know-how).
2. Ak firma pôsobí pod značkou, potom sa jej hodnota môže zvýšiť.
3. Objednajte odhadcu, aby vypočítal hodnotu obchodnej povesti spoločnosti a výslednú sumu premietol do účtovných údajov.

Mimochodom, zvýšenie aktív (ľavá strana súvahy) sa automaticky prejaví v stĺpci, kde sú uvedené náklady na dodatočný kapitál. Toľko k rastu v konkrétnom vyjadrení. Takéto opatrenia pomôžu nielen na papieri ukázať zvýšenie hodnoty spoločnosti. Túto sumu je možné bezpečne použiť na zvýšenie základného imania, čo vám umožní uzatvárať výhodnejšie zmluvy a získavať pôžičky.

Trhová kapitalizácia má priamy vzťah s akciovým trhom. Využitie tejto možnosti je obľúbené najmä v západných krajinách, kde je všetko založené na koncepte kotácií akcií. Aby ste mohli vypočítať hodnotu podniku, nepotrebujete oceňovať dlhodobý majetok ani vykonávať finančnú analýzu. Stačí vziať cenu akcií podľa kotácií v deň určenia a vynásobiť celkovým počtom akcií tejto spoločnosti.

Ak v prípade marketingovej možnosti k navýšeniu kapitálu dochádza vplyvom zvnútra spoločnosti (iniciatíva pochádza od riadiacich orgánov), potom v prípade trhového modelu je iniciátorom zvýšenia hodnoty spoločnosti. spoločnosť je výmena priamo. Koniec koncov, práve prostredníctvom obchodovania je v súčasnosti príležitosť zvýšiť hodnotu akcií. Preto sa takáto trhová možnosť nazýva aj fiktívna.

Trhová kapitalizácia— hodnotiaci ukazovateľ, ktorý vám umožňuje analyzovať všeobecný postoj investorov ku konkrétnej spoločnosti. Hoci je na oficiálnych stránkach spoločností uvádzaný vedľa seba vedľa takých parametrov ako EBITDA alebo P/E, je ťažké ho nazvať multiplikátorom kvôli zaujatosti. Je to skôr základ na výpočet presnejších násobkov, ako je čistý dlh. Čítajte ďalej a dozviete sa, ako vypočítať trhovú kapitalizáciu spoločnosti a nevýhody ukazovateľa.

Trhová kapitalizácia: čo to je a ako môže byť ukazovateľ užitočný pre investora

Trhová kapitalizácia odzrkadľuje celkovú hodnotu akcií v obehu držaných investormi a vlastníkmi spoločnosti. Ukazovateľ sa používa na povrchné hodnotenie hodnoty podniku a analýzu jeho dynamiky za určité časové obdobie.

Existuje celková trhová kapitalizácia a výmenné ocenenie kmeňových akcií v obehu. Mnohé zdroje interpretujú trhovú kapitalizáciu ako trhovú cenu za akciu krát počet akcií v obehu, ale je to ešte menej presné opatrenie na ocenenie spoločnosti. Správna úprava by bola pre takzvané riedenie kapitálu, ktoré môže zahŕňať:

• opcie na nákup akcií;
• prioritné akcie;
• konvertibilných dlhopisov.

Účtovná závierka bude naznačovať prítomnosť takýchto cenných papierov v kapitáli spoločnosti, ale bez skúseností bude ťažké nájsť o nich informácie na oficiálnej webovej stránke. Preto odporúčam dodržiavať optimálny vzorec:

Trhová kapitalizácia = počet kmeňových akcií * aktuálna trhová cena + počet prioritných akcií * aktuálna trhová cena

Všetky informácie pre výpočty sú voľne dostupné.

Výhody trhovej kapitalizácie pre investorov

• posúdiť dynamiku rastu kapitalizácie v rôznych časových obdobiach, na základe čoho je možné prijať investičné rozhodnutie;
• analyzovať, ako ceny akcií a kapitalizácia reagujú na určité základné faktory. Ako citlivá je hodnota firmy na vyššiu moc alebo naopak na pozitívne signály trhu. Čím väčšia citlivosť, tým väčšie riziko, ale tým viac môžete zarobiť na volatilite.

Podľa mňa nie je vhodné porovnávať kapitalizáciu spoločností v rovnakom odvetví, ako aj hodnotu jednotlivého podielu. Napríklad dynamika akcií Gazpromu, napriek ich kapitalizácii takmer 3 bilióny rubľov, nie je pre investorov najatraktívnejšia a náklady na akcie VTB Bank sa počítajú v kopejkách, a preto ich nemožno porovnávať napríklad s akciami Sberbank.

Násobky derivátov na základe kapitalizácie: pomer PE, pomer PS, pomer cenníka.

Nevýhody oceňovania podniku hodnotou trhovej kapitalizácie

• prítomnosť špekulatívnej zložky v cene akcií. Napríklad tradične pred výplatou dividend dochádza k nárastu cien akcií a po výplatách dochádza k rollbacku. Finančná situácia spoločnosti zostáva nezmenená, mení sa kapitalizácia;
• ignorovanie iných vplyvných ekonomických faktorov v ukazovateli. Investori, ktorí vedia analyzovať finančné výkazy, porovnávajú trhovú hodnotu akcií s dlhovým zaťažením a likvidnými aktívami spoločnosti. Existujú však investori, ktorí investujú peniaze na základe dobrej dynamiky cien a rady niekoho iného. Sú to tí, ktorí neprimerane navyšujú trhovú hodnotu cenných papierov;
• obmedzená možnosť hodnotenia. Posudzovať trhovou kapitalizáciou je možné len tie verejné akciové spoločnosti, o ktorých sú dostupné základné informácie.

Praktický príklad výpočtu trhovej kapitalizácie firmy

Všetky údaje o počte akcií a ich aktuálnej hodnote sú dostupné na webových stránkach samotných spoločností a analytických zdrojoch, ako aj na samotnej burze. Zoberme si napríklad PJSC Uralkali. Počet kmeňových akcií - 2 936 015 891,

uzatváracia cena - 144,85 rubľov (údaje k 25. septembru 2017). Tieto čísla spolu vynásobíme a dostaneme trhovú hodnotu 425,575 miliardy rubľov. Rovnaký údaj je na webovej stránke burzy.

Upozorňujeme, že na webovej stránke burzy v riadku „Kapitalizácia“ nie je uvedená kapitalizácia spoločnosti, ale kapitalizácia akcie, to znamená, že ak má spoločnosť kmeňové akcie a prioritné akcie, potom na získanie trhu kapitalizácie spoločnosti je potrebné tieto dve čísla pripočítať.

Záver. Výpočet trhovej kapitalizácie oproti výpočtu EBITDA, P/E alebo násobkov čistého dlhu je veľmi jednoduchý a priamočiary. Ale slúži len ako všeobecný ukazovateľ a má veľké chyby. Neodporúčal by som spoliehať sa len na dynamiku cien akcií v čase investičného rozhodnutia. Musíte analyzovať všetky ukazovatele a multiplikátory ako celok.

Trhová kapitalizácia sa používa pri výpočte mnohých ďalších užitočných a potrebných multiplikátorov, o ktorých budem písať trochu neskôr.

Zistili sme teda, že v čitateli môže byť buď cena jednej akcie alebo trhová kapitalizácia celej spoločnosti a tá sa môže vypočítať buď s opciami alebo bez nich, ale v oboch týchto prípadoch hovoríme o finančných aktívach. akcionárov spoločnosti. Toto je prvá vec.

Po druhé, môžeme brať do úvahy všetky aktíva spoločnosti: dobrou alternatívou k trhovej kapitalizácii (MC) je hodnota podniku, označovaná buď skratkou EV (enterprise value), akceptovaná v prostredí investičného bankovníctva, resp. skratka MVIC (trhová hodnota investovaného kapitálu - trhová hodnota investovaného kapitálu), ktorú používajú profesionálni odhadcovia. Pojmy hodnota podniku, hodnota podniku, hodnota podniku a trhová hodnota investovaného kapitálu znamenajú to isté. V tejto knihe budeme používať skratku EV. Podľa definície

EV = MC + D - Hotovosť = (MC + D) - Hotovosť =

MC + (D – hotovosť) = MV + čistý dlh, (8)

kde MC, ako už bolo uvedené, je trhová kapitalizácia spoločnosti;

D je trhová hodnota dlhodobého dlhu (vrátane časti, ktorá je splatená v bežnom roku);

Čistý dlh (ND) - čistá trhová hodnota dlhodobého dlhu;

Hotovosť - likvidné prostriedky na súvahe (hotovosť, bankové účty, kótované cenné papiere atď.).

Ak má spoločnosť zložitejšie nástroje ako akcie a dlhy – napríklad vydané nákupné opcie, prioritné akcie, konvertibilné dlhopisy – potom by sa pri výpočte hodnoty podniku mala brať do úvahy aj ich hodnota.

V mnohých západných krajinách celkový dlh zahŕňa dlhy, ktoré nie sú pre Rusko charakteristické, ako napríklad záväzky spoločnosti týkajúce sa vyplácania dôchodkov, pretože ich znáša nielen štát, ale aj zamestnávateľ. V tomto ohľade sa na výpočet čistého dlhu určuje prebytok týchto záväzkov nad zodpovedajúcimi finančnými prostriedkami, t. j. výška nedostatočného financovania finančných prostriedkov. Súčasťou dlhodobého dlhu sú aj odložené dane. V prípade holdingových spoločností, ktoré nevlastnia 100 % akcií svojich dcérskych spoločností, pojem „dlh“ zahŕňa aj záväzky holdingovej spoločnosti voči menšinovým akcionárom. Dlhodobé dlhové záväzky zahŕňajú aj splátky lízingu, takže k výške dlhu sa pripočítava aj ich kapitalizovaná cena.

Ako je možné vidieť zo vzorca (8), čistý dlhodobý dlh je definovaný ako celkový dlhodobý dlh mínus likvidné finančné aktíva v súvahe. Zníženie výšky dlhu o množstvo likvidnej hotovosti sa robí po prvé na základe skutočnosti, že spoločnosť by teoreticky mohla časť dlhu splatiť rozdelením sa hotovosťou a investíciami do cenných papierov, a po druhé, aby sme videli, ako trh hodnotí skôr podnikanie spoločnosti ako jej hotovostné rezervy. Nemali by sme však zabúdať, že na bežné platby a udržanie likvidity je potrebné určité minimum likvidných prostriedkov spoločnosti. Zníženie dlhu o sumu všetkých likvidných prostriedkov je teda určitým zjednodušením. Niektorí analytici, vrátane tých z popredných investičných bánk, sú vo svojich výpočtoch konzervatívnejší a výšku dlhodobého dlhu vôbec neprispôsobujú výške voľného cash flow. Treba tiež brať do úvahy, že je možná aj spätná úprava – v prípade podinvestovania pracovného kapitálu.

Ďalšou vecou, ​​​​ktorú treba poznamenať, je, že spoločnosti s nízkym dlhodobým dlhom a nadmernou hotovosťou môžu mať negatívny čistý dlh. Z hľadiska optimalizácie kapitálovej štruktúry sa takáto situácia zvyčajne považuje za anomálnu, ale podobné spoločnosti sa vyskytujú. V Rusku je už mnoho rokov takouto spoločnosťou OJSC Surgutneftegaz.

Okrem toho by sme nemali zabúdať, že čistý dlh sa zohľadňuje v jeho trhovej hodnote. Dlhodobý dlh môže existovať vo forme pôžičiek alebo dlhopisov. V prípade dlhodobých úverov sa ich precenenie spravidla nerobí, pretože ich trhová hodnota sa zvyčajne zhoduje s účtovnou hodnotou alebo je jej veľmi blízka a nie je tiež jasné, ako sa takéto precenenie vykoná. Pokiaľ ide o dlhopisy, musia byť zaznamenané v trhovej hodnote v čase ocenenia.

Pozrime sa teraz na vzorec EU = MU + N0 z druhej strany. Pozrime sa, aká je mena súvahy spoločnosti. Veľmi zjednodušená agregovaná súvaha spoločnosti vyzerá takto:

Pre záväzky je súvahovou menou súčet účtovnej hodnoty akcií, krátkodobých a dlhodobých záväzkov; a podľa majetku - množstvo obežného majetku, rozdeleného na voľný peňažný a nepeňažný obežný majetok a kapitálový majetok. Nepeňažné obežné aktíva pozostávajú najmä zo zásob surovín, nedokončenej výroby a hotových výrobkov, inými slovami, ide o zajtrajší príjem. Keď hovoríme o hodnote podniku, máme na mysli kapitálové aktíva, prostredníctvom ktorých sa tieto príjmy denne vytvárajú. Dá sa zhruba predpokladať, že nepeňažný obežný majetok je financovaný krátkodobými záväzkami, pričom sa navzájom približne rovnajú. Ak tieto časti rovnice zredukujeme ("rovnosťou" rozumieme súvahovú menu), dostaneme nasledovné: Hotovosť + + FA = MC + D (hotovosť plus fixný majetok sa rovná súčtu vlastného imania a dlhodobého záväzky).

FA = MC + D - hotovosť, (9)

to znamená, že hodnota fixných aktív sa rovná súčtu trhovej kapitalizácie spoločnosti a jej dlhodobého dlhu mínus likvidná hotovosť v súvahe spoločnosti.

Ďalej sa predpokladá, že finančné prostriedky, ktoré má spoločnosť k dispozícii, sú voľné, t. j. nie sú použité na financovanie bežných činností a v tomto zmysle predstavujú rezervy. Svojou ekonomickou podstatou sú akumuláciou minulých príjmov a nie nástrojom na vytváranie nových. Čo sa týka hodnoty podnikania spoločnosti, ako sme už povedali, tá je určená len hodnotou jej kapitálového majetku (fixného majetku) a jeho schopnosťou generovať príjem. Tak dostaneme vyššie uvedený vzorec:

Hodnota podnikania = Hodnota kapitálových aktív =

Náklady na vlastný kapitál + ​​+ Dlhodobé záväzky - Hotovosť.

Aby sme zjednodušili pochopenie definície „obchodnej hodnoty“, uskutočnili sme všetky naše diskusie so súvahou spoločnosti, v ktorej sú všetky aktíva a pasíva uvedené v účtovnej alebo účtovnej hodnote. V praxi nás budú zaujímať skutočné alebo trhové hodnoty oboch. Ak by sme zostavili virtuálnu súvahu spoločnosti na základe trhových hodnôt jej aktív a pasív, potom by náš kapitálový majetok zahŕňal existujúce investičné projekty spoločnosti a ich vyhliadky by sa premietli do trhovej hodnoty akcií spoločnosti. Všeobecná logika našej úvahy však pre takto upravenú bilanciu zostáva pravdivá.

Takže pri porovnávacom hodnotení použitie obchodnej hodnoty (EV) vo výpočtoch – na rozdiel od priameho porovnania trhovej kapitalizácie (MC) porovnateľnej spoločnosti a oceňovanej spoločnosti – umožňuje vyrovnať vzniknutú chybu. z rozdielu v úrovni dlhu (ktorý sa meria ako podiel cudzieho kapitálu na celkovom financovaní spoločnosti alebo ako pomer „dlhový kapitál/vlastný kapitál“ - pomer D/E) a výšky voľných peňažných tokov oceňovaná spoločnosť a skupina kolegov. Tieto rozdiely – a teda aj chyba – vznikajú preto, že presné analógy (t. j. spoločnosti, ktoré sú vo všetkých ohľadoch podobné hodnotenej spoločnosti) sa hľadajú veľmi ťažko. Ak by analytik pri výbere analógov potreboval kontrolovať aj úrovne zadlženia a voľných peňažných tokov hodnotených spoločností a ich analógov (t. j. vyberal by za analógy spoločnosti s rovnakou kapitálovou štruktúrou ako má hodnotená spoločnosť), bolo by to prakticky znemožňujú jeho prácu. Ako sme však zistili, na hodnotenie analogicky nie je vôbec potrebné vyberať firmy, ktoré sú si v tomto faktore podobné, pretože jeho vplyv na hodnotenie je možné zohľadniť jednoduchými aritmetickými operáciami.

Po prvom vypočítaní multiplikátora s požadovaným menovateľom a EV v čitateli môže analytik pristúpiť k multiplikátoru obsahujúcemu MC v čitateli. Ak EV = MC + ND, potom platí, že:

MC = EV - ND = EV + hotovosť - D. (10)

Hodnota akcií spoločnosti je teda súčtom hodnoty jej podnikania a jej voľného peňažného toku mínus jej dlhodobé záväzky.

Teraz na abstraktných príkladoch ukážeme, ako sa robia výpočty. Pre jednoduchosť najprv zvážime iba rozdiel v hotovostných pozíciách medzi oceňovanou spoločnosťou a jej rovesníkmi.

Povedzme, že spoločnosť A má v súvahe 50 USD a trhovú kapitalizáciu 200 USD. Spoločnosť B má podobnú obchodnú činnosť, od ktorej sa očakáva, že v budúcnosti bude generovať rovnaké výnosy pre akcionárov ako podnikanie spoločnosti A, no v súvahe je len 100 USD. Žiadna spoločnosť nemá dlhodobý dlh. Z podmienok problému vyplýva, že obchod spoločnosti A je trhom ohodnotený na 150 USD (200 - 50 USD). Potom by podnikanie spoločnosti B malo mať tiež hodnotu 150 USD, ale jej akcie budú o 100 USD drahšie, pretože budú brať do úvahy hodnotu hotovosti v súvahe: 150 + 100 = 250 USD.

Teraz povedzme, že všetky podmienky vyššie uvedeného príkladu zostávajú v platnosti, ale spoločnosť A má stále dlh 75 USD a spoločnosť B má 90 USD. Potom bude hodnota podnikania spoločnosti A: 200 USD + (75 - 50 USD) = 225 USD, hodnota podnikania spoločnosti B je analogicky 225 USD a hodnota jej akcií je: 225 USD – (90 USD – 100 USD) = 235 USD.

Vyššie uvedený príklad jasne ukazuje: na základe predpokladu, že spoločnosti A a B majú rovnaké podnikanie, nie je možné dospieť k záveru, že ich akcie majú rovnakú hodnotu, pretože táto hodnota je ovplyvnená tak výškou dlhodobého dlhu, ako aj hodnotou spoločnosti. úspory z predchádzajúcich činností. Preto sa pri oceňovaní akcií odporúča vždy prejsť od ceny akcií analógu k cene podnikania analógu a potom k cene podnikania oceňovanej spoločnosti a nakoniec k cene podnikania. cena jej akcií: P A => EV A => EV B => P B. Inými slovami, ak by sme hodnotu akcií počítali cez EBITDA, vzorec by vyzeral takto: MC B = (EV/EBITDA a ) x EBITDA b - ND. Neexistuje v tom žiadne vzájomné vylúčenie: z praktických dôvodov máme tendenciu hľadať trhovú kapitalizáciu a použiť hodnotu podniku v medzivýpočtoch.

Kapitalizácia firmy, kapitalizácia podnikania, trhová kapitalizácia... Všade je nejaký kapitalizmus a nejaká kapitalizácia. Čo je to za veľké písmená? Skúsme na to prísť rýchlo a efektívne.

"Ľudia by sa zbavili polovice svojich problémov,

keby sme sa zhodli na význame slov"

René Descartes

Pojem „kapitalizácia“ sa používa najmä v nasledujúcich oblastiach podnikania. Po prvé, v bankovom sektore ľudia často hovoria „kapitalizácia vkladov“, „kapitalizácia úrokov“. Kapitalizáciou úroku alebo kapitalizáciou vkladu sa z pohľadu bankového podnikania rozumie súčet úrokov naakumulovaných na vklade za určité časové obdobie s celkovou sumou vkladu na konci tohto obdobia (napr. mesiac alebo rok). Potom bude vypočítaný a pripísaný ďalší úrok na základe novej zvýšenej sumy vkladu. Ukazuje sa, že ide o akýsi „rebrík“ a návratnosť vkladu začína rásť zrýchleným tempom.

V skutočnosti nás však pojem kapitalizácia zaujíma viac z pohľadu akéhokoľvek skutočného podnikania, napríklad maloobchodného reťazca predajní. Keď ľudia hovoria obchodná kapitalizácia alebo kapitalizácia spoločnosti, dávajú tomuto pojmu úplne iný význam.

Kapitalizácia spoločnosti alebo podnikania nazýva jeho trhová hodnota. To je dôvod, prečo je tiež bežné počuť ľudí hovoriť „trhová kapitalizácia spoločnosti“. Ako vidíte, všetko je celkom jednoduché.

Prečo hovoriť o trhovej kapitalizácii, trhovej hodnote alebo trhovom ocenení? Pretože toto je najspravodlivejšie hodnotenie založené na túžbe predávajúceho predať a túžbe kupujúceho kúpiť konkrétnu spoločnosť na voľnom trhu.

Pokiaľ ide o trhovú kapitalizáciu verejne obchodovateľnej spoločnosti, ktorej akcie prešli prvou verejnou ponukou na burze a teraz sú voľne obchodovateľné na voľnom trhu, trhovú kapitalizáciu spoločnosti je možné vypočítať veľmi jednoducho – potrebujeme vynásobte počet akcií spoločnosti aktuálnou trhovou hodnotou jednej akcie. Samotná cena akcií neustále kolíše a je vyjadrením názorov obrovského množstva kupujúcich a predávajúcich – tak sa dosahuje názor na voľný konkurenčný trh.

Ak spoločnosť urobí chyby a veci začnú ísť na juh, cena akcií klesne a trhová kapitalizácia podniku klesne. A naopak, ak firma robí správne rozhodnutia, rozvíja sa, jej tržby a zisk neustále rastú, tak trh a konkrétne ľudia, súkromní investori, investičné fondy a banky to hodnotia pozitívne, chcú nakupovať ďalšie akcie firmy a cena akcií začína rásť – rastie a trhová kapitalizácia podniku.

Ale je veľa spoločností, ktoré nemajú akcie a ktoré nie sú verejne známe na voľnom trhu alebo sú málo známe. Vzťahuje sa na takéto spoločnosti pojem „trhová kapitalizácia“ a dá sa vypočítať?

Samozrejme je to použiteľné a samozrejme je to možné. Každá firma má trhovú kapitalizáciu bez ohľadu na veľkosť, len princíp výpočtu kapitalizácie, čiže hodnoty, je úplne iný. Trhová kapitalizácia takejto spoločnosti sa zvyčajne vypočíta pomocou jednej z 2 najbežnejších metód:

• Na základe aktuálneho EBITDA spoločnosti, vynásobením trhovým multiplikátorom. Zoberieme EBITDA spoločnosti za posledný vykazovaný rok alebo za posledných 12 mesiacov a vynásobíme ju násobkom benchmarkového trhu;

Napríklad naša maloobchodná sieť zarobila v minulom roku príjmy vo výške 100 miliónov rubľov, jej EBITDA predstavovala 15 miliónov rubľov. a vieme, že na trhu boli podobné transakcie s multiplikátorom 10 - vynásobíme 15 miliónov rubľov. o 10 a získame primárne trhové ocenenie našej siete - 150 miliónov rubľov;

• Na základe finančného modelu spoločnosti, ktorý počíta budúci voľný peňažný tok spoločnosti (čistá hotovosť, ktorú môže podnik generovať v dohľadnej budúcnosti).

Predpovedáme a dokazujeme sebe a potenciálnemu kupujúcemu, že v nasledujúcich 10 rokoch dostaneme celkovo 150 miliónov rubľov. voľné (čisté) peniaze, ktoré je možné bezbolestne vybrať z firmy – to bude jej hodnota alebo trhová kapitalizácia.

Pokúsil som sa čo najjasnejšie a najefektívnejšie vysvetliť význam pojmu „kapitalizácia“. Samozrejme, svet je oveľa zložitejší a v praxi sa pri výpočte kapitalizácie podniku berie do úvahy oveľa viac faktorov, ale vo všeobecnosti je prístup úplne rovnaký.

Alexej Grebenyuk

Metóda kapitalizácie príjmu– prístup k posudzovaniu hodnoty podniku alebo investičného projektu založený na znížení príjmu na jeden náklad. Metóda sa používa na expresné hodnotenie hodnoty podnikania, investičných projektov a nehnuteľností, ako aj na porovnávanie s cieľom určiť investične atraktívnejšie objekty. V tomto článku sa zameriame na analýzu spôsobu kapitalizácie príjmu na ocenenie podniku alebo existujúceho investičného projektu.

Výhody a nevýhody metódy kapitalizácie príjmu

Pozrime sa na výhody a nevýhody metódy ocenenia podniku založenej na kapitalizácii jeho príjmov v tabuľke nižšie ↓.

Výhody

Nedostatky

Umožňuje porovnať investičnú atraktivitu podnikania alebo investičného projektu na základe príjmu Jednoduchosť výpočtu Vhodné pre vyspelé veľké spoločnosti, ktoré majú dostatok finančných údajov na presné predpovedanie budúcich výnosov a miery rastu

Je použiteľný pre stabilne fungujúci podnik (podnikanie), kde je možné správne predpovedať budúce peňažné príjmy a príjmy. Nevhodné na hodnotenie rizikových projektov a startupov, ktoré nemajú vôbec žiadne peňažné toky a ešte nemajú vytvorenú stabilnú predajnú sieť a jednotné toky príjmov Predmety posudzovania prechádzajú modernizáciou a rekonštrukciou Nie je vhodné na oceňovanie podniku so stratami Nie je vhodné na oceňovanie podniku s aktívnym reinvestovaním a premenlivým tempom rastu

Vzhľadom na to, že v praxi je ťažké získať konštantné finančné údaje, často sa pri oceňovaní používa metóda diskontovaných peňažných tokov.

Je potrebné poznamenať, že metóda kapitalizácie príjmu na ocenenie podniku je variáciou metódy diskontovania peňažných tokov s podmienkou, že miera rastu príjmu je konštantná.

Vzorec na výpočet hodnoty podniku metódou kapitalizácie

Vzorec na výpočet kapitalizácie príjmu je nasledujúci:

V ( Angličtinahodnotu) – obchodné (projektové) náklady;

ja ( Angličtinapríjem) - príjem;

R – miera kapitalizácie.

Nižšie uvedená tabuľka podrobnejšie popisuje, ako vypočítať modelové ukazovatele ↓.

Indikátor modelu	Popis	Meranie	Vlastnosti aplikácie
	Obchodné náklady		Ukazuje trhovú hodnotu majetku spoločnosti
	príjem		Vypočítané na základe ukazovateľov výkazu finančných výsledkov (formulár č. 2). Príjem môže byť nasledujúcich typov: · Príjmy z predaja produktov/služieb · Čistý zisk spoločnosti (riadok 2400) · Zisk pred zdanením (riadok 2300) · Výška výplat dividend Peňažný tok Tieto ukazovatele sa berú k aktuálnemu dátumu hodnotenia; ak sa v posledných rokoch výrazne zmenili, potom sa spriemerujú za niekoľko rokov (3-5 rokov)
	Miera kapitalizácie		Je potrebné určiť metódu výpočtu koeficientu. Závisí to od toho, za aké obdobie údajov bude výpočet použitý (na základe retrospektívnych alebo prognózovaných údajov o príjmoch)

Ako je zrejmé z tabuľky, na vykonanie hodnotenia je potrebné určiť, aký príjem sa zvolí na kapitalizáciu: čistý zisk, zisk pred zdanením alebo zisk z výplaty dividend. Ďalším krokom je výber metódy na výpočet miery kapitalizácie a získanie jej odhadu.

Aký druh príjmu si mám zvoliť na posúdenie?

Výber jedného alebo druhého typu príjmu závisí od toho, s akým iným podnikom sa porovnáva a aké finančné výkazy sú k dispozícii. Ak podniky len majú

tržby, potom sa tento ukazovateľ berie ako kapitalizovaná základňa. Je možné poznamenať, že pri hodnotení možno použiť rôzne typy údajov ↓.

Dátový typ	Smer aplikácie
Retrospektívne údaje (historické)	Hodnotiť existujúce spoločnosti s účtovnou závierkou spred niekoľkých rokov. Používajú sa historické hodnoty príjmu (čistého zisku) podniku za minulé obdobia (3-7 rokov). Údaje sú spriemerované a upravené o aktuálnu infláciu.
Údaje o predpovedi	Používa sa na posúdenie budúcej hodnoty investičného projektu a jeho investičnej atraktivity. Historické údaje sa používajú na predpovedanie budúcich hodnôt zisku. Hĺbka prognózy je zvyčajne 1-3 roky.
Kombinácia historických a prognózovaných údajov	Používa sa na posúdenie investičnej atraktivity podniku. Používajú sa retrospektívne aj prognózované údaje.

Aký ukazovateľ príjmu by sa mal použiť v modeli na výpočet základu?

Uvažujme, aké ukazovatele príjmu sa vyberajú na hodnotenie podnikania.

Výnosy Zvyčajne sa používa na hodnotenie podnikov v sektore služieb.

Čistý zisk používané na hodnotenie veľkých spoločností.

Zisk pred zdanením aplikované na malé podniky, aby sa vylúčil vplyv federálnych a regionálnych výhod a dotácií na tvorbu príjmov.

Príjem vo forme výplaty dividend sa používajú na ocenenie spoločnosti kmeňovými akciami na burze.

Peňažné toky sa používajú na výpočet kapitalizovanej základne pre spoločnosti, v ktorých dominuje dlhodobý majetok. V tomto prípade možno použiť len tok z vlastného kapitálu alebo investičného kapitálu (vlastného + požičaného).

Po výbere príjmu je potrebné ho upraviť - na bežné ceny, na to možno použiť zmeny hodnoty spotrebiteľských cien zo štatistiky Rosstat a tiež je potrebné vylúčiť príjmy a výdavky z majetku, ktoré boli jednorazové v r. prírody a v budúcnosti sa už nebudú opakovať.

• Príjmy/náklady prijaté z predaja/nákupu dlhodobého majetku.
• Neprevádzkové príjmy/výdavky: platby za poistenie, straty zo zmrazenia výroby, pokuty a penále za súdne spory atď.
• Príjmy z majetku nesúvisiaceho s hlavnou činnosťou spoločnosti.

Metódy výpočtu miery kapitalizácie

Miera kapitalizácie je aktuálna miera návratnosti kapitálu podniku. Miera kapitalizácie predstavuje hodnotu kapitálu (majetku) v čase ocenenia.

Výpočet metódou trhovej extrakcie

Táto metóda sa používa na výpočet hodnoty podniku na základe existujúcich transakcií na trhu pri predaji/nákupe rovnakých druhov podnikov. V tomto prípade je potrebné poznať ukazovatele príjmov predávaných podnikov alebo projektov. Metóda sa používa pre replikované podnikanie, napríklad franšízu.

Kapitalizačný pomer sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

R – miera kapitalizácie;

V – hodnota spoločnosti;

I ai – výška príjmu vytvoreného i-tou analógovou spoločnosťou;

V ai sú náklady na predaj i-tej spoločnosti na trhu;

n – počet podobných spoločností.

Výpočet pomeru ako priemernej trhovej ceny predaných spoločností je pomerne náročný proces a často môžu chýbať finančné údaje o príjmoch alebo objemoch transakcií podobných podnikov. V praxi je bežnejší druhý spôsob výpočtu na základe diskontnej sadzby.

Metóda výpočtu na určenie miery kapitalizácie

Pri použití tejto metódy je potrebné vypočítať diskontnú sadzbu. Kapitalizačný pomer sa bude rovnať rozdielu medzi mierou zisku a priemernou mierou rastu príjmu (čistého zisku). Viac informácií o metódach výpočtu diskontnej sadzby nájdete v článku: → "". Výpočtové vzorce sú nasledovné:

Formula č. 1	Formula č. 2*
R – miera kapitalizácie; na základe predpokladanej ziskovosti);	R – miera kapitalizácie; r – diskontná sadzba (miera návratnosti); g – predpokladané priemerné tempo rastu príjmu spoločnosti ( na základe historických údajov o príjmoch).

*môžete si všimnúť, že druhý vzorec zodpovedá.

Najbežnejšie používané metódy na odhad diskontnej sadzby sú:

1. (CAPM, Sharpe model) a jeho modifikácie.
2. Kumulatívna metóda výstavby.

Aký je rozdiel medzi sadzbou kapitalizácie a diskontnou sadzbou?

V tabuľke nižšie sú uvedené rozdiely medzi pojmami diskontná sadzba a miera kapitalizácie ↓.

Príklad výpočtu hodnoty firmy v Exceli pre KAMAZ PJSC

Pre prax sa pozrime na odhad hodnoty KAMAZ PJSC v Exceli. Na to je potrebné získať účtovnú závierku prevádzky podniku za posledných niekoľko rokov. Ak to chcete urobiť, prejdite na oficiálnu webovú stránku spoločnosti. Zoberme si 1. a 2. štvrťrok 2015. Vzhľadom na to, že čistý zisk má vysokú volatilitu, berieme zmenu v tržbách spoločnosti a určujeme priemernú mieru jej rastu.

Miera zmeny výnosov (g) = LN(C6/B6)

Priemerný výnos = AVERAGE(B6:C6)

Ďalším krokom je výpočet diskontnej sadzby. Keďže KAMAZ PJSC nemá na akciovom trhu dostatočne volatilné akcie, na výpočet diskontnej sadzby možno použiť metódu kumulatívneho ocenenia. K tomu je potrebné posúdiť riziká v nasledujúcich oblastiach ⇓.

Druh rizika	Interval hodnotenia, %	Rizikové parametre	Hodnota ocenenia pre podnik, %	Vysvetlenie hodnotenia
Bezriziková sadzba *		Výnos z dlhopisov OFZ Centrálnej banky Ruskej federácie	8,5	—
Kľúčová postava, kvalita a hĺbka riadenia		Rozdelenie rozhodnutí manažmentu		Štruktúra riadenia je rozdelená medzi 11 členov predstavenstva
Veľkosť podniku a konkurencia na trhu		Posúdenie veľkosti podniku (mikro, stredný, veľký) a charakteristického vplyvu konkurenčného rizika na trh		KAMAZ PJSC je veľký a strategický podnik, úroveň konkurenčného rizika je nízka
Finančná analýza spoločnosti		Hodnotenie finančnej situácie podniku a štruktúry cudzích a akciových fondov		Finančná situácia podniku nie je stabilná: vysoký podiel štátnej podpory (dotácií), vysoký podiel cudzieho kapitálu, nerovnomerné príjmy
Produktová a územná diverzifikácia		Hodnotenie sortimentu a distribučnej siete		Spoločnosť má zmluvy s medzinárodnými partnermi a pôsobí na regionálnom aj medzinárodnom trhu. Široká ponuka produktov
Diverzifikácia klientely (objem trhu)		Hodnotenie trhového dopytu po vyrábaných produktoch, počtu potenciálnych zákazníkov a objemu trhu		Rozvinutý je podnikový a spotrebiteľský segment spotreby
Udržateľnosť zisku		Hodnotenie faktorov generujúcich výnosy a čistý zisk podniku. Predpovedanie smeru zmeny		Za posledné 4 roky bol zaznamenaný pozitívny trend rastu čistého zisku. Tok zisku je nerovnomerný. Vysoká percentuálna zmena zisku
∑ Celková diskontná sadzba:

*bezriziková úroková sadzba sa berie ako výnos štátnych dlhopisov OFZ (pozri → zmena výnosu) alebo výnos z vysoko spoľahlivých vkladov v Sberbank PJSC s kreditným ratingom A3.

Miera kapitalizácie = diskontná sadzba – priemerná miera rastu

Miera kapitalizácie = 18 – 15 = 3 %

Hodnota spoločnosti = D6/C8

Hodnota spoločnosti bola 486 508 123 tisíc rubľov.

Na obrázku nižšie sú uvedené hlavné ukazovatele na hodnotenie hodnoty podniku ⇓.

závery

Metóda kapitalizácie príjmu sa používa na ocenenie spoločností so stabilnými peňažnými tokmi počas obdobia 5 a viac rokov. V situácii vysokej konkurencie sú zisky spoločnosti veľmi nestále, čo sťažuje adekvátne uplatnenie tejto metódy. Prístup má tiež veľa úprav príjmov a odborných rozhodnutí pri hodnotení rizík, čo ho robí subjektívnym pri rozhodovaní. Metóda je najpresnejšia pri hodnotení pomeru trhovej kapitalizácie a hodnoty spoločnosti v porovnaní s podobnými.