Transakcie s cennými papiermi sú riadené. Čo sú transakcie s cennými papiermi: funkcie, druhy a zdanenie

profesor, Dr. ekon. vedy,
hlavu Katedra správy a riadenia spoločností a financií
Akadémia národného hospodárstva pod vládou Ruskej federácie,

Andrianová L.N. ,
Cand. ekonomika. vedy,
docent Katedry cenných papierov a finančného inžinierstva
Finančná akadémia pod vládou Ruskej federácie

Presnosť nemožno vniesť do úvahy
ak to nie je najprv zapísané do definícií.

Herschel

Čo operácie s cenné papiere , a aké úlohy finančnej správy umožňujú riešiť?

Emitenti získavajú finančné prostriedky na trhu cenných papierov vydávaním cenných papierov a ich umiestňovaním medzi investorov. Ich činnosť na trhu cenných papierov tvorí súbor emisných transakcií.

Investori umiestňujú, investujú na trhu cenných papierov, nakupujú cenné papiere. Ich činnosť na trhu cenných papierov tvorí súbor rôznych operácií a je podmienená smerom záujmu, podľa charakteru ktorého možno v tejto oblasti rozlíšiť tri samostatné subjekty:
- portfólioví investori;
- strategickí investori;
- finanční manažéri.

Portfólioví investori nakupovať cenné papiere - akcie a dlhy v nádeji, že na tom zarobia peniaze, to znamená, že dostanú príjem vo forme dividend, úrokov alebo rastu trhovej hodnoty. Vykonávajú investičné transakcie na trhu cenných papierov.

Strategickí investori nezameriavajú sa na výnosy z investícií do cenných papierov vo forme dividend alebo rastu trhovej hodnoty, ale na kontrolu nad podnikom a nákup podielu vo forme balíka kmeňových akcií - pokiaľ je to potrebné na získanie kontroly nad nimi zaujímam sa o. Strategickí investori obchodujú na trhu podnikovej kontroly.

Finanční manažéri záujem o efektívnosť finančnej činnosti ekonomického subjektu, o organizáciu finančných tokov podniku a ich riadenie. Vykonávajú transakcie s cennými papiermi na poistenie rizík, to znamená, že riadia peňažné toky zmenou ich ziskovosti, realizujú zabezpečovacie operácie, menia bilančnú likviditu, spravujú rezervy a pod. Sú zamerané predovšetkým na výnosy z efektívnosti riadenia peňažných tokov. na rozdiel od zamerania na výnosy z cenných papierov.

Špekulanti záujem dosiahnuť zisk na trhu využitím rozdielu v sadzbách. Obchodujú tak, aby boli ochotní prijať riziko a aby to bolo opodstatnené s cieľom dosiahnuť zisk. Na rozdiel od investorov, ktorí sú orientovaní najmä na dlhodobejšiu perspektívu, na primeraný a pravidelný príjem počas dlhého obdobia, špekulanti sa zameriavajú na krátkodobé trhové transakcie, získavanie príjmov z krátkodobých zmien cien, hranie na kolísanie ceny cenných papierov. V závislosti od časového horizontu investičnej operácie pôsobia špekulanti ako skalperi (scalper), denní obchodníci (denný obchodník) a pozičných špekulantov (pozícia obchodníka)... Skalperi dosahujú zisky „ukrajovaním“ rozdielu z malých zmien cien. Skalpovanie zahŕňa rýchle otváranie a zatváranie pozície, zvyčajne do jedného dňa, hodiny alebo dokonca minút. Denný obchodník umiestňuje a uzatvára pozície v rámci jedného obchodného dňa. Poziční špekulanti zaujímajú dlhé a krátke pozície niekoľko dní až rokov a predávajú nakrátko (krátky predaj) alebo transakcie s maržou (marža).

Každá z operácií- vydávanie, investovanie, získanie kontroly alebo poistenie pozícií - možno realizovať prostredníctvom jednej alebo viacerých transakcií s cennými papiermi. Podľa Občianskeho zákonníka „transakcie sú úkony občanov a právnických osôb smerujúce k založeniu, zmene alebo zániku občianske práva a zodpovednosti"<*>... Uplatňuje sa na cenné papiere obchodom sa rozumie dosiahnutie vzájomnej dohody zmluvnými stranami obchodu súvisiacej so vznikom, zánikom alebo zmenou majetkových práv založených k cenným papierom. Prevod práv sa uskutočňuje pri kúpe a predaji cenných papierov, založení právnickej osoby, dedením, darovaním, pôžičkou, zámenou a pod., postúpením pohľadávky formou zmeny zápisu na osobnom účte. majiteľa CP v systéme evidencie alebo vyhotovenie zmluvy o postúpení - pri CP na meno, rubopisom - pri CP na príkaz, jednoduchým doručením - pri CP na doručiteľa. Predajné a nákupné transakcie a výmena fungujú ako trhový mechanizmus na prevod vlastníctva. Ostatné druhy obchodov - darovanie, dedenie, prevod vlastníckeho práva súdom - sú netrhovými mechanizmami prevodu vlastníctva, hoci vedú aj k zmene vlastníka cenných papierov.

<*>Komentár k Občianskemu zákonníku Ruskej federácie, časť prvá / Otv. vyd. ON. Sadikov. - M .: 1996. S. 199.

Príklad. Emitent vydáva akcie a vykonáva ich umiestnenie (obr. 1). Realizácia investičných a emisných transakcií sa uskutočňuje prostredníctvom predajnej a nákupnej transakcie, v dôsledku ktorej dochádza k prevodu vlastníctva cenných papierov.

Ryža. 1. Realizácia operácií s cennými papiermi prostredníctvom nákupu a predaja

Rozdiel medzi operáciou a obchodom spočíva predovšetkým v tom, že operácia má ekonomickú povahu a transakcia je legálna, pričom ide o jednu z najdôležitejších kategórií občianskeho práva.

Prevádzka predpokladá nemennosť, tvorivý prístup k riešeniu zadaných úloh. Operácie sú neoddeliteľnou súčasťou finančného manažmentu a psychologickej zložky v dôsledku rozhodovania ľudí, z ktorých každý má individuálnu psychológiu. Transakciu s cennými papiermi vždy iniciuje subjekt, v záujme ktorého sa uskutočňuje, to znamená, že v transakcii je prezentovaná akási „tvrdá strana“, z ktorej pochádza zodpovedajúca správa. V našom príklade pri emisnej operácii vystupuje emitent ako iniciátor, z jeho strany je implementovaný akčný program na prilákanie mnohých investorov; pri investičnej transakcii je iniciátorom investor, ktorého cieľom je napríklad vytvorenie portfólia cenných papierov alebo získanie kontroly nad akciovou spoločnosťou. Operácia končí prijatím výsledku, čo je hlavným účelom jej implementácie.

Obchod je menej podmienená ťažiskom, osobitosť odkazu iniciujúcej strany je v ňom menej výrazná, pričom si pamätáme, že môže byť nielen mnohostranná (dohodnutá vôľa dvoch alebo viacerých strán), ale aj jednostranná. (prejav vôle jednej strany). Na trhu cenných papierov je transakcia tvorená spoločnými aktivitami rovnako zainteresovaných strán, napríklad kupujúceho a predávajúceho, v úlohe ktorých vystupuje investor a emitent. Transakcia je prísnejšie regulovaný postup (zákonom aj obchodnými zvyklosťami). Každá z operácií s cennými papiermi musí byť právne formalizovaná vykonaním jednej alebo viacerých transakcií v závislosti od počtu subjektov zapojených do transakcie a požadovaného súboru akcií. Transakciou sa napríklad formalizuje skutočnosť, že banka kúpi celú emisiu cenných papierov korporátneho emitenta za účelom ďalšieho predaja a distribúcie.

Operácia teda začína skôr, ako sa uskutoční transakcia alebo súbor transakcií na jej zabezpečenie. Začiatkom emisnej operácie bude rozhodnutie emitenta vydať cenné papiere a investičnou definovaním investičných cieľov a investičnou analýzou situácie na trhu, až potom sa rozhodne o vhodnosti určitých transakcií. Po zafixovaní skutočnosti transakcie nadobúdajú alebo menia účastníci vykonávanej operácie svoje práva alebo povinnosti, vrátane majetkovej zodpovednosti za porušenie podmienok transakcie.

Obchod s cennými papiermi je možné podľa formulára uzavrieť ústne alebo písomne. Transakcie sa uskutočňujú ústne, pričom sa vykonávajú pri ich realizácii, pokiaľ nie je dohodou strán alebo zákonom stanovené inak. Takto sa robia transakcie s nositeľa cenné papiere, ak sú doručené v čase uzavretia ústnej dohody. Pre transakcie s registrovaný cenné papiere sa vyžaduje písomná forma, ktorá je vyjadrená pri vyhotovení listiny s určitými náležitosťami a môže byť jednoduchá alebo overená notárom.

Na záver témy rozdielov medzi transakciami a transakciami poznamenávame, že tieto transakcie fungujú ako právna fixácia určitých fáz procesu vykonávania transakcií s cennými papiermi; a opakujeme, že každá z operácií - vydávanie, investovanie, získanie kontroly alebo poistenie pozícií - možno realizovať prostredníctvom jednej alebo viacerých transakcií s cennými papiermi. Tieto úkony vykonávajú osoby, ktoré úkony iniciujú a vykonávajú ich na vlastné náklady; takéto osoby vystupujú ako mandanti na trhu cenných papierov<*>... Zdôrazňujeme, že na realizáciu týchto operácií je zase potrebné využívať prevádzky iného druhu - tie slúžiace činnosti riaditeľov. Takéto operácie vykonáva osobitná kategória účastníkov trhu s cennými papiermi – profesionálni sprostredkovatelia, ktorí poskytujú služby, ktoré zabezpečujú, aby mandanti uskutočňovali obchody s cennými papiermi na profesionálnej báze. Do tejto skupiny patria profesionálni účastníci trhu s cennými papiermi, právnické firmy a poradenské firmy. Podľa toho možno na trhu cenných papierov rozlišovať transakcie príkazcov, transakcie profesionálnych účastníkov trhu s cennými papiermi, transakcie iných profesionálnych sprostredkovateľov.

<*>V medzinárodnej praxi je príkazca vo všeobecnom zmysle hlavnou stranou transakcie, ktorá koná ako kupujúci alebo predávajúci. Mandant nakupuje a predáva na vlastné riziko a náklady. (Downs J., Goodman J. Eliot. Finančný a investičný slovník. - M: INFRA-M, 1997. S. 381).

Profesionálni účastníci trh cenných papierov je vymedzený prostredníctvom jednotlivých druhov odborných činností. Odbornou činnosťou sa rozumie „špecializovaná činnosť pre akciový trh o prerozdeľovaní peňažných prostriedkov na základe cenných papierov, o organizačných, technických a informačných službách pri vydávaní a obehu cenných papierov. Spravidla by sa malo uskutočňovať na výlučnom alebo prednostnom základe, čo predstavuje jadro práce účastníka trhu s cennými papiermi. Táto činnosť musí byť uznaná ako profesionálna štátom a účastníkmi trhu, musí spĺňať kvalifikačné požiadavky, kritériá finančnej stability a prijateľnej miery rizika, požiadavky na zverejňovanie informácií a dodržiavanie etiky podnikania.<*>... Na vykonávanie odborných činností musíte získať príslušnú licenciu. Ruské právne predpisy o cenných papieroch zaviedli tieto licencované typy odborných činností: maklérstvo, díler, správa cenných papierov, depozitár, zúčtovanie, vedenie registrov, obchodná organizácia. Uvažujme o hlavných operáciách vykonávaných v rámci uvedených druhov odbornej činnosti.

<*>Mirkin Ya.M. Cenné papiere a akciový trh. - M.: Perspektíva, 1995. S. 348.

Je dobre známe, že cenné papiere sú špeciálnym druhom komodít, ktoré majú svoj vlastný trh. Udržiavanie technologických funkcií trhu s cennými papiermi vrátane jeho organizácie a vykonávania obchodov, skladovania a účtovania práv k cenným papierom je zverené odborným účastníkom. Charakteristickým znakom cenných papierov z bežných právnych vzťahov medzi veriteľom a dlžníkom je obsadenie majetku jeho vlastnosťami, to znamená, že cenné papiere obsahujú prvky majetkových aj záväzkových práv. Preto má investor právo vlastniť cenný papier vo forme majetku a práva zabezpečené cennými papiermi - práva veriteľa voči dlžníkovi. Organizácia prevodu vlastníctva cenných papierov, ako aj potvrdzovanie existencie rôznych obmedzení súvisiacich tak s používaním, ako aj s nakladaním s cennými papiermi, sa na trhu s cennými papiermi uskutočňuje v rámci tzv. účtovný systém ... Ide o súbor účtovných inštitúcií – organizácií, ktoré vykonávajú depozitárske operácie a operácie na vedenie registra majiteľov cenných papierov.

Operácie registra spočívajú v realizácii všetkých úkonov ustanovených zákonom na zaznamenanie pohybu cenných papierov a vyjadrenie ich vlastníctva v registri. Činnosťou vedenia registra majiteľov cenných papierov je zhromažďovanie, evidencia, spracovanie, uchovávanie a poskytovanie údajov, ktoré tvoria systém vedenia registra majiteľov cenných papierov<*>... Osoby, ktoré tieto činnosti vykonávajú, sa označujú ako matičiari (matrikári). Registrátor ako odborný účastník najatý na základe zmluvy emitentom cenných papierov je v prvom rade vyzvaný, aby pred emitentom potvrdil práva vlastníkov zakotvené v cenných papieroch a zároveň potvrdil skutočné práva na cenné papiere ako majetok.

Operácie úschovy predpokladajú súbor úkonov na uloženie cenných papierov, potvrdenie vlastníctva cenných papierov, ako aj práv osvedčených týmito cennými papiermi. Podľa ruskej legislatívy je depozitárskou činnosťou poskytovanie služieb na uchovávanie cenných papierov a/alebo účtovníctvo a prevod práv k cenným papierom.<*>... Depozitár najatý majiteľom cenných papierov na zabezpečenie ich obehu bez toho, aby musel ísť do registra, fixuje vlastnícke práva svojich klientov k cenným papierom ako majetok a zastupuje svojich klientov v registri osobne, a to ako nominálny držiteľ ich práv. ako veriteľov. Depozitár tak vykonáva súbor úkonov na potvrdenie vlastníckych práv k cenným papierom k majetku, ako aj na potvrdenie práv veriteľov zakotvených v cenných papieroch. Takéto úkony je možné vykonávať pomocou technológie evidencie, ktorá je založená na vedení zoznamu majiteľov cenných papierov pre každého emitenta alebo pre každú emisiu cenných papierov samostatne, alebo pomocou technológie depozitára založenej na účtovaní cenných papierov rôznych emitentov rôznych emisií na účty vlastníkov s jednotným číslovaním as účtovou osnovou.

Prítomnosť dvoch paralelne existujúcich technológií objektívne zvyšuje riziká transakcií s cennými papiermi. Tieto riziká sa zvyšujú aj z iného dôvodu. Je potrebné poznamenať, že možnosť registrácie práv na ruskom akciovom trhu nielen v systéme registra, ale aj v depozitári vedie v mnohých prípadoch k nezrovnalostiam v povereniach klientskeho depozitára a registrátora, najmä v v prípade oneskorenia prijatia správy o vykonaní transakcie z depozitára klienta do registra. Túto situáciu treba pripísať národným charakteristikám organizácie operácií s cennými papiermi.

Aj v ruskej praxi stále pretrváva množstvo ťažkostí spojených s formálnymi aspektmi vykonávania uzatvorených transakcií z dôvodu nedostatočnej transparentnosti pri určovaní vlastníckych práv, vrátane inštitútu nominálnej držby. Preto je potrebné zdôrazniť definíciu okamihu prevodu práva k cennému papieru na nového majiteľa. Na jednej strane vlastnícke právo k majetkovým cenným papierom prechádza na nadobúdateľa až v prípade ich skutočného prevodu, a to:

-	a) v čase odovzdania nadobúdateľovi cenného papiera na doručiteľa, ak držiteľ certifikát má;
	b) okamihom vykonania dobropisu na účte cenných papierov nadobúdateľa listinných cenných papierov na doručiteľa a listinných cenných papierov na meno v prípade vedenia ich certifikátov a účtovania o právach k týmto cenným papierom v depozitári, ako aj v prípade evidencie práva na listinné cenné papiere na meno u osoby vykonávajúcej činnosť depozitára;
	c) od vykonania zápisu na osobnom účte nadobúdateľa zaknihovaných cenných papierov na meno v prípade, že práva k týmto cenným papierom sú evidované v systéme evidencie;
	d) od okamihu prevodu certifikátu CP na nadobúdateľa po zápise dobropisu na jeho osobný účet v prípade evidencie práv k listinným CP v systéme evidencie.

Na druhej strane je ťažké určiť vlastníka cenného papiera, ak podľa podmienok kúpno-predajnej zmluvy boli cenné papiere prevedené skôr, ako boli zaplatené. V tomto prípade v súlade s Občianskym zákonníkom<*>do momentu zaplatenia sa považujú za záložné práva predávajúceho. Toto pravidlo, ktoré je novým prípadom vzniku záložného práva zo zákona, chráni záujmy predávajúceho, no zvyšuje náklady zmluvných strán na každú transakciu, pretože predávajúci musí oznámiť registrátorovi (alebo inému osoba, ktorá úradne eviduje práva k cenným papierom) o platbe so zánikom záložného práva. ... Tieto požiadavky sú navyše ťažko realizovateľné v podmienkach burzového obchodovania s cennými papiermi, pretože tie isté cenné papiere sú v krátkom čase predmetom po sebe nasledujúcich transakcií rôznych typov účastníkov obchodovania. Tieto transakcie sú zúčtované neskôr spravidla po zúčtovaní peňažných prostriedkov.

<*>Pozri odsek 5 čl. 488 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie.

jasne existujúcu objednávku prenos práva na cenný papier nadobúdateľa zriadeného ruskými právnymi predpismi o cenných papieroch možno znázorniť pomocou nasledujúcej schémy.

Ryža. 2. Schéma prevodu vlastníctva cenného papiera

Na domácom trhu môžu byť predmetom depozitnej a evidenčnej činnosti majetkové cenné papiere akejkoľvek formy emisie: necertifikované, listinné s povinným centralizovaným uložením, listinné bez povinného centralizovaného uloženia. Predmetom činnosti depozitára môžu byť aj nemajetkové cenné papiere vydané v zákonom stanovenej forme a postupom.

Investičné transakcie na trhu cenných papierov možno vykonávať dvoma hlavnými spôsobmi: priame a nepriame investovanie. Priame investície zahŕňajú nákup cenných papierov prostredníctvom cez makléra : Kontaktovaním maklérskej spoločnosti alebo skladu. Nepriame - cez prevod finančných prostriedkov finančnému sprostredkovateľovi , ktorá následne smeruje tieto prostriedky na trh cenných papierov.

Sprostredkovanie obchodu - sú to predovšetkým sprostredkovateľské operácie pri uzatváraní obchodov medzi predávajúcimi a kupujúcimi cenných papierov. Sprostredkovateľské činnosti sú vykonávané pre právnické alebo fyzické osoby na základe zmluvy upravujúcej podmienky a postup poskytovania sprostredkovateľských služieb, ako aj ich úhradu. Sprostredkovateľská činnosť je vykonávaná v rámci sprostredkovateľskej činnosti, ktorá spočíva vo vykonávaní „občianskych obchodov s cennými papiermi v mene a na účet klienta alebo vo vlastnom mene a na náklady klienta na základe zaplatených zmluvy s klientom"<*>... Odplatné zmluvy sú komisionárska zmluva, komisionárska zmluva alebo zmluva o obchodnom zastúpení. Pri prvých dvoch zmluvách maklér vystupuje ako advokát alebo komisionár, vrátane potreby získať splnomocnenie na uzatváranie obchodov v prípade, že v zmluve nie sú vyznačené oprávnenia splnomocnenca alebo komisionára. V prípade dohody o objednávke koná maklér v mene klienta, v záujme klienta a na náklady klienta; v prípade komisionárskej zmluvy - na náklady klienta, v záujme klienta, ale vo svojom mene.

Provízne zmluvy a provízne zmluvy sprostredkúvajú poskytovanie len právne služby, zmluva o obchodnom zastúpení má širší rozsah pôsobnosti, keďže na základe tejto zmluvy je možné poskytovať aj iné služby. Podľa Občianskeho zákonníka Ruskej federácie sa jedna zmluvná strana (splnomocnenec) zaväzuje za odplatu vykonať v mene druhej zmluvnej strany (zastúpeného) právne a iné úkony vo svojom mene, avšak na svoje náklady. príkazcu alebo v mene a na náklady príkazcu<*>... Zmluva o obchodnom zastúpení môže byť postavená buď podľa vzoru komisionárskej zmluvy, alebo podľa vzoru komisionárskej zmluvy. V oboch prípadoch sa splnomocnenec zaväzuje vykonať určité úkony v mene druhej strany (príkazcu) a na jej náklady.

<*>Občiansky zákonník Ruskej federácie. Druhá časť. čl. 1005.

Maklér teda zastupuje príkazcu pri transakciách s protistranou (obr. 3) a môže vystupovať ako agent svojho klienta.<*>... Dôležitým znakom zmluvy o objednávke je skutočnosť, že všetky práva a povinnosti z obchodu vyplývajú priamo klientovi (zastupiteľovi), a nie sprostredkovateľovi (advokáti). Maklér v tomto prípade eviduje uzavretú transakciu a kontroluje zmenu vlastníctva.

<*>Takže napríklad na americkom akciovom trhu je vzťah medzi klientom a maklérom založený na zákone o agentúrnych vzťahoch, navyše maklér ako člen burzy musí dodržiavať aj jeho pravidlá pre styk s obchodníkom. zákazník. Na ruskom akciovom trhu sa väčšinou uzatvárajú zmluvy o zastúpení.

Ryža. 3. Schéma interakcie strán pri transakcii s komisionárskou zmluvou a komisionárskou zmluvou

Sprostredkovateľský vzťah sa začína otvorením vyhradeného maklérskeho účtu. Zároveň je potrebné dodržiavať zásadu „poznaj svojho klienta“, čo znamená získať od klienta a o klientovi všetky potrebné informácie, vrátane informácií o jeho finančnej situácii a účeloch investovania, pre efektívnejšie riadenie účtu klienta. Klient preto pri otváraní účtu spravidla vyplní príslušný informačný kartový dotazník. Pri vedení účtu je broker povinný klientovi podávať správy a zverejňovať potrebné informácie na potvrdenie korektnosti transakcie. Dodržiavanie etických noriem je základnou súčasťou sprostredkovateľských činností. Svoje povinnosti je povinný plniť v dobrej viere, nemanipulovať s cenami, dodržiavať zásadu prednosti záujmov klienta pred svojimi záujmami, bezodkladne upozorňovať klienta na konflikt záujmov a pod.

Sprostredkovateľský vzťah medzi maklérom a mandantom zahŕňa poradenstvo klientovi a poskytovanie maržových úverov, čo samozrejme zvyšuje transakčné náklady klienta a zvyšuje príjem makléra. Najnižšie náklady teda charakterizujú služby diskontného makléra, ktorý bez konzultácie iba vykoná príkaz klienta.

V súčasnosti je pre mnohé krajiny charakteristické spojenie maklérskych a dílerských činností v rámci jednej firmy, ktorá sa môže umiestniť napríklad ako maklérska firma, alebo ako spoločnosť s cennými papiermi, alebo v širšom zmysle ako investičná banka. Na ruskom akciovom trhu sa maklérske činnosti vykonávajú v rámci maklérsko-dealerskej spoločnosti a môžu sa kombinovať s činnosťami obchodníkov, depozitármi klientov a činnosťami správy cenných papierov. Činnosť maklérsko-obchodnej spoločnosti musí zároveň spĺňať určité požiadavky a podmienky, ktoré sú zoskupené do štyroch hlavných oblastí:
a) obmedzenie rizík pri transakciách s cennými papiermi;
b) obmedzenie konfliktov záujmov;
c) organizácia činností odborného účastníka;
d) požiadavky na personál.

Na ruskom akciovom trhu sú maklérske činnosti upravené zákonom „o trhu s cennými papiermi“, množstvom nariadení federálneho výkonného orgánu pre trh s cennými papiermi (Federálna služba pre finančné trhy – FFMS), aktmi samoregulačných organizácií a pravidlá búrz.

	Hlavné predpisy upravujúce činnosti makléra, obchodníka a správy cenných papierov na ruskom trhu cenných papierov:
	Uznesenie Federálnej komisie pre trh s cennými papiermi z 11. októbra 1999 č. 9 "O schválení pravidiel vykonávania maklérskej a dealerskej činnosti na trhu s cennými papiermi Ruskej federácie" v znení neskorších predpisov;
	objednať Federálna služba o finančných trhoch zo dňa 16.03.2005 č. 05-3 / pz-n „O schválení Postupu pri povoľovaní druhov odborných činností na trhu s cennými papiermi“ v znení neskorších predpisov;
	Vyhláška Federálnej služby pre finančné trhy z 21. marca 2006 č. 06-29 / pz-n „O schválení nariadenia o vnútornej kontrole odborného účastníka trhu s cennými papiermi“.

Dodržiavanie licenčných požiadaviek a podmienok umožňuje regulátorovi kladne zvážiť vydanie licencie. Regulačné dokumenty definujú základné požiadavky a podmienky na vykonávanie druhov odborných činností v rámci maklérsko-obchodnej spoločnosti, ako napr. minimálna veľkosť vlastný kapitál a hlavné spôsoby jeho výpočtu, povinné informácie o činnosti, ktoré musia byť premietnuté do povinného podávania správ regulačným orgánom, prítomnosť certifikovaných zamestnancov, požiadavky na manažment a pod.. Porušenie týchto požiadaviek môže viesť k pozastaveniu resp. odobratie preukazu odborného účastníka.

Operácie obchodníkov implikujú nákup a predaj cenných papierov vo vlastnom mene a na vlastné náklady. Pri obchodoch s cennými papiermi je obchodníkom osoba s právnym postavením splnomocniteľa vo vzťahoch so svojimi klientmi, na rozdiel od makléra vystupujúceho ako agent. Z hľadiska mechanizmu fungovania trhu plní díler, podobne ako broker, sprostredkovateľské funkcie: podporuje trh bilaterálnymi alebo jednostrannými kotáciami, pevnými alebo indikatívnymi. Príjem dílera je rozdiel medzi predajnou a nákupnou cenou cenného papiera (pozri obr. 4).

Ryža. 4. Schéma interakcie účastníkov dealerskej operácie

Dílerska činnosť je ruskou legislatívou uznaná ako uzatváranie transakcií na nákup a predaj cenných papierov vo vlastnom mene a na vlastné náklady prostredníctvom verejného oznámenia nákupných a/alebo predajných cien určitých cenných papierov s povinnosťou nákupu a/alebo predať tieto cenné papiere za vyhlásené ceny<*>... Okrem ceny má obchodník právo oznámiť aj ďalšie podstatné podmienky zmluvy o kúpe a predaji cenných papierov: minimálny a maximálny počet nakúpených a/alebo predaných cenných papierov, ako aj dobu, počas ktorej sú vyhlásené ceny platné. Ak v oznámení nie sú uvedené iné podstatné podmienky, je predajca povinný uzavrieť dohodu o základných podmienkach navrhnutých klientom. Ak predajca neuzavrie dohodu, môže byť voči nemu vznesený nárok na nútené uzavretie takejto dohody a/alebo na náhradu strát spôsobených klientovi.<**> .

<*>Federálny zákon „o trhu s cennými papiermi“ z 22. apríla 1996 v znení neskorších predpisov. č.39-FZ, čl. 4.
<**>Na tom istom mieste.

Dílerské operácie sú založené na dealerských trhoch, vykonávajú sa aj v prípade výkonu funkcie tvorcu trhu a podpory cenného papiera na sekundárnom trhu pri poskytovaní upisovacích služieb na primárnom trhu emitentovi tohto cenného papiera.

Čistenie operácií súvisiace so stanovením vzájomných záväzkov pri obchodoch na trhu s cennými papiermi (t. j. inkaso, odsúhlasenie, oprava informácií o obchodoch s cennými papiermi a vyhotovenie účtovných dokladov o nich) s ich započítaním za dodávku cenných papierov a vyrovnanie na nich. Platba a dodanie cenných papierov sa uskutočňujú prostredníctvom zúčtovacieho systému zvoleného účastníkmi transakcií. Každá fáza zúčtovania musí mať striktne obmedzený časový interval na jej vykonanie v rámci zúčtovacieho obdobia definovaného ako „T + n“, kde T je dátum uzavretia obchodu a n je počet dní, po ktorých by sa malo uskutočniť zúčtovanie. Na akciových trhoch s rozvinutou infraštruktúrou je doba vyrovnania zvyčajne pevná, hoci sa môže líšiť v závislosti od typu cenného papiera a natiahne sa až na päť dní. Na ruskom organizovanom trhu sa transakcie dlho uskutočňovali v režime T + 0, to znamená s predbežným vkladom, z dôvodu nízkeho stupňa dôvery medzi účastníkmi.

Môže sa zdať, že zúčtovacie operácie nie sú spojené so zvláštnymi rizikami alebo že sa dajú ľahko prekonať. To určite platí na rozvinutých trhoch s osvedčenými technológiami zúčtovania a vyrovnania. Ale na domácom trhu s cennými papiermi, kde neexistuje jediná zúčtovacia organizácia, kde sa zúčtovanie vykonáva na každom obchodnom poschodí v rôznych systémoch a neexistuje jediná technológia, existuje faktor neistoty operácie v čase a nákladoch na jej implementáciu. . Na neorganizovanom trhu túto operáciu spravidla vykonávajú banky.

Správa cenných papierov. Na domácom akciovom trhu sa rozvíjajú operácie správy cenných papierov v rámci inštitútu správy trustu, zavedeného Občianskym zákonníkom<*>... Činnosť správy cenných papierov sa v zmysle legislatívy uznáva ako odplatný výkon právnickej osoby vo vlastnom mene v rámci určitej doby na ňu prevedenej správy zvereného majetku a patriacej inej osobe v záujme tejto osoby alebo tretích osôb. označená touto osobou: cenné papiere; peňažné prostriedky určené na investovanie do cenných papierov a peňažné prostriedky a cenné papiere prijaté v priebehu hospodárenia. Právomoci správcu sú značne obmedzené a sú upravené osobitným splnomocnením. Pri výkone svojej činnosti je konateľ povinný označiť, že koná ako konateľ. V skutočnosti správca vystupuje v dvoch rolách súčasne – maklér a poradca.

<*>Z hľadiska správy majetku v medzinárodnom systéme práva sa vyvinuli dve odlišné inštitúcie: trust a trust management. Prvý je charakteristický pre anglo-americký systém práva, ktorý umožňuje „koexistenciu“ dvoch alebo viacerých rôznych vlastníckych práv k tomu istému predmetu (v tomto prípade vlastníka a správcu). Kontinentálny právny systém, do ktorého patrí ruské právo, tento princíp odmieta.

Federálny zákon „o trhu s cennými papiermi“ definuje určité požiadavky na subjekty transakcií. Je dôležité pochopiť zoznam regulovaných transakcií, ktoré môže tento alebo ten účastník trhu vykonávať, a ich hlavné charakteristické črty. Táto perspektíva jasne odráža vnútornú súvislosť a umožňuje posúdiť možnosti diverzifikácie aktivít toho či onoho účastníka burzy. Vo vyspelých ekonomikách kapitálové trhy vykazujú rôzne modely vymedzovania oblastí činnosti pri transakciách s cennými papiermi. V Rusku má dnes regulácia stále rozpory, no je založená na dostatočnom regulačnom rámci. Vo všeobecnosti je to uvedené v tabuľke.

stôl 1

Regulácia predmetov obchodov s cennými papiermi

Subjekty trhu cenných papierov	Emisné operácie	Investičné operácie	Sprostredkovateľská a dealerská činnosť	Operácie dôvery	Čistenie operácií	Operácie úschovy
Investor<*>	Nevykonané		Nevykonané	Nevykonané	Nevykonané	Nevykonané
Odborný účastník - Maklérska a dealerská spoločnosť (BDK) alebo oddelenie komerčnej banky	Upisovanie	Priorita záujmov zákazníkov	Upravené zákonom	Upravené zákonom	Nie je zakázané pre transakcie uskutočnené v rámci BDK	Upravené zákonom
Odborný účastník – zúčtovacia organizácia	Nevykonané	Nevykonané	Nevykonané	Nevykonané	Upravené zákonom	Kombinácia možná
Odborný účastník – depozitár	Obsluha umiestnenia cenných papierov registráciou práv	Nevykonané	Kombinácia možná	Kombinácia možná	Kombinácia možná	Upravené zákonom
Odborný účastník - - registrátor	Obsluha umiestnenia CP registráciou vlastníkov CP	Obmedzenia nastavené	Zakázané	Zakázané	Zakázané	Zakázané
Firemný emitent	Upravené zákonom	Žiadne zákonné obmedzenia		Len s licenciou Professional Member License	Len v rámci realizácie maklérsko-obchodných činností	Len v rámci maklérsko-obchodnej činnosti

<*>V najširšom zmysle slova, s výnimkou inštitúcií kolektívneho investovania

Opätovne s odkazom na príklad, ktorý sme už uvažovali a ktorý je znázornený na obrázku 1, je ľahké vidieť, že emisia alebo investičná transakcia s cennými papiermi je riadený tok peňazí a/alebo cenných papierov. Z ekonomického hľadiska možno transakcie s cennými papiermi považovať za usmernené finančné toky vo forme hotovosti a cenných papierov. Preto môžete na výpočet peňažných tokov použiť koncept NPV. Každá transakcia je štruktúrovaný produkt a každý produkt je súborom „kúskov“ – finančných tokov. Napríklad emisná transakcia z finančného hľadiska je súhrnom predajov cenných papierov rozdelených v čase (počas obdobia umiestňovania). Pri predaji akcií novej emisie sa prostriedky prevádzajú na akumulačný účet emitenta každý deň. Podľa pravidla hodnotovej aditíva sa cena produktu, veľkosť peňažného toku vypočíta ako súčet týchto v súčasnosti diskontovaných tokov. Zároveň sa pri realizácii obchodu s cennými papiermi zohľadňujú také charakteristiky ako efektívnosť, riziko, náklady na zaistenie alebo poistenie tohto obchodu (či je prítomný prvok znižujúci riziko), stupeň likvidity, časový horizont, závislosť. o daniach, miera korelácie s finančným trhom a pod.

Transakciu s cennými papiermi možno z hľadiska technológie charakterizovať ako uskutočnenie transakcie subjektom jednej alebo viacerých ukončených akcií s cennými papiermi, ako aj dodatočne alebo výlučne s peňažnými tokmi na burze s cieľom dosiahnuť stanovené ciele.

Vyššie uvedená klasifikácia obchodov s cennými papiermi určite nie je jediná. Ďalším kritériom klasifikácie môže byť predmet operácie. Hoci je v podstate predmetom transakcie vždy štruktúrovaný finančný tok, na jeho formovanie a reguláciu možno použiť rôzne nástroje – druhy cenných papierov. Môžu to byť akcie alebo dlhopisy, opcie a futures, opčné listy alebo práva atď. Operácie na burze cenných papierov sa budú napríklad líšiť od operácií na trhu s dlhopismi, pretože obe majú odlišné investičné vlastnosti, a preto si vyžadujú rôzne metódy a spôsoby vykonávania transakcií pri vytváraní a regulácii štruktúrovaného finančného toku. Hodnotenie investičných nehnuteľností, sledovanie každého z nástrojov, ako aj techniky ich nákupu a predaja sa môžu líšiť. Inými slovami, pri vykonávaní operácií na akciovom trhu je dôležitá ich segmentácia tak podľa nástrojov, ako aj podľa tých trhových sektorov, kde sa operácie vykonávajú. Na rozvinutom trhu ide spravidla o niekoľko segmentov s diferencovanou úrovňou regulácie a rôznymi kritériami transparentnosti prevádzky. Mierou otvorenosti a právnej regulácie rozlišujú oficiálny obchod (predovšetkým devízový trh), regulovaný obeh a iný obchod (ktorý sa nazýva spontánny trh). Okrem toho v segmentoch úradného obchodu a regulovaného obehu môže organizátor obchodu zaviesť ďalšie požiadavky zamerané na sprísnenie pravidiel obchodovania, prísnu reguláciu a štandardizáciu postupov pri uzatváraní a vykonávaní obchodov s cennými papiermi.

Rozšírenosť mimoburzového trhu je jednou z najviac charakteristické znaky ruský trh cenných papierov v prvom desaťročí jeho rozvoja. Voľba tejto cesty bola spôsobená poklesom burzovej aktivity v polovici 90. rokov. Tento proces bol založený na nasledujúcich dôvodoch:
- nízka likvidita trhu a nedostatočná rozvinutosť účtovného systému znižovali možnosti špekulatívnych obchodov na burze;
- realizácia nákupu balíkov akcií mimo búrz príkazmi veľkých investorov tak z predchádzajúceho dôvodu, ako aj z dôvodu utajenia (ceny a veľkosť bloku);
- rozptýlenie mnohých akcií v dôsledku hromadnej kupónovej privatizácie, sťažený prístup akcionárov k burzovým operáciám.

V tom čase ruský akciový trh nebol jeden celok. Medzi charakteristické črty patrila regionálna izolácia, ktorá bola významnou prekážkou dynamického a bezpečného pohybu cenných papierov a peňažných aktív. V dôsledku toho sa vytvorilo niekoľko regionálnych centier činnosti akcií: predovšetkým sú to Moskva, Petrohrad, Jekaterinburg, Novosibirsk a Prímorské územie.

V súčasnosti sa na ruskom trhu cenných papierov obchoduje najmä na dvoch burzách: Moskovská medzibanková menová burza a Ruský obchodný systém (RTS). Navyše, likvidita trhu je stále obmedzená: 80 % jeho kapitalizácie tvoria transakcie na MICEX. Existuje iba šesť emitentov, pre ktorých sa transakcie vykonávajú trvalo na MICEX, a osem v obchodnom systéme RTS. Obchodné systémy RTS a MICEX sú v stave konkurencie, ktorú objektívne vyhráva burza, ktorá poskytuje lepšie služby za nižší poplatok. Mnoho retailových investorov má prístup k MICEX cez brány, zatiaľ čo trh RTS je stále trhom pre veľké transakcie uskutočňované profesionálnymi účastníkmi. Ostatné burzy stratili svoj nezávislý význam, keďže došlo k centralizácii obchodu prepojením týchto regionálnych obchodných systémov na dve pomenované hlavné obchodné parkety domáceho akciového trhu.

Vyššie uvedené všeobecná klasifikácia operácie s cennými papiermi sú potrebné na pochopenie základov investovania, konkrétne z akých „kociek“ sa investičný proces skladá, na určenie prístupov k riadeniu investičného procesu. Zdá sa však, že z hľadiska investičných operácií nie je navrhovaná klasifikácia dostatočná a je potrebné ďalšie spresnenie všeobecných pojmov s nimi spojených.

Na záver zváženia všeobecných otázok môžeme povedať, že akciový a bodový trh nie je nič iné ako súbor operácií s cennými papiermi, ktorý zabezpečuje tok úspor do investícií prostredníctvom emisie a obehu cenných papierov. Postavenie subjektov burzy je však spravidla iné. Štát a samospráva teda vydávajú najmä cenné papiere; obyvateľstvo - nakupuje cenné papiere; akciové spoločnosti využívajú trh cenných papierov na účely svojho vzniku, financovania, investovania a pod.

Pozri tiež na túto tému.

Ruský trh cenných papierov má veľký potenciál pre ďalší rozvoj. V moderných podmienkach majú subjekty pôsobiace na trhu cenných papierov Ruskej federácie tendenciu pracovať s najmenej rizikovými finančnými nástrojmi, ktoré prinášajú najvyššie príjmy a poskytujú daňové výhody. Tomu spravidla predchádza dôkladná analýza špecifík jednotlivých obchodov s cennými papiermi a starostlivý výber vhodných typov cenných papierov na investovanie.

Obchodom (obchodom) s cennými papiermi sa rozumie dohoda spojená so vznikom, zánikom a zmenou majetkových práv založených k cenným papierom.

Ciele uskutočňovaných operácií závisia od aktivít účastníkov trhu s cennými papiermi a aktuálnej situácie na trhu.

Transakcie s cennými papiermi možno definovať ako akcie s cennými papiermi a/alebo peniazmi na akciovom trhu na dosiahnutie stanovených cieľov:

• - poskytovanie finančných prostriedkov na činnosť predmetu prevádzky - tvorba a zvyšovanie vlastného kapitálu, priťahovanie cudzieho kapitálu alebo zdrojov do obehu;
• - investovanie vlastných a prilákaných finančných zdrojov do akciového majetku vo vlastnom mene;
• - zabezpečenie záväzkov predmetu obchodov voči klientom vo vzťahu k cenným papierom alebo záväzkov klienta súvisiacich s cennými papiermi (klientske obchody).

V závislosti od cieľov, ktoré subjekt trhu s cennými papiermi sleduje, možno rozlíšiť tri najdôležitejšie bloky operácií s cennými papiermi:

• - na dosiahnutie prvého cieľa sa využívajú emisné operácie. Podľa ekonomického účelu ide o pasívne operácie - operácie na získanie finančných prostriedkov (emisia rôznych druhov cenných papierov);
• - na dosiahnutie druhého cieľa sa využívajú investičné operácie. Podľa ekonomického účelu ide o aktívne operácie - operácie s umiestňovaním disponibilných zdrojov (získavanie akciových aktív na burze, v obchodnom systéme, na mimoburzovom trhu);
• - operácie s klientmi sa uskutočňujú predovšetkým s cieľom generovať výnosy z poskytovania rôznych doplnkových služieb na trhu cenných papierov. asset risk poradenstvo klient finančné

Celkový počet všetkých možných transakcií s cennými papiermi v Ruskej federácii je pomerne veľký. Medzi hlavné operácie patria:

• - vydať (vydať);
• - umiestnenie;
• - nákup a predaj;
• - konverzia (výmena);
• - skladovanie;
• - trust (manažment dôvery);
• - zvládanie;
• - zástava;
• - zúčtovanie;
• - evidencia a preregistrácia majiteľov cenných papierov;
• - marketing;
• - cenotvorba;
• - poistenie;
• - dovoz zdarma;
• - hodnotenie investičného rizika;
• - splácanie;
• - darcovstvo;
• - dedičstvo;
• - štiepanie (štiepenie) alebo drvenie;
• - konsolidácia (konsolidácia);
• - prevod (potvrdenie);
• - určenie trhovej hodnoty;
• - sprostredkovanie;
• - časové rozlíšenie a výplata dividend z akcií a úrokov z dlhopisov;
• - tvorba a správa portfólií cenných papierov;
• - investičný návrh;
• - poradenstvo a pod.

Ako vidíte, počet transakcií s cennými papiermi je veľký, a preto je vhodnejšie ich zvážiť v kontexte troch hlavných typov uvedených vyššie.

Emisné operácie sú operácie zahŕňajúce vydávanie vlastných cenných papierov spoločnosťou alebo bankou a ich umiestnenie na trhu.

Podľa federálneho zákona „o trhu s cennými papiermi“ je emisia cenných papierov postupnosťou činností emitenta ustanovených zákonom na umiestnenie majetkových cenných papierov.

Umiestnenie majetkových cenných papierov je scudzenie majetkových cenných papierov emitentom prvým majiteľom prostredníctvom uzavretia občianskoprávnych obchodov.

Emisné operácie sú zamerané na riešenie takých dôležitých úloh, ako sú:

• - zakladanie a zvyšovanie základného imania spoločností alebo banky;
• - získavanie prostriedkov na aktívnu prevádzku a investície;
• - účasť na základnom imaní akciovej spoločnosti za účelom kontroly majetku.

Postup vydávania zahŕňa tieto povinné kroky:

• * rozhodovanie o umiestnení;
• * schválenie rozhodnutia o prepustení;
• * štátna registrácia emisie;
• * umiestnenie;
• * štátna registrácia správy o výsledkoch emisie.

Ak sa umiestňovanie emisného cenného papiera uskutočňuje medzi viac ako 500 osobami (investormi), postup emisie navyše zahŕňa:

• * registrácia prospektu cenného papiera;
• * zverejnenie informácií o každej fáze emisného konania.

Rozhodovanie o umiestnení cenného papiera. O vydaní akcií rozhoduje spravidla valné zhromaždenie akcionárov a o vydaní dlhopisov iba predstavenstvo alebo výkonný orgán obchodnej organizácie.

Toto rozhodnutie je vypracované v osobitnom dokumente, ktorý by mal obsahovať tieto informácie:

• * druh, kategória zabezpečenia;
• * forma emisie (dokumentárna alebo nedokumentárna);
• * označenie povinného centralizovaného skladovania (pre listinné dokumenty);
• * nominálna hodnota akcie alebo dlhopisu;
• * práva majiteľa novo vydaného cenného papiera;
• * počet vydaných cenných papierov;
• * podmienky a postup umiestnenia (spôsob umiestnenia, jeho podmienky, cena umiestnenia, platobný postup atď.);
• * podmienky splatenia a výplaty výnosov z dlhopisov atď.

Súčasťou konania štátnej registrácie je posúdenie zákonom ustanoveného súboru dokumentov emitenta a v prípade kladného rozhodnutia pridelenie individuálneho štátneho registračného čísla emisii majetkových cenných papierov tohto emitenta. Medzi najvýznamnejšie dokumenty z požadovaného balíka patria:

• - rozhodnutie o vydaní cenného papiera;
• - prospekt cenného papiera v prípade, že jeho vydanie vyžaduje registráciu;
• - listinná forma cenného papiera, ak je emisia vykonaná v listinnej podobe.

Rozhodnutie o registrácii emisie alebo odôvodnené rozhodnutie o jej odmietnutí musí vydať štátny orgán do 30 dní.

Uvedenie štátneho registračného čísla cenného papiera je povinné pri všetkých trhových transakciách s cenným papierom.

Pred štátnou registráciou nie je dovolené vykonávať žiadne úkony týkajúce sa umiestňovania vydaných cenných papierov, vrátane ich inzercie alebo akýchkoľvek transakcií. Umiestnenie vydávajúceho cenného papiera je jednou z etáp emisného konania, bez ktorej sa všetky ostatné fázy stávajú vôbec nepotrebnými. Proces umiestňovania majetkových cenných papierov možno charakterizovať z rôznych uhlov pohľadu. Z hľadiska priority sa umiestnenie zvyčajne delí na:

• * primárny - ide o prvé umiestnenie cenného papiera daného emitenta na trh. Nastáva vtedy, keď sa práve zakladá akciová spoločnosť, obchodná organizácia prvýkrát uvoľní svoje cenné papiere na trh alebo keď spoločnosť umiestni nový typ cenného papiera, ktorý predtým nevydala;
• * sekundárne - ide o opakované a všetky následné emisie určitých cenných papierov danej obchodnej organizácie.

Podľa spôsobu umiestnenia môže byť vydanie vykonané:

• * distribúcia je umiestnenie cenných papierov medzi vopred známy okruh osôb bez uzatvorenia kúpno-predajnej zmluvy;
• * Úpis je umiestnenie cenných papierov uzavretím kúpno-predajnej zmluvy (t.j. na odplatnom základe). Upísanie môže byť uskutočnené dvoma formami: uzavreté - umiestnenie cenného papiera medzi vopred známy, obmedzený okruh investorov a otvorené - umiestnenie cenného papiera medzi potenciálne neobmedzený okruh investorov na základe širokej publicity;
• * konverzia je umiestnenie jedného druhu cenného papiera jeho výmenou za iný druh za vopred stanovených podmienok (premena kmeňových akcií na prioritné alebo na dlhopisy nie je povolená);
• * výmena je vloženie akcií akciovej spoločnosti, ktorá vznikla v dôsledku premeny spoločnosti s ručením obmedzeným alebo družstva na ňu;
• * Akvizície sú umiestnenie akcií v novovzniknutej akciovej spoločnosti v dôsledku jej odčlenenia od inej akciovej spoločnosti alebo transformácie na akciovú spoločnosť štátneho podniku alebo neziskového združenia.

Akcie môžu byť umiestnené všetkými vyššie uvedenými spôsobmi. Umiestňovanie dlhopisov sa uskutočňuje len ich upísaním alebo premenou iných cenných papierov na ne.

Poslednou etapou operácie emisie je štátna evidencia správy o výsledkoch emisie. Správu je emitent povinný predložiť najneskôr do 30 dní od ukončenia umiestnenia cenného papiera.

Koniec umiestnenia cenného papiera je:

• * uplynutie doby umiestnenia stanovenej v rozhodnutí o vydaní;
• * uplynutie 1 roka od schválenia rozhodnutia o vydaní CP;
• * dátum umiestnenia posledných CP danej emisie (tj vyčerpanie voľných CP na umiestnenie).

Správa o vydaní obsahuje nasledujúce informácie:

• * dátumy začiatku a konca umiestnenia cenných papierov;
• * skutočná cena umiestnenia;
• * počet umiestnených cenných papierov;
• * celkový objem tržieb za umiestnené cenné papiere podľa druhu prijatých prostriedkov (ruble, cudzia mena, hmotný a nehmotný majetok).

Ak v štátnej registrácii dôjde k odmietnutiu správy o výsledkoch emisie, správa sa vyhlási za neplatnú a jej štátna registrácia sa zruší. Emitent je v tomto prípade povinný vrátiť prijaté peňažné prostriedky investorom a tí mu musia vrátiť cenné papiere tejto emisie (alebo sa o nich zruší evidencia). Všetky náklady spojené s neúspešnou emisiou cenných papierov znáša emitent a sú jeho stratou.

Správa o výsledku emisie musí byť predložená valnému zhromaždeniu akcionárov alebo inému riadiacemu orgánu obchodnej organizácie, na ktorom musí byť schválená. Informácie o dokončení emisie sa spravidla zverejňujú alebo iným spôsobom oznamujú účastníkom burzy. Investičné operácie na trhu cenných papierov sú výmenou kapitálu vo forme peňazí za kapitál vo forme cenného papiera. Vo vonkajšej forme ide spravidla o nákup cenného papiera, ale jeho kúpa ako kapitálu, t.j. ako niečo, čo svojmu majiteľovi prinesie čistý príjem na viac či menej dlhé obdobie.

Inými slovami, investičné operácie sú „činnosť investovania (investovania) hotovosti a iných finančných prostriedkov do cenných papierov, ktorých trhová hodnota môže rásť a generovať výnosy vo forme úrokov, dividend, ziskov z ďalšieho predaja atď.

Model investičnej prevádzky zahŕňa 3 hlavné etapy (obr. 1).

V praxi sleduje investovanie do cenných papierov rôzne ciele:

• - prijímanie investičných príjmov (úroky, dividendy);
• - zvýšenie hodnoty investovaného kapitálu;
• - účasť na vedení akciovej spoločnosti;
• - diverzifikácia kapitálu, t.j. jeho rozdelenie medzi rôzne aktíva s cieľom znížiť trhové riziká atď.

Ryža. 1.

Špekulatívne operácie možno rozlíšiť ako samostatný typ operácií. Priamym účelom špekulatívnej operácie na trhu cenných papierov je generovať príjem vo forme kladného rozdielu medzi predajnou a nákupnou cenou určitého cenného papiera.

Z hľadiska obsahu sa špekulatívna operácia s cenným papierom zásadne nelíši od špekulácie s akoukoľvek inou obchodovateľnou komoditou. Podľa mechanizmu tento typ transakcie vždy obsahuje časový odstup medzi nákupom a predajom. Držanie cenného papiera tu však v tomto prípade pôsobí jednak ako technický moment operácie, a nie ako jej podstata, jednak má tento časový odstup zvyčajne veľmi malý časový interval.

Model špekulatívnej transakcie je možné znázorniť vo forme diagramu podobne ako investičnú transakciu (obr. 2).

V praxi špekulácie na trhu cenných papierov v čistej forme neexistujú, rovnako ako investície. Faktom je, že externé formy investovania a špekulácie sa neustále prelínajú a dokonca aj subjektívne je ťažké rozlíšiť ciele ktoréhokoľvek účastníka trhu.

Napríklad špekulant, prirodzene, neodmietne prijať úrok alebo dividendy z cenného papiera počas jeho držby, pokiaľ očakáva priaznivú situáciu. Zároveň väčšina investorov z času na čas predá časť alebo všetky svoje cenné papiere z rôznych dôvodov, vrátane túžby alebo potreby zarobiť čo najskôr príjem vo forme rozdielu v cenách.

Ryža. 2.

V dôsledku toho sa rozdelenie operácií na investičné a špekulatívne vykonáva podmienečne a výlučne z hľadiska doby, počas ktorej účastník trhu vlastní cenný papier. Ak doba držby presiahne rok, potom sa vlastník cenného papiera považuje za investora. Ak je vlastníctvo obmedzené na krátke obdobia (minúty, hodiny, dni, týždne, mesiace), potom je takýto účastník trhu klasifikovaný ako špekulant a jeho operácie sú prirovnávané k špekulatívnym.

Klientske operácie sú primárne spojené s aktivitami profesionálnych účastníkov trhu s cennými papiermi. Pozrime sa stručne na hlavné typy odborných činností ustanovených zákonom „o trhu s cennými papiermi“ pre Ruskú federáciu.

Sprostredkovanie - zahŕňa vykonávanie obchodov s cennými papiermi na náklady klienta alebo v jeho mene (podľa príkaznej zmluvy) ako advokát alebo vo vlastnom mene (podľa komisionárskej zmluvy) ako komisionár.

Dílerskou činnosťou je nákup a predaj cenných papierov na vlastné náklady stanovením kotácií (t. j. verejným vyhlasovaním nákupných a nákupných cien) a plnením záväzkov za tieto kotácie.

Správcovskú správu cenných papierov môže vykonávať fyzická aj právnická osoba. Predmetom správy trustu môžu byť peňažné prostriedky určené na investovanie do cenných papierov, samotné cenné papiere, ako aj peňažné prostriedky a cenné papiere prijaté ako výsledok hospodárenia.

Depozitná činnosť - činnosť pri uskladňovaní cenných papierov a účtovaní práv k cenným papierom. Medzi priame povinné operácie depozitárov patria:

• - vedenie samostatného účtu pre vkladateľa s uvedením dátumu a vykonania každej transakcie na účte;
• - evidencia skutočností o zaťažení cenných papierov vkladateľa záväzkami;
• - odovzdať vkladateľovi všetky informácie o cenných papieroch, ktoré depozitár prijal od emitenta alebo majiteľa evidencie vlastníkov cenných papierov.

Činnosť vedenia evidencie majiteľov cenných papierov spočíva vo vedení registra - súboru údajov potrebných na fixáciu a osvedčovanie práv majiteľov cenných papierov na meno. Vedenie registra zabezpečuje predovšetkým také operácie, ako sú:

• - otvorenie emisie a osobného účtu pre emitenta;
• - založenie osobného účtu pre registrovanú osobu, kde sa berú do úvahy všetky cenné papiere, ktoré jej patria.

Klíringové činnosti sú činnosti na určenie vzájomných záväzkov pri obchodoch na trhu s cennými papiermi (inkasovanie, odsúhlasenie, oprava informácií o obchodoch s cennými papiermi a príprava účtovných dokladov) a započítanie dodávok cenných papierov a vyrovnanie s nimi.

Rozsah operácií s cennými papiermi v Ruskej federácii je teda pomerne široký. Všetky sledujú rôzne ciele, ktoré sú dôležité pre emitentov aj investorov.

Druhy operácií na trhu cenných papierov

Pri klasifikácii transakcií s cennými papiermi možno použiť niekoľko kritérií. Najdôležitejšie je rozdelenie na hotovostné a urgentné transakcie. Existujú aj arbitrážne transakcie založené na opätovnom predaji cenných papierov na rôznych burzách, keď je rozdiel v ich kurzoch, a dávkové transakcie, čo sú transakcie na predaj a nákup veľkého množstva cenných papierov.

Hotovostné a urgentné transakcie

Typické pre hotovostné transakcie je, že k jeho realizácii dochádza najmä bezprostredne po uzavretí transakcie. Napríklad v Nemecku musí byť transakcia dokončená najneskôr druhý pracovný deň po uzavretí transakcie. V Spojených štátoch sú rôzne termíny dokončenia hotovostných transakcií – od okamžitej platby až po päť dní. Podobný princíp platí vo Veľkej Británii. V Japonsku je možné v závislosti od zmluvy vykonávať hotovostné transakcie od jedného do 14 USD za deň; vo Švajčiarsku je na ich realizáciu povolených až päť dní. V Rusku sa takéto transakcie uskutočňujú spravidla do dvoch až troch dní.

Poznámka 1

Treba poznamenať, že samotné cenné papiere nie sú fyzicky zapojené do transakcií, pretože sú spravidla vedené na špeciálnych bankových účtoch. Za účelom prevodu predaných cenných papierov z banky na kupujúceho ich majiteľ vypíše na cenné papiere osobitný šek. Po zavedení zložitých počítačových systémov na výmenné zúčtovanie odpadla potreba vystavovať šeky na cenné papiere a všetky prevody sa vykonávajú pomocou počítačov.

Obrázok 1.

Urgentné obchody sú v podstate dodávateľské zmluvy, na základe ktorých sa jedna strana zaväzuje odovzdať určité množstvo skladových hodnôt v stanovenej lehote a druhá sa zaväzuje ich okamžite prijať a zaplatiť vopred stanovenú sumu. Naliehavé transakcie sa zvyčajne uzatvárajú na obdobie jedného až troch mesiacov, zriedka - šesť mesiacov. Takéto operácie nie sú povolené vo všetkých krajinách. Takže v Nemecku v roku 1931 boli kvôli svetovej hospodárskej kríze zakázané a až od roku 1970 boli opäť povolené urgentné transakcie s hodnotami akcií v upravenej forme a s určitými obmedzeniami. Podľa ruských zákonov môže byť registrácia transakcie a jej platba od seba oddelená najviac 90 USD. Transakcie s derivátmi sú široko praktizované v USA a Švajčiarsku.

Naliehavé operácie sú prezentované predovšetkým jednoducho urgentné operácie, futures a opcie. Finančné futures- ide o štandardnú transakciu, ktorá sa uzatvára podľa pravidiel stanovených burzou, kedy partnerom každej transakcie je samotná burza reprezentovaná jej zúčtovacím (zúčtovacím) domom. Termínovaný trh má veľkú likviditu, pretože štandardné pravidlá poskytujú možnosť voľného obchodovania pre toľko účastníkov, koľko si želáte.

Ak k zmluve o budúcej zmluve pridáme takú podmienku, ako je právo vybrať si za určitú odmenu (prémiu) kúpiť (predať) cenný papier za vopred dohodnutú cenu v zmluve alebo odmietnuť obchod, potom tento dodatočný parameter otočí futures. obchodovať s opciou.

Nákup a predaj cenných papierov

V zjednodušenej forme je nákup a predaj cenných papierov nasledovný. Investor (kupujúci) inštruuje makléra, aby kúpil 100 $ akcií spoločnosti $ X $ za kurz 150 $ rubľov. za jednu akciu. Predávajúci dá pokyn svojmu maklérovi, aby predal rovnakú dávku podobných akcií za rovnaký kurz. Sprostredkovatelia sa obracajú na špecializovaného predajcu, ktorý tvorí balík objednávok pre spoločnosť $ X $. Keď predajca videl, že ponuky, ktoré dostal, sú vzájomne uspokojivé a že neboli prijaté žiadne iné ponuky, stanovil oficiálnu cenu akcií na 150 dolárov rubľov. a o transakcii informuje oboch klientov. Všetky transakcie na trhu s cennými papiermi je možné vykonávať na dvoch rôznych úrovniach – burzovej a pouličnej – a v súlade s ich priradením k tej či onej úrovni sa líšia technológiou (mechanizmom) vykonávania, postupom vzájomného vyrovnania a princípmi nariadenia. Zároveň sa v štruktúre akciového trhu rozlišujú primárne a sekundárne trhy, ktorých transakcie majú tiež svoje špecifiká. Teda vo veľmi všeobecný pohľad klasifikácia transakcií je takáto:

1. transakcie s cennými papiermi na primárnom trhu;
2. transakcie na sekundárnom trhu;
3. transakcie s cennými papiermi uzatvorené na burzách;
4. transakcie na mimoburzovom trhu.

V skutočnosti obchodník dostáva oveľa väčší počet príkazov na nákup a predaj tých istých cenných papierov s požiadavkami na pomerne rozdielny kurz. Jeho účelom je určiť mieru, s akou je možné uspokojiť väčšinu aplikácií, a rozdiel medzi ponukou a dopytom. Práve túto informáciu oznamuje na burze pri hľadaní chýbajúcich cenných papierov alebo s cieľom predať ich prebytky.

Hlavným cieľom dílera- vyvážiť ponuku a dopyt a predať všetky množstvá cenných papierov. Keďže informácie o ponuke a dopyte sú neustále prijímané, aj cena akcií prechádza počas dňa určitými zmenami. Preto burza uvádza rekordné kurzy v čase otvorenia burzy a v čase ukončenia jej práce.

Ak sa transakcia uskutoční, poplatky fondu sa odpočítajú z predajnej ceny hodnoty akcií vrátane nájomné(odmeny) sprostredkovateľov, výmenná daň a niekedy aj nejaké iné platby.

Štátna regulácia operácií na trhu cenných papierov

S oslabením vládnych zásahov do ekonomického života, ktoré možno pozorovať vo väčšine krajín, nikde nedošlo k odmietnutiu vládnej regulácie cenných papierov. To by bolo nielen nežiaduce, ale dokonca nereálne. Vidno objektívny proces rastu peňažného kapitálu, rast burzovej aktivity, ktorá výrazne prevyšuje rast obratu reálneho kapitálu, a teda špekulácie s akciami, reálne nebezpečenstvo krachu burzy so všetkými možnými ekonomickými a sociálny dopad... Všetky tieto problémy dnes nestrácajú akútnosť a neumožňujú opustiť vytvorený systém. štátna regulácia.

Aj na akciovom trhu prebieha proces kvalitatívnych zmien, ktorý si vyžaduje adekvátnu reakciu regulačných orgánov. Tieto zmeny prebiehajú v dvoch smeroch. V prvom rade tzv globalizácia trhu cenných papierov , t.j. vytvorenie globálneho trhu, ktorého súčasťou sa stávajú všetky národné trhy. Súčasnú fázu charakterizuje čoraz väčšie prekonávanie národných hraníc devízových operácií, súčasný obeh cenných papierov na národných trhoch, denominovaných v rôznych menách, vznik kozmopolitných cenných papierov, akými sú eurobondy, eurá a eurobankovky. Rozšírenie vydávania cenných papierov zo strany TNC núti regulátory všetkých vyspelých krajín sledovať zmeny prebiehajúce v zákonoch partnerských krajín, kontrolovať si s nimi ich zákony a regulačné systémy. A v rámci EÚ prebieha oficiálny proces vytvárania jednotného právneho priestoru pre fungovanie národných trhov cenných papierov členských krajín tejto únie.

Druhý smer- ide o modifikáciu nástrojov, foriem činnosti, ako aj subjektov trhu s cennými papiermi. Vznik automatizovaných systémov obchodovania s cennými papiermi, mechanizmu špekulácií, najmä derivátov, ktoré zahŕňajú opcie, futures, swapy, nezapadá do tradičného chápania trhu s cennými papiermi.