Zapnuté akciový trh Pre investorov sú obzvlášť zaujímavé konvertibilné dlhopisy, ktoré je možné vymeniť za kmeňové akcie v čase uvedenom v prospekte emisie za určitú cenu. Medzi najdôležitejšie parametre emisie dlhopisov, ktoré investor berie do úvahy pri rozhodovaní o vhodnosti konverzie, patria:

• konverzný faktor;
• prevodná cena;
• kupónová sadzba.

Koeficient (ponuku) konverzie- počet akcií, ktoré investor získa pri výmene jedného dlhopisu.

Cena za konverziu- kúpna cena jednej akcie ako výsledok konverznej operácie vypočítaná podľa vzorca

Kde N- nominálna hodnota konvertibilného dlhopisu; TO - konverzný faktor.

Podmienky konverzie sa môžu počas obdobia obehu dlhopisu zmeniť. Konverzná cena sa spravidla zvyšuje so zvyšujúcim sa obdobím od dátumu emisie dlhopisového úveru, takže investor profituje zo skoršej konverzie, aby sa vyhol znehodnoteniu investovaných prostriedkov.

kupónová sadzba, zaplatená emitentom za konvertibilný dlhopis je zvyčajne nižšia ako za bežné dlhopisy, čo je spôsobené možnosťou investora uplatniť právo na konverziu dlhopisov na kmeňové akcie, ak nastanú pre neho prijateľné podmienky. Emitenti s vysokým potenciálom rastu cien akcií stanovujú minimálnu kupónovú sadzbu dlhopisov a maximálnu prirážku za konverziu. Ak existuje objektívny nedostatok potenciálu pre rast hodnoty akcií, výhodnosť konverzie dlhopisov na akcie sa hodnotí na minimálnej úrovni a výnos z takýchto dlhopisov bude takmer rovnaký ako výnos z bežných dlhopisov toho istého emitenta. .

Cena konvertibilného dlhopisu súvisí s nominálnou konverznou hodnotou akcie ($k), podlieha výmene za tento dlhopis a vypočíta sa pomocou tohto vzorca:

Kde R - trhová cena kmeňového podielu.

Cena konvertibilných dlhopisov v čase emisie je stanovená na viac ako vysoký stupeň ako je hodnota konverzie. Keď cena akcií nepresahuje konverznú hodnotu dlhopisov, konvertibilné dlhopisy sú v obehu ako obvykle a ich trhová hodnota závisí od úrokovej sadzby (kupónu) na nich, spoľahlivosti emitenta a ďalších faktorov.

Keď sa trhová cena akcií priblíži ku konverznej cene, konverzná hodnota začne ovplyvňovať trhovú hodnotu dlhopisu. V tomto prípade bude trhová hodnota dlhopisu vždy prevyšovať jeho konverznú hodnotu o sumu konverznej prémie. Táto prémia odráža duálny charakter konvertibilných dlhopisov (vypožičané prostriedky s možnosťou transformácie na podiel v overený kapitál dlžník), ktorý investori hodnotia ako samostatne platený dodatočný kolaterál. Konverzná prémia (L^) je určená vzorcom v nasledujúcom tvare

z do ~

Apr R

Ak trhová hodnota akcie presiahne stanovenú konverznú hodnotu, cena konvertibilného dlhopisu sa zvyšuje. Toto obdobie je pre majiteľov konvertibilných dlhopisov najpriaznivejšie, pretože je spojené s možnosťou získať zvýšený príjem z investovaného kapitálu, ktorý pozostáva z dvoch zložiek: kupónový (úrokový) výnos z dlhopisov a zvýšenie trhovej hodnoty akcií.

Ročný výnos z konvertibilných dlhopisov

E=(P1-P0)K, (7.24)

Kde P 0 , P ( - trhová cena akcie v predchádzajúcom a bežnom roku, resp.

Vlastníci konvertibilných dlhopisov okrem vyšší level chrániť svoje investície (v porovnaní s investovaním do akcií), získať vyššiu návratnosť vloženého kapitálu ako akcionári. Príjem akcionára sa skladá z dvoch zložiek: dividendy (1 - P 0). Dividenda z akcií pri zohľadnení konverzného pomeru je výrazne nižšia ako kupónový výnos z dlhopisov (S!

V tejto situácii sú záujmy držiteľov dlhopisov zásadne v rozpore so záujmami emitenta, čo spôsobuje zvýšené náklady na výplatu fixného výnosu z kupónu, ktorý prevyšuje výšku dividend z akcií. Emitent môže v určitých časových obdobiach odmietnuť vyplatiť dividendy z kmeňových akcií, pričom emisia dlhopisov je zdrojom pravidelných platieb úrokov. V tejto súvislosti má emitent v záujme minimalizácie nákladov na obsluhu požičaného kapitálu záujem o urýchlenie procesu premeny vydaných dlhopisov na akcie. Najbežnejšie sú v tomto prípade nasledujúce stimuly na stimuláciu investorov k procesu konverzie dlhopisov:

• zvýšenie dividendy z kmeňových akcií na sumu presahujúcu výplaty kupónov z konvertibilných dlhopisov. Tento spôsob stimulov pre emitenta je pomerne nákladný, keďže si vyžaduje vyplatenie zvýšenej sumy dividend všetkým akcionárom. Nemusí to byť zaujímavé pre všetkých držiteľov konvertibilných dlhopisov, pretože neexistujú žiadne záruky neustáleho vyplácania zvýšených dividend zo strany emitenta;
• stimulovanie výmeny dlhopisov za akcie stanovením stupňovitých konverzných cien, ktoré sa časom zvyšujú, a tým povzbudzujú investorov, aby konvertovali za viac skoré termíny. Niektorí investori však budú stále preferovať dlhopisy ako najspoľahlivejšie finančný nástroj, ktorá zaručuje príjem udržateľného príjmu a dáva prednosť v poradí veriteľov pri likvidácii emitenta;
• stimulácia konverzie spustením procesu predčasného splatenia dlhopisov, ak je právo na predčasný výber upravené v prospekte ich emisie, pričom odkupná cena je stanovená výrazne nižšou ako je hodnota konverzie. Investor, ktorý si v tomto prípade neuplatní právo na konverziu, zaznamená značné straty zo spätného odkúpenia dlhopisov emitentom za zámerne nízku cenu. Je potrebné poznamenať, že možnosť predčasného splatenia dlhopisov emitentom negatívne ovplyvňuje trhovú hodnotu konvertibilných dlhopisov, ktoré v skutočnosti strácajú na svojej hodnote prémiu za zvýšenú spoľahlivosť zabezpečenia.

Ak je v prospekte podmienka týkajúca sa odmietnutia platby

výnos z kupónu za obdobie odo dňa jeho posledná platba až do dňa

konverzie, je vhodné, aby investor vykonal konverziu

transakcie v deň nasledujúci po dni prijatia výnosu z kupónu.

Testovacie otázky a úlohy

• 1. Ako sa vypočíta sadzba dlhopisov?
• 2. Z čoho pozostáva príjem z dlhopisov pre investora?
• 3. Ako sa vypočíta aktuálny výnos dlhopisu? Aká metóda sa používa na jej vyhodnotenie?
• 4. Uveďte najdôležitejšie faktory ovplyvňujúce hodnotu dlhopisu konkrétneho emitenta.
• 5. Čo je to call clause a ako jej prítomnosť ovplyvňuje cenu dlhopisu?
• 6. Uveďte najdôležitejšie agentúry, ktoré tvoria ratingy dlhopisov. Ktoré typy ratingov sa považujú za investičný stupeň a ktoré sa považujú za nevyžiadané?
• 7. Ako určiť výnos dlhopisu s nulovým kupónom do splatnosti?
• 8. Napíšte vzorec súčasná hodnota dlhopisy s pevným kupónom.
• 9. Čo charakterizuje ukazovateľ trvania dlhopisu?
• 10. Aká je výhoda konvertibilných dlhopisov pre investora? Ako sa určuje konverzná cena pre dlhopisy?
• 11. Vysvetlite, čo vedie k vzniku konverznej prémie a ako sa počíta.

Jeden z najviac komplexné problémy pri reorganizácii spoločnosti formou fúzie - ako „rozdeliť“ cenné papiere medzi akcionárov bez toho, aby boli porušené kohokoľvek práva. Existuje niekoľko možností postupu, ale úlohou spoločnosti je vybrať tú, ktorá minimalizuje riziká. súdne konanie s akcionármi.

Postup, pri ktorom sa akcie preberanej spoločnosti nahrádzajú akciami spoločnosti, s ktorou sa zlúčenie uskutočňuje, sa nazýva konverzia akcií. V tomto prípade dôjde k odkúpeniu cenných papierov patriacich nadobudnutej spoločnosti.

Veľkosť balíka akcií budúcej spoločnosti sa určí ako súčin konverzného koeficientu a počtu akcií vo vlastníctve jednotlivého akcionára nadobúdaných spoločností (alebo všetkých akcií nadobúdanej spoločnosti s následným rozdelením prevoditeľných cenné papiere medzi akcionármi).

Odborný názor
Alexey Churin, Vedúci finančného poradenstva v Euromenagement (Moskva)
Konverzný pomer sa počíta vo veľmi skorom štádiu reorganizácie, ešte pred zostavením zásob listina o prevode a dávno pred vznikom konečných uzávierok preberanej spoločnosti. Je to zakotvené v dohode o pristúpení alebo zlúčení (v prípade týchto foriem reorganizácie), podpísanej p.
volených riaditeľmi spoločností a schválených valné zhromaždenie akcionárov.
Súčasná právna úprava neustanovuje osobitný postup výpočtu konverzného kurzu, v praxi je určený dohodou zmluvných strán. Vo väčšine prípadov sa koeficient počíta ako pomer trhové hodnoty akcie spoločností zúčastňujúcich sa na reorganizácii (napríklad hodnota podielu nadobúdanej spoločnosti k hodnote podielu reorganizovanej spoločnosti). Trhovú hodnotu cenných papierov určuje nezávislý odhadca. Ich nominálna hodnota nemá vplyv na koeficient.

Osobná skúsenosť
Anton Rogačevskij,
V priebehu roku 2006 vstúpili do našej spoločnosti akciové spoločnosti Pikra, Vena a Yarpivo. Pred začatím právneho procesu reorganizácie sme posúdili trhovú hodnotu akcií všetkých účastníkov transakcie a znalca sme vybrali výberovým konaním medzi ruskými a medzinárodné spoločnosti. Navyše, aby si správnosť posudku konečne overilo, predstavenstvo Baltiky dodatočne prilákalo veľkú investičnú skupinu. Po skutočnom posúdení ocenenia vydala stanovisko k férovosti správy o ocenení pre akcionárov Baltiky a potvrdila správnosť vopred stanovených parametrov trhovej hodnoty akcií. Potom začali aritmetické výpočty. Konverzný pomer sa určil jednoduchým vydelením trhovej hodnoty akcií reorganizovanej spoločnosti, teda Baltiky, hodnotou akcií zlúčených spoločností. Až po ukončení všetkých vyššie uvedených postupov predstavenstvo spoločností zúčastnených na transakcii predložilo akcionárom na posúdenie návrh na reorganizáciu.

Náklady na zaokrúhľovanie

Konverzný faktor má najčastejšie zlomkovú hodnotu. V dôsledku toho sa v ďalších výpočtoch počet akcií ukáže ako zlomkový. Vytváranie a obeh zlomkových akcií priamo upravuje federálny zákon z 26. decembra 1995 č. 208-FZ „Dňa akciové spoločnosti"(ďalej len zákon č. 208-FZ. - pozn. red.) len na zlúčenie akcií, keď sa dve alebo viac akcií nadobúdanej spoločnosti premení na jednu novú akciu rovnakej kategórie (druhu). Zároveň nie sú porušené práva akcionára: zlomkový cenný papier je v obehu na rovnakom základe ako celé akcie a poskytuje vlastníkovi práva v príslušnom rozsahu (článok 3 § 25 zákona č. 208-FZ) . Iné prípady použitia zlomkových cenných papierov zákon neuvádza. Zlomky často vznikajú ako výsledok kalkulácií a firmy sú nútené od nich ustúpiť. Aby sa to dosiahlo, v praxi sa konverzné koeficienty buď zaokrúhľujú, alebo sa pri výpočtoch počtu podielov používa zaokrúhľovanie. A tu nemusí byť pre akcionárov všetko tak jasne „bez mráčika“.

Odborný názor
Oleg Moskvitin, odborník v právnom poradenstve spoločnosti Garant. Problémy so zlomkovými kurzami sa zvyčajne riešia dvoma spôsobmi, pričom každý z nich je legálny. Prvým je zaokrúhlenie predpokladaného zlomkového počtu akcií, ktoré musí vydať právny nástupca (pozri napr. uznesenie Federálnej protimonopolnej služby Severozáp. okresovzo dňa 07.03.07 č. A05-7610/2006-17). Súčasne dochádza k prerozdeleniu hodnôt balíkov akcií vo vlastníctve akcionárov a práv akcionárov: pre niektorých sa tieto ukazovatele znížia, pre iných naopak. Druhým spôsobom je zaokrúhľovanie samotného koeficientu, čo tiež prináša efekt prerozdeľovania. Účinný prostriedok nápravy z prerozdelenia akcionárskych práv - rozdelenie alebo zlúčenie akcií predchodcu: v tomto prípade možno hodnotu akcií spoločnosti znížiť alebo zvýšiť tak, že prepočítavací koeficient vyjde na celé číslo. Príslušné rozhodnutie by sa malo prijať súčasne s rozhodnutím o reorganizácii. No najviac jednoduchým spôsobom Bojom proti prerozdeľovaniu by mohlo byť vyplácanie kompenzácií „postihnutým“ akcionárom.

Postup výpočtu konverzného pomeru je určený dohodou strán zúčastnených na reorganizácii a je stanovený v dohode

Pozrime sa bližšie na to, ako ten či onen prístup k zaokrúhľovaniu ovplyvní akcionárov nástupníckej spoločnosti.

Zaokrúhlenie vypočítaných čísel

V mnohých prípadoch zákon č. 208-FZ stanovuje zaokrúhľovanie pri výpočte počtu akcií:

• keď spoločnosť nadobudne akcie ňou umiestnené (článok 72);
• keď spoločnosť spätne odkúpi akcie na žiadosť akcionárov (podľa pravidiel článkov 75, 76);
• po prijatí dobrovoľnej ponuky zaslanej JSC na nákup cenných papierov (článok 84).

Keďže v týchto prípadoch zákon neumožňuje vytváranie zlomkových akcií, počet cenných papierov, ktoré sa majú získať a odkúpiť od každého akcionára, sa určuje v celých číslach, teda so zaokrúhľovaním.
Zaokrúhľovanie vypočítaných ukazovateľov pri prepočte sa zásadne nelíši od zaokrúhľovania pri vyššie uvedených firemných akciách. Mala by byť uznaná za legálnu z hľadiska súčasných právnych noriem, ktoré neumožňujú vznik zlomkových akcií počas reorganizácie. Zdôrazňujeme, že práve zlomkové ukazovatele vzniknuté pri výpočtoch sa zaokrúhľujú, ale na osobné účty akcionárov v registri sa ukladajú len celé akcie.
V dôsledku zaokrúhľovania dochádza k takzvanému efektu prerozdeľovania, ktorý môže byť dosť výrazný. Spočíva v prvom rade v zmene rozsahu kontroly: pri zaokrúhlení vypočítaných ukazovateľov nahor získajú akcionári jeden hlas, pri zaokrúhlení nadol o jeden hlas. Po druhé, mení sa hodnota balíka akcií vo vlastníctve akcionárov predchádzajúcej spoločnosti.

Príklad 1

Trhová hodnota podielu nadobudnutej spoločnosti (Pp) je 2,45 rubľov, reorganizovaná spoločnosť (Рр) je 2,40 rubľov. Za týchto podmienok bude konverzný faktor:

Kkonv.= Pp/Pp = 2,45 rub./2,40 rub. = 1,02 Spoločnosť má troch akcionárov:

Akcionár A vlastní 842 akcií; Akcionár B vlastní 759 akcií; Akcionár B vlastní 670 akcií. Na základe výsledkov vysporiadania budú mať akcionári nárok na nasledujúci počet akcií postupníka: akcionár A získa: 842? 1,02 = 858,84 akcií; akcionár B dostane: 759 ? 1,02 = 774,18 akcií; akcionár B dostane: 670 ? 1,02 = 683,40 akcií. Ako už bolo uvedené, v praxi sa zlomkové hodnoty výsledku výpočtu zaokrúhľujú na celé čísla v súlade so všeobecne uznávanými pravidlami aritmetického zaokrúhľovania. Akcionári budú vlastniť 859, 774 a 683 akcií.

V hodnotovom vyjadrení sa možný efekt prerozdelenia (Eperer) konkrétneho akcionára vypočíta pomocou nasledujúceho vzorca:

Eperer = Рр? D, kde Рр je trhová hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti,
D – kvantitatívny prerozdeľovací efekt získaný individuálnym akcionárom.
Eperer A = 2,40 x (859 – 858,84) = 0,37 rubľov;
Eperer B = 2,40 x (774,18 – 774) = 0,42 rubľov;
Eperer B = 2,40 x (683,40 – 683) = 0,96 rub.

Akcionár A tak získa v dôsledku zaokrúhľovania „zvýšenie“ počtu akcií o 0,16 kusov. (0,37 rub.) Akcionár B „stratí“ 0,18 ks. (0,42 rubľov), akcionár B – 0,4 ks. (0,96 rub.).

Vyššie uvedený príklad neodráža úplný obraz, pretože efekt prerozdeľovania môže dosiahnuť oveľa významnejšie rozmery. Keď sa trhová hodnota akcií vlastnených akcionármi nadobudnutej spoločnosti vypočíta v miliónoch rubľov, chyba môže predstavovať milióny.

Osobná skúsenosť
Anton Rogačevskij, Riaditeľ právnych záležitostí spoločnosti JSC Baltika Brewing Company
Pomerne často dostávajú firmy na základe výsledkov výpočtov prepočítavací koeficient s veľkým počtom desatinných miest. Naša spoločnosť nebola výnimkou. Vopred sme ale predpokladali, že takáto situácia nastane. Na zjednodušenie aritmetických výpočtov pri konverzii a zabránenie vzniku efektu prerozdelenia sa v dohode o zlúčení a v rozhodnutí o vydaní akcií ustanovili pravidlá zaokrúhľovania počtu akcií (matematické). Tieto pravidlá schválili všetci akcionári.

Zaokrúhľovanie šancí
Niekedy sa pravidlá zaokrúhľovania aplikujú priamo na výsledný zlomkový koeficient – ​​upraví sa tak, aby sa zmestil na celé číslo. Účastníci reorganizácie stoja pred alternatívou: buď umelo vybrať celý konverzný koeficient, alebo použiť objektívne odôvodnený, ale zlomkový koeficient. Otázkou je, ktorý prístup najlepšie zabezpečuje práva akcionárov.

Príklad 2

Do spoločnosti vstupujú dve akciové spoločnosti.
Trhová hodnota akcií získaných spoločností: P1п = 2,45 rubľov. P2p = 4,65 rub.
Trhová hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti: Pp = 2,40 rubľov.
Konverzné koeficienty vypočítame ako pomer trhových hodnôt cenných papierov zúčastňujúcich sa na konverzii: K1konv = P1p / Pp = 2,45 rubľov. / 2,40 rub. = 1,02; K2konv = P2p / Pp = 4,65 rub. / 2,40 rub. = 1,94. Každá spoločnosť má troch akcionárov, ktorí vlastnia určitý počet akcií. Výpočty na konverziu akcií počas reorganizácie pomocou zlomkových a zaokrúhlených konverzných faktorov sú uvedené v tabuľke na str. 20.
Výsledky výpočtu uvedené v príklade 2 naznačujú, že pri zaokrúhľovaní prepočítavacieho koeficientu bude efekt prerozdeľovania výraznejší ako pri zaokrúhľovaní vypočítaných ukazovateľov vytvorených pri použití zlomkového koeficientu.

Počet akcií, ktoré akcionár vlastní, priamo určuje, koľko vyhrá alebo prehrá na základe výsledkov výpočtov pomocou zaokrúhlených konverzných faktorov.

Rozdelenie zásob ako alternatíva

Prerozdeľovací efekt, ako sme videli, niekedy stavia akcionárov do nerovnakých podmienok pri premene akcií. V takejto situácii môže byť podľa autora alternatívou zaokrúhľovania rozdelenie akcií nástupníckej spoločnosti.

Osobná skúsenosť
Anton Rogačevskij, Riaditeľ právnych záležitostí spoločnosti JSC Baltika Brewing Company
S cieľom získať čo najprimeranejšie konverzné pomery sa pred začatím reorganizačných postupov znížila nominálna hodnota akcií reorganizovaných spoločností. Napríklad, keď do našej spoločnosti vstúpili Tula Beer a Baltika-Don, pred začiatkom procesu reorganizácie sa nominálna hodnota akcií Baltika znížila z 80 rubľov. až 1 rub. Tento postup priniesol dvojitý výsledok - zvýšil sa počet akcií v obehu a tiež bolo možné vypočítať konverzné kurzy s maximálnou presnosťou, čo zase umožnilo plne rešpektovať práva akcionárov.

Pozrime sa na príklady rozdelenia akcií pri rôznych hodnotách akcií reorganizovanej spoločnosti: ak je trhová hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti nižšia ako trhová hodnota akcií nadobudnutej spoločnosti (príklad 3, A) alebo viac (príklad 3, B).

Príklad 3

A. Hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti je nižšia ako hodnota akcií nadobudnutej spoločnosti
Autorizovaný kapitál (AC) získanej spoločnosti je 20 000 akcií s nominálnou hodnotou 1 rubeľ. Trhová hodnota jednej akcie (Pp) je 7,50 rubľov.
Základný kapitál reorganizovanej spoločnosti je 40 000 akcií s nominálnou hodnotou 0,5 rubľov. Trhová hodnota jednej akcie (Pp) je 3,40 rubľov. Za týchto podmienok je konverzný faktor:
Kconv = Pp / Pp = 7,5 rub. / 3,4 rub. = 2,21. Na jednu zrušenú akciu preberanej spoločnosti by tak malo pripadnúť 2,2 akcie novej (dodatočnej) emisie reorganizovanej spoločnosti.
Rozdeľme jednu akciu reorganizovanej spoločnosti na desať. Základné imanie spoločnosti teraz pozostáva zo 400 000 akcií s nominálnou hodnotou 0,05 rubľov. Trhová hodnota jednej akcie klesla 10-krát a dosiahla 0,34 rubľov. Konverzný pomer je vyjadrený nasledujúcim ukazovateľom:
Kkonv = Rp / Rp = 7,5 rubľov. / 0,34 rub. = 22. Za jednu zrušenú akciu pridruženej spoločnosti s nominálnou hodnotou 1 rub. akcionárom tejto spoločnosti bude pridelených 22 akcií nástupníckej spoločnosti s nominálnou hodnotou 0,05 rubľov.

B. Hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti je väčšia ako hodnota akcií preberanej spoločnosti
Správcovská spoločnosť získanej spoločnosti – 100 000 akcií s nominálnou hodnotou 0,4 rubľov, Pп = = 2,60 rubľov;
Správcovská spoločnosť reorganizovanej spoločnosti pred začiatkom reorganizácie je 10 000 akcií s nominálnou hodnotou 4 rubľov, Рр = 8,13 rubľov.
Za týchto podmienok bol prepočítavací koeficient:
Kkonv = Rp / Rp = 2,6 rubľov. / 8,13 rub. = 0,32. Na jednu zrušenú akciu nadobudnutej spoločnosti by malo pripadnúť 0,32 akcie novej (dodatočnej) emisie reorganizovanej spoločnosti.
Teraz jedna akcia reorganizovanej spoločnosti v hodnote 4 rubľov. Rozdelíme to na sto akcií. V dôsledku rozdelenia sa trhová hodnota jednej akcie zníži a dosiahne 0,0813 RUB. Konverzný pomer je vyjadrený nasledujúcim ukazovateľom:
Kkonv = Rp / Rp = 2,6 rubľov. / 0,0813 rub. = 32. Teraz za jednu zrušenú akciu prevzatej spoločnosti bude jej akcionárom pridelených 32 akcií novej (ďalšej) emisie reorganizovanej spoločnosti.
Počas reorganizácie je konverzia akcií nevyhnutná, ale jej scenáre sa môžu líšiť. Tie najjednoduchšie – úprava konverzného faktora na celé číslo – generujú najvýznamnejší prerozdeľovací efekt.

Zaokrúhľovanie ukazovateľov vytvorených vo výpočtoch pomocou objektívne odôvodneného zlomkového konverzného faktora je sprevádzané menšou chybou, ktorej veľkosť závisí od trhovej hodnoty akcií zúčastňujúcich sa na výpočtoch. Ak je malý, účinok pri použití zlomkového koeficientu bude nevýznamný.

Tím Branan Legal LLC (Branan Legal) je dnes jedným z lídrov na trhu služieb pre komplexná podpora reorganizácií právnických osôb. Jej experti úspešne realizovali reorganizačné projekty pre mnohé spoločnosti vrátane spoločností s účasťou štátu a aktívne sa podieľajú aj na legislatívnych prácach v oblasti práva obchodných spoločností. V rozhovore s Maximom Bunyakinom, vedúcim partnerom Branan Legal, a Dmitrijom Fedorčukom, riaditeľom právnej praxe Branan Legal, sme diskutovali o takzvanej neprimeranej reorganizácii.

Čo je to neprimeraná reorganizácia?

— Veľmi konvenčný koncept „proporcionálnej reorganizácie“ je spôsobený skutočnosťou, že v praxi, najčastejšie počas reorganizácie, akcionári (účastníci) dostávajú podiely na základnom imaní vytvorených spoločností v pomere k týmto podielom v pomere k veľkosti. overený kapitál, ktoré mali v reorganizovanej spoločnosti. To znamená, že ak prijíma v reorganizovanej spoločnosti a v novej spoločnosti, toto je podstata pomeru.

Keď hovoríme o neprimeranej reorganizácii, máme na mysli, že akcionárom sa neposkytuje taký podiel akcií na základnom imaní. V tomto prípade sa pojem „neprimeraná reorganizácia“ vzťahuje výlučne na reorganizáciu vo forme oddelenia alebo rozdelenia. Napríklad pri rozdelení spočíva neproporcionalita v tom, že ak mal akcionár 20 % na základnom imaní spoločnosti, ktorá sa reorganizuje formou rozdelenia, tak v spoločnostiach vzniknutých v dôsledku reorganizácie dostane napr. , 40 % v jednom a 10 % v druhom %. Ide o neprimeranú reorganizáciu: reorganizáciu s neúmerným rozdelením akcií v pomere k podielom akcionárov (účastníkov) na základnom imaní reorganizovanej spoločnosti.

Obdobný prístup platí aj pre reorganizáciu formou odčlenenia, ktorá zabezpečuje premenu akcií reorganizovanej akciovej spoločnosti na akcie vytvorenej spoločnosti. A hoci hovoríme hlavne o JSC, treba poznamenať, že neprimeraná reorganizácia je možná aj v LLC

Prečo je potrebná neprimeraná reorganizácia?

— Hlavnou myšlienkou takejto reorganizácie je rozdeliť podnikanie medzi rôznych akcionárov alebo skupiny akcionárov. Povedzme, že niektorí ľudia dostanú b O väčší podiel napríklad vo výrobnom podniku, kým ostatní dostávajú b O významný podiel v spoločnosti, ktorá predáva produkty.

Praktická využiteľnosť takejto schémy je možná nielen v prípadoch, keď akcionári nesúhlasia a nechcú mať spoločné podnikanie, ale aj vtedy, keď akcionári v rámci holdingu chcú reštrukturalizovať aktíva prostredníctvom reorganizácie.

Napríklad pri rozdelení výrobných oblastí v rámci jednej skupiny spoločností, keď je potrebné rozdeliť obchodné oblasti medzi rôzne právnické osoby, ale ovládané jedným vlastníkom. To znamená, že z právneho hľadiska ide o jedného majiteľa firmy, ktorý má však majetok v rôznych spoločnostiach.

Aby to bolo pre čitateľov jasné a zrozumiteľné, má zmysel hovoriť aj o príkladoch, ktoré sme mali v našej praxi.

Jeden z nich svetlé príklady— reorganizácia OAO RAO UES Ruska v roku 2008, v dôsledku ktorej holding ukončil svoju činnosť a v dôsledku reorganizácie niekoľko spoločností s prevažujúcou štátnou účasťou a niekoľko spoločností s prevažujúcim podielom sa objavili súkromní investori. V dôsledku tejto reorganizácie štát získal veľký podiel akcií v spoločnostiach regulovaného sieťového biznisu - elektrické siete, najmä v PJSC FGC UES, PJSC Rosseti (predtým názov JSC IDGC Holding) atď. menší podiel na majetku, ktorý sa zaoberá výrobou elektriny. Zvyšní akcionári teda získali väčší podiel vo výrobe (veľkoobchodné a teritoriálne výrobné spoločnosti) a menší podiel v spoločnostiach zaoberajúcich sa elektrickou rozvodnou sieťou. Podnik sa tak pomocou reorganizácie rozdelil medzi rôzne skupiny akcionárov: štát a súkromných investorov.

Ďalším nedávnym príkladom je reorganizácia v podobe rozdelenia spoločnosti Bashkirenergo OJSC v roku 2012, v dôsledku ktorej vznikli dve spoločnosti. Jedným z cieľov reorganizácie bolo splniť požiadavky legislatívy v elektroenergetike. Federálny zákon č. 36-FZ z 26. marca 2003 „O elektroenergetike“ zakazuje pridruženým spoločnostiam v rovnakej cenovej zóne veľkoobchodného trhu kombinovať prenosové aktivity. elektrická energia s činnosťou jej výroby. V čase rozhodovania o reorganizácii mala spoločnosť dvoch hlavných akcionárov: JSFC Sistema OJSC a Inter RAO UES OJSC.

V dôsledku reorganizácie boli aktíva a pasíva Bashkirenergo OJSC v súlade s oddelenou súvahou rozdelené medzi dve vytvorené spoločnosti - Bashenergoaktiv OJSC s väčšinovým akcionárom - Inter RAO UES OJSC, na ktorú bola prevedená generačná činnosť, a Bashkir Electric Grid Company OJSC s väčšinovým akcionárom - OJSC AFK Sistema, ktorá vykonáva činnosti v oblasti prenosu elektrickej energie. Zároveň bola spoločnosť OJSC Bashenergoaktiv súčasne s divíziou zlúčená s OJSC Inter RAO - Electric Power Plants.

Dochádza pri neúmernom rozdelení akcií k porušeniu práv menšinových akcionárov?

— Stále je správne hovoriť o umiestňovaní akcií pri reorganizácii, keďže distribúcia je špeciálnym prípadom umiestňovania akcií pri reorganizácii formou odčlenenia a dochádza aj ku konverzii a nadobudnutiu akcií vytvorenej spoločnosti. samotnou reorganizovanou spoločnosťou a pri delení sa zabezpečuje len konverzia. V rámci témy neprimeranej reorganizácie sa môžeme baviť len o premene akcií reorganizovanej spoločnosti na akcie vytvorenej spoločnosti.

Aby sme odpovedali na otázku, povedzme: „Nie, porušovanie práv menšinových akcionárov je tu vylúčené, pretože všetko sa deje v súlade s legislatívou, ktorá chráni práva akcionárov.“ Je dôležité, aby bol tento mechanizmus voči akcionárom spravodlivý, inak nebudú za takúto reorganizáciu hlasovať a ponechajú si pomerné podiely v nových spoločnostiach. Aby bola reorganizácia spravodlivá, je potrebné zachovať rovnosť v celkovej hodnote akcií, ktoré dostanú akcionári (účastníci) v rozdelených podnikoch. Teda ak v dôsledku reorganizácie získajú akcionári so 60 % až 40 % podielom vo vznikajúcich podnikoch inú veľkosť akcií, ale celkovo bude každý z nich vlastniť podiel v podnikoch súčasne. hodnotu ako pred reorganizáciou, potom bude zachovaná rovnováha záujmov a mechanizmus neprimeranej reorganizácie bude zákonite spĺňať záujmy všetkých strán.

Keď už hovoríme o hodnote aktív, treba poznamenať, že nehovoríme výlučne o trhovom hodnotení hodnoty aktív, akcionári sa na cene prisúdenej aktívu môžu nejakým spôsobom dohodnúť.

Ako sú zabezpečené práva menšinových akcionárov pri neprimeranej reorganizácii?

— Mechanizmus neprimeraného určenia podielov je zakotvený v rozhodnutí o reorganizácii. V súlade s požiadavkami právnych predpisov o akciových spoločnostiach musí byť v rozhodnutí o reorganizácii upravený postup premeny akcií a vo vzťahu k spoločnostiam s ručením obmedzeným sa v rozhodnutí stanovuje postup pri výmene akcií na základnom imaní reorganizovanej spoločnosti. spoločnosti na podiely na základnom imaní novovzniknutých spoločností.

Dnes tento postup zákon neupravuje. Zákon pri reorganizácii nevyžaduje proporcionalitu, akcionári (účastníci) majú právo dohodnúť sa medzi sebou a zahrnúť do rozhodnutia o reorganizácii akýkoľvek postup pri premene akcií, ktorý sa skutočne vykoná. Jedinou výnimkou stanovenou federálnym zákonom „o akciových spoločnostiach“ je umiestnenie akcií akcionárom, ktorí hlasovali proti rozhodnutiu o reorganizácii alebo sa nezúčastnili na hlasovaní o táto záležitosť. Bežne sa môžu nazývať „akcionári, ktorí nesúhlasia s reorganizáciou“. Takýmto akcionárom by mali byť pridelené akcie novovzniknutých spoločností v pomere k tomu, čo mali v reorganizovanej spoločnosti.

Ak teda akcionár vlastniaci 2 % nesplatených akcií reorganizovanej as hlasoval proti rozhodnutiu o otázke reorganizácie a nepožiadal o spätné odkúpenie akcií, mali by mu byť pridelené 2 % akcií s rovnakým práva, ktoré poskytovali akcie starej spoločnosti, a tak ďalej každá vytvorená spoločnosť. Zvyšní akcionári dostanú akcie v súlade s rozhodnutím o reorganizácii a postupom pre umiestňovanie akcií, ktorý je v ňom stanovený.

V LLC je všetko ešte jednoduchšie: rozhodnutie o reorganizácii prijímajú všetci účastníci jednomyseľne.

Môžete tiež nastaviť individuálne konverzné kurzy pre rôzne skupiny akcionárov. Napríklad pri rozdelení prvý akcionár nechá premeniť 1/3 akcií na akcie vytvorenej spoločnosti „A“ a 2/3 akcií sa premenia na akcie vytvorenej spoločnosti „B“. Druhý akcionár môže mať opak: v prvej spoločnosti budú 2/3 a v druhej - 1/3.

Ako sa vypočítavajú pomery konverzie akcií pre neprimeranú reorganizáciu?

— Ako bolo uvedené vyššie, neexistujú žiadne požiadavky na výpočet prepočítacieho kurzu, existuje len určitá zavedená prax.

Súdna prax potvrdzuje, že súčasná právna úprava neustanovuje povinné požiadavky na výpočet konverzného pomeru akcií a nevyžaduje výpočet konverzného pomeru akcií na základe ich trhovej hodnoty (Rozhodnutie Najvyššieho rozhodcovského súdu Ruskej federácie zo dňa 21.05.2012 č. VAS-2866/12 vo veci č. A50-1508/2011, uznesenie Federálnej protimonopolnej služby Uralského dištriktu zo dňa 23.12.2011 č. F09 -8730/11 vo veci č. prípad A56-41663/04).

Čo je pre akcionára najdôležitejšie? Nestraťte hodnotu aktíva, ktoré ovláda. Ak napríklad ovláda 40 % aktív, samotná spoločnosť má hodnotu 500 miliónov, potom hovoríme, že akcionár ovláda 40 % z týchto 500 miliónov, teda aktívum v hodnote 200 miliónov rubľov. Jeho záujmom je po reorganizácii naďalej kontrolovať 200 miliónov rubľov.

Akcionári sa môžu dohodnúť, že dostane rovnakých 200 miliónov rubľov, ale čiastočne v jednej a čiastočne v inej spoločnosti, alebo sa môžu dohodnúť, že dostane 200 miliónov rubľov v jednej zo zakladaných spoločností alebo vo viacerých, ale v niektorých nie. prijímať Nič. Ďalší akcionár musí tiež dostať 300 miliónov rubľov, ktoré mu patria. To znamená, že podiel akcií sa nedodržiava, ale pozoruje sa v hodnotách prijatých akcií.

Je možné rozdeliť majetok tak, aby jeho hodnota bola neprimeraná?

- Áno, teoreticky je to možné. Akcionári s týmto prístupom často nesúhlasia, pretože stále ide o podnikanie a nie o charitatívnu spoločnosť, ale o in určité situácie to môže byť logické. Koniec koncov, hodnotu podniku neurčuje len hodnota aktív, ale aj nejaké vyhliadky, príležitosti a budúce príjmy. A je možné, že počas reorganizácie akcionár získa kontrolu nad spoločnosťou, ktorá nezíska žiadny majetok,

ale napriklad dostane prava na velku zmluvu a v buducnosti bude z toho velky prijem. A to možno zohľadniť aj pri určovaní hodnoty podniku a výpočte konverzných kurzov.

Neexistuje jednotný prístup k postupu konverzie, toto sa berie do úvahy individuálne pre každý podnik. Akcionári sa môžu uchýliť k službám odhadcu alebo nezávisle nejakým spôsobom zhodnotiť obchod, ktorý rozdeľujú, a tak určiť pomery hodnôt získaných akcií. V tomto prípade existuje veľa možností, regulácia je voliteľná.

Prečo vykonávať taký zložitý postup, ak môžete podiely rozdeliť proporcionálne a potom prostredníctvom transakcií vymeniť podiely a uviesť podielové podiely do požadovaných rozmerov v súlade so záujmami akcionárov?

- Áno, je to možné. Ale, Po prvé, z časového hľadiska to bude dlhšie, pretože je potrebné dokončiť reorganizáciu, v prípade potreby získať firemné súhlasy, ak ide o veľkú transakciu a v určitých situáciách, ak ide o transakciu so záujemcom, až potom vykonať výmenu a reorganizáciou to možno urobiť okamžite.

po druhé, musíte mať na pamäti daňové dôsledky výmena. Všetky transakcie v rámci reorganizácie nepodliehajú žiadnej dani. A ak vezmeme do úvahy postup pri zdaňovaní transakcií pri odcudzení akcií, potom podliehajú dani zo zisku právnických osôb alebo dani z príjmu jednotlivcov, špecifiká zisťovania základu dane pri obchodoch s cennými papiermi ustanovujú normy čl. 280 daňového poriadku Ruskej federácie a vzťahujú sa na všetky druhy cenných papierov. Pri výmene akcií po reorganizácii sa treba pozerať na hodnotu majetku a ako sa určuje základ dane. A s najväčšou pravdepodobnosťou sa pri takejto výmene tvorí základ dane pre daň z príjmov.

Neprimeraná reorganizácia má teda túto daňovú výhodu, ktorá je úplne transparentná a zákonná.

Po tretie, reorganizácia na rozdiel od iných spôsobov rozdelenia podniku umožňuje previesť podnik nie po častiach: postúpením práv zo zmlúv, prevodom dlhu za nesplnené záväzky, preevidovaním majetku, ale umožňuje prevod podniku ako celku o nástupníctvo: majetok, záväzky, všetky zmluvy, vzťahy atď.

Má neprimeraná reorganizácia nejaké nevýhody?

— Jediným negatívom je, že samotná reorganizácia je trochu komplikovaný postup, rozhodnutie o neprimeranej reorganizácii je tiež dosť netriviálne a reorganizácia môže trvať aj viac ako päť mesiacov, v priemere môžete počítať s deviatimi mesiacmi, max. rok a pol. Tento termín je spôsobený skutočnosťou, že je potrebné uskutočniť stretnutie, vykonať inventúru a preformátovať všetky obchodné procesy spoločnosti. V porovnaní s obdobím prípravy a vykonania bežného obchodu na prevod akcií, ktoré bude trvať mesiac a pol, bude tento postup trvať oveľa dlhšie. Výsledok však stojí za to, pretože v konečnom dôsledku profitujú akcionári, keďže nedostávajú časti majetku, na ktorých by sa dal postaviť biznis, ale hotový, plne funkčný subjekt.

Čo spôsobilo taký zdĺhavý proces neprimeraného procesu reorganizácie?

— V porovnaní s bežnou reorganizáciou, ak hovoríme o prípravných opatreniach na neprimeranú reorganizáciu, potom medzi opatreniami, ktoré zásadne ovplyvňujú predĺženie doby reorganizácie, môžeme uviesť len proces podmieneného hodnotenia budúcich podnikov, ktoré akcionári zdieľajú, resp. koordináciu výsledkov tohto hodnotenia medzi sebou. Koniec koncov, je potrebné, aby bol každý akcionár spokojný s prognózou získanou na základe tohto hodnotenia a súhlasil s tým, že táto disproporcionalita je spravodlivá. Tu všetko závisí od konkrétnych účastníkov procesu, akcionárov spoločnosti, ako dlho bude trvať, kým sa na tom dohodnú, ako budú spokojní s výsledkom, ťažko predpovedať, schválenie môže trvať dva týždne alebo dva až tri mesiacov.

Sú počas neprimeranej reorganizácie chránené práva veriteľov?

— Práva veriteľov počas reorganizácie sú tiež oveľa viac chránené v porovnaní s bežnou transakciou. Firma môže nehnuteľnosť predať a veriteľ, ak pravidelne nekontroluje súvahu a nepožiada o správu, ju ani neuvidí. Nehovoríme teraz o prípadoch, keď je majetok založený. Pri reorganizácii musí právnická osoba zverejniť štátna registrácia» správa o prijaté rozhodnutie, informácie sa navyše zobrazujú v Jednotnom štátnom registri právnických osôb, ako aj v Jednotnom štátnom registri právnických osôb. Veriteľ tak má pri reorganizácii oveľa viac možností získať aktuálne informácie o situácii v spoločnosti a chrániť svoje práva. Pohodlné a optimálne zo všetkých strán.

O projekte sa momentálne uvažuje federálny zákon o reorganizácii [i] , je potrebné zaviesť prísnu úpravu reorganizačného konania?

„Veríme, že regulácia tejto problematiky je teraz na správnej úrovni. Jedna z hlavných otázok môže prísť od menšinových akcionárov, pretože vzhľadom na veľkosť svojho podielu nemôžu proces ovplyvniť. Ich námietky nemožno považovať za oprávnené, keďže v takejto situácii majú akcionári právo hlasovať proti reorganizácii a následne uplatniť právo požadovať odkúpenie svojich akcií za trhovú hodnotu, alebo majú právo získať akcie všetkých spoločností, zachovanie pomeru. Práva maloletých sú v tomto prípade chránené zákonom, aj keď môžu vzniknúť určité otázky ohľadom spravodlivosti legislatívnych obmedzení spätného odkúpenia akcií, týkajú sa však spätného odkúpenia nielen v súvislosti s reorganizáciou.

A tu podľa nášho názoru nie sú potrebné žiadne ďalšie záruky v tomto ohľade (teraz sa nedotýkame otázky spravodlivosti dnešného postupu spätného odkúpenia akcií - toto je samostatná diskusia).

Nedá sa striktne stanoviť, že akcie by sa mali pri prideľovaní alebo delení umiestňovať len proporcionálne, pretože to obmedzí slobodu väčšinových akcionárov, ktorí sú hlavnými investormi a majú právo sami rozhodovať o ďalšom budovaní podnikania (berúc do úvahy práva menšinových akcionárov).

Podľa nášho názoru súčasná úprava dostatočne chráni menšinových akcionárov.

Hlavná diskusia je stále o konverzných kurzoch počas anexie alebo fúzie .

— Je to o o potrebe ich výpočtu s prihliadnutím na trhové hodnoty spoločností, pretože pri pridružení a zlúčení nie je možné zachovať pomery akcionárov (účastníkov): spoločnosti sa spájajú a je logické, že akcionár si svoj podiel nemôže ponechať, keďže existujú akcionári (účastníci) inej spoločnosti, a tak alebo inak je potrebné zlúčenú spoločnosť medzi nich rozdeliť. A akcionár má otázku: „Ako zabezpečiť spravodlivosť pri výpočte podielu, ktorý dostanem? Percentuálne to bude, samozrejme, menej, ale kde je záruka, že to bude zodpovedať skutočnej hodnote balíka akcií starej spoločnosti?“ To znamená, že akcionár mal 10 % základného imania jedného spoločnosť sa spoločnosť zlúčila s inou a v dôsledku konverzie sa akcionárom stali 2%, ale tie 2% majú rovnakú hodnotu ako tých 10%? Dnes na túto tému prebieha aktívna diskusia v odbornej verejnosti za účasti Bank of Russia, Ministerstva hospodárskeho rozvoja, Ministerstva spravodlivosti, Open Government a zástupcov menšinových akcionárov.

Diskutujeme o neprimeranej reorganizácii, to znamená, že hovoríme o reorganizácii vo forme oddelenie alebo rozdelenie - tu takýto problém nie je, existujú zákonom stanovené pravidlá na ochranu akcionárov „nesúhlasiacich s reorganizáciou“ a nie je potrebné ustanovovať žiadne ďalšie spôsoby ochrany.

Iné spôsoby ochrany menšinových akcionárov obmedzia práva hlavných akcionárov.

Na záver treba ešte poznamenať, že neprimerané reorganizačné mechanizmy sú ešte efektívnejšie v kombinácii s inými mechanizmami, a to „kombinovanou“ reorganizáciou (napríklad odčlenením so súčasným akvizíciou). Mimochodom, príklady, ktoré sme uviedli skôr, boli implementované v spojení s „kombinovanou“ reorganizáciou - vyčlenením s fúziou alebo rozdelením so zlúčením.

Koeficient meny sa používa, ak sa pri vyrovnaní medzi zmluvnými stranami používajú rôzne meny. Pomocou indikátora môžete jednoducho vyjadriť jednu menu v inej mene a vypočítať požadované množstvo peňazí.

 

Zahraničná ekonomická aktivita (FEA) rozširuje hranice podnikania a poskytuje množstvo výhod. Úspešná spolupráca so zahraničnými partnermi si však vyžaduje veľké úsilie: vytvoriť infraštruktúru, zaviesť logistiku, organizovať podporu transakcií, colné odbavenie. Zahraničná ekonomická činnosť zahŕňa plnenie zmlúv v zahraničná mena: Firma musí mať účet v cudzej mene.

Definícia

Devízový pomer – výmenný kurz používaný pri prepočte cien z jednej meny na druhú. Používa sa na medzinárodné platby. Hodnota ukazovateľa sa určuje s prihliadnutím na kúpnu silu. Pomery mien aplikované na obchodné operácie sa nazývajú výmenné kurzy.

Jednoducho povedané: koeficient ukazuje, o koľko viac/menej budete musieť zaplatiť v peňažných jednotkách iných krajín.

Na zníženie rizík z kolísania výmenného kurzu je vhodnejšie pracovať v jednej mene. Tým sa znížia straty z obchodovania so zahraničnými protistranami.

Vzorec na výpočet

Na výpočet menového koeficientu je potrebné určiť, ktorá peňažná jednotka bude základná. Prostredníctvom nej sa vypočítava výmenný kurz pre všetky ostatné meny. Kurz je náklad na prepočet cudzej meny vo vzťahu k základnej mene.

Sadzba sa vypočíta podľa vzorca:

• S VK - náklady na tovar v mene konverzie;
• K - multiplicita;
• S WB - náklady na tovar v základnej mene.

Násobnosť určuje, koľko peňažných jednotiek základnej meny treba minúť na nákup tovaru v cudzej mene.

Príklad výpočtu nákupnej sadzby sa vypočíta pomocou vzorca:

Produkt v hodnote 1 000 rubľov sa teda môže predávať za 15 dolárov, 13 eur alebo 10 libier šterlingov. To isté platí aj pri predaji tovaru.

Pozor! Výmenný kurz- veľmi nestabilný ukazovateľ a neustále sa mení. Vo väčšine prípadov sa jeho hodnota berie k dátumu transakcie a zostáva nezmenená až do jej vykonania. Výnimkou sú dlhé transakcie rozdelené do niekoľkých etáp.

Špecifiká výpočtu menových ukazovateľov sú stanovené v zmluvách medzi zahraničnými podnikmi.

Koľko bude stáť stodolárový produkt v eurách? Vypočítajme na základe údajov z tabuľky vyššie:

Záver: Za produkt s cenou 100 USD bude potrebné zaplatiť 86 eur.

Štandardný pomer

Tento ukazovateľ nemá žiadnu normu. Závisí to od mnohých faktorov:

• makroekonomické ukazovatele krajiny (objem HDP, HNP, inflácia);
• politická situácia vo svete;
• obchodná bilancia štátu (pomer dovozu k vývozu);
• akcie centrálnej banky Ruska (zmeny sadzieb, emisie peňazí, operácie s dlhovými obligáciami);
• okolnosti vyššej moci;
• politická situácia.

Tieto a ďalšie faktory ovplyvňujú zmeny výmenného kurzu národných mien krajín. Vzájomný pomer hodnoty cudzích mien nemôže byť v podmienkach vždy konštantný trhové hospodárstvo, časom sa to mení. Dôvody sú často globálneho charakteru a nie je možné ich ovplyvniť.

Výmenný kurz určuje, o koľko drahší alebo lacnejší bude dovážaný produkt stáť v krajine predajcu. Napríklad s menovým koeficientom 1,5 a nákupom produktu za 100 dolárov budete musieť zaplatiť 15 dolárov alebo 1 000 rubľov za jednotku produkcie.

Zhrnutie

Menový pomer je potrebný na výpočet transakcií v cudzej mene. Používa sa, ak potrebujete previesť hodnotu produktu z jednej meny do druhej. Je dôležité pochopiť, že takéto operácie prinášajú viac rizík, pretože sadzby sú ovplyvnené mnohými faktormi nezávislými od podnikania a včera uzavretá dohoda sa zajtra môže ukázať ako nerentabilná.